国研网中国行业季度分析报告(编辑修改稿)

国研网中国行业季度分析报告(编辑修改稿)内容摘要：

油 2高库存 主要表现为美国原油库存水平高。 美国石油库存的涨跌甚至对石油库存的预期，都直接影响到国际油价的走势。 国际能源机构的报告表明，世界主要工业化国家的商业原油库存在 4月末已经达到 20多年来的最高水平。 其中，美国目前的原油库存 3已经接近8 年来最高水平。 一方面， 截至 6月底，美国战略石油库存为 亿桶， 虽然 受墨西哥湾飓风袭击投放战略储备的影响，比去年 9月份 7亿桶的历史最高水平低，但目前已经较上年末增加 3998万桶 ；另一方面， 美国 商业原 油库存 达 ，较上年同期水平高 %， 较上年末高出 2214万桶，增长 %， 是 1998 年 5 月底以来的最高水平。 美国商业 原 油库存在历史 2除特殊指明外，文中石 油 均包括原油和汽油。 3美国原油库存包括战略原油 库存与商业原油库存。 2020 年 2 季度石油石化行业分析报告 国际石油石化市场分析 9 平均水平之上运行 虽然 有助于缓和市场信心 ，但是 ，美国继续快 速 增加战略石油储备，对 原 油供给构成压力。 在 美国原油库存持续增长 的 同时，汽油库存 却不断 下降。 美国汽油库存反季节性下降 主要是因为上半年 炼油厂开工率低于去年同期 水平。 造成开工率低 有两个特别的原因。 一是因为去年美国海湾地区遭受到飓风袭击后炼油厂生产能力下降 20%，美国能源情报署的数据显示 ， 2季度以来由于各炼厂定期检修和诸多非计划停车事故，使其库存量连续下滑 ； 二是今年夏季美国部分地区汽油规格转型，用含乙醇汽油取代含 MTBE添加剂的汽油，炼油厂装置要进行相应的改造。 另外，上半年 汽油进口大幅下降。 所以，截至 6月底 美国汽油库存 只 达到了 5年均值，低于去年同期 （图 4）。 在夏季用油高峰期，市场需求相对强劲 的情况下， 汽油库存的大幅度下降已导致国际石油市场上原油期货和汽油期货之间的差价在大幅度攀升 ，汽油价格领涨， 原油价格 则 尾随汽油价格的涨幅而追高。 图 4 2020 年 1 月 2020 年 7 月美国石油库存 单位：千桶 资料来源：美国能源信息署（ EIA）。 （二）成品油市场：需求强劲，油价高涨支撑较高 毛利 上半年，国际成品油价格 联动于原油价格的波动 继续上涨，价格走势与原油价格走势相近（图 5），但上涨幅度远高于原油价格。 2020 年 2 季度石油石化行业分析报告 国际石油石化市场分析 10 图 5 2020 年 1 月 2020 年 6 月国际主要成品油和 WTI 原油现货价格走势 数据来源：路透社普氏报价。 从期货价格看，上半年，从年初至 6月 5日的新加坡汽油价格（ FOB价格）的平均收 盘价为 /桶，比 2020年平均收盘价（ /桶）上涨 %。 二季度国际市场成品油价格在一季度新高水平的基础上上涨势头依然强劲，尤其是汽油市场处在实实在在的供应紧张之中，以强劲价格走势与原油市场互为支撑。 现货价格水平表现为： 6 月份， 95＃无铅汽油普氏现货价格升至 美元 /桶，同比涨幅高达 %；柴油 /桶，同比上涨 %。 上半年总体来看， 95＃无铅 汽油平均现货价格为每桶 ，与去年同期相比上涨 34. 47%；柴油平均现货价格为每桶 美元，与去年同期相比上涨 %。 图 6 2020 年 5 月 2020 年 7 月国际市场汽油价格走势 数据来源：普氏现货报价。 2020 年 2 季度石油石化行业分析报告 国际石油石化市场分析 11 图 7 2020 年 5 月 2020 年 7 月国际市场柴油价格走势 数据来源：普氏现货报价。 分地区来看， 欧美油品价格走势强劲，尤其是汽油价格在大部分时间里明显上扬。 推动汽油价格上扬的主要原因是炼厂开工率低于预期以及汽油库存水平下降。 同时 ，在进入驱车旅行高峰前对汽油供应的担忧，以及美国实行以乙醇汽油替 代 MTBE 添加剂汽油的政策等，也是促使汽油价格不断上升的因素。 新加坡油品价格总体稳中趋强。 主要表现为： 新加坡高硫柴油供应紧张，价格持续攀升 ；受欧美汽油市场的带动，新加坡汽油价格涨幅相对较大 ； 东南亚石油制品价格居高不下，燃油价格持续上涨 ；受国际原油价格推动， 中国石油市场价格 显示出 比 20202020年更快 的 增长速度。 继续保持 较高景气度 国际市场成品油价格基本联动于原油价格的波动，高企的炼油毛利几乎未受影响，因此相对稳定，但石脑油价格和汽柴油价格的较大差距基本仍在维持。 ⑴ 全球炼油业集中度进一步提 高。 世界范围内出现了炼厂数量减少、炼油业集中度进一步提高、装置规模大型化、加油站数量减少、单站加油量增加的发展走势，在市场开放和高油价下， 世界各国炼油业 都不同程度出现了竞争加剧、企业经营风险加大的 情况 ，优胜劣汰成为必然趋势。 ⑵产不足需， 炼油毛利 高启。 全球 20202020年投产 的 在建炼油厂 14座，扩建炼油厂 12座，总炼油能力为 ／日。 但是， 在全球都为满足环保要求降低清洁燃料含硫量的情况下，只能少量投资稍稍扩大炼油能力， 这 很难满足需求大幅度增长的需要。 目前全球炼油能力的增长 仍然 不足以支撑油品需求 增长。 OPEC 的报告预计， 2020 年炼油产能每天将增长 85万桶，仅约为今年需求预期增长量的一半。 受新增产能有限而需求快速增长的影响，全球炼油行业仍会保持较高景气度。 以美国为例， 美国的油品总消费量占世界总消费量的 %，居世界首位 , 近年来 美国炼油能力的增长 远远落后于 油品需求 增长（图 8）。 据美国能源情报署公布的数据显示，截至 2020年 6月 30日的一个月内，美国汽油的日均需求为 950万桶，比去年同期增长 %，达到月水平的最高点。 截至 6月 23日的当周，尽管美国石油总需求下降 /日，降幅 %， 至2020 年 2 季度石油石化行业分析报告 国际石油石化市场分析 12 /日。 但汽油需求却创下了 11个月来的单周最高水平，较前周增长了 %，至 954万桶 /日。 后又上升 %至 /日，略低于 2020年 7月 1日当周汽油需求创下的最高记录，成为有史以来的第二高水平纪录。 由于 美国汽油和柴油的需求量都呈上升趋势 ， 在原油价格 波动中回落 的 时段 ，汽 柴 油价格并没有以相应幅度下跌， 今年上半年 美国汽油 期货 价格创下每加仑 的 历史最高纪录 ，二 季度的汽油零售均价创下了 ／加仑的纪录，较上年同期上涨了 30%，较 一 季度均价上涨了 %。 一般汽油价格的 五分之一是炼油厂赚取的，近年这部分价格一直在上升，炼油厂的利润 也随之上升， 4月份强劲的汽油价格将炼制毛利推高到去年秋季飓风高峰时期以来最高水平。 6月下旬，美国石油泄漏事故导致路易斯安那州一条重要的运输通道关闭，四家炼油厂因此被迫减产，造成汽油 价格再次 明显攀升。 而美国能源情报署 (EIA)的统计数据显示， 截至 2020年 6 月， 美国炼油厂原油加工量为每日 万桶，开工率为 %，但是开工率低于去年同期 %的 水平， 产能 增长 有限。 图 8 1985 年 2020 年间美国炼油能力和油品需求增长变化情况 资料来源：美国能源信息署（ EIA）。 （三） 石化工业总体 保持景气状态， 景气周期 或可延长 持续 上涨 随着原油价格的上涨和市场需求增长，今年以来世界化工品价格再现明显上升。 今年上半年，国际市场苯乙烯、聚丙烯、 ABS 树脂价格分别比去年同期上涨 %、 %和 %。 国际石脑油的价格继续上涨， 6 月份 涨到了 627 美元 /吨 ， 而同时乙烯价格也出现了较大幅度的上升，达到了 1160美元／吨，石脑油 乙烯裂解价差大幅反弹 ， 石脑油 聚烯烃价差继续 扩大。 上半年 化工品价格继续上升表明 高油价下石化产品仍然有一定的价格转嫁能力。 石油化工行业是典型的周期性行业 ， 其周期性是供应和需求受经济 增长 以及新增能力投产、装置开工率和自然灾害等诸多因素共同作用而表现出的客观现象。 石化产品价格、毛利及开工率 ， 尤其是市场供需失衡和原油价格的直接拉动作用，致使世界石油化工市场呈现明显的周期性变化。 近20 年来，世界石化行业经历了三次周期性高峰期，主要体现在石化产品价格呈现明显的周期性变化。 本次（第四次）世界石化景气周期高峰始于 2020年 7月，并于 2020年 1011月达到高峰， 2020年进入高峰后的盘整时期，由于 2020 年全球乙烯能力增长较快，使 2020 年世界乙烯装置开工率有所下降， 但 全球烯烃和聚烯烃能力的增长与需求增长 (5%6%)大致保持同步，开工率保持在 91%92%的高水平。 2020年 以来 烯烃和聚烯烃的毛利一直很好，很可能继续看好2020 年 2 季度石油石化行业分析报告 国际石油石化市场分析 13 （图 9）。 石化产品市场 总体 需求强劲、供应短缺， 新产能的 增加不足以影响盈利，产品链的毛利高于可重新投资的水平。 2020年上半年 石化工业总体 保持景气状态。 图 9 2020 年全球烯烃和聚烯烃收益 (EBIT)将 达到最高点 资料来源：兰冬，我国“十一五”期间石化行业发展环境分析，《化工技术经济》， 2020年第 3期。 ，中国企业 积极拓展石油化工国际化业务 近来新增石化工业投资大部分发生在中东和亚洲。 2020年到 2020年世界将新增乙烯生产能力约 3520万吨，其中近 50%是在中东，近 35%在不包括日本的亚洲。 中东石化工业发展迅速主要缘于其石油美元的支撑及廉价原料的优势，目前其已成为世界石化工业中的一支重要力量，随着原油价格上涨，中东以气体为原料的石化工业的优势进一步扩大。 然而中东石化产品的需求 一般不到其生产能力的 1/3，大量的产品用于出口。 出口的目标市场是中国、西欧和美国。 虽然目前世界石化工业总体呈现北美、亚太、欧洲三足鼎立的基本格局，但随着中东地区以油气资源优势为基础，采用新型生产技术，大力发展石化产业，以及今后较长一段时期内欧、美地区乙烯新增能力有限，中东地区在世界石化工业中将占有越来越重要的地位。 表 3 2020 年 2020 年中东及世界主要地区乙烯生产能力增长情况 资料来源：高敏惠，中东石化工业发展现状与展望，《当代石油石化》， 2020年第 5期。 世界石化 生产中心向中东转移 ，而 消费中心向亚洲转移。 世界炼化业重心东移给亚洲和中国带来的影响巨大。 中国有旺盛的需求， 而 且 中国作为世界制造中心，高端产品需求 不断 增长。 但 中国 原料优势不大 ，乙烯原料 90%以上来自炼厂，造成生产成本普遍较高。 虽然 目前国内的石油化工装置大多依托炼厂配套建设，原料供需基本平衡 ， 但由于国内炼厂处理的原油品质整2020 年 2 季度石油石化行业分析报告 国际石油石化市场分析 14 体偏重，面临成品油升级换代的巨大压力。 在国外， 不少石油产出国虽然油气资源丰富， 乙烯原料中的轻烃和气体原料比例较高，尤其是在中东地区，乙烯原料以气体为主，质优价廉。 但是，由于缺乏中 下游的产业链条， 这些出产国的 资源价值得不到充分发挥。 2020 年以来，中国逐步展开与 俄罗斯和加拿大 、 哈萨克斯坦 、 科威特 开展 石油深加工以及炼油项目 合作。 炼化业的国际合作，不仅能让中国的炼化技术找到发展空间，也让一些资源国获得向中下游扩张的机遇。 如， 俄罗斯在加大对华油气出口的同时，也将进一步发展成为我国部分石油石化品的主要进口来源地之一 ； 中石化与科威特国家石油公司合资的炼油项目已正式获得国家发改委的批准， 成为 目前为止国内最大的合资项目 ； 此外，国内各投资商应积极探索与沙特阿美、沙特基础工业公司（ Sabic）及韩国 SK等公司合作在中国和中东地区建设大型石化项目的可能性。 我们 建议在中国本土的合资合作项目，重点放在技术不转让的产品领域。 2020 年 中国 还 将与其他上海合作组织成员国（如俄罗斯、哈萨克斯坦、土库曼斯坦等）在能源合作方面进一步发展互补式的合作，但也将继续面临着欧美等外资公司的排挤和竞争等。 中国企业要善于 利用石化产品国际化的契机，适时走出去，在国外建设化工初级产品基地，能够 提高 国内企业的 市场控制能力。 建议先期采取收购、部分出资等形式介入，为将来获得稳定的石油化工资源和石化产品销售渠道打好基础、积累经验，同时可减少风 险；其次，尽可能争取在国外石化工业建设中占有投资份额；第三，在国际上收购大型、先进的乙烯和聚烯烃业务，扩大规模，提高竞争能力。 中国企业要善于学习 国际大石油公司在进行产业结构调整的过程中，普遍选择 的 纵向一体化的发展模式 ， 通过建立和强化上中下游纵向一体化的业务结构，最大限度地优化配置资源，实现效益最大化，增强抗风险能力。 2020 年 2 季度石油石化行业分析报告。