有效资本市场与行为金融(编辑修改稿)

有效资本市场与行为金融(编辑修改稿)内容摘要：

部门 SE 储蓄部门 53 公开发行  公开发行是在联邦与州政府管理当局的监督下依据正式合同向成百上千的投资者出售证券 .  公司向社会发行证券时，通常要借助于 投资银行 . 公开发行 向社会公众出售债券或股票 . 54 投资银行  投资银行作为中间人以包销差价把资金需求方与资金供给方联系在一起 .  包销差价 投资银行买入证券价与售给社会公众的卖出价之间的差额 . 投资银行 为再次销售而承销 (在固定日期以固定 价格购买 )新证券的金融机构 . 55 投资银行  因此 ,投资银行能够以比个别公司 更低的成本 完成同样的证券发行 .  公司向社会公众发行证券有 : 传统的 (或企业承诺 )承销 包销  投资银行在向投资者发行证券上有专业人员 ,有经验 ,有必要的销售机构 ,从而能够有 效率 地开展工作 56 传统承销  如果市场行情不好或证券定价过高等原因都会造成证券发售情况不佳 ,这时 承销商 ,而不是发行企业 ,将承担损失 . 承销 通过购买向社会公众再销售的证券 ,而承担 不能以固定价格销售证券的风险 ,也称作 企业承包销 . 57 传统承销 A. 竞争定价 发行企业确定接受密封投标的日期。 参加竞争的承销辛迪加在规定的日期和地点 进行投标。 出价最高的辛迪加将获得证券发行事宜。 承销辛迪加 为发行新证券而临时组成的 发行集团 58 传统承销  发行企业选择一家投资银行，并直接与其协商主要发行事宜。  发行企业与投资银行共同讨论决定证券发行价格及发行时间。  根据发行规模的大小，投资银行将决定是否与其他投资银行一起组成承销辛迪加以分散风险与共同销售。 B. 协商定价 59 私 募  抵消投资银行的承销功能 .  这个集团中最主要的私募债权人是人寿保险公司 (养老基金与银行信托机构也非常活跃 ). 私募 (或直接募集 ) 全部发行证券 (通常是债券 ) 的销售直接针对一家购买者或一组购买者 (通常是金融中介 ). 60  定向发行（网下配售）  定向增发（ 2级市场） 61 私募特点  允许企业迅速筹集资金 .  减少因选择发行时机而形成的风险 .  不受 SEC 证券立法的限制 .  发行条件可以协商调整以适合借款人的需要 .  具有一定的灵活性，允许企业分次借款，而不需一次借入一笔很大的款项 . 62 二级市场  现有股票与债券的买卖是在二级市场上进行的 .  这个市场上的交易不能给企业提供购置新机器设备所需的额外资金 .  二级市场能够增加已发行证券的流动性 ,降低了投资者所需的报酬率 .  由有组织的交易所构成 ,如纽约股票交易所、美国股票交易所和场外交易市场 (OTC) . 63 谢谢。 64 Chapter 6 融资渠道与方法介绍 65  公司金融：给定一个公司，分析公司的微观特征，并进行估值。  投资学：从无数家公司中选出最有投资价值的公司。 66 从有效市场假设到行为金融假设  有效市场假设：单一的公司作为估值目标  行为金融假设：多个公司长期均衡的套利均衡 67 资产定价与资产波动 68 为什么上证综指涨得那么少。  什么原因。 69 家庭资产组合  过去一百年，房价 GDPCPI收入  股权投资与 GDP，房价  何时买入住房。 买何处的住房。  何时买入股票。 买什么股票。 70 公司金融与投资  投资两类：  1）短期 β 顺周期策略，选择顺周期、弹性大行业，如：煤炭、化工、银行。  2）长期 α 转型高成长股策略。 中西部零售、品牌中西药、 新一代信息技术、 新能源设备、 环保、 71  β 和 α 投资有较大差异。  投资要长短结合。  β 波段操作， α 长期持有 72 风险最低与风格轮换  β 波段操作 ,低估值的周期型公司，每年最少有一次机会。  高估值的 α 公司，在其低估时买入，每年有 23次机会。  风险： β 公司短期低风险，但长期低收益 α 公司短期高风险，长期高收益 73 去年试题单选  某股票为固定成长８％，今年的股利为８元每股。 无风险收益１０％，市场收益１８％。 贝塔１ .５，则股票内在价值  Ａ ５０ .０５  Ｂ ８０ .４０  Ｃ ４５ .２３  Ｄ ６１ .７１ 74 融资渠道与方法介绍  融资决策介绍  普通股  企业长期负债  优先股  融资方法的比较 75 融资决策与有效市场  内部融资  债务融资  股权融资 76 融资渠道的差异（有差异）  上市公司与非上市公司融资  大公司与小公司融资  国有企业与非国有企业融资 77 金融系统  金融系统 帮助资金在资本提供者和需要现金的企业之间转移的机构和过程  考察两个可供选择的融资渠道：直接融资和间接融资 78 金融市场结构示意图 基本思想：“把有钱而没有投资能力人的钱交给有投资机会而没有钱的人管理” 股票市场 股票交易 中介机构：保险、退休、共同、对冲以及风险基金 资金提供者 企业 中介银行以及 其他投资机构 公司债市场 公司债交易 货币市场 货币工具交易 现金 股票 现金 商业票据 现金 债券 现金 股票 现金 商业票据 现金 债券 现金 股票、债券、货币工具 现金 保单或基金股份 现金 保单或基金股份 现金 银行存款 银行贷款 现金 金融衍生市场 79 原理 1：资金融通 “间接”方式 “直接”方式 “有钱但没有投资机会的人” 资金提供者 “有投资机会但没钱的人” 企业 金融中介：银行、保险（直接销售负债） 资本市场中介：退休、共同、对冲、风险基金（ PE）以及其他投资机构 其他中介服务机构：券商、投行、审计、咨询顾问公司等 80 原理 2：金融中介 金融中介 银行、保险等金融机构 存（银行或保险直接销售负债） 贷（可能存在金融风险） 银行业市场：各银行通过同业拆借调节资金（ shibor） 参与 “有钱但没有投资机会的人” 资金提供者 “有投资机会但没钱的人” 企业 81 原理 3：资本市场 资本市场 “有投资机会的人”发行债券和股票或者募集基金 资本市场：债市、股市等 一级市场：承销 二级市场：交易与转让 参与 资本市场服务商：共同基金、资产管理公司、企业年金管理机构、券商、投行、咨询顾问公司等 “有钱但没有投资机会的人” 资金提供者 “有投资机会但没钱的人” 企业 82 金融体系的功能 以尽可能低的融资成本，将储蓄转化为实体经济中的投资 在地区、行业和企业间有效配置资金。