货币银行学金融市场(编辑修改稿)

货币银行学金融市场(编辑修改稿)内容摘要：

定的条件（包括价格、数量 、 交割地点、交割方式）买入或卖出某种金融工具的标准化协议。 金融期货交易具有如下显著特征 • 合约规模、交割日期、交割地点等都是 标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定 • 在交易所交易 ，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所结算。 • 可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸 （即平仓），而无须进行最后的实物交割。 • 每天进行结算 ，而不是到期一次性进行，买卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。 沪深 300股指期货仿真交易合约表 期货与远期的区别 （ 1） 标准化程度不同 远期合约中的相关条件根据双方的需要 而 定因而 具有灵活性，但合约的转手和流通 性较差； 期货合约则是标准化的。 便于 合约订立和转让，使期货合约具有极强的流动性。 （ 2）交易场所不同 远期交易并没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象，因而是一个无组织的 、 效率较低的 、 分散的市场。 期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。 期货市场是一个有组织的、有秩序的、统一的市场。 （ 3） 违约风险不同 远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，因而违约风险很高。 期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。 期货交易的违约风险几乎为零。 （ 4）价格确定方式不同 远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的。 因此远期交易市场定价效率很低 期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的， 因此定价 较为合理、统一， 高效。 • （ 5）履约方式不同 绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行 绝大多数期货合约都是通过平仓来了结的。 • （ 6） 合约双方关系不同 远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度，签约前必须 充分了解 对方的信誉和实力等方面。 期货合约 双方可以 完全不了解 ， 极大方便了期货交易。 • （ 7） 结算方式不同 远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均不进行结算。 期货交易则是每天结算的。 远期与期货比较 远期 forward 期货 future 交易地点 分散 集中于交易所 合同内容、形式 交易双方协定 标准化 交割形式 按时 经常对冲，较少实物交割 交易费用 一般无 保证金 交易目的 锁定价格 套期保值或投机居多 参与 者 生产、经营、消费者 经纪人、投机商 交易商品 一切商品 标准交易，有限种类的商品和金融工具 交易方式 一对一 集中交易 保证手段 合同条款、法规 保证金制度 期货合约的种类 •按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。 • 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。 • 股价指数期货的标的物是股价指数。 • 外汇期货的标的物是外汇，如美元、英镑、日元、澳元、加元等。 期货市场的功能 套期保值 是通过在期货市场做一笔与现货交易的品种、数量相同，但交易部位 (或头寸 )相反的期货合约 (或远期合约 )来抵消现货市场交易可能出现的价格波动风险 . 投机 • （ 1）多头投机 • 当投机者预测某种资产价格将要上升时，在期货市场上“先买后卖”，建立“多头地位”。 • （ 2）空头投机 • 当投机者预测某种资产价格将要下跌时，在期货市场上“先卖后买”，建立“空头地位” （三）期权合约（ options) 定义 金融期权 ： 是指赋予 合约买方 在规定 的时间或 期限内按约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 也可以根据需要放弃行使这一权利。 *期权费：为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用。 • 期权合约其实是规定一种 权利 ，该权利可能是未来以既定价格 买进 某金融资产的权利，也可以是未来以既定价格 卖出 某金融资产的权利。 • 也就是说，期权的买进方可能是未来标的资产的买进方，也可能是未来标的资产的卖出方。 基本类型 • *根据买方对标的物的权利不同，可以分为： （ 1） 看涨期权（ Call Option买权 ）： 赋予期权买者购买标的资产权利的合约 （ 2） 看跌期权（ Put Option卖权 ）： 赋予期权买者出售标的资产权利的合约 *根据交割日的规定不同，可以分为： （ 1）欧式期权：必须在到期日选择是否交割； （ 2）美式期权：可以在到期日前任何一天选择是否交割。 • *根据 期权合约标的资产的 不同，可以分为： • 利率期权、外汇期权、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权 等 期权与期货的区别 (1)履约责任不同 期货交易中，履约责任是双方的，对双方都有强迫性。 期权交易中，只对卖方具有强迫性，买方可以履约，也可以放弃。 (2)履约保证不同 期货交易双方均需开立保证金帐户，并按规定缴纳履约保证金。 期权交易中，只有期权出售者才需开立保证金帐户，并按规定缴纳保证金，而购买期权方则无需开立保证金帐户，也无需缴纳任何保证金。 (3) 现金流转不同 期货交易中，交易双方成交时不发生现金收付关系，但在成交后，由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变动而发生现金流转，即盈利一方的保证金帐户余额将增加，而亏损一方的保证金帐户余额将减少。 当亏损方保证金帐户余额低于规定的维持保证金时，他必须按规定及时缴纳追加保证金。 期权交易中，成交时由购买者支付一定期权费，但在成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转。 (4)盈亏风险不同 期货交易在合约到期前，买卖双方的盈亏都是无限的；期权交易在合约有效期内，买者损失有限、盈利无限，而卖者则相反，即盈利有限，而损失的风险都是无限的 (5)市场形式不同 前者可在交易所内、也可在场外交易；后者须在交易所内进行 损益分析 例题： 甲方向乙方购入一张某股票看涨期权，合约上规定三个月后甲方向乙方以每股 50元的价格购买 100股某股票，期权价格是 500元（相当于每股分摊的期权费是 5元 /股）。 看涨期权买卖双方的损益图。 （四）互换合约（ swaps） 定义 金融互换 （ Financial Swaps）是 交易双方 按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。 金融互换种类 主要有利率互换和货币互换 （ 1）利率互换 （ Interest Rate Swaps） 是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算 * 存在（ %%） =%的差距可以分割，于是按照比较优势，让 A在固定利率市场融资，让 B在浮动利率市场融资，而后双方利率互换，以节约成本： 利率 固定利率 浮动利率 A % LIBOR+% B % LIBOR+% 绝对优势 A： % A： % 比较优势 A B 如果金融机构介入利率互换，则交易： – A净流出 LIBOR+%，节约 %； – B净流出 %，节约 %； – 金融机构有 %的净流入收益 A 金融机构 B 10% % LIBOR % LIBOR LIBOR+% （ 2）货币互换 货币互换既交换本金，又交换利息。 本金通常为两个币种。 *假定英镑和美元汇率为 1英镑 =。 A想借入 5年期的 1,000万英镑借款， B想借入 5年期的 1,900万美元借款。 市场向它们提供的固定利率如表所示 美元市场 英镑市场 A可以直接得到的 8% % B可以直接得到的 10% 6% 绝对优势 A： 2% A： % 比较优势 A B 如果介入互换，则交易： 这样： – A净流出 %，节约 %； – B净流出 %，节约 %； A B 8%美元 1900美元 % 1000英镑、 8% 6%英镑 END 第五节 资产组合选择： 资产需求理论 一、资产需求（资产选择）的决定因素 • 财富： 一项资产的需求量通常和财富 正向 相关。 奢侈品需求对财富的反应较必需品更为强烈 • 相对预期回报率： 与该资产相对于替代性资产的预期回报率呈 正向 相关关系 • 相对风险： 呈 反向 相关关系 • 相对流动性 ： 呈 正向 相关关系 • 资产需求的财富弹性：衡量资产需求量对财富变化的反应程度的大小。 即： 根据需求的财富弹性大小，可以把金融资产分成两类 : ＊必需品：需求的财富弹性小于 1的这类资产，如通货和支票账户存款等； ＊奢侈品：需求的财富弹性大于 1的这类资产，如普通股股票和市政债券等。 财富变动的％ = 需求的财富弹性 需求量变动的％ • 单个资产的回报率 （ 或资产收益率 ） ： r=[C+(P1－ P0)]/P0 • 每一项资产会有多种估计的回报率 ， 不同的估计回报率 ， 各有其对应的可能性即概率。 已知某项资产在不同时期的回报率（ r） 及其发生的概率 （ P） ， 在这样的基础上计算该 单个资产的预期回报率 （ 或预期收益率 ） （ Er） ， 即等于每一可能实现的回报率乘以其实现的概率之和： Er=∑riPi • 风险测度指标：标准方差 衡量单个资产风险的标准方差的公式： δ = ∑P i（ ri－ Er） 2 标准方差值越大，意味着该项资产的风险越大。 例：航空公司股票的回报率在一半的时间里为 15％ ， 在另一半时间为 5％ ， 它的预期回报率是 10％ ，那么它的风险指标即标准方差是： δ= 50％ （ 15％ 10％） 2+ 50％ （ 5％ 10％） 2 = 5％ 公共汽车公司的股票有 10％ 的固定回报率 ， 它的预期资产回报率是 10％ ， 那么它的标准方差是： δ= 100％ （ 10％ 10％） 2 = 0 由此可见，航空公司股票的资产风险大于公共汽车公司股票的资产风险。 由于大多数人都是风险规避者，在其他条件不变的情况下，宁愿持有风险相对较小的资产 —— 公共汽车公司股票。 二、资产组合 ● 资产组合是人们对风险与收益进行的匹配 ● 资产组合受多种因素的影响 ,而人们调整资产组合也将对经济和金融产生广泛影响 . 例如：货币政策使真实货币供给变动 → 资产组合的调整 → 资产价格与利率发生变动 → 根据利率变动调整支出 → 根据总需求的变动调整产出 ● 持有多种风险。