财务管理学投资决策原理(编辑修改稿)

财务管理学投资决策原理(编辑修改稿)内容摘要：

FrN C FrN C Fnn 内部报酬率是指使投资项目的 净现值等于零的贴现率。 内部报酬率计算公式 0)1(1CrN C Fnttt第 t年净现金流量 初始投资额 内部报酬率 (1)如果每年的 NCF相等 • 计算年金现值系数 • 查年金现值系数表 • 采用插值法计算内部报酬率 具体步骤如下 ——内部收益率 IRR满足下列等式： 0* ( / , , ) 0ntN C F t p f I R R t当项目满足下列特殊条件时，可按简便方法求得 IRR 全部投资均于建设起点一次投入，建设期为 0，即建设起点第 0期净现金流量等于原始投资的负值 (NCFo＝－ S） 投产后每年净现金流量相等，即 1－ n每期净现金流量相等（ NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF) － S+NCF(P/A,IRR,N)=0 1)计算年金现值系数 C＝ (P/A,IRR,N)=S/NCF 2）根据计算出来的年金现值系数 C，查 n年的年金现值系数表 3）如果现值系数表上恰好能找到等于 C的年金系数，则该系数对应的折现率 i即为所求的内部收益率 IRR； 4）如果找不到，可利用内插法来计算。 即利用系数表上同期略大及略小于该数值的两个系数 C C2及对应的两个折现率 i1,i2，来计算近似的内部收益率。 （ p/a， i1,n)=C1C, (p/a,i2,n)=C2C IRR=i1+(C1C)/(C1C2)*(i1i2) • 例： 某投资项目在建设起点一次性投资的 254580元，当完工并投产，经营期为 15年，每年可获净现金流量 50000元。 按简单方法计算该项目的内部收益率如下： NCF0=S, NCFt＝ 50000元 （ P/A,IRR,15)=254580/50000= 查 15年的年金现值系数表： （ P/A,18％ ,15)= 所以 IRR=18% 即：该方案的内部收益率为 18％。 ： %16%15%15 i %i⑵ 查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶ 利用插值法 ⑴ 6 PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例题 甲、乙两方案现金流量 单位 :万元 项 目 投资额 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 – 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 – 采用插值法计算内部报酬率 年度 各年 NCF 现值系数 PVIF11%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未来报酬总现值 减：初始投资额 20 净现值（ NPV） ⑴ 先按 11%的贴现率测算净现值 由于按 11%的贴现率测算净现值为负 ,所以降低贴现率为 10%再测算 . 年度 各年 NCF 现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未来报酬总现值 减：初始投资额 20 净现值（ NPV） ⑵ 利用插值法求内含报酬率 )(%11%10%10 i%i 因为甲方案的内含报酬率 大 于乙方案，所以应选择甲方案 内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。 特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出 %i甲方案 例： 某企业拟建一个厂房，需投入 200万元，直线法折旧，N=10年，期末无残值。 该工程当年投产，预计投产后每年获税前利润 25万元。 企业要求的 i=10%,T=40%,则IRR=?,该方案是否可行。 NPV=200+(25。