投资管理讲义(编辑修改稿)

投资管理讲义(编辑修改稿)内容摘要：

费为 60万元，职工薪酬为 30万元，其他费用为 10万元，每年折旧费为 20万元，无形资产摊销费为 5 万元；第 6～ 20年每年不包括财务费用的总成本费用为 160万元，其中 ，每年外购原材料、燃料和动力费为 90万元，每年折旧费为 20 万元，无形资产摊销为 0 万元。 要求：根据上述资料估算该项目的下列指标： （ 1）投产后第一年的经营成本； （ 2）投产后第 2～ 5 年经营成本； （ 3）投产后第 6～ 20 年的经营成本； （ 4）投产后第一年不包括财务费用的总成本费用； （ 5）投产后 2～ 5 年每年不包括财务费用的总成本费用。 【答案】 （ 1）投产后第 1 年的经营成本＝ 48＋ ＋ 4＝ （万元） （ 2）投产后 2～ 5 年每年的经营成本＝ 60＋ 30＋ 10＝ 100（万元） （ 3）投产后 6～ 20年每年的经营成本＝ 160－ 20－ 0＝ 140（万元） （ 4）投产后第一年不包括财务费用的总成本费用 ＝ ＋（ 20＋ 5＋ 3）＝ （万元） （ 5）投产后 2～ 5 年每年不包括财务费用的总成本费用 ＝ 100＋（ 20＋ 5＋ 0）＝ 125（万元） 【例 判断题】（ 2020年）投资项目的经营成本不应包括运营期间固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。 （ ） 【答案】 √ 【解析】 经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指运营期内为满足正 常生产经营而动用货币资金支付的成本费用，财务费用不属于运营成本，因此也就不属于经营成本，而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付现的营运成本，所以也不属于经营成本。 【例 单选题】经营成本中不包括（ ）。 【答案】 A 【解析】 某年经营成本＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年职工薪酬＋该年修理费＋该年其他费用，其中：其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、职工薪酬以后的剩 余部分。 所以本题应该选择 A。 【例 单选题】 （ 2020 年） 某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为 1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为 500 万元，职工薪酬的估算额为 300 万元，固定资产折旧额为 200 万元，其他费用为 100 万元。 据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（ ）万元。 【 答案 】 B 【 解析 】经营成本 =不含财务费用的总成本费用 折旧 =1100200=900（万元）；或者：经营成本 =外购原材料、燃料和动力费 +职工薪酬 +其他费用 =500+300+100=900（万元）。 【例 单选题】 （ 2020年） 已知某投资项目的固定资产投资为 2020 万元，无形资产为200万元，开办费投资为 100万元。 预计投产后第 3 年的总营业成本费用为 1000 万元，同年的折旧额为 200 万元、无形资产摊销额为 40万元，则投产后第 3年用于计算净现金流量的经营成本为（ ）万元。 【答案】 B 【解析】本题的 主要考核点是 计算运营期净现金流量的经营成本的含义及其构成。 经营成本，即付现 的营业成本费用。 付现的营业成本费用 =营业成本费用 非付现的营业成本费用 =营业成本费用 （折旧 +摊销） =100020040=760（万元）。 注：开办费投资 100万元是在实际发生时全额计入管理费用（非付现的营业成本费用），所以，第 3 年经营成本的计算不再需要从营业成本费用中扣减开办费摊销。 （四）运营期相关税金的估算 在进行财务可行性评价中，需要估算的运营期相关税金包括营业税金及附加和调整所得税两项因素。 为简化计算， 假定它们都发生在运营期各年的年末。 在 不考虑土地增值税和资源税的情况下 ，营业税金及附加的估算公式如下： 其中： 【例 4－ 12】仍按例 4－ 11 资料，企业拟建的生产线项目，预计投产后第 1 年营业收入 180万元，第 2～ 5 年每年营业收入 200 万元，第 6～ 20年每年营业收入 300 万元；适用的增值税税率 17%，城建税税率 7%，教育费附加率 3%。 该企业不缴纳营业税和消费税。 要求计算： （ 1）投产后各年的应交增值税； 投产后第 1 年的应交增值税 ＝（营业收入－外购原材料燃料和动力费） 增值税税率 ＝（ 18048） 17%＝ （万元） 投产后第 2—5 年每年的应交增值税 ＝（ 200－ 60） 17%＝ （万元） 投产后第 6—20年每年的应交增值税 ＝（ 300－ 90） 17%＝ （万元） （ 2）投产后各年的营业税金及附加。 投资后第 1 年的营业税金及附加 ＝ （ 7%＋ 3%）＝ （万元） 投产后第 2—5 年每年的营业税金及附加 ＝ （ 7%＋ 3%）＝ （万元） 投产后第 6—20年每年的营业税金及附加 ＝ （ 7%＋ 3%）＝ （万元） 调整所得税是项目可行性评价中的一个专有术语，它是为了简化计算而设计的虚拟企业所得税，其计算公式为： 上式中，息税前利润的公式为： 【提示】根据不包括财务费用的总成本费用与经营成本的关系，息税前利润还可以按照下式计算： 【例 4－ 13】仍按例 4－ 1 4－ 12资料， B 企业适用的所得税税率 25%，不享受任何税收减免待遇。 要求 ： 计算投产后各年的息税前利润和调整 所得税。 投产后第 1 年的息税前利润＝ 180－ － ＝ （万元） 投产后第 2－ 5 年每年的息税前利润＝ 200－ 125－ ＝ （万元） 投产后第 6－ 20年每年的息税前利润＝ 300－ 160－ ＝ （万元） 投产后第 1 年的调整所得税＝ 25%＝ （万元） 投产后第 2－ 5 年每年的调整所得税＝ 25%＝ （万元） 投产后第 6－ 20年每年的调整所得税＝ 25%＝ （万元） 于增值税的说明 增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单独估算。 但在计算城建税和教育费附加时，考虑增值税。 三、产出类财务可行性要素的估算 产出类财务可行性要素包括以下四项内容： （ 1） 在运营期发生的 营业收入 ； （ 2） 在运营期发生的 补贴收入 ； （ 3） 通常在项目计算期末回收的 固定资产余值 ； （ 4） 通常在项目计算期末回收的 流动资金。 （一）营业收入的估算 在项目只生产一种产品的情况下，营业收入的估算公式如下： 年营业收入＝该年产品不含税单价 该年产品的产销量 【 例 4—14】 B 企业拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为 1000元／件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第 1年为 1800件，第 2～ 5年每年为 2020件，第 6～ 20 年每年为 3000 件。 要求：计算各年的营业收入。 投产后第 1 年营业收入＝ 1000 1800＝ 180（万元） 第 2～ 5 年每年营业收入＝ 1000 2020＝ 200（万元） 第 6～ 20年每年营业收入＝ 1000 3000＝ 300（万元） （二）补贴收入 补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根 据按政策退还的增值税、按销售量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。 （三）固定资产余值的估算 在进行财务可行性评价时，假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其 法定净残值率 的乘积，或按事先确定的净残值确定；在运营期内，因更新改造而提前回收的固定资产净损失等于其折余价值与预计可变现净收入之差。 （四）回收流动资金的估算 当项目处于终结点时，所有垫付的流动资金都将退出周转，因此，在假定运营期内不存在因加速周转而提前回收流动资金的前提下，终 结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。 在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。 【例 4－ 15】仍按例 4－ 4－ 10计算结果，假定 B 企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为 40 万元，全部流动资金投资在终结点一次收回。 要求计算： （ 1）回收的固定资产余值； 回收的固定资产余值＝ 40（万元） （ 2）回收的流动资金 回收的流动资金＝ 20（万元） （ 3）回收额。 回收额＝ 40＋ 20＝ 60（万元 ） 【例 多选题】在进行投资项目财务可行性评价时，终结点的回收额包括（ ）。 【答案】 AD 【解析】 在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。 第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算 一、财务可行性评价指标的类型 财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。 财务可行 性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。 分 类 静态回收期 总投资收益率 净现值 净现值率 内部收益率 是否考虑时间价值 考虑时间价值 √ √ √ 不考虑时间价值 √ √ 性质 正指标 √ √ √ √ 反指标 √ 重要性 主要指标 √ √ √ 次要指标 √ 辅助指标 √ 二、投资项目净现金流量的测算 （一）投资项目净现金流量的含义与种类 投资项 目的净现金流量（又称现金净流量，计作 NCFt）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量（计作 CIt）与同年现金流出量（计作 COt）之间的差额所形成的序列指标。 其理论计算公式为： 某年净现金流量＝该年现金流入量 该年现金流出量 ＝ CIt—COt（ t＝ 0， 1， 2， …， n） 【 注意 】 （ 1）净现金流量是按年来计算的。 （ 2）某年净现金流量＝该年现金流入量－该年现金流出量 对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零； 对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入 大于流出，净现金流量多为正。 亦即，无论在运营期内还是建设期内都存在净现金流量的范畴 （ 3）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。 考试时如果要求计算某个项目的净现金流量，就必须分别算出各年的净现金流量。 【例 判断题】 （ 2020年） 在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 （ ） 【答案】 【解析】 净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。 所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－所得税 所得税＝（息税前利润 利息） 所得税税率 【例 单选题】已知某项目每年税前利润均为 100万元，所得税率为 30%。 运营期某年所得税后的净现金流量为 200 万元，则所得税前的净现金流量为（ ）万元。 【答案】 D 【解析】 所得税＝ 100 30%＝ 30（万元）；税前净现金流量＝税后 净现金流量＋所得税＝ 200＋ 30＝ 230（万元）。 （二）确定建设项目净现金流量的方法 确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。 项目投资现金流量表要根据项目计算期内每年预计发生的具体现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。 同时还要具体详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。 与全部投资的现金流量表相比 ，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及。