固定收益证券债券的特性课件(编辑修改稿)

固定收益证券债券的特性课件(编辑修改稿)内容摘要：

153:08 105:14 + 4 8 Nov 21 122:06 122:12 + 5 61/2 Nov 26 104:22 104:24 + 5 63/8 Aug 27 103:14 103:15 + 5 资料来源： The Wall Street Journal, November 18, 1997 全国银行间债券市场交易结算行情 2020年 6月 21日 债券简称 前期平均价格(元 ) 期初结算价格(元 ) 期末结算价格(元 ) 涨跌(％ ) 本期平均价格(元 ) 全价平均价格(元 ) 债券交割量 (万元 ) 待偿期 (年 ) 平均年收益率(％ ) 04央行票据 73 － － 2,000 04央行票据 81 90,130 05央行票据 51 179,000 05央行票据 43 80,000 02国债 12 － 100 100 － 100 968 99国债 1 10,000 05国债 02 － － 1,000 96国债 6 － － 100 04国债 05 150,000 04国债 11 － 102 － 31,000 99国债 5 － － 105 315 04国债 03 44,000 04国债 08 － 104 － 17,500 资料来源：《金融时报》 2020年 6月 22日 03国开 22 2,000 02国开 19 101 103 11,000 04国开 16 8,000 03国开 20 22,000 02国开 15 － － 12,000 03国开 02 － － 6,000 03国开 16 12,000 04进出 01 10,200 04农发 02 3,000 05农发 02 － － 24,000 05农发 04 102 5,000 04建行 03浮 120,000 05中行 02浮 101 146,000 05中行 01 105 103 7,100 05华能电 CP01 12,000 05振港机 CP01 － － 10,000 05国航 CP01 － － 24,000 05中铝 CP01 3,000 上海 证券交易所国债行情 资料来源：《中国证券报》 2020年 6月 22日 2020年 6月 21日 名称 净价 涨跌 (％ ) 全价 收益率 (％ ) 剩余年限 票面利率 (％ ) 05国债 (2) － 96国债 (6) 04国债 (5) － 04国债 (11) 99国债 (5) 97国债 (4) 02国债 (14) 20国债 (10) R+ 21国债 (3) 21国债 (15) 04国债 (3) 02国债 (10) 99国债 (8) 应计利息与 净 价交易 行情表中列出的债券价格并非投资者为购买该债券而最终支付的价格，因为它没有包含应计利息。 这样的价格称为净价（ clean price或 flat price）。 应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最近一个周期的利息的应摊份额。 应计利息的计算涉及到天数计算惯例。 • 天数计算惯例 天数计算惯例通常表示为 X/Y的形式。 X定义为两个日期之间天数的计算方式， Y定义为参考期限总天数的度量方式。 对不同的债券发行者，或者在不同的国家，有不同的天数计算惯例。 实际操作中通常有以下 5种惯例： 1)实际天数 /实际天数（如美国中长期国债、加拿大国债、法国国债、澳大利亚国债等）； 2)实际天数 /365（ 如中国国债 、 英国国债等 ） ； 3)实际天数 /360（ 如美国的短期国债和其他货币市场工具 ） ； 4)30/360（ 如美国的公司债券 、 政府机构债券 、 市政债券等 ） ； 5)30E/360（ 如德国国债、瑞士国债、意大利国债、欧洲债券等）。 前面 3种惯例容易理解 ， 对最后两种惯例的进一步说明如下： 第 4种惯例假设每月为 30天 ， 并根据以下规则确定上一个付息日至交割日 ， 或交割日至下一个付息日之间的天数： 设前一个日期为 Y1年 M1月 D1日 ， 后一个日期为 Y2年 M2月 D2日。 ⅰ )若 D1为 31， 则转换为 30； ⅱ ) 若 D2为 31， D1为 30或 31，则将 D2转换为 30，否则保留 D2＝ 31； ⅲ )两个日期之间的天数为 (Y2 Y1) 360+( M2 M1) 30+( D2 D1) 第 5种惯例假设每月 30天 ， 并根据以下规则确定上一个付息日至交割日 ， 或交割日至下一个付息日之间的天数： 仍然设前一个日期为 Y1年 M1月 D1日 ， 后一个日期为 Y2年 M2月 D2日。 ⅰ )若 D1为 31， 则转换为 30； ⅱ ) 若 D2为 31， 则转换为 30； ⅲ )两个日期之间的天数为 (Y2 Y1) 360+( M2 M1) 30+( D2 D1) 例、假设投资者于 2020年 5月 30日购买了面值 1000元，息票利率 6％的某种债券， 5月 31日交割。 前、后两个付息日分别为 2020年 3月 15日和 2020年 9月 15日。 按照第一种惯例 （ 比如这种债券是美国的中长期国债 ） ， 上一个付息日至交割日之间的天数为： 3月 15日至 3月 31日 ， 16天； 4月份 ， 30天； 5月 1日 （ 含 5月 1日 ） 至 5月 31日 ，31天；共计 77天。 类似地 ， 交割日至下一个付息日之间的天数为： 5月 31日至 6月 30日 ，30天； 7月份 ， 31天； 8月份 ， 31天； 9月份 ，15天；共计 107天。 两个付息日之间的天数为实际天数 184天。 按照第二种惯例 （ 比如这种债券是中国国债 ） ， 上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下一个付息日之间的天数与第一种惯例相同 ， 分别为 77天和 107天 ， 但两个付息日之间的天数为 365/2＝ ， 而不是184天。 按照第 3种惯例（比如这种债券是美国短期国债），上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下一个付息日之间的天数仍然分别为 77天和 107天，而两个付息日之间的天数则为 360/2＝ 180天。 按照第 4种惯例（比如这种债券是美国的公司债券、政府机构债券或市政债券），上一个付息日至交割日之间的天数计算如下： D2＝ 31， 但 D1≠30或 31，因而保留 D2＝ 31。 所以，两个日期之间的天数为 (53) 30+(3115)=76天 交割日至下一个付息日之间的天数计算如下： 因为 D1＝ 31， 所以将其转换为 30。 D2＝ 15。 所以，两个日期之间的天数为 (95) 30+(1530)=105天 两个付息日之间的天数为 360/2＝ 180天。 按照第 5种惯例（比如这种债券是欧洲债券），上一个付息日至交割日之间的天数计算如下： 因为 D2＝ 31， 所以将其转换为 30。 D1＝15。 所以，两个日期之间的天数为 (53) 30+(3015)=75天 交割日至下一个付息日之间的天数计算如下： 因为 D1＝ 31， 所以将其转换为 30。 D2＝15。 所以，两个日期之间的天数为 (95) 30+(1530)=105天 两个付息日之间的天数为 360/2＝ 180天。 • 应计利息的计算 应计利息的计算公式为： 上面例子中的债券如果是美国中长期国债，则按照第一种天数计算惯例，应计利息为30 77/184＝。 如果该债券是中国国债，则按照第二种天数计算惯例，应计利息为30 77/＝。 依此类推，如果是其他种类的债券，则按照相应的天数计算惯例计算应计利息。 在债券交易中，买方向卖方支付的价格中包含了应计利息，这个价格称为全价（ Dirty price 或 Full price）。 不包含应计利息的价格称为净价（ Clean price 或 Flat price）， 净价＝全价－应计利息。  上一个付息日至交割日的天数应计利息 一次息票支付额 一个付息周期的天数 • 净价交易 所谓净价交易，是指将债券的价格与应计利息分解，以净价进行报价和成交的交易方式。 债券的净价交易是国际上普遍采用的交易方式。 中国的银行间债券市场从 2020年 7月 2日开始实行净价交易，上海和深圳证券交易所债券交易则从 2020年 3月 25日开始实行净价交易。 与净价交易相对的是全价交易，即报价和成交价格中包含了应计利息。 相比于全价交易，净价交易的显著优点在于能够更直观地反映市场利率的变化对债券价格的影响。 在净价交易方式下，以净价进行报价和成交，而以全价进行交割，即以成交价格和应计利息额之和作为交割价格。 例如，在前面的例子中，假设该债券为中国国债，成交价格为 （中国国债一般都是 100元面值），手续费率为 2‰。 买方购买 1手国债 （ 1000元面值称为 1手 ） 的成本为： 购买成本＝交割价格 成交数量 +交易费用 ＝ （ 成交价格 +应计利息 ） 成交数量 +成交价格 成交数量 手续费率 ＝ （ +） 10+ 10 2‰ ＝ 相应地 ， 卖方的出售收入为： 出售收入＝交割价格 成交数量－交易费用 ＝ （ 成交价格 +应计利息 ） 成交数量－成交价格 成交数量 手续费率 ＝ （ +） 10－ 10 2‰ ＝  公司债券 特性：公司债券在期限、付息方式、面值等方面与国债相似，只是因其违约风险大于国债，所以息票利率较同期国债高。 公司债券市场的成交量通常很小，使得公司债券具有一定的“流动性风险”。 公司债券的赎回条款：大多数的公司债券都附有可赎回条款，该条款赋予发行者在到期日之前以特定价格赎回债券的权利。 • 思考： 在什么情况下公司债券的发行者希望赎回已经发行的债券。 假定中国联通公司同时发行两种面值和期限相同的债券，一种是可赎回的，另一种是不可赎回的，哪一种的息票利率更高。 美孚石油公司发行的一种可赎回债券的赎回条款 到期日 2032年 发行日期 1991年 10月 30日 发行截止期 1993年 12月 31日 可赎回数量 部分或全部 可赎回日期 2020年 8月 12日或其后的任何时间 可赎回通知 提前 30天至 60天 每年赎回日 8月 11日 各年赎回价格 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020。