金融分析期货合约和远期合约(编辑修改稿)

金融分析期货合约和远期合约(编辑修改稿)内容摘要：

 分析资料即交易策略： 黄金 现货价 450元；一年期黄金 期货 交割价 485元；利率 10%。  套利问题分析： 期货价格定价过低  置存成本规则 2： 期货价格必须等于或大于现价加上置存成本，即 F0,1 ≥ S0(1+C) （ ） 把置存成本规则 1和 2合起来可得：  置存成本规则 3： F0,1 = S0(1+C) （ ） 置存成本规则 3可以推广到更一般的情形： F0,1 = S0 + CC – CR （ ） 期货价格 = 现货价格 + 置存成本 – 置存回报。  推导置存成本规则 3和推论时已隐含作了完善市场的假设： ； ； ； ； ，对卖空者的收入使用不加限制； ，逐日结清不影响期货价格和远期价格的关系； ，现货价格等于期货价格，即 ST=FT。  反设等式不成立，即假设： F0,1 S0 + CC – CR， 则 F0,1 S0 – CC + CR 0  可以构造如下的现金 置存交易套利策略： • 反设 F0,1  S0 + CC – CR， 可以构造如下的现金 置存交易套利策略： 例 黄金远期现金 —置存套利交易策略  1年到期的黄金期货价格 450美元  2年到期的黄金期货价格 500美元  利率 (从 1年到 2年 )10% 交易策略 现金流 (元 ) t=0 买 1年到期期货 0 卖 2年到期期货 0 签借款合约：借 450美 元，从 1年到 2年 0 总现金流 0 t=1 按借款合约，借 450美 元，利率 10%， +450 履行期货合约 450 把黄金置存 1年 0 总现金流 0 t=2 交出黄金承兑期货合约 +500 还借款 450 495 总现金流 +5  置存成本规则 4： F0,d≤F0,n(1+C)， d＞ n， （ ） 其中 F0,d—在 t = 0签订的在 t = d交割的期货价格； F0,n—在 t = 0签订的在 t = n交割的期货价格； C —置存物品从 t=n到 t=d的成本，在此为利率。  1年到期的 期货价格 450美元  2年到期的 期货价格 460美元  利率 (从 1年到 2年 ) 10% 交易策略 现金流 (美元 ) t=0 卖 1年到期期货 0 买 2年到期期货 0 签贷款合约：从 1年到 2年，贷 450美元，利率 10% 总现金流 0 t=1 借 1盎司黄金 1年 0 交出黄金兑现期货合约 +450 把 450美元贷出 450 总现金流 0 t=2 收回贷款 450 495 兑现期货合约得黄金 460 交出黄金还借的黄金 0 总现金流 +35 )(.d)1(,0,0 nCFF nd  ，•置存成本规则 5： )(.)1(,0,0 ndCFF nd  ， 把置存成本规则 4和 5合起来立刻推得 •置存成本规则 6： ),0,0 ndndnd CRCCFF 置存成本规则 6可推广为： 其中 CCnd——从 n到 d的置存成本， CRnd——从 n到 d置存现货的置存回报  不完善市场 在实际市场上，有四种市场不完善性使得问题变得复杂，从而 F0,1 = S0(1+C) ()和 F0,d = S0,n (1+C) ()不成立。 这四类市场不完善性是：。 ，从而不能储存到交割日。  这些市场的不完善性要求对 ()和 ()作一些修改，我们只考虑。