融资渠道与方法介绍(编辑修改稿)

融资渠道与方法介绍(编辑修改稿)内容摘要：

资约 亿港元 ,公司发行价为 港元 ,上市首日即大涨了约 24%。 58  上市后，蒙牛管理团队最终在上市公司持股 54%，国际投资机构持股 11%，公众持 35%。  2020 年 12 月，摩根士丹利等国际投资者行使第一轮 “ 可换股债 ” ，增持股份 亿股。 增持成功后，国际投资者立即以 港元的价格抛售了 亿股，套现 亿港元。  2020 年 3 月，鉴于蒙牛业绩迅猛增长，摩根士丹利决定提前终止对赌协议，兑现奖励给蒙牛管理层的 6000 多万股股份。 59 60  在蒙牛的融资过程中，摩根士丹利等国际投资机构两轮共投入了 6120 万美元，折合约 亿港元。 上市时共出售了 1 亿股蒙牛的股票，套现； 2020 年 12 月，出售 亿股，套现 亿港元； 2020 年 6 月，最后出售 亿股 (未计入其帮助金牛出售的 6261 万股 ), 套现 12 亿港元。  三次套现总金额高达 亿港元，摩根士丹利等国际投资机构的投入产出比近 550%。 61 62 思考：  蒙牛采用了哪些融资方式  蒙牛在不同的生命周期的融资方式有何差异。  蒙牛的融资成本是过高还是适中。 63 思考 2020410 （歌尔声学 002241定向增发结束）  ，股价是否可以上涨。  ，而且没有缩减是否是利好。  ，为何集团还进一步向银行申请贷款。  ，一季报还会披露 2季报的预测结果，为何公司赶在一季报出炉前加紧融资。  ，居然发现很多基金公司，这样的信息有什么样的价值。 64 ~The End~ 谢谢大家。 65 Chapter 7 融资成本的计算 66 融资成本与回报  对企业是成本  对投资者是投资回报  三种回报  必要资金成本  预期资金成本  实际资金成本 67 股票价格与市盈率  公司金融最重要的是估值，企业估值  绝对估值与相对估值  市盈率及其影响因素 68 农业银行和歌尔声学的股价  农业银行 — 市场一致预期 2020EPS=  市盈率和股价应该为多少合适。  歌尔声学 — 市场一致预期 2020EPS=  市盈率和股价应该为多少合适。  相对股价和相对市盈率。  是否应该用历史业绩估计股票价格。  是否可以用历史业绩增长估计市盈率。 69  企业融资成本 70 融资成本的计算  融资成本的概念  债务融资的成本  权益融资的成本  加权平均成本法  在计算资本成本时应注意的问题  案例分析 71 什么是企业的资本（融资）成本。  资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 将融资的成本做以下的分类可以有利于我们更清楚地理解企业融资的成本。 显性成本 隐性成本 企业上市时的成本问题案例 72 二、资本成本计算模式  资本成本 是指公司接受不同来源 资本净额 的现值与预计的 未来资本流出量 现值相等时的 折现率或收益率 ，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分 公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等 资本成本一般表达式：   nnrCFrCFrCFrCFfP)1()1()1(1)1( 332210  73 为什么公司财务里讲的一个企业的资本成本就是它的投资者要求的回报率。  企业占用投资者的资金需要对他们失去的时间价值和承受的风险进行补偿。 这种补偿对企业来说是资本成本，对投资者来说就是他们的应有的回报，即他们放弃在其他领域投资的机会成本。 74 为什么企业的资本成本是它各种融资方法（资金来源）的平均成本。  个企业的资金来源一般不是单一的。 大多数企业资金的来源除了有股东权益之外还有债务。 所以它们的融资的成本是权益融资成本和借债融资成本的平均值。 所以，一个企业的资本成本是它的不同融资方法的加权平均融资成本，或称为加权平均资本成本。 75 为什么要知道企业的资本成本（即融资成本）。 企业的资本成本有什么用处。  在企业做投资决策时，它是用来计算净现值的折现率。 它也被称为投资项目的跨栏率（ Hurdle Rate） ,因为投资项目的内部回报率必须高于它。  在企业做融资决策时，不同的融资方法会有不同的融资成本。 经营者应该考虑怎样通过不同融资组合来降低它，即企业的平均融资的成本。  在企业做绩效评估时，国际大多数企业运用的是经济利润 (Economic Profit)或经济增加值（ EVA）的方法。 这个方法的一个重要理念就是：企业或部门的真正经济盈利能力必须是去掉资本成本的盈利。 所有运用这个方法必须要知道一个企业或部门的资本成本。 76 考试类型  综合 1：计算 WACC，计算 NPV，  综合 2，计算 WACC，计算 EVA  综合３，计算 WACC，计算企业价值 77 投资者要求的回报率有哪些主要决定因素。  第一个因素是货币的时间价值。  第二个因素是风险，一般的说来，对风险越高的投资，投资者要求的回报率越高。 这也是人之常情。  第三个因素是投资的流动性（兑现能力）  投资者包括股东，债权人等等 78 融资成本的计算分类       79 债务融资的成本  相对于股权融资的成本来说，借债融资的成本比较容易估算。 因为借债融资的成本就是债权人要求的回报率，简单地讲，只就是借债的利率。 80 债券融资成本的两大决定因素是什么。  信用评级  到期期限 81 外部评级与利率  信用评级的对象主要分为两类： 一类是对债务人评级，即 “ 发行人评估 ” ，是对债务发行人或其他债务人将来对债务的本息偿付能力、法律义务、偿付意愿的总体评价；这类评级主要包括交易对手评级、公司信用评级和主权评级等，是对债务人偿付能力的总体评价 另一类是债务评级，是对某一特定债务的评级，需要考虑债务人的信用等级、是否有担保、国家风险、宏观经济状况等众多因素。  评级内容主要包括财务分析、质量分析以及法律分析等几个方面。 82  评价越高，其债券的利率越低。 如 AAA级债券的平均市场利率为 %， AA级债券的平均市场利率为 %， A级别债券的平均市场利率为 %。  期限越长，风险越高。 83  （一 )债券资本成本 ▲ 计算公式： ▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率   nttbttrBIfB10 )1()1(① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本 公式转化 nbnnttbtrBrTIfB)1()1()1()1(10  84  【 例 51】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值 1 000元，票面利率 12%， 10年到期的公司债券，其筹资费率为 5%，所得税税率为 35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 10101 )1(0001)1(%)351(%120201%)51(0001bttb rr   rb=% 解析： Excel 计算 85 去年考试试题 ② 债券期限很长，且每年债券利息相同 简化公式如何推导。 )1()1(0 fBTIrb 公式简化 %%)51(0001 %)351(%120201  br86  （二）长期借款资本成本 ndnttdtrDrTIfD)1()1()1()1( 010  ▲ 理论公式： ▲ 简化公式： )1()1(0 fDTIrd 87  补偿性余额 时长期借款成本的计算 银行要求借款人从贷款总额中留存一部分以无息回存的方式作为担保  【 例 】 假设某公司向银行借款 100万元，期限 10年，年利率为 6%，利息于每年年末支付，第 10年末一次还本，所得税税率为 35%，假设不考虑筹资费。 % %)351(%6100 dr如果银行要求公司保持 10%的无息存款余额 借款的资本成本： 实际借款资本成本： %%)101(100 %)351(%6100  dr%%)101(100 %6100  实际贷款利率88 中国的债务资金成本  中小企业集合票据 歌尔声学 5%规模较小  短期融资券 浦东建设 （ Shibor+%）。