光明乳业深度研究(编辑修改稿)

光明乳业深度研究(编辑修改稿)内容摘要：

先驱者的龙头企业，光明在 04年保鲜奶及酸奶市场占有率分别达到 40%、39%。 这是体现光明对于自身传统优势进行持续积累与发展成果的重要举证。 目前，这种优势在国内同行中仍处于绝对领先地位，与国际水平相当，同时构成竞争对手无法在短期内复制的竞争优势。 液态奶 子产品 光明 伊利 蒙牛 巴氏奶 √ 常温奶 √ √ 酸奶 √ 风味奶、营养饮料、含乳饮料 √ √ √ 单位：万元 2020 2020 2020 2020 2020 光明 245630 380041 333073 366035 369700 伊利 129072 227068 397911 583420 894972 蒙牛 43613 129677 349816 609719 108250 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 7 页 共 17 页 良好的奶源支持 奶源基地为保证原奶供应而设。 原奶供应 量的决定因素有存栏和单产，增加存栏数量属外延式扩张，但在奶牛饲养成本日渐高昂情况下，通过先进科技在奶牛良种繁育和奶牛饲养管理上的应用提高奶牛单产 方是正途。 光明率先在全国布局 200万吨奶源基地，主要包括以上海为主的销区城市奶源基地，和以黑龙江的富裕地区以及内蒙古的呼伦贝尔盟大草原为代表的资源型奶源基地。 前者 优势在于科技 （奶牛良种繁育方面引种、规模化、高产等核心技术） 与服务所带动的单产水平 （示范区成年乳牛年均单产近 ，是全国平均值的近 3倍）；后者 优势在于饲料优势，这种奶源基地能够 “ 保持产品 10%至 20%的比较成本优势 ”。 图 光明奶源基地布局 注意：红色→白色所有渐进区域指奶源基地所在省份； 颜色深浅度代表当前省份 04 年产奶量占全国比例的高 低程度。 资料来源：国家统计局网站、上市公司年报 产品结构完整且易调整 光明多元化的奶源基地布局方式，使得历史上的光明虽以地产地销的巴氏奶为主，但因其控制能力相对牢固，所以产品结构调整难度不大。 而且从光明现有的产品体系看，包含液态奶及其它各类乳制品（包括奶粉、黄油、奶酪、果汁、饲料及冻精等）。 其液态奶产品以成本较低、适合地产地销的巴氏杀菌奶与高附加值的酸奶为主，自 03年二季度以来光明也将 UHT奶产品业务纳入并举发展。 37%28%32%3%酸奶巴氏奶UHT奶其他乳制品 图 04年光明乳业产品结构 技术研发能力赋予高附加值 光明产品的高附加值来自于它本身卓 越的技术研发能力。 在目前乳业“过度竞争，垄断不足”的情况下，其定价能力虽然尚未得到释放，但随着乳业进一步走向集中，我们有理由相信光明所累积的这种能力将从隐性有效转化为显性，并发挥对企业利润的巨大贡献。 自上世纪 90年代初光明就走上了一条与跨国资本尤其是达能在各种层面合作的道路（如下表）。 对象 时间 技术合作内容 优势加强 加拿大牧业援华计划 90年代初 选择光明作为中国合作伙伴 牧业 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 8 页 共 17 页 世界第一大鲜奶制品商法国达能 1992年 酸奶合资项目 酸奶、保鲜奶 1994年 保鲜牛奶合资项目 2020年 光明收购达能在上海、广州的三家乳品公司，获得技术及生产设备 2020年 将年销售收入 60多亿元且在欧洲保持持续增长的酸奶子品牌 —— 碧悠交给光明运作；派专人分别出任光明酸奶事业部营销、技术、生产、 KA 领域的总监；将亚洲乳品中心移至上海与光明共同合作开发新品 世界最大菌种生产商、世界知名食品配料公司丹尼斯克 2020 年 3月 联手开发酸奶生产专用菌种 酸奶 表 光明历年与跨国资本的技术合作 国内众多乳企中，光明最先做出产品“无抗”承诺。 它在乳制品加工领域的技术优势主要集中在保鲜、发酵乳方面，其每 年推出的新产品营销占比 20%左右，且新品毛利率要求达到 45%。 此外，冷链控制、育种和饲养技术、防疫系统、牛奶质量检测技术等均居于业内领先地位。 冷链物流与店面直销优势明显 自 92 年至今持续十多年的投资建设，光明已在全国各重点城市建立了一整套的冷链保鲜系统。 旗下牧场采用世界先进机械设备和恒温冷藏系统，能保证牛奶从挤出到全封闭环境下的加工完成后，温度始终控制在 4℃以下。 冷藏物流一大特色，全部采用进口冷藏运输产品。 另外，也采用恒温送奶和密封奶箱以保证牛奶的新鲜营养。 同时，光明的可的便利店 1000多家店铺布局在全 国 16个大中城市。 近 3 年来销售保持 25%以上增速，销售净利率也明显提高。 其中，通路收入的大幅增加贡献较大， 04年达 7720万元，是净利润的 倍，销售收入占比超 6%，按照目前零售业的发展态势，未来仍将保持较快的增长。 经营管理多层面从危机挫折中得到反思整改 战略的重大转变：聚焦新鲜乳制品，一切以用户体验为念 作为保鲜奶的龙头企业，光明在新鲜上进行创新而推出的产品，如 02 年推出的芦荟酸奶，直到现在依然贡献出较高利润率。 自 03 年开始，光明曾一度将保鲜奶和 UHT 奶共同推进。 自危机事件后，光明开始重新思维审视公 司的发展方向及策略。 06 年初光明启动“新鲜战略”，倡导健康品牌路线，同时实施以下三大革新手术： 确立产品战略，产销重心集中于“最具优势”的巴氏奶和酸奶等新鲜乳制品。 一切以用户体验为念。 强调将更多的钱花在消费体验的研究以及深层开掘和消费者服务上。 调整组织架构。 成立新鲜事业部和用户体验部，向新鲜乳制品集中公司优势资源，并对市场环境和消费者的需求进行深入研究和定位。 公司名称 05 年资产规模 较去年同比增加 公司名05 年资产规模 较去年同比增加 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 9 页 共 17 页 称 上海光明荷斯坦 33,940 4,233 上海邀请电子商务 8,512 2,882 上海乳品四厂 36,372 11,395 上海永安乳品 2,259 1,418 上海达能保鲜乳制品 14,553 6,293 天津光明梦得乳品 17,742 1,028 上海达能酸乳酪 10,942 2,544 北京光明健能乳业 15,573 1,990 武汉光明乳品 8,787 1,775 表 光明主要控股子公司中 0405 年千万以上的资产规模变动 （ 单位：万元 ） 从上表可以看出，以新鲜乳品和牧业为主的几家主要控股公司总资产规模都有 不同程度的扩大。 另外，光明于 05 年已逐渐收缩一直亏损的电子商务业务规模，同时缩小天津光明梦得业务规模（主要针对常温奶），并进行上海永安乳品公司的产品结构调整。 “轻资产战略”外埠经营：亡羊补牢，为时未晚 反思到对外埠收购的工厂管理不严，本地化模式不理想，光明 通过集中股权控制和严格质量管理两方面进一步完善并加强对外埠子公司的有效管理。 在内部重新审视质量管理体系，加强从奶源到产品的各个环节的控制，并 明确每一个工厂都必须有严苛的质量组织和质量运行体系，更在全国范围内聘请了近十位有生杀大权的“质量大使”。 不可不提 的 耗资 亿打造的西南生产基地 —— 成都工厂，是光明以自己生产的乳品代替代加工产品进军西南市场，这无疑是光明历来已久“轻资产战略”的一个重大转变。 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 10 页 共 17 页 全国 生产基地 华北地区 华中地区 华东地区 华南地区 西南地区 西北地区 北京 天津 河南郑州 湖南长沙 湖北 武汉 上海 江西南昌 ,九江 ,赣州 ,鹰潭 ,宜春 山东青岛 ,德州 广东 广州 ,梅州 陕西 西安 ,泾阳 新疆阿勒泰市 四川 成都 东北地区 黑龙江齐齐哈尔 ,佳木斯 内蒙古 呼伦贝尔 浙江杭州 ,金华 ,无锡 06 年发力抢滩外埠市场 全国性战略扩张：原奶供应、产能与销售并进 * 红色标注的粗体字代表核心工厂所在地。 除上海本埠外，光明在全国已拥有 24个生产基地。 06 年公司资本性支出（ 亿元）主要用于上海地区奶牛场建设（规模 5000 头，新增原奶供应 万吨 /年，以 巩固公司在长三角地区的奶源优势 ）和乳品八厂酸奶产能扩张（ 年产能将达 20 万吨 ）； 今年 2月，佳木斯二期 土建工程已完工， 估计投产后年产能增长一倍至 11万吨，随后的第 三期工程 预计实现年产能 18万 吨 ； 3 月，总投资 亿元的成都工厂一期生产线竣工，年产量达 5 万吨，预计二期将随之开建，全部投产后，年产量将突破 10 万吨；西安泾阳工厂在兼并西安红旗乳品厂的基础上曾投资 5000 万元建成一期工程年产液态奶 4 万吨，总投资 7000 万元的二期工程在条件成熟时也将开建， 投产后将 形成 20 万吨 的年 产 能。 另外，公司近期发布公告 预计 06年将继续通过光明荷斯坦向关联企业收购生奶 ； 05 年。