公路、铁路行业研究方法(编辑修改稿)

公路、铁路行业研究方法(编辑修改稿)内容摘要：

费通信服务费客运服务费其他10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2020 2020 2020 2020 2020营业收入增长率％ 营业利润增长率％净利润增长率％ 0102030405060702020 2020 2020 2020 2020 2020销售毛利率％ 期间费用率％销售净利率％ ROE%27 公司运营线路（图中黄色所示），红色为广铁集团运营 广深铁路 广州－深圳 152km 四线，国铁 I级，电气化 广坪线 广州－坪石 国铁 I级，复线电气化 简单合计 股本结构 持股数量 (亿股 ) 持股比例 (%) 广铁集团 41% 流通股 A股 % 流通股 H股 % 总股本 % 广深铁路（ 601333）的基本情况 2150 2224247332083349%%%%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020 2020 2020 2020 20200%5%10%15%20%25%30%35%高速公路里程（万公里） 同比增速％28 公司主营成本的构成（ 2020年） 公司主营收入的构成（ 2020年） 广深铁路（ 601333）的经营状况 010203040506070802020 2020 2020 2020 2020 2020 2020销售毛利率％ 期间费用率％销售净利率％ ROE%%%%%%%%%%%%%%%%% %%50%0%50%100%150%200%2020 2020 2020 2020 2020 2020营业收入年增长率 ％ 营业利润年增长率 ％净利润年增长率 ％%%%%%%%设备租赁及服务费工资及福利物料及水电消耗固定资产折旧维修费用铁路运输综合服务费其他客运%货运%路网清算%其他%29 公司特箱物流业务模式及发展定位 股本结构 持股 (亿股 ) 持股比例 中铁集 % 大连铁路经济技术 开发总公司 % 其余 A股 70% 总股本 % 中铁集装箱 （承运人） 客户开发  客户 / 货源开发  新箱型开发 物流  仓储 提供特种箱  日常管理  维修 线上运输  线上发送、到达、运输  运输安全管理 货物交付 货物运输 物流  仓储 货物交付 终端客户 铁龙物流 60 0 1 2 5 货主 / 物流公司 集装箱物流依托铁路运输优势，以特种箱业务为切入点，充分利用集装箱网络优势发展两端物流业务，通过对车、箱、场站的投资迅速扩大业务规模。 货运及临港物流以沙鲅铁路为先导，建立可复制的股份制铁路模式，在全路发展铁路货运业务，并以其为依托，整合关联产业，发展相关物流业务。 其他业务维持铁路客运业务，并在控制风险的基础上，适度发展短期获利能力强的房地产业务，同时有步骤地退出其他非主营业务。 铁龙物流（ 600125）的基本情况 3936%%%343536373839402020 2020 2020 2020%%%%%%%%%%特箱运量（万TEU ） 同比增长％30 铁龙物流（ 600125）的经营状况 公司主营收入的构成 2020年 公司营业利润的构成 2020年 铁路货运及临港物流%房地产%铁路客运%其它%铁路特种集装箱%铁路货运及临港物流%房地产%铁路客运%其它%铁路特种集装箱% 01020304050602020 2020 2020 2020 2020 2020 2020销售毛利率 ％ 期间费用率 ％销售净利率 ％ ROE%%%%%%%%%%%%%% %%%%%40%20%0%20%40%60%80%2020 2020 2020 2020 2020 2020营业收入年增长率 ％ 营业利润年增长率 ％净利润年增长率 ％31 大秦铁路：公司运营线路 公司运营线路 大秦线 韩家岭－柳村南 652 国铁 I级，复线电气化 北同蒲线 大同－朔州 国铁 I级，复线电气化 朔州－宁武 国铁 II级，复线电气化 丰沙大线 大同－郭磊庄 国铁 I级，复线电气化 口泉支线 平旺－口泉 国铁 I级，复线电气化 宁岢支线 宁武－岢岚 国铁 II级，单线内燃 股本结构 持股数量 (亿股 ) 持股比例 (%) 太原铁路局 % 流通股 % 总股本 % 32 大秦线的煤炭运量（扩能过程）  大秦线的煤炭运量增长主要源于单列载重的增长，主要是通过万吨单列到2万吨单列，且 2万吨单列的大量开行。 大秦线的煤炭运量 大秦线的开行列车 %%%%%%%%2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E5%0%5%10%15%20%25%30%35%大秦线运量（亿吨） 同比增长％33425669931098695 958690831008690830204060801001202020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E日均运煤（万吨） 日均开行列车（列）单列车平均运煤（万吨） 大秦线的运能取决于线路通过列车对数和不同载重列车的组合数。 通过列车对数基本是相对稳定的，是由速度、线路长度和限制区段等决定的。 33 大秦线 4亿吨的运输组织方案 运输组织 货车 （辆） 单车载重 （吨 /辆） 每日对数 （列） 每日运量 万吨 2万吨列车 200 80 52 1万吨列车 100 70 38 小计 90 大秦线 4亿吨运输组织方案： 365=4亿吨 煤炭来源（ 4亿吨） 煤炭去向（ 4亿吨） 北 同 蒲 线 大新至里八庄 5950 高各庄 1600 大新站 3800 段甲岭 1700 宁武至朔州 1050 蓟县西 2020 神朔线 1600 遵化北 110 岢岚支线 2600 翠屏山 470 准朔线 5000 山海关 900 大 同 枢 纽 韩家岭站 3500 秦皇岛港 24400 云岗支线 2800 聂庄 320 口泉支线 1900 曹妃甸（京唐） 4500 枢纽其他站 800 天津港 4000 大准线 5000 大包线 5500 大秦沿线 500  同煤集团、中煤集团、神华集团、山西煤炭进出口公司等运量占 50%左右；  合同煤运量占 90%左右；  占晋北、蒙西煤炭外运量的 90%左右，其余为公路运输。  未来的煤炭增量主要来自于蒙西等（大包线）。 34 大秦线的理论运能及简单扩能方案 方案 通过能力 （列） 列车组合 每日运量 （万吨） 年运量 （亿吨） 1 86 86列 2万吨 2 90 52列 2万吨 38列 1万吨 3 96 58列 2万吨 38列 1万吨 4 100 60列 2万吨 40列 1万吨 5 100 70列 2万吨 30列 2万吨 6 100 80列 2万吨 20列 1万吨 7 100 100列 2万吨 大秦线不同列车组合方案下的运输能力 就理论而言，大秦线的运能空间上限可以达到 6亿吨，甚至更高的水平。 我们认为，上述方案 5和 6应该是最具有可行性的运输组织方案，大秦线比较可行的运能上限在 5亿吨左右。 货车辆数 （辆） 单车载重 （吨 /辆） 日运量 万吨 每日对数 （列） 2万吨列车 200 80 52 1万吨列车 100 80 38 41464万吨 90 2万吨列车 200 83 52 1万吨列车 100 72 38 41493万吨 90 2万吨列车 210 80 52 1万吨列车 105 80 38 43537万吨 90 大秦线在 4亿吨基础上，可简单扩能 3500万吨 35 大秦线未来的运量基本稳定在 4亿吨 最新铁路规划示意图（部分煤运通道） 到 2020年 ， 煤运系统建成后 ， 运输能力可达 18亿吨 ， 可满足煤运需求。 “ 三西 ” 地区的煤炭运输紧张将基本缓解。