公司的盈利能力分析和绩效评估(编辑修改稿)

公司的盈利能力分析和绩效评估(编辑修改稿)内容摘要：

学公司的业绩不受中国宏观经济的冲击。  行业高速增长  主要受微观公司的创新和管理能力影响：  非财务指标的重要性： 。 。 。 。 。 总结：  中国上市公司有很多不适合采用静态业绩评价，不适合采用平衡积分卡分析。  优质的公司适合动态分析和平衡积分卡分析。 案例：  如何从业绩评价和投资的角度寻找优质的公司或分析现有的公司。 理性的价值投资策略  长期持有  寻找优质的高增长公司 歌尔声学 锐意进取中的电声龙头  公司金融的分析框架  业绩评价和价值投资的逻辑 公司基本情况  公司的历史背景  公司的股权结构与股权激励 基金重仓，高管持股  公司的大客户战略与创新发展 三星，苹果，索尼 产品：数字声学，智能解决方案， LED 公司财务分析  公司的盈利能力分析 高毛利率下的高弹性  公司的成长性分析 持续不断增长  公司的分产品分析 全球最高端的产品  公司的分地区分析 80%出口 世界经济  世界经济的分工格局，中国国家的竞争优势在哪里。  能源。 劳动力。 技术创新。 技术密集下的制造业 （这一领域以前被欧美日本台湾占领） 中国经济  弱周期  出口 — 欧洲日本调整衰退  — 美国经济复苏，人民币升值  投资 — 民间投资大幅萎缩  — 政府基建投资受政府债务危机财政政策  消费 — 中国居民财富和消费意愿不足 中国经济  投资的困境在于房地产价格和政府债务  出口的困境在于劳动力转移和农村人口  消费的困境在于物价已经过高  强周期要等最少两年以后 行业分析  中国经济必将进入弱周期（经济转型）  劳动密集 +技术密集型企业将 剩者为王  电子行业属于大消费行业（行业景气）  美国 日本 韩国具有一线产品  中国是最大的制造和最大的市场（优势 产能转移）  具有垂直一体化的企业能胜出 精密电子行业中有哪些公司会持续增长。  歌尔声学  立讯精密  超声电子  平衡积分卡打分。 公司分析  卓越的技术（国家火炬计划重点高科技企业）  不断的创新（最新的产品和专利）  产品的未来前景（数字声学系统 — 智能电视 智能游戏机）  强大的管理能力（垂直一体化和大客户战略）  政府的支持（省一级领导视察企业） 公司分析  歌尔声学五年收入增长近 50 倍，源于其两大核心竞争力：大客户战略和垂直一体化优势。 公司直接面向苹果，索尼，三星，微软等消费电子巨头，渠道能力和客户关系为电子行业最强。 从竞争结构看，公司目前直接竞争对手仍以日本厂商为多，成本优势显著。 且公司产品多为定制化创新产品，盈利模式更优。  歌尔声学的自动化设备能力和软硬件一体化能力，未来会超出预期。  核心优势：研发能力  制造优势：模具 +自动化 企业的成长 金融估值分析  15%增长的公司 ,10倍市盈率（静态）  30%增长的公司， 20倍  40%增长的公司， 30倍  50%增长的公司， 40倍  公司估值已经达到历史低点（适合 40倍静态市盈率） 市盈率与股价的关系  股价 =EPS*PE  业绩释放与预期收益、实现收益的关系。  当前的股价为多少最合适。  年底的股价会变为多少。 行为金融分析  定向增发的公司，由于要股权融资，股价会相对稳定。 但优质公司会溢价发行，圈钱公司会折价  定向增发的买入点。  证监会核准前后的超额收益； 战略分析  围绕声学系统 — 智能电视 — 智能游戏机， LED等产品，公司的收入将达到年 500亿 中国是否有新的优质公司。  技术创新  品牌大消费  高毛利率  管理能力  汤臣备健、相宜本草 是否具备这种特征。 ~The End~ 谢谢大家。 Chapter 8 如何决定公司的资本结构 金融的本质  杠杆  投资  资产管理  相关的服务  杠杆能增加价值，最早由 MM理论提出。 如何决定公司的资本结构  资本结构  MM理论  财务困境成本理论  权衡理论  新资本结构理论  影响资本结构的所有因素汇总 什么是资本结构。  资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。 短期资金的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资金总量中所占比重不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资本管理。  在通常情况下，企业的资本结构有长期债务资本和权益资本构成。 资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。 资本结构要解决的两个基本问题是什么 ?  第一，公司是否能够通过改变债务资本和权益资本之间的比率来增加公司价值；  第二，如果资本结构确实有这样的影响力，那么是什么因素决定了债务资本和权益资本的最佳比率，从而使得公司价值最大化以及资本成本最小化。 资本结构能否增加企业价值。  经营杠杆和财务杠杆 ◎ 经营杠杆的含义  （二）经营杠杆 （ Q→EBIT ） 经营杠杆 反映 销售量 与 息税前收益 之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。 FMCQFVPQE B I T  )()(◎ 经营杠杆的计量 E B ITE B ITD O L//♠ 理论计算公式： 经营杠杆系数（ DOL） ——息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ♠ 简化计算公式： E B ITVPQFVPQVPQDOL )()()( 清晰地反映出不同销售水平上的经营杠杆系数  （二）财务杠杆 （ EBIT →EPS ） 财务杠杆 反映 息税前收益 与 普通股每股收益 之间的关系，用于衡量息税前收益变动对普通股每股收益变动的影响程度。 ◎ 财务杠杆的含义 ( ) ( 1 )E B IT I TEPSN◎ 财务杠杆的计量 财务杠杆系数（ DFL） ——指普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的倍数 E B ITE B ITE P SE P SD F L//♠ 理论计算公式： ♠ 简化计算公式： EBITD F LE B IT I 重要例题：  【 例 】 某公司为拟建项目筹措资本 1 000万元，现有三个筹资方案：  A：全部发行普通股筹资；  B：发行普通股筹资 500万元，发行债券筹资 500万元；  C：发行普通股筹资 200万元，发行债券筹资 800万元。  假设该公司当前普通股每股市价 50 元，不考虑证券筹资费用；该项目预计息税前收益为 200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为 30%，   三个方案的财务杠杆系数和普通股每股收益如表所示。 不同方案 项 目 A方案 B方案 C方案 资本总额（万元） 其中：普通股（万元） 公司债券（万元） 息税前收益（万元） 利息（ 8%） 税前收益（万元） 所得税（ 30%） 税后收益（万元） 普通股股数（万股） 每股收益（元 /股） 财务杠杆系数 1 000 1 000 0 200 0 200 60 140 20 7 1 1 000 500 500 200 40 160 48 112 10 1 000 200 800 200 64 136 41 95 4 上述案例说明：    U 051015202530350 500 1000 1500 2020 2500图 10 3 不同资本结构下的每股收益 每股收益（元） 息税前利润 （ 万元 ） 负债＝ 0 负债＝ 5 000 每股收。