中级财务管理资本预算(编辑修改稿)

中级财务管理资本预算(编辑修改稿)内容摘要：

择方案二。 2020/9/15 获利指数  (2)当要求的最低报酬率为 15%时 方案一的现值指数 =40 （ P/A， 15%， 5） /130= 方案二的现值指数 =20 （ P/A， 15%， 10） /100= 由于此时，方案一的现值指数 数 15%时，应优先选择方案一。 由上述计算知，在现值指数法中，贴现率的高低影响方案的优先次序。 2020/9/15 第三节 资本预算技术 (三 )内含报酬率 含义 :指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 定义公式： 0)1(0 ttnt IR RNCFNP V2020/9/15 第三节 资本预算技术 【 例 】 某项目投资额为 100万元，有效的年限为3年，请计算当折现率分别为 8%、 9%、 10%、12%时，净现值为多少。 并绘制随着折现率的变化，净现值变化图。 NPV=、 、－ 、－ 2020/9/15 第三节 资本预算技术  净现值曲线：描绘项目净现值与折现率之间的关系；  NPV是折现率 r的单调减函数。 80604020204060801001200% 10% 20% 30% 40% 50%折现率净现值(万元)IRR 167。 如果 NPV＞ 0， IRR必然大于资本成本 r； 167。 如果 NPV＜ 0， IRR必然小于资本成本 r。 净现值曲线 2020/9/15 第三节 资本预算技术 计算方法 (1) 特殊方法 当项目满足以下条件时，可按简便方法计算内部收益率。 ①全部投资于建设起点投入，无建设期； ②投产后每年的净现金流量相等 可按第二章计算普通年金贴现率的方法计算。 2020/9/15 第三节 资本预算技术 （ 2）一般方法（试算法） ①分别选择较低的 和较高的 作为贴现率， 使得 对应的 大于 0，使得 对应的 小于 0； ②分别计算与 ， （ ＜ ）对应的净现值 和 ， ＞ 0， ＜ 0； ③用线性插入法计算 IRR得近似值，其公式 1i 2i2i2i1i1i2i1i1NPV 2NPV1NPV 2NPV2NPV1NPV)( 122111 iiNP VNP VNP ViIR R 2020/9/15 第三节 资本预算技术 内部收益率进行决策的规则 ①单一方案：若内部收益率大于等于其资金成本，则项目可行；反之，则项目不可行。 ②多方案：内部收益率最大的方案最优。 内部收益率的优缺点 优点：①注重时间价值 ②能直接反映项目的实际收益率且不受行业基准收益率的影响，比较客观。 2020/9/15 第三节 资本预算技术 缺点： ①计算复杂 ②当经营期大量追加投资时，可能导致多个 IRR出现，缺乏实际意义。 2020/9/15 内含报酬率  例如 ， 某项目原始投资 9000万元 ， 建设期为 0， 运营期 3年 ， 各年净现金流量分别为 1200万元 、 6000万元 、6000万元 ， 求该项目内部收益率。 取折现率 16%， 求项目的净现值： NPV＝－ 9000＋ 1200 （ P/F， 16%， 1） ＋ 6000（ P/F， 16%， 2） ＋ 6000 （ P/F， 16%， 3） ＝338（ 万元 ） 由于 NPV＞ 0， 说明内部收益率大于 16%， 因为用内部收益率折现 ， NPV＝ 0。 这里需要注意折现率与净现值成反向变动 ， 因此要求出内部收益率 （ 即 NPV＝ 0时的折现率 ） ， 在本例中应加大折现率 ， 使净现值接近于 0，用折现率 18%继续测试 ， 求净现值。 2020/9/15 内含报酬率  由于 NPV＜ 0， 说明内部收益率小于 18%， 用内插法求解内部收益率。 NPV＝－ 9000＋ 1200 （ P/F， 18%， 1） ＋ 6000（ P/F， 18%， 2） ＋ 6000 （ P/F， 18%， 3） ＝－22（ 万元 ） 33 82233 80%16%18%16I R RIRR=% 2020/9/15 第三节 资本预算技术 三、各种技术方法的比较 单一投资项目的决策：折现分析法结论一致 （ 1） NPV＞ 0； NPVR ＞ 0； PI ＞ 1； IRR ＞ ic （ 2） NPV＝ 0； NPVR＝ 0； PI＝ 1； IRR ＝ ic (3) NPV＜ 0； NPVR＜ 0； PI＜ 1； IRR ＜ ic 2020/9/15 第三节 资本预算技术 多方案比较与优选，结论可能出现矛盾 （ 1）投资规模不同 :例子比较 年份 项目 A B 0 原始投资 5000 8000 15 年现金净流量 2020 3000 NPV PI IRR 2582 % 3370 % 2020/9/15 第三节 资本预算技术 如何解决 ? 净现值 分解法 :把投资额大的方案分解成投资额小的方案与另外一个方案 方案 原始投资 净现值 A 5000 2582 B A C 合计 50003000 8000 2582 788 3370 2020/9/15 第三节 资本预算技术 加权平均指数法 A方案的加权平均指数 = （ 5000/8000） ＋ 1 （ 3000/8000）＝ ＜ 通过两种方法的验证，应选择 B方案，这与净现 值法的结论是一致的。 结论：净现值与获利指数、内含报酬率发生矛盾 时，以净现值结。