中级会计师投资管理考点归纳总结(编辑修改稿)

中级会计师投资管理考点归纳总结(编辑修改稿)内容摘要：

过程如表 6－ 5所示。 表 6－ 5 净现值的逐次测试 单位：元 年份 每年现金 净流量 第一次测算 8% 第二次测算 12% 第三次测算 10% 1 2 3 4 30000 40000 50000 35000 27780 34280 39700 25725 26790 31880 35600 22260 27270 33040 37550 23905 未来现金净流量现值合计 127485 116530 121765 减：原始投资额现值 120200 120200 120200 净现值 7485 （ 3470） 1765 第一次测算，采用折现率 8%，净现值为正数，说明方案的内含报酬率高于8%。 第二次测算， 采用折现率 12%，净现值为负数，说明方案的内含报酬率低于12%。 第三次测算，采用折现率 10%，净现值仍为正数，但已较接近于零。 因而可以估算，方案的内含报酬率在 10%～ 12%之间。 进一步运用插值法，得方案的内含报酬率为 %。 （二）对内含报酬率法的评价 内含报酬率法的主要 优点 在于： 第一，内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。 第二，对于 独立 投资方案的比较决策，如果各方案 原始投资额现值不同 ，可以 通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。 内含报酬率法的主要 缺点 在于： 第一， 计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。 第二，在 互斥 投资方案决策时，如果各方案的 原始投资额现值不相等 ，有时无法作出正确的决策。 某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。 六、回收期（ PP） 回收期（ Payback Period），是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需 要的时间。 用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。 （一）静态回收期 静态回收期 没有考虑货币时间价值 ，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。 相等时 这种情况是一种年金形式，因此： 【例 6－ 8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。 甲机床购价为 35000元，投入使用后，每年现金流量为 7000元；乙机床购价为 36000元，投入使用后，每年现金流量为 8000元。 要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床。 [答疑编号 5686060401] 『正确答案』 计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选 择乙机床。 不相等时 在这种情况下，应把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。 【例 6－ 9】迪力公司有一投资项目， 需投资 150000元 ，使用年限为 5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为 5%，有关资料如表 6－ 6所示。 要求：计算该投资项目的回收期。 表 6－ 6 项目现金流量表 单位：元 年份 现金净流量 累计净流量 净流量现值 累计现值 1 2 3 4 5 30000 35000 60000 50000 40000 30000 65000 125000 175000 215000 28560 31745 51840 41150 31360 28560 60305 112145 153295 184655 [答疑编号 5686060402] 『正确答案』 从表 6－ 6的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的回收期在第 3年与第4年之间。 为了计算较为准确的回收期，采用以下方法计算： （二）动态回收期 动态回收期需要将投资引起的 未来现金净流量进行贴现 ，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。 相等时 在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（ P/A， i,n），则： 计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出回收期 n。 前述【例 6－ 8】中，假定资本成本率为 9%，查表得知当 i＝ 9%时，第 6年年金现值系数为 ，第 7年年金现值系数为。 这样，由于甲机床的年金现值系数为 5，乙机床的年金现值系数为，相应的回收期运用插值法计算，得知甲机床 n＝ ，乙机床 n＝。 不相等时 前述【例 6－ 9】中，迪力公司投资项目的动态回收期为： 回收期法的优点是计算简便，易于理解。 这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。 可见，回收期法是一种较为保守的方法。 回收期法中静态回收期的 不足之处 是没有考虑货币的时间价值，也就不能计算出较为准确的投资经济效益。 【例 6－ 10】 A、 B两个投资方案的有关资料如表 6－ 7所示。 表 6－ 7 项目现金流量表 单位：元 项目 年份 A方案 B方案 原始投资额 0 （ 1000） （ 1000） 现金净流量 1 100 600 2 300 300 3 600 100 静态回收期 — 3年 3年 [答疑编号 5686060403] 『正确答案』 从表 67中资料看， A、 B两上投资方案的原始投资额相同，回收期也相同，以静态回收期来评价两个方案，似乎并无优劣之分。 但如考虑货币的时间价值，用动态回收期分析则 B方案显然要好得多。 静态回收期和动态回收期还有一个 共同局限 ，就是它们计算回收期时只考虑了未来现金净流量小于和等于原投资额的部分， 没有考虑超过原投资额的部分。 显然，回收期长的项目，其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短 的项目少。 第三节 项目投资管理 项目投资，是指将资金直接投放于生产经营实体性资产，以形成生产能力，如购置设备、建造工厂、修建设施等。 项目投资 一般 是企业的对内投资， 也包括 以实物性资产投资于其他企业的对外投资。 一、 独立投资方案 的决策 独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖、可以同时并存，各方案的决策也是独立的。 独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的 优先次序。 排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用 内含报酬率法 进行比较决策。 【例 6－ 11】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。 A项目投资额 10000元，期限5年； B项目原始投资额 18000元，期限 5年； C项目原始投资额 18000元，期限 8年。 贴现率 10%，其他有关资料如表 6－ 8所示。 问：如何安排投资顺序。 [答疑编号 5686060404] 『正确答案』 表 6－ 8 独立投资方案的可行性指标 单位：元 项目 A项目 B项目 C项目 原始投资额 （ 10000） （ 18000） （ 18000） 每年 NCF 4000 6500 5000 期限 5年 5年 8年 净现值（ NPV） ＋ 5164 ＋ 6642 ＋ 8675 现值指数（ PVI） 内含报酬率（ IRR） % % % 年金净流量（ ANCF） ＋ 1362 ＋ 1752 ＋ 1626 将上述三个方案的各种决策指标加以对比，见表 6－ 9。 从两表数据可以看出： （ 1） A项目与 B项目比较：两项目原始投资额不同但期限相同，应优先安排内含报酬率和现值指数较高的 A项目。 （ 2） B项目与 C项目比较：两项目原始投资额相等但期限不同，应该优先安排内含报酬率和年金净流量较高的 B项目。 （ 3） A项目与 C项目比较：两项目的 原始投资额和期限都不相同 ，从获利程度的角度来看， A项目是优先方案。 表 6－ 9 独立投资方案的比较决策 净现值（ NPV） C＞ B＞ A 现值指数（ PVI） A＞ C＞ B 内含报酬率（ IRR） A＞ B＞ C 年金净流量（ ANCF） B＞ C＞ A 综上所述，在独立投资方案比较性决策时， 内含报酬率 指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。 本例中，投资顺序应 该按 A、 B、 C顺序实施投资。 二、互斥投资方案的决策 互斥投资方案，方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。 选择决策要解决的问题是应该淘汰哪个方案，即选择最优方案。 从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策 以方案的 获利数额 作为评价标准。 因此，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。 但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而 年金净流量法 是互斥方案最恰当的决策方法。 （一）项目的投资额不相等时 从【例 6－ 11】可知， A、 B两项目寿命期相同，而原始投资额不等； B、 C两项目原始投资额相等而寿命期不同。 如果【例 6－ 11】这三个项目是互斥投资方案，三个项目只能采纳一个，不能同时并存。 A项目与 B项目比较，两项目投资额不等。 尽管 A项目的内含报酬率和现值指数都较高，但互斥方案应考虑获利数额，因此净现值高的 B项目是最优方案。 两项目的期限是相同的，年金净流量指标的决策结论与净现值指标的决策结论是一致的。 事实上，互斥方案的选优决策，各方案本身都是可行的，均有正的净现值，表明各方案均收回了原始投资，并有超额报酬。 进一步在互斥方案中选优，方案的获利数额作为了选优的评价标准。 不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为 最优方案。 所以，在互斥投资方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响决策的结论，无须考虑原始投资额的大小。 （二）项目的 寿命期不相等时 B项目与 C项目比较，寿命期不等。 尽管 C项目净现值较大，但它是 8年内取得的。 按每年平均的获利数额来看， B项目的年金净流量（ 1752元）高于 C项目（ 1626元），如果 B项目 5年寿命期届满后，所收回的投资重新投入原有方案，达到与 C项目同样的投资年限，取得的经济效益也高于 C项目。 实际上，在两个寿命期不等的互斥投资项目比较时，需要将两项目 转化成同样的投资期限 ，才具有可比性。 【例 6－ 12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为 10%。 甲机床投资额10000元，可用 2年，无残值，每年产生 8000元现金流量。 乙机床投资额 20200元，可用 3年，无残值，每年产生 10000元现金流量。 问：两方案何者为优。 [答疑编号 5686060501] 『正确答案』 将两方案的期限调整为最小公倍年数 6年，即甲机床 6年内周转 3次，乙机床 6年内周转 2次。 未调整之前， 两方案的相关评价指标见表 6－ 10所示。 表 6－ 10 互斥投资方案的选优决策 单位：元 甲机床 乙机床 净现值（ NPV） 3888 4870 年金净流量（ ANCF） 2238 1958 内含报酬率（ IRR） 38% % 尽管甲方案净现值低于乙方案，但年金净流量和内含报酬率均高于乙方案。 按最小公倍年数测算，甲方案经历了 3次投资循环，乙方案经历了 2次投资循环。 各方案的相关评价指标为： （ 1）甲方案 净现值＝ 8000 － 10000 0－ 10000 － 10000 ＝ 9748（元） 年金净流量＝ 9748/＝ 2238（元） （ 2）乙方案 净现值＝ 10000 － 20200 － 20200 ＝ 8527（元） 年金净流量＝ 8527/＝ 1958（元） 上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值 9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。 由于寿命期不同的项目，换算。