金融风险管理表外业务风险和管理(编辑修改稿)

金融风险管理表外业务风险和管理(编辑修改稿)内容摘要：

计量和防范都必须以完善的内部控制体系为前提条件； 监管部门对金融机构表外业务监管的基础是监督银行建立有效的内部控制体系，健全的内部控制体系可以说是金融机构风险防范的第一道防线。 内部控制原则 金融机构在进行衍生工具风险管理时，应考虑的主要因素： （一）风险管理程序监督机制 (二 )风险管理程序 （三）内部控制和审计 内部控制原则 （一）风险管理程序监督机制 风险管理程序监督机制主要包括：    内部控制原则 (二 )风险管理程序 健全的风险管理程序包括：     内部控制原则 （三）内部控制和审计 为确保内部控制的有效性，金融机构应考虑自身的整体控制环境。 目前，我国银行对表外业务的内部控制体系还很不完善 ，其原因如下： 产权制度的不健全和现代企业制度的缺失使得国有商业银行对风险的认识还不够，因而疏于对内部控制体系的建设。 内部控制体系的不完善还与我国银行表外业务起步较晚有关 IV 案例分析 背景 1994年 12月 6日，美国加利福尼亚州（简称加州）的奥兰治县，根据联邦破产法第九章向圣地安那联邦法院申请破产保护。 近 60年来，美国的县级破产案将近 500件，但与以往不同的是，奥兰治县破产涉及金额较之以前破产的县涉及的金额大得多，亏损额高达 ，是美国有史以来金额最大的 县级地方政府 破产案。 案情介绍 位于加州南部的奥兰治县，是美国最富庶的地区之一，平均每户 年 收入 （全加州为 ），著名的 迪斯尼乐园 就位于该县境内。 为增加财政收入，弥补财政资金的不足，奥兰治县以通过 发行市政债券 筹集的巨额资金、县公共机构和镇政府的行政基金、退休金及公积金等资金创建了 县财政投资基金。 到 1994年，基金规模达到 74亿美元，参与单位有 187个。 基金管理人 罗伯特 •西纯 出生于 1925年，是奥兰治县一位资深的财政员，他通过竞选已经连任县司库长达 24年之久。 西纯管理的基金，其投资绩效一直居加州同类基金的前列，投资年收益率高达 9%，比加州州政府基金高出 50%。 仅从 1988年 1994年的 7年间，他的投资基金就增近 8倍。 奥兰治县财政基金的巨额定亏损是如何造成的。 这必须从投资基金资产组合的构成说起。 实际上，该投资基金的资产组合包括两大组成部分。 第一部分包括美国财政部和其它政府机构的债券，它与衍生金融产品投资无关。 这些债券的期限大部分在 5年或 5年以下，购买债券的资金最初来源于市政债券发行收入，但西纯采用了不断地以购入的债券作抵押借入短期贷款，并以之再购入债券的策略。 西纯以上述资产作为抵押，向华尔街经纪行借入 130亿美元，使投资基金帐面金额高达 200亿美元， 在中长期债券利率高于短期贷款利率的情况下 ，这种高杠杆率的投资策略，能够产生巨额的盈利。 但是，如果利率走向与预期相反，就会使基金的短期借贷成本提高，一旦超过其持有的投资收益率，投资基金就会遭受亏损。 如 1993年 10月，西纯利用每 6个月滚转一次的短期贷款，购买了面值为 12480万美元的 5年期财政部债券，实际年收益率为 %，由于当初 6个月期的短期贷款利率为%，如果持有期间利率的期限结构不变，基金每年可以从这笔投资中获得 %的盈利，也就是 160万美元。 但实际情况却是：到了 1994年底时， 6个月期的贷款利率猛升至 6%左右，原预定的基金帐面利润不但消失，反而仅此一项投资就使基金亏损 150多万美元。 第二个部分：组合证券 组合证券为衍生金融产品的一种新形式，它通常是由一些与政府有关的机构负责发行，然后由一些大投资银行根据投资者的不同需要进行裁剪后，再出售给这些投资者。 组合证券的定价比较复杂。 如财政基金在 1994年 2月美国联邦储备理事会首次提高短期利率之后，通过美林证券公司等投资银行购买了由联邦全国抵押贷款协会发行的 1亿美元的 “ 分阶段逆向债券 ” ，根据合同，基金最初可以获得 7%的利率，直到 5月份为止。 此后的利率每 3个月变动一次，计算方法为用 10%减去当时的 3月期伦敦同业拆借利率。 从 1996年起，计算方法变为按 %减去同业拆借利率。 这一 “ 分阶段逆向债券 ” 将在 1999年到期，届时可将原来的投资本金 1亿美元收回。 但由于 1994年 5月起，短期利率不断上升，持有这种证券的收益率便不断下降， 5月降为 %， 8月和 11月又分别降至 %和 %，与此同时，短期融资的利率却不断上升，由此使投资基金造成巨额亏损。 除了投资 “ 分阶段逆向债券 ” 外，奥兰治县财政基金还于 1993年 7月参与了另一笔衍生产品投资。 它向联邦住宅贷款银行购买了面值为 1亿美元的 5年期 “ 双重指数债券 ”。 根据合同，这种债券的利率第一年固定为 6%，以后每 6个月调整一次，计算方法是用当时的 10年期财政部国库券利率减去 6月期的伦敦同业拆放利率，再加上 %。 随着短期利率的提高，到了 1994年 7月，该债券利率按上述合同规定调整为 %。 如果按照 1995年初的市场利率计算， 1995年 1月这种 “ 双重指数债券 ” 的新利率将进一步下调至 %，它将大大低于该基金为购买此类债券而支付的贷款利率而出现亏损。 上述投资组合能够获利的前提是市场利率趋于下降，长期利率高于短期利率，并且长、短利率间的差额不变甚至能够扩大。 西纯作出上述投资决策的基本理由是认为美国经济正在复苏，联邦储备委员会理应放松利率以支持复苏过程。 实际上，这也是当时经济界颇为流行的想法。 但是， 1994年美国长短期利率的发展趋势正好与西纯的预料相反。 从 1993年第四季度起，美国经济出乎意料地强劲增长， 1993年第四季度和 1994年第一、第二、第三季度国内生产总值增长率分别高达 7%、 %、 %和 %，大大超出美国联邦储备委员会划定的经济增长安全区使美国经济的通货膨胀压力增大。 为抑制通货膨胀率上升， 1994年美国联邦储备委员会 6次提高短期利率，将短期贷款利率从年初的 3%推至年末的 %。 经济的强劲增长，也促发了人们对通货膨胀率上升的预期，使投资者不愿在中长期资本市场投资，从而造成了美国中期债券利率的急跌。 美国长、短期利率的这种变化，使奥兰治县财政基金短期借贷的融资成本提高，超过了其持有的投资组合的收益率；另一方面，市场利率的上升也使基金持有的固定利率债券及逆向债券的价格下跌，造成基金出现巨额的帐面亏损。 1994年 12月 1日，奥兰治县公布了 74亿美元的财政基金面临 亿美元帐面亏损的事实。 为防止因暂时的不能支付而导致债权人沽售资产和抵押品，以取得缓冲时间筹集资金解决债务的偿还问题， 12月 6日，奥兰治县及其财政基金向圣地安那联邦法院申请破产保护。 奥兰治县事件，是讫今为止多起美国财政基金投资损失事件中亏损最高的一次，也是地方政府因金融衍产品方面的投资亏损申请破产保护的首例。 事发后，县政府除了维持治安、保健和福利等市民生活必不可少的行政服务外，停止了其它财政支出；美国、日本、香港等地的股票市场也因奥兰治县财政基金与华尔街存在巨额资金往来，而受到不同程度的冲击。 奥兰治县事件的发生，不仅再一次唤起了投资者对金融衍生产品交易的风险意识，也促使其它市政基金的投资者、管理人员及金融管理当局开始仔细检查管理中存在的问题。 原因分析 一、金融衍生产品 “ 可载舟亦能覆舟 ” 由华尔街推出的金融衍生产品，旨在为大公司减少金融风险，即规避因汇率、利率、股票价格以及商品价格变动而导致的风险。 据世界银行的研究表明，期货、期权、利率互换等金融衍生产品有助于发展中国家减轻商品价格剧烈起伏所造成的负面影响。 多年来，不少国家利用原油期货交易，大幅度减轻了油价波动的风险。 金融衍生产品的作用一 是用作避险工具；二是用来投资或投机。 如果企业建立了正确的避险观念，为规避风险，大胆并妥善使用金融衍生产品，是可以达到兼顾避险且获得额外收益的效果，但也不能完全排除风险；如果是用来投资或投机，并采用杠杆操作金融衍生产品，成功的话是可以获得高额利润，但一旦失利则损失惨重。 奥兰治县破产案中，西纯把奥兰治县财政基金的 1/3用于购买利率风险高的金融衍生产品，当市场利率的走向与其当初购买时预测的方向相背离时，其投资不可避免地出现巨额亏损，这就是金融衍生产品本身的风险所在。 二、冒进的基金管理人与高杠杆率的投资 奥兰治县财政基金以其高回报率为同业所称道，但西纯的高度投机性也同样远近闻名。 在基金管理人中，西纯被认定是一个典型的风险接受者。 德克萨斯州前助理副司库琳达 帕特森曾评价说，多年来，西纯一直以自行其道而闻名，他是一个容易走向极端的极富冒进性的交易者。 西纯采用的这种以借入的短期资金投资于中长期债券及利率敏感性强的金融衍生产品的投资策略，导致了风险的急剧集中。 在过去利率相对稳定并可预期的环境中，这种做法给奥兰治县财政基金带来了巨额定赢利，但在利率发生非预期波动的 1994年，它终于现了本色，把财政基金及县政府推倒了不得不申请破产保护的境地。 同时也促使西纯被迫从辉煌了 24年的位置上悄然引退。 三、财政基金：金融监管的一个被遗忘的角落 与互助基金等私人基金不同，财政基金几乎不受联邦有关法规的管制。 其发行的市政债券无须到联邦证券与交易委员会注册，对其以此筹集的资金的使用，也没有特别的指示要求；在日常运作中，财政基金不需要每日核算和公布基金份额的价格。 对于奥兰治县财政基金的运作情况，西纯每年仅报告一次，事发之前的最后一份报告是西纯于 1994年 9月 26日提交的。 对于基金运做状况揭示得不充分，给了西纯以不可思议的自由，正如纽约大学斯登学院财务学教授，担任多个政府顾问的罗伯特 拉姆所说： “ 除非他们公开承认，否则你将不会发现已经发生的亏损，这些亏损被掩盖，隐匿起来了。 由于他们总是等待利率向好的方面转化，结果他们反而把事情搞得更糟了。 ” 金融风险管理 朱 波 西南财经大学 金融学院 2020年 第十章 资本充足率 第一节 资本概述 主要内容 一、资本的定义 二、资本的职能以及作用 三、资本的构成 资本的定义 从不同的角度来看，资本的定义不同：  会计学。