20xx年铝工业风险分析报告(编辑修改稿)

20xx年铝工业风险分析报告(编辑修改稿)内容摘要：

业停产的同时，一批企业实现了并购重组，光中铝在2005—2006年间就收购或重组了12家其他电解铝企业。 四、未来政策走向明年电解铝可能并不会像2006年那样大范围调整进出口关税。 2007年，针对电解铝的调控政策将以满足内需为主，不鼓励和限制利用一般贸易、加工贸易等方式出口电解铝等高能耗初级产品。 在总量控制的基础上，在能源有比较优势和氧化铝原料充分保证的条件下，以铝电联营方式，适度发展具有竞争力的电解铝能力。 调控电解铝的配套手段包括：财税政策、进出口政策、电价政策、土地政策、环保政策、信贷等政策和相应的行政管理手段，其中以电价政策和环保政策为主。 进出口环节的财税手段包括进、出口关税和出口退税。 其中，电解铝、铝合金、铝材均已经有较高的出口关税，铝及铝合金、铝材最惠国出口关税分别高达30%和20%；而铝材因为目前还有较高的出口退税率，因此其下调空间较大。 第三节 氧化铝产业政策分析及影响一、氧化铝相关产业政策分析在电解铝盲目投资、重复建设之风被扭转的同时，新一轮来势更凶的氧化铝投资热又在全国兴起。 因此，国务院于2005年10月颁布了《铝工业发展专项规划》和《铝工业产业发展政策》，国家发改委等9部委又于2006年4月出台了《关于加快铝工业结构调整指导意见》，对发展氧化铝项目提出了明确的要求。 其中重点提出鼓励使用国外铝土矿资源，统筹规划国外重大氧化铝资源的开发利用，力争10年内使我国企业开发的国外氧化铝资源量达到国内需求量的50%。 颁布这些政策的目的在于：一是加大清理整顿氧化铝建设项目力度，规范投资行为。 由于我国铝土矿资源有限，必须限制产能的盲目扩张，要严格执行土地、信贷、环保等政策，对不符合条件的项目严禁开工建设，以保持合理发展规模，适应国内电解铝市场的需要。 二是加强国内铝土矿的资源保护，合理有序开采。 对国内铝土矿资源的开采应进行统一的管理，优先保障国内已建氧化铝生产基地的生产需要和在建、拟建重点项目的需要。 提高现有铝土矿的利用率，杜绝采富弃贫，浪费资源。 要鼓励国内企业多用国外铝土矿，尤其是具备港口交通优势的区域。 三是重点支持有实力的企业进行海外资源开发。 国内虽然缺乏铝土矿，但国外却十分丰富，且铝土矿品位较高，开采成本低。 利用国外资源应该成为发展氧化铝工业的重要战略。 二、未来政策前瞻：国内氧化铝调控力度有望在08年前保持温和姿态 目前氧化铝已沦为微利行业，且后市价格可能跌破生产成本，因此国家对氧化铝的调控力度有望在08年前保持温和姿态；08年中国氧化铝可能出现净出口，且其价格将见底反弹，届时将可能会有极严厉的调控政策出台。 虽然协会极力反对氧化铝“净出口”，但目前的氧化铝市场行情并不支持协会或政府采取有关调控措施。 一方面，近期氧化铝出口税收政策并无大幅调整的必要。 政府调整氧化铝出口税收的目的在于减少氧化铝此类高耗能、高污染产品出口，并借“出口转内销”打压国内市场价格，减少国内的产量，但目前中国仍是氧化铝净进口国，且氧化铝已沦为微利行业，其降价趋势将持续到08年，并可能跌破生产成本，这在很大程度上已能有效遏制厂商新建氧化铝项目的冲动以及氧化铝产能的释放。 另一方面，近期氧化铝产能调控的必要性也较低。 政府控制氧化铝产能的目的在于防止供求严重失衡。 但目前在2400元/吨左右的价格下，氧化铝厂商仍有盈利空间，后市即便跌破2000元/吨的生产成本，也是合理的市场经济现象；氧化铝价格走低的趋势将刺激电解铝项目的新建和产能投产(电解铝新建周期基本在11个月左右)，进而支撑氧化铝的需求和价格。 而政府的调控措施主要包括出口税收调整和产能调控，因此政府即便近期对氧化铝进行调控，力度也将趋于温和。 可以预见氧化铝温和的调控力度有望持续到08年，但08年后政府调控氧化铝的必要性大增，届时将可能会有极严厉的调控政策出台。 第二章 2006年氧化铝行业分析及2007年预测第一节 2006年全球氧化铝市场分析一、历年氧化铝生产及增长分析过去五年全球氧化铝市场经历了由过剩到短缺的转变。 2004年全球和中国氧化铝市场均开始出现短缺。 而2005年对中国以外的其他地区而言，几乎是一个氧化铝新建扩建项目的真空期，中国产量出现了强有力的增长，提升了全球的氧化铝产量，2005年全球冶金级氧化铝产量为6117万吨，％。 供求紧张的加剧当然还有需求方面的问题。 2005年与之前四年最大的不同之处在于，西方世界的原铝产量不再拖后腿，中国的产量增长则大大超出了年初几乎所有人的预期。 全球原铝产量增长了约300万吨，而需求却增加了近400万吨，这种变化的结果就是2005年全球冶金级氧化铝供应出现了超过100万吨的短缺。 这是10年来最大的供求缺口。 图1 全球与中国冶金级氧化铝过剩/短缺量（单位：千吨）数据来源： 世经未来数据库二、2006年全球氧化铝供求关系分析与预测2006年起氧化铝的供求关系发生了很大的变化。 这种变化的产生主要是由于中国氧化铝产量增长超出预期。 (在第三节详细分析)目前，除中国外的全球其它地区氧化铝新建或扩建项目也正稳步增加，而且产能将集中在2006年下半年以后逐步释放。 这包括CVRD的Alunorte。 表3 2006年中国以外的氧化铝项目开始进入投产期国家公司工厂目前产能（千吨/a）新增产能（千吨/a）投产时间澳大利亚ALCOAPinjzrra34006502006年1季度澳大利亚BHP BILLTTONWorsley32502502006年2季度委内瑞拉CVGPuerto Ordaz19002502006年巴西CVRD HYDROAlunorte260018002006年中印度HINDALCOMuri1103902006年中印度HINDALCOBelgaum3802702006年中随着氧化铝产能快速扩张，06年后全球氧化铝将进入过剩周期，氧化铝产能利用率也将逐步下调。 全球与中国氧化铝市场再度恢复到过剩的局面。 我们的最新预测表明，2006年全球冶金级氧化铝将出现284万吨的供应过剩，并且过剩的状况将一直延续到2008年。 三、全球氧化铝供求关系分析与预测：全球氧化铝供应进入过剩阶段由于这几年氧化铝行业高额利润的吸引，中国氧化铝的生产能力大幅提高。 据统计，2006年中国氧化铝的产能增加700万吨，达到1800万吨；预计2007年氧化铝的产能将增加800万吨，达到2600万吨；2008年产能进一步增加近3300万吨，2005～2008年间的年均增长率达到45%。 与此相对应，由于在2006～2008年间电解铝的产量增长速度放缓，预计中国氧化铝的需求在2006～2008年间的年均增长率仅约10%。 这意味着中国氧化铝的供应缺口在迅速缩小，预计在2009年左右中国的氧化铝将实现供需平衡，并进而成为净出口国。 表4 2007 年以来全球（不包括中国）氧化铝新建项目及进展情况汇总（万吨）国家厂名现有产能增加产能计划投产时间当年增加产量2007200820092010澳大利亚Gove2101702007年105600委内瑞拉Puerto Ordaz180352007年几内亚FriFriguria70702007年12月0000希腊Distomon85252007年底020002007年合计300325巴西Alunorte4401862008年中期464646牙买加Jamalco1251352008年初70500几内亚Gapco02802008年08060巴西ABC01802008年202040俄罗斯Sosnogorsk,Komi01402008年305060巴西Alumar1282002008年06060澳大利亚Worseley350902008年底04535几内亚Boke03002008年05050印度Belgaum40252008年220印度Gajarat01002008年03030印度Damanjodi158522008年302202008年合计1688315几内亚Halco01502009年5050印度Visakhapatnam01502009年5050印度Orissa01502009年5050越南Dac Long01902009年5060越南Lam Dong0602009年3030印尼Tayan0302009年2010乌克兰Nikolaev135652009年3030几内亚02802009年60602009年合计1075813澳大利亚Wagerup2502002010年0几内亚01502010年50越南Dac Long01001502010年50几内亚DianDian02802010年60牙买加Alpart150352010年25黑山Kap28122010年5哈萨克斯坦01502010年2010年50爱尔兰Aughinish150502010年25委内瑞拉02002002010年50俄罗斯01401402010年40几内亚01201202010年30加纳01501502010年402010年合计15871637856资料来源：世界有色金属，海通证券研究所注：合计新增产能包括2006 年新建产能，未在表中列示；此表为预计投产时间，与实际投产情况可能有所变化除中国以外的世界其他地区的氧化铝产能也在迅速增长。 根据国际铝业协会的统计，在2005～2008年间，世界其他地区的氧化铝生产能力年均增长率达到约5%；2006年氧化铝的产能增加390万吨，达到6300万吨；2007年氧化铝的产能将增加290万吨，达到6600万吨；2008年产能进一步增长到近6900万吨。 如果包括中国的新增产能，全球氧化铝的产能在2005～2008年间的平均增长率达到约13%，%。 图2 2001 至2008 年世界氧化铝产量及增长率资料来源：Brook Hunt图3 全球氧化铝产能利用率图与氧化铝产量增长速度相对应的是，全球电解铝产量将持续稳定增长。 我们预计未来几年内,全球电解铝产量增长速度将保持在6%左右，这主要是得益于全球经济增长对铝的需求以及中国对电解铝行业的宏观调控。 图4 2001 至2008 年世界电解铝产量及增长率资料来源：IAI对于全球范围内的氧化铝生产和需求来说，未来几年氧化铝价格供大于求的市场状况难以改变。 2006 年全球氧化铝产量将过剩100 万吨左右，2008 年全球氧化铝产量将过剩180 万吨左右，氧化铝价格面临持续下跌压力。 图5 全球氧化铝生产和需求平衡（万吨）资料来源：世经未来三、全球氧化铝价格预测：全球氧化铝供应市场中，美铝、中铝、必和必拓列全球外销氧化铝三强，且美铝持有中铝股份8%股权，因此美铝、中铝在很大程度上决定了氧化铝价格的走势，尤其是现货氧化铝价格走势。 目前全球氧化铝供应出现过剩将带动价格继续回落，预计未来两年现货氧化铝价格将接近历史的低点。 表5 各研究机构对未来氧化铝价格预测（美元/吨）研究机构Q1 07EQ2 07EQ3 07EQ4 07EQ1 08E2007E2008ECalyon LondonMerrillLynch AuDaiwa Securities花旗集团平均资料来源：Bloomberg根据研究机构预测，2007 美元/公吨，2008 美元/公吨。 图6 对国际国内现货氧化铝价格的预测对今后氧化铝价格走势判断考虑了以下几个方面的因素：首先，中国氧化铝市场的产能扩张程度将影响到全球氧化铝价格未来的价格走势。 由于大多数厂家氧化铝的生产成本不到2000元/吨，暴利的诱惑将促使中国最近两年来掀起了氧化铝建设的高潮。 其次，氧化铝下跌导致成本降低又将刺激铝产量的增长，从而扩大对氧化铝的需求，对氧化铝价格构成支撑。 由于前两年铝生产企业饱受高成本带来的亏损之苦，导致盈利水平大幅下降。 随着成本的降低，铝价维持相对高价位，企业的盈利水平得以大大改善，刺激了厂家生产积极性。 闲置产能的启动、新产能的扩张，加上企业逢低建立新的库存无疑又会反过来增加氧化铝的需求。 再次，能源以及氢氧化钠等原材料价格的上涨使得氧化铝生产成本出现了明显上升，从而对氧化铝价格构成支撑。 研究表明，氧化铝平均成本从20。