20xx年铝行业风险分析报告(编辑修改稿)

20xx年铝行业风险分析报告(编辑修改稿)内容摘要：

产能103017642579产量1930产能利用率%%%数据来源：有色金属行业协会 国内主要电解铝产能及产量如下表所示，从产能变化的情况来看，电解铝的产能从2004年之后一直保持稳定的增长，至2007年产能增速要远高于以前，这主要是因为2006年电解铝行业的利润率达到150%，吸引了大量的资金投资电解铝项目。 但是随着各项抑制铝冶炼行业盲目投资的政策出台，新增电解铝项目的批准将受到限制。 而在这之前的电解铝产能在2007年四季度能够投产，预计2008年电解铝产能扩张的速度将会低于2007年。 表3 2005~2007电解铝产能利用率变化单位：万吨2005200620072008e产能947107411851509产量6697809351262产能利用率%%%%数据来源：有色金属行业协会从产能利用率的变化来看，国内电解铝产能利用率在不断提高，%%。 （二）产业政策对产能的影响国家为了促进铝行业的健康发展，实现节能减排的目标，并淘汰铝行业的落后产能，在2007年制定了一系列产业政策对铝行业实施调控。 国家发改委于2007年4月2日发布了《关于进一步贯彻落实加快产业结构调整政策措施遏制铝冶炼投资反弹的紧急通知》，要求各地对矿山开发、氧化铝、电解铝、铝加工建设项目进行认真的清理，立即停止建设不符合产业政策、未经核准、或违反其他投资管理规定的电解铝、氧化铝建设项目。 该通知针对铝行业产能过剩、行业集中度低等问题对铝行业进行宏观调控，将促进产业结构的优化，落后产能的淘汰，有利于现有企业尤其是大型冶炼企业的发展。 2007年11月14日，国家发改委会同有关部门制定了《铝行业准入条件》。 《条件》中对新建铝行业（铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝）项目的规模、装备、能耗等条件制定了严格的准入条件，这将抑制小规模、高能耗的落后产能项目建设，限制铝业项目的盲目扩张。 三、2008～2010年供给预测在对未来全球铝产量进行预测时需要考虑以下三个方面的负面影响：（一）矿石品位下降使产量低于预期经济高速增长使得对金属的需求史无前例增加，过度开采造成的矿石品位的下降的后果已显现出来，供给的产量损失加大。 金属矿产供给的不确定性成为短期影响金属供求甚至金属价格的主要因素，一个偶然的事件往往成为商品基金炒作的对象，在供求关系不显著时，供给的不确定性往往能够很大程度影响短期的金属价格。 数据来源：高盛研究、麦格里研究图6 开采矿与储藏矿等级(二) 行业整合往往先于产量扩张长时间的金属牛市和市场对全球新兴工业化国家经济的持续高速增长的预期使得资源价值得到重估，这刺激了行业内巨头对资源价格控制的欲望，从而导致行业的整合往往先于产量的扩张，当行业供给集中度达到一定程度之后，行业中的巨头可以在小范围内调控市场。 也就是说行业供给集中度与产量损失具有一定相关性，行业集中度高的金属品种产量损失较大，供给弹性较小。 就铝行业而言，2006年全球5大氧化铝生产商和铝生产商占全球产量比分别为61%和41%，这样的供给集中度已经使得跨国公司具备通过控制产量来控制价格的能力。 （三）成本上升使扩产更为慎重全球能源、劳动力价格以及资源价值被重新评估后造成的成本的上升非常显著，生产成本上升使得金属价格得到强有力的支撑，而且在金属需求旺盛的条件下，通过金属价格上涨来转移成本的可能性增加。 虽然生产成本的相对上升在资源类产品极高利润率的情况下对利润敏感性极低，但是生产之外的税收，政策成本的加大使得铝厂商对扩产采取慎重的态度。 数据来源：Barkley图7 金属生产的边际成本提升幅度就国内而言，近年来，铝行业产能不断扩张，产能利用率也一直处于较高水平，随着行业整合速度的加快，行业集中度会相应提高，落后产能将被淘汰，先进产能将会得到有效利用。 综合来看，国内市场需求和国家未来的政策导向决定了铝行业供给的变化，预计2008年国内铝产量将以20%~25%的速度稳定增长。 第三节 行业需求分析及预测一、需求总量及速率分析最近10年，我国电解铝消费迅速增长，1998年电解铝消费量只有240万吨，但2007年1~11月电解铝的实际消费量达到1117万吨，预计全年消费量达到1218万吨，复合增长率达到16%，超过同期国内生产总值的年均增速。 2004年以来电解铝的消费增速更加迅猛，复合增长率达到19%。 中国电解铝消费量占全球的比例也上升至2006年的27%，成为拉动世界铝消费增长的主要动力。 数据来源：中国铝业网图8 2004~2007年国内电解铝消费量随着铝消费量的高速增长，四年来我国铝行业销售收入也保持高速增长，2007年1~。 %，%，但是我国电解铝消费的增长势头依然强劲。 数据来源：国家统计局图9 2004~2007年国内铝冶炼行业销售收入二、下游产业对铝产品需求的影响铝作为重要的基础工业原材料，广泛地应用于各个领域。 在西方，交通运输、建筑和包装行业是铝消费最大的三个领域；在国内则主要用于建筑、交通运输、电力、机械、耐用品、包装等行业，总需求约占86%。 其中，建筑、交通、电力、机械行业是铝产品需求的四大支柱产业，达到总需求的68%。 因此我们将对中国这四大行业的发展进行分析。 资料来源：加铝图10 国际与国内铝消费的主要领域（一）建筑行业建筑行业主要是房地产行业和基础设施建设。 我国房地产行业近年来发展迅速，尽管国家不断出台调控政策以稳定房地产投资的增速，但是强大的市场需求支撑着房地产业的发展，房地产行业总产值每年的增速保持在20%以上。 我们预计2008年国内房地产投资增速将保持在20%的水平，从而为铝产品的消费提供支撑。 从长期来看，根据建设部的预测，到2020年我国城镇化率将达到60%，人均住房面积要达到35平方米。 如果以2005年到2020年人口自然增长率1%计算，到2020年我国人口将达到15亿，城镇总共需要住房面积为315亿平方米。 根据目前的数据，我国目前的城镇人均住房面积为26平方米，城镇居民居住面积达到165亿平方米，还需要新增住房面积150亿平方米。 数据来源：CEIC图11 国内房地产发展情况目前建筑行业在我国铝消费中占有29%的比例，按照2006年我国电解铝消费量867万吨计算，建筑业消费铝达251万吨。 未来15年，我国新建住房面积要在目前住房面积的基础上翻一番，即使考虑再生铝的发展，建筑行业电解铝的消费量也是巨大的。 而且铝合金制品的竞争优势将逐渐强于PVC等材料制品，铝在建筑业的应用深度将得到加强。 数据来源：CEIC图12 中国人均铝消费和城市化比例（二）交通运输业交通运输业包括汽车、轨道交通、飞机运输等。 我国汽车工业发展迅速，国内消费强劲，除2005年出现较大波动外，近几年供需增量一直保持较高的速度。 ，%%。 2007年1~，预计到2010年汽车产量将超过1000万辆。 由此可见，我国汽车工业未来的发展空间巨大，从而带动铝消费的增长。 考虑到全球汽车产业的轻量化发展，目前世界上汽车单位用铝量从1990年的61kg发展到现在的120kg，美国、日本等发达国家汽车单位用铝量达到了150kg。 因此从技术发展的角度来看，铝在我国汽车行业的消费比例将不断提高。 数据来源：WIND图13 2003~2010国内汽车产量预测飞机是用铝比例较大的运输工具，为了减轻重量，铝成为制造飞机的主要原料之一，飞机50%左右的零部件是用铝制造的。 欧洲空客公司认为，2006年至2025年全球将需要约22700架新客机和货机，价值26000亿美元。 更重要的是，在未来的20年对新的燃油效率更高的民用客机的需求将增加，这一因素将使得超过12000架飞机被新机替换。 目前，我国飞机产业发展落后，飞机的用铝量占总需求比例较少，但随着欧美发达国家逐渐在中国设立零部件生产基地以及中国本身民航产业的发展，中国飞机的用铝量将会不断攀升。 根据2005年我国交通行业用铝量占总消费的23%来推算，2008年这个比例将提高到25%。 我们预计2008年交通运输行业铝的消耗量将达到370万吨。 （三）电力行业由于中国经济发展带来了供电紧张，近几年中国大力发展电力产业，“十五”期间我国发电设备的年产量平均增长速度高达49%，2007年1~11月全社会发电量接近30000亿千瓦小时，%。 据有关专家估计，到“十一五”末，如在建、拟建项目继续投资，未来几年将有5 亿千瓦装机容量投产，届时我国电力产能将达10 亿千瓦。 预计今后几年，我国在输电方面将有较快的发展，输电线的用量也将有较大的提高，铝用量增长显著。 （四）机械工业机械产业近几年发展迅速，未来发展形势良好。 在“十一五”期间，我国经济发展的主要目标是降低单位产值能耗。 因此，我国将继续大力发展农业、增加基础设施投资、推进城市化建设等，因而对农业机械、工程机械和专用机械的需求将会逐步增长，对铝的需求量也将快速增长。 三、铝对其他有色金属的替代替代效应发生的原因之一是能源价格的高涨使得原来不甚经济的节能产品获得了更多的市场，汽车制造业受到高油价冲击，迫使汽车制造商们在降低油耗方面采取了一系列的措施。 而汽车轻量化无疑是相当有效的措施。 研究表明，汽车的自身重量每减少10%，油耗可降低6%~8%，在实际工业化生产中，铝及铝合金的应用已经相当普遍，目前每车耗铝量约为115公斤。 在车身中使用更多的铝在技术上没有任何障碍，事实上全铝车身的汽车早就已经出现。 以2005年世界汽车6647万辆计算，每车使用铝增加15公斤带来的铝需求就是100万吨。 替代效应发生的另一个重要的原因在于基本金属价格涨幅的巨大差异使得其间的比价关系发生了变化，铝是本轮周期中涨幅最少的基本金属品种。 过去30年，：1，：1。 目前，这均处于历史最低点。 在很多的应用领域中，铝和铜以及铝和锌之间具有一定的替代性。 数据来源：bloomberg 图14 铝价与锌价和铜价的比例替代最为明显的领域是线缆制造业，只有铜（）的27%，是铜（）。 根据国家推荐标准，在20℃时，铜的某截面直流电阻值与对应大两个规格的铝相当，理论上讲，用铝作为电线电缆的原料比铜的性价比更高。 在实际运用中，由于绕线对体积的要求相对较高，铝对铜的替代作用不是很明显；但在电力线和通信线领域，替代作用则比较明显。 在射频信号传输领域，CCA（铜包铝）材料对铜的替代能力相当强，铜包铝是在铝或铝钢合金芯材表面同心包覆铜层，按照规格的不同，铜质量比主要在15%~25%之间。 由于高频信号传输的趋肤效应，铜包铝能完全满足信号传输要求，其信号的传输特性与相同直径线铜体相一致。 目前上海、广州、浙江、辽宁等地的有线电视台已经普遍采用铜包铝电缆。 在电线电缆领域，铝导线与铜导线相比的不足之处在于导电率和安全性，但是技术的进步能够部分的解决铝的不足，导致某些环境下铝能够替代铜。 从世界来看，法国的电力电缆有60%以上使用铝，在日美等国的高压、超高压电缆中也有使用铝的情况，但是，国内在这一领域的替代还未取得实质性进展。 在对其他有色金属的替代中，新型铝塑复合管可替代铜水管；铝材及铝合金可以替代不锈钢进行家用电器和器皿的制造；欧洲在近一年的时间内已有几条包装生产线由使用马口铁转而使用铝。 四、2008～2010年需求预测（一）国外铝消费依然缓慢增长尽管目前主要先期工业化国家已进入后工业化或信息社会，但在未来的20年里铝的庞大消费基数依然会缓慢增长。 近20年来，%，；%，；%，即三国铝消费年均增长率接近或超过GDP增长率。 从过去铝消费的长期趋势和作为新金属在未来应用领域将不断扩展和广泛替代来分析，未来10年，铝消费的弹性系数不会明显的降低。 作为上游原材料行业，铝行业的发展受宏观经济的影响很大。 从近期世界宏观经济状况来看，美国次级债危机对西方国家的经济短期冲击较大，显示美国经济的增长受到威胁。 OECD6个月领先指数也预示着短期西方国家经济疲软，但次级债问题实质上是财富的再次分配而非减少，是对宏观经济体系的一次性冲击而非根本性影响，2008年美国经济增长将放缓，但不会出现衰退，根据预测，%。 %。 %，增速都将低于2007年。 因此对西方国家铝消费需求的预测结果列于下表：表4 未来3年先期工业化国家铝消费需求预测GDP增率2007基数200820092010铝%1%1数据来源：中国地质科学院全球矿产资源战略中心（二）中国铝消费保持增长态势过去几年，中国已成为全球铝消费增长的最重要推动力。 目前中国是全球最大的电解铝消费者和生产者，中国电解铝消费量占全球的比例从1990年的4%上升至2006年的27%。 据CRU的统计，%，%，对全球铝消费增长的贡献度高达63%。 根据有色金属工业协会统计的数据，2007年1~11月电解铝实际消费量高达863万吨，%。 对美国、日本和英国等主要工业化国家经济发展的历史经验分析表明：对正处于快速工业化进程中的国家和地区，主要有三个因素成为推动基本金属消费增长的动力:首先是城市化进程，随着城市的扩张和基础设施投入的增加，将会带动包括铁、铝、铜等基本金属的消费；其次是工业化进程，工业化是推动城市化进而推动国内消费增长的重要动力；最后是国内消费的增长，城市化比例的提高以及中产阶级的形成使我国居民的消费结构得到改善，最终推动国内消费增长。 过去十年（1998年~2007年）的数据表明，中国工业化的进程正在加速。 %，%的增速。 同时，中国城市化进程也开始加速，城市人口比例已由1995年的29%上升到2006年的44%。 处于快速工业化进程中的中国将会成为未来十年全球基本金属增长的重要动力。 近年来，美国的人均铝消费基本稳定在24公斤左右，远高于中国当前人均6公斤的水平，考虑到庞大的人口基数，我国的铝消费水平还有很大的提高空间。 在“十一五”规划纲要中，我国明确提出了加大电力和交通运输业的投资力度。 在电力投资方面，“十一五”期间，我国电网建设总投资将超过1万亿元，其中国家电网公司计划投资为8500亿元左右，南方电网为2340亿元，为我国“九五”末到“十五”初进行的三年大规模城乡电网建设、改造总投资的2倍多，作。