薪酬激励模式以及股权激励模式的分析与研究_毕业设计论文(编辑修改稿)

薪酬激励模式以及股权激励模式的分析与研究_毕业设计论文(编辑修改稿)内容摘要：

相关概念 公司业绩 国外在研究管理层激励水平与公司业绩的关系时，基本都会同时选取会计财务指标和市场价值指标共同作为衡量上市公司经营业绩的指标。 然而，由于现阶段我国股票市场的有效性还比较弱，所以仍然采用基于会计财务的业绩指标。 在 5 这类指标中，每股收益（ EPS）是被使用频率最高的衡量指标，此外，净资产收益率（ ROE）也常常被研究者用来作为反映公司业绩的主要指标。 但是需要注意的是，这两个指标有一个共同的问题就是它们比较容易受到会计方法的影响或者被人为操纵。 因此，有必要在这两个指标意外引入其他不容易受到会计操纵，又能反映公司经营业绩的指标。 在这样的条件要求下，研究者往往选择销售净利率（ NPR）作为衡量指标之一。 有鉴于此，本文选取每股收益（ EPS）、净资产 收益率（ ROE）和销售净利率（ NpR）作为衡量上市公司经营业绩的主要指标。 股权激励 在公司产权结构中，股权是指股东由于其出资而在公司中享有的权利的集合。 主流的观点认为，股权是“公司法赋予股东的一项十分重要的独立权利”，是社会经济发展到现代市场经济阶段，为了适应公司财产制度的一种新型财产权利形态。 他与公司财产权共同构成现代公司产权的基础。 从经济学意义上讲，股权是指股东因为投资而取得的、依法定或公司章程规定的规则和程序参与公司事务并在公司中享有财产权益、并依法可以转让的权利。 激励通常是指以满足激 励客体的某些需要和动机为条件，促使激励客体通过高水平的努力实现组织的意愿的行为。 激励一般具有两种效果：一是促使公司代理人 —— 高管层与委托人 —— 股东利益趋于一致，减少高管层对股东利益的侵占行为；二是促使高管层更加关注公司长期业绩，避免“短期行为”。 学术界对股权激励没有确切性的定义，在我国， 2020 年 12 月 31 日，证监会颁布的《管理办法》第 3 条对股权激励在法律上作了明确界定，其规定：“股权激励”是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。 薪 酬激励 薪酬是个组合的概念，是指以“薪金”形式表现的报酬，是作为个人劳动所得的物质报酬形式，客观实在性是它的基本特征。 美国的凯斯（ Case）和费尔（ Fair）从人的技能和工作条件角度做过阐释。 他们认为，“薪金”是与人的某种“天生具有形成价值的技能属性”有关，“一些具有非常稀少技能的人在自由市场经济中能挣的巨额薪金”。 在本文中，我将薪酬定义为高管所获得的以货币等形式表现的年薪以及股权收益，不包括各种隐性收入、在职消费等。 以薪酬手段来刺激客体，使之按施加刺激主体的目标采取或不采取某种行为的激励机制则称之为薪酬激 励机制。 6 3 高管激励模型探究 股权激励模型 探究设计 (一 ) 前提假设 (1) 管理层持股的上市公司与管理层未持股的上市公司在经营业绩上存在显著差异。 (2) 管理层持股的上市公司在经营业绩上显著优于管理层未持股的上市公司。 (3) 管理层股权激励水平与上市公司经营业绩存在显著的正相关关系。 (4) 管理层股权激励水平与上市公司业绩存在显著的非线性正相关关系。 (5) 不同股权激励方式之间效果存在显著差异。 (二 ) 研究框架模型 分析结果 根 据从 Wind 金融资讯获取的上市公司高级管理人员、董事会成员、监事会 成员持股数据，本文将 A 股市场上市公司 2020 一 2020 年度股权激励概况进行了解释变量：  鼓励激励 被解释量：  公司业绩 （每股收益，净资产收益率，销售净利率） 控制变量：  行业  上市时间  资产负债率  第一大股东持股比率 7 整理，并尝试从多个角度进行比较分析。 首先，从持股数量方面来看， 2020 一 2020 年我国 A股市场上市公司高管人员、董事会成员（董事长加董事）、监事会成员持股数量的总额和均值双双呈现了持续快速增长（仅 2020 年董事持股数量均值除外）。 从截至 2020 年底的统计数据来看，上市公司高管人员在持股数量总额和均值方面都处于领先地位，然后依次是董事会成员和监事会成员，这在一定程度 上反映了高管人员往往是股权激励的主要对象。 此外，高管人员、董事长、董事和监事持股数量均值的复合年均增长率分别高达斗 4%、 52%、 34%和 33%，一定程度上说明我国上市公司的股权激励正处在一个快速发展的阶段。 特别需要指出的是，从 2020 年开始，上市公司高管成员、董事长、董事和监事持股数量均值的增幅都出现了显著放大，并且在随后的连续三年间都保持了高速增长，个人认为产生这种现象的主要原因之一可能是我国证监会于 2020 年 1 月 6日发布《上市公司股权激励管理办法》（试行）对上市公司实施股权激励起到了积极的推动作用，从而 使上市公司高管人员、董事会成员和监事会成员获得的股份数量快速增加。 年度 2020 2020 2020 2020 2020 高管持股数量总额 2801978070 3155915795 5131792248 8544137440 14670307258 高管持股数量均值 2134027 2381823 3611395 5548141 9197685 董事长持股数量总额 1303774784 1580301908 2768148338 4870270476 8347591393 董事长持股数量均值 996008 1195387 1960445 3176954 5263298 董事持股数量总额 942246228 946603915 1447778728 2058046502 3727930349 董事持股数量均值 717629 714418 1018845 1336394 2338727 监事持股数量总额 771138487 799935020 1230490421 1645352376 2901819092 监事持股数量均值 587310 603725 867765 1068411 1819322 高管持股数量均值增长率（ %） N/A 董事民持股数量均值增氏率（ %） N/A 董事持股数量均值增长率（ %） N/A 监事持股数量均值增长率（ %） N/A 表 2020 一 2020 年上市公司股权激励概况 1 其次，从持股市值方面来看， 2020 一 2020 年我国 A股市场上市公司高管人员、董事会成员和监事会成员持股市值总额和均值并没有呈现出与持股数量相似的变化趋势，而是表现为先下降后暴涨再下降的波动形态。 对于这种情况的合理解释是持股市值除了与持股数量有关之外，更与股票市场价格的变化密切相关。 同时期我国沪深两市证券价格的波动情况充分支持了这一解释。 以上证 综指走势 8 为例，从 2020 一 2020 年，上证指数延续了之前多年的下跌态势，上市公司董监高成员的持股市值相应缩水，但这已经是 10 年熊市的尾声；随后的 2020 一 2020年我国股票市场进入了持续两年的大牛市，并在 2020 年 10 月达到 点的历史高位，董监高成员持有的股票市值自然也迅速膨胀，连续两年的增幅都在10006 以上。 2020 年的同比增幅甚至都高于 200%。 接下来， 2020 年金融危机的不期而至使得 A股市场频频暴跌，董监高成员的股票市值相应发生大幅减少。 年度 2020 2020 2020 2020 2020 高管持股市值总额（万元） 275804100 217535910 587095370 2384012841 1422231209 高管持股市值均值（万元） 210537 164302 422371 1572568 892801 董事长持股市值总额（万元） 132505791 108107391 336647779 1411750928 840875831 董事长持股市值均值（万元） 101459 81838 243595 935554 530521 董事持股市值总额（万元） 85423137 66588220 160275985 543464909 334232652 董事持股市值均值（万元） 65209 50293 115306 358486 209813 监事持股市值总额（万元） 66811527 53744486 125248460 442213057 257491279 监事持股市值均值（万元） 51001 40593 90302 291697 161639 表 2020 一 2020 年上市公司股权激励概况 2 年度 2020 2020 2020 2020 2020 高管持股市值均值增长率（ %） N/A 董事长持股市值均值增长率（ %） N/A 董事持股市值均值增长率（ %） N/A 监事持股市值均值增长率（ %） N/A 表 2020 一 2020年上市公司股权激励概况 3 2020 年年初证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》（试行）对我国上市公司在高管人员激励实践方面产生的影响是非常深远的。 本文通过相关资料的统计数据整理了 2020 年以来上市公司公告股权激励计划的情况。 根据统计数据，2020 年 至今，共有 152 家上市公司发布过股权激励计划公告（包括已经停止实施）。 首先，从上市公司激励标的物的选择来看，激励标的物为股票（期股）的有 42 家，股票增值权的有 3 家，期权的有 114家，分别占 28%、 2%和 70%。 而对比之前相关文献对于 19992020 年的相关研究，我国 A 股市场共有 46家上市公司实际实行了股权激励制度（有 4 家后来停止了实施），其中选择期权的有 10 家，选择股票的达到 23家，由此可以看出，授予激励对象股票期权在我国己经逐步成为上市公司进行股权激励的主流选择，从历史角度和世界范围来 9 看，这与发达市场 的发展历程是一致的。 股票, 28%股票增值权, 2%期权, 70%股票, 45股票增值权, 3期权, 114 图 不同股权激励方式比例分布 下表表 展示了上述 152 家公司按证监会行业类别划分的行业分布情况。 可以看出，倾向于对高管人员进行股权激励意愿最强的上市公司属于信息技术业和机械、设备、仪表行业的最多，另外电子行业、房地产业、医药、生物制品行业也较多。 证监会行业类别 数量 采掘业 2 传播与文化产业 1 电力、煤气及水的生产和供应业 1 电子 14 房地产业 14 纺织、服装、皮毛 3 机械、设备、仪表。