民营企业融资方式和渠道研究_金融本科毕业论文(编辑修改稿)

民营企业融资方式和渠道研究_金融本科毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

调内部人在进行融资决策和融资手段的选择时，为了避免将过多的投资收益让渡给外部投资者，会优先考虑采取内源性融资（留存收益和折旧），而不是外源融资；同时，企 业家在寻求外源性融资时，出于同样的考虑，也会优先采取债务融资，最后才会考虑股权融资方式，即按融资成本由低到高的次序依次采取银行贷款、发行债券、发行股票。 成为西方（以英美为主）企业的资本结构融资次序的 “ 啄食次序理论 [3]。 Tirole 的精炼模型 （ 2020） ，通过引入企业家和投资者的效用函数，得到投资参与条件，并且通过控制权变量的引入，得出企业家将控制权让渡给投资者可以弱化投资者的参与条件的结论，证明掌握控制权使得投资者更易于参与企业的投资 [4]。 Myers 的企业家融资模型 （ 2020） ，以企业家为中心契约人 研究融资契约安排，在关于投资所形成的资产具有永存性、通用性和不贬值性的假设前提在 ， 通过合伙制模型 （ 投资者通过撤回投资的方式行使控制权 ） 和公司制模型 （ 投资者通过投票权和多数原则的方式行使控制权 ） 得到结论 ， 企业家必须投入足够多的自有资金才能吸引外部投资者的投资 ，并且 ， 企业家必须将自有资本所形成的股权的一部分 ， 以折扣或者其他优惠的方式让渡给外部投资者 ， 或者说企业家获得的股权比例要小于其自由资本在全部投资中的比例 [5]。 吴敬琏在 （ 2020） 展民营中小企业是中国的大战略。 文章指出，民营中小企业的融 资困难，仍然是阻碍其发展的重要原因。 在这方面需要做更加深入细致的工作。 促进银行企业化经营，把对积极做好民营中小企业信贷服务的激励落实到基层金融机构。 建立对民营中小企业的信贷担保基金。 开通民营中小企业产权交易的渠道 [6]。 林毅夫、李永军 （ 2020） 发 展与民营中小企业融资。 文章的核心思想包括：第一，我哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文 3 国的资源禀赋特征决定了发展劳动密集型民营中小企业是当前和未来一段时间里发展经济的最佳选择。 第二，利用资本市场解决民营中小企业融资困难的方案是不可行的，唯有大力发展中小金融机构。 另外以其它角度，如：融资制度，金融渗 透差异，资本市场，金融创新，担保体制等方面来探讨 [7]。 一般来说， “ 我国企业主要通过银行贷款、资本市场募集资金以及非正规融资渠道进行融资 ” [1]。 但是在上述融资渠道中，我国中小民营企业都遇到了种种障碍 ： 中小民营企业在各大商业银行贷款困难 ； 中小民营企业在资本市场融资受限 ； 中小民营企业的非正规融资渠道不畅。 因而，中小民营企业的融资越来越难 [8]。 （四）研究方法及思路 1．研究方法 首先，通过相关文献及数据的搜集 ， 分析资料并进行研究综述 ， 提出一些新对策。 其次，采用文献归纳法，在阅读大量的国内外相关的文献后 ，进行分类整理，科学的选取了相关文献资料，将各文献中的资料有机的结合在一起，从而使对 黑龙江成宇公司 的融资问题与对策的研究更加深入。 2．研究思路 本文以融资的相关理论为基础，充分借鉴国内外的经验来研究企业融资问题。 文章首先 对黑龙江成宇公司 财务状况及资金需要量进行分析，发现公司的融资存在的问题，并提出相应的解决对策。 会使 黑龙江成宇公司融 资问题得到很好的优化解决，从而推动公司健康地发展，帮助 黑龙江成宇公司 实施解决方案。 哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文 4 二 、 融资理论综述 融资是企业生存和发展的重要手段。 自从企 业产生以来，经济学家对企业融资活动的关注就一直贯穿于对整个企业行为的研究之中。 企业融资理论建立在不完全信息理论的基础之上，它主要包括信贷配给理论、股权约束理论和“优序融资”理论。 （一） 信贷配给理论 新凯恩斯主义认为，信贷配给是指即使在市场运行得很好的时候，借款者也不能借到他所希望借到的那么多资金。 在信贷市场上，贷款人与借款人之间存在着明显的信息不对称，这种信息不对称表现为：借款人如期偿还贷款的概率是不同的。 面对众多的借款人，银行只能事后确定而不能预先确定哪些人会违约。 对这种违约的风险，事前借款人比银行拥有 更多的信息。 同时，银行向借款人发放贷款之后，无法完全控制他们的具体行为。 “ 从银行的角度看，贷款的预期利润不仅取决于利息率的高低，而且还取决于贷款风险的大小。 因此，利率就成为影响借款人行为的一个动力杠杆 ” [9]。 （二） 股权约束理论 在传统的凯恩斯经济学里，企业资本是来源于股票发行还是银行贷款并不重要，但在新凯恩斯主义看来，企业资本的来源是决定企业未来行为的关键。 新凯恩斯主义在信息不对称假设之下，分析了投资者与管理者之间以及内部持股人与外部持股人之间的利益冲突，为股权配给提供了必要的理论解释。 首先， “ 在股票 融资的情况下，管理者只能获得经营利润的较少一部分，大部分利润需以红利形式支付给股东。 因此，在新凯恩斯主义看来，股票融资可能使管理者所提供的努力低于最优水准。 其次，在股票融资条件下，股东只能根据多数股权投票原则影响企业管理者的行为。 最后与借贷融资相比，财务恶化风险或破产风险在股票融资条件下较小 ” [10]。 （三） 优序融资理论 由于传统的融资优序理论与现实的差异，罗斯 （ Boss） 、梅耶斯 （ Miers） 等学者提出了一种新的“优序融资”理论。 罗斯首次系统地将不对称信息理论引入了企业融资结构理论分析中。 他放松了 NM 定理关于充分信息的假定，提出在非对称信息条件下，经营者知道企业的真实信息而投资者却不知道，因此只能通过经营者输送出来的信息间接的评价企业的市场价值。 企业的负债 /资产比就是一种把内部信息传给市场的信号工具。 负债 /资产比上升意味着经营者对企业的未来收益有较高预期，企业的市场价值增大，因此是一种积极信号。 此外，他还对破产企业的经营者加上了“惩罚”约束以确保信息的可靠性。 继罗斯之后，梅耶斯考察了非对称信息对企业融资成本的影响，在罗斯的基础上建立了企业的“优序融资”理论。 他认为，由于破产风险和代理成本的存在，股票融 资会被投资者视作企业经营不良的信号，从而低估企业的市场价值。 他认为总的原则是“先发行安全的证券”，然后是“风险性证券”，这样就能很好地从理论上解释“优序融资”理论的两个中心思想，偏好内部融资，如果需要外部融资，则偏好债权融资。 因此， “ 企业融资的顺序首先是内部融资，其次是债权融资，最后才是股权融资。 企业必须选择多种融资方式，并且最哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文 5 好遵循融资顺序这一结构安排” [11]。 （四） 融资渠道相关理论 企业的筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。 筹资渠道是指企业取得资金来源的方向和通道。 筹资方式是指取得资金 的具体形式和手段，体现着不同的经济关系 （ 所有权和债权关系 ）。 企业运用各种方式筹集的资金，从性质上，可以分为两大类：权益性资本和负债性资本。 筹集权益性资本的方式主要有：吸收直接投资、股票筹资、企业内部积累等；负债性资本的筹集方式主要有银行借款、发行债券、融资租赁筹资、贸易性融资等，除以上融资方式之外，还有兼具两者特性的证券筹资，如认股权证和可转换债券。 掌握融资方式的种类及每种融资方式的特点，有利于筹资渠道和方式的正确选择，有利于民营中小企业选择合适的融资方式、进行有效的融资组合，合理确定资本结构，降低筹资成本 和风险。 按照我国当前的市场环境和现实情况，我国中小民营企业的资金来源主要包括： （ 1） 国家资金 国家财政资金具有无偿、无息的特点，对于民营中小企业而言，国家运用财政资金支持民营中小企业的发展，主要采取设立专项基金的方式，可分为两类：一是鼓励科技创新和劳动人口的就业方面基金，例如财政对专项科技成果的采购资金、教育和科研基金、失业人口和小企业的创业基金；另一类是帮助降低市场风险方面的基金，例如农业风险补偿基金、特殊行业的再保险基金等。 这些基金有的可以循环使用，大部分属于一次性补贴。 专项基金要求有 严格的管理，在资金数量、用途、对象、支付方式和补贴方式，拨付对象和拨付项目的资格标准、审批、监督和管理机构的职责方面都有严格的规定。 针对不同类型的企业，选择政府采购、担保和再担保、再保险、退税、免税、利息补贴等多种方式扶持企业的发展。 （ 2） 银行信贷资金 银行是我国金融机构的最主要的主体，企业可以通过多种形式从银行取得贷款，它是企业最主要的外部资金来源。 目前，我国的银行有中央银行、政策性银行和商业银行，其中与企业融资最为密切的是商业银行。 （ 3） 非银行金融机构资金 非银行金融机构主要包括信托投资公司、科技投 资公司、保险公司、融资租赁公司、证券公司、企业集团财务公司和其他金融企业。 这些金融机构的资金实力没有银行雄厚，但是资金供应灵活、方便，为企业融通资金、融通物资、发行和承销证券等提供了通道。 （ 4） 其他企业资金 其他企业资金来源主要体现在两个方面：一是其他企业通过联营、入股、合资、合作等形式对企业进行投资；二是企业在购销业务中因形成债权债务关系而形成的债务人对债权人的短期资金占用，如应付账款。 （ 5） 企业内部资金 企业内部资金是指企业从事生产经营活动产生的净利润，按协议、合同、公司章程或哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文 6 有关规定，要留用一部分 用于扩大再生产和集体福利，留用的部分利润是企业内部资金的来源渠道，具体包括法定盈余公积金、公益金、任意盈余公积金和未分配利润。 （ 6） 民间资金 企业内部职工和城乡居民对企业的投资，属于个人资金渠道。 民间融资一直是个人投资创办企业的主要融资方式，也是民营中小企业最基本的原始资本和创业资本来源。 （ 7） 境外资金 境外资金是指外国投资者及我国香港、澳门和台湾地区企业、政府及其他投资者投资的资金。 “包括向国外银行或国际金融机构借款，向境外发行股票、债券、租赁、信贷、补偿贸易，与外商合资经营和合作经营等形式” [12]。 中小民营业融资方式包括负债性资本融资和权益性资本融资两种，当前最常用的方式是负债性融资。 （ 1）负债性资本融资 ①银行贷款。 商业银行一直是我国企业融资的主渠道。 民营中小企业由于规模小，风险大，在获得银行贷款时，难度比较大，条件更加严格。 综合授信。 即银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。 企业可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，企业借款十分方便，同时也节约了融资成本。 银行采用这种方式提供贷款，一般是对有工商登记、 年检合格、管理有方、信誉可靠、同银行有较长期合作关系的企业。 信用担保贷款。 目前在全国 31个省、市中，己有 100多个城市建立了民营中小企业信用担保机构。 这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。 买方贷款。 如果企业的产品有可靠的销路，但在自身资本金不足、财务管理基础较差、可以提供的担保品或寻求第三方担保比较困难的情况下，银行可以按照销售合同，对其产品的购买方提供贷款支持。 卖方可以向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中资金困难，或者由买方签发银行承兑汇票，卖方持汇票 到银行贴现。 异地联合协作贷款。 或者是企业产品销路很广，或者是为某些大企业提供配套零部件，或者是企业集团的松散型子公司。 在生产协作产品过程中，需要补充生产资金，可以寻求一家主办银行牵头，对集团公司统一提供贷款，再由集团公司对协作企业提供必要的资金，当地银行配合进行合同监督。 也可由牵头银行同异地协作企业的开户银行结合，分头提供贷款。 项目开发贷款。 一些高科技民营中小企业如果拥有重大价值的科技成果转化项目，初始投入资金数额比较大，企业自有资本难以承受，可以向银行申请项目开发贷款。 出口创汇贷款。 “ 对于生产出口产 品的企业，银行可根据出口合同，或进口方提供的信用签证，提供打包贷款。 对有现汇账户的企业，可以提供外汇抵押贷款。 对有外汇收入来源的企业，可以凭结汇凭证取得人民币贷款。 对出口前景看好的企业，还可以商借一定数额的技术改造贷款” [13]。 哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文 7 自然人担保贷款。 自然人担保可采取抵押、权利质押、抵押加保证三种方式。 可作抵押的个人财产包括储蓄存单、凭证式国债和记名式金融债券。 抵押加保证则是指在财产抵押的基础上，附加抵押人的连带责任保证。 如果借款人未能按期偿还全部贷款本息或发生其他违约事项，银行将会要求担保人履行担保义务。 个人委托贷款。 中国建设银行、民生银行、中信实业银行等商业银行相继推出了一项融资业务新品种 —— 个人委托贷款。 即由个人委托提供资金，由商业银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等，代为发放、监督、使用并协助收回的一种贷款。 无形资产担保贷款。 依据《中华人民共和国担保法》的有关规定，依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等无形资产都可以作为贷款质押物。 票据贴现融资。 票据贴现融资，是指票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金。 在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑 汇票。 这种融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放贷，而是依据市场情况 （ 销售合同 ） 来贷款。 在我国许多地区，票据融资方式目前己成为满足民营中小企业短期资金需求的主要形式。 据中国人民银行新乡市中心支行对全市 100户民营中小企业及相关金融机构的调查看，2020。