企业并购中的财务风险及其防范的研究毕业论文(编辑修改稿)

企业并购中的财务风险及其防范的研究毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

达 33900 亿美元，刷新了2020 年互联网鼎盛时期创下的 33300 亿美元的最高纪录。 并购在世界范围内的蓬勃发展正是全球竞争激烈化的一个重要表现。 中国自 1993 年发生首个以控制权为转移目的的 上市公司并购案例，到 1997 年真正驶上快车道，以后逐年加速，现己蔚为大观。 在新一轮的并购浪潮的推动下，企业并购成为各国企业规模扩张的重要途径，而且愈演愈烈，全球的产业结构和企业组织结构也随之发生了革命性的变化。 然而，实践却表明，在狂热的并购背后是一道冰冷的风景，企业并购的成功率并不高。 各种研究统计表明，全球的并购交易中，失败率高达 50%80% o 美国《商业周刊》统计结果表明， 75%的企业并购是失败的。 据毕马威、埃森哲和麦肯锡的研究数据，并购后 6 至 8 个月的时间里， 50%的企业生产率下降，并购后 3 年内，企业出 现零增长。 这一现象在我国是有过之而无不及，由于并购导致的企业财务风险的累积，致使企业最终破产的案例屡见不鲜，德隆就是一个典型的案例。 大量并购失败的事实不得不引起我们的思考 :在诱人的并购动 机面前，我们应该如何审慎地评估由此带来的风险 ?而作为风险主要承担者的收购方又该如何对并购中的财务风险进行控制呢 ?基于这一问题，现有的企业并购的理论研究并没有给出令人满意的答案。 一方面，对于并购过程中财务评价多限于定性的理论性的评价，缺乏系统性和实证性。 另一方面，在对并购财务风险的控制进行研究时，假定企业并购是在一个静态的环 境中进行的忽视了企业并购过程是一个双方、甚至多方的互动过程，由此得出的结论会与现实有相当的差距，因此也便不能很好的指导企业并购实践。 由此便于引出了本文研究的现实意义，也即通过对并购财务风险的识别、评价及控制研究减少企业并购失败，使企业并购的目标得以较好的实现。 国内外研究状况综述 国外文献综述 从实践看，国内外对企业并购财务风险管理的方式有相同之处，也有不同点。 从总体情况来看，西方企业对并购中财务风险的管理更加完善，在确认、评估和控制并购风险问题上有较多的经验，即建立统一的风险控制构 架，制订严格的风险管理政策和操作程序，设计科学的风险测评工具，培养高素质的风险管理人才。 从理论研究的角度分析，国外学者对并购风险的认识、具体的影响程度和对并 2 购财务风险的控制都做了比较深入的研究。 对并购风险的定义方面，亨利认为，企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等，或指并购后企业市场价值遭到侵蚀的可能性。 杰弗里胡克认为，企业并购财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的，财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因 素决定。 对企业并购财务风险产生的原因分析也比较多。 罗伯特鲍瑟斯(Robert JBhese)认为并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。 菲利蒲 H}米尔维斯 (Philip,H . Mirvis)认为企业并购失败的原因有两点 :首先，从战略目标上讲，正在购买的一项业务与自身的战略匹配性不好。 其次，并购中对财务风险的关注度不够，没有合适的兼并计划，包括融资等。 并购后公司业绩的评价方面形成了一块争议颇多的领域。 莱恩斯可拉夫特和斯凯勒，根据 1951977 年间的样 本，把研究重点放在目标公司所处行业上，观察目标公司在并购前后的业绩表现，得出了并购前后目标公司业绩与所在行业平均水平相比，无明显改进的结论。 并购财务风险的控制也是国外学者研究的重点。 PS 萨德沙纳姆归纳了各国并购的情况，各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。 各国的并购在规范的并购法范围内，英国对并购的态度是中性的，既没有对并购表示支持，也没有对并购表示明显的不受欢迎。 在美国，诸如哈特一斯科特一罗特诺法 (HartScottRodion Act)等法律对并购都做了明确的规定。 在这些法规范围内，强调了对并 购风险的防范。 目前国外的学者多是在关注反收购策略的思考，而对于并购中风险的防范并没有专门的研究。 国内文献综述 相对于国外学者的研究，我国研究企业并购的专家学者大多只关注并购动机和效应的分析，对并购风险的研究较少。 许子杭以成本为主线，通过对失败案例的分析，从战略管理的角度，对并购的整个过程及主要风险给予了较全面的分析。 但没有对企业并购财务风险进行系统阐述，而其它相关研究则对并购财务风险的问题缺乏深入、系统的理论分析和论证。 在对企业并购财务风险定义方面，胡艳、陈震红等认为企业并购风险是指 企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度赵宪武认为，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形成 2。 屠巧平认为，财务风险是由于公司采取举债方式筹集资本而产生的公司可能丧失偿债能力的风险和股东收益的可变性 3 国内学者对不同并购方式下产生风险的原因进行了剖析，得出了相应的结论，总体上认为并购风险的成因具有复杂性。 黄速建、令狐谙认为，除政府行为和企业行为边界模糊，政策 法规不健全等环境因素外，企业缺乏以核心能力为导向的并购思维，过多地关注短期财务利益，缺乏有效的并购整合措施，是并购风险产生的主要原因。 但分析时没有按一定的标准进行分类，得出的结论也不够明确。 在并购风险的防范方面国内学者专家比较一致的认识是，防范企业并购风险重在源头。 刘桂芝提出了“双赢、合作、发展”并购风险防范建议。 叶厚元提出了“确定企业发展战略与企业的并购动机、全面调查和研究目标企业、对并购运行进行可行性研究”的风险防范思路和方法。 青朝阳把企业并购视作灰色系统运作的一种方式，尝试引用模糊数学理论，构建 并购风险矩阵，进行灰并联分析，实 3 现对企业并购风险的量化测评。 对并购中财务风险的防范措施上，陈共荣提出了改善信息不对称状况，采用恰当的并购估价模型合理确定目标企业的价值以降低并购中的估价风险，从时间上和数量上保证资金的取得以降低融资风险，增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性以降低杠杆收购偿债风险。 史红燕指出要在定价、融资、支付方面加强并购财务风险的管理与控制。 青朝阳总结出质疑式并购法、间接式并购法和两步式并购法等风险规避方法。 总之，同国外学者侧重并购的实证研究相比，国内研究更多的侧重理论研究，因为 国内企业并购的实践尚不丰富，对企业并购财务风险的研究起步较晚，所以相比之下，介绍、解释和分析国外企业并购实践研究成果的文献较多，而结合国内企业并购实践对财务风险进行深度探讨的研究成果不多，但是我们相信，随着国内企业并购实践的蓬勃发展，对企业并购财务风险理论的研究也会口渐成熟。 本文的基本思路和逻辑结构 本文针对企业并购过程中的准备阶段、实施阶段、整合阶段财务风险的不同表现形态，具体分析了企业并购过程中财务风险的来源 (主要包括企业价值评估风险、融资风险和并购后整合风险 )，并说明产生并购财务风险的根 本原因在于信息的不对称性和过程的不确定性，在此基础上建立了企业并购财务风险的评价指标体系。 采用合理的方法，依据财务风险的成因构建并购财务风险的模糊综合评价模型，尝试对企业并购财务风险进行度量，并利用详实的案例对其应用性进行了验证，最后对并购财务风险的控制提出了相应的对策。 本文的主要研究方法 本文的主要研究方法，有实证经济学、规范经济学、理论推导、案例研究、定性分析等。 具体应用如下 :因素分析法，用于分析影响企业并购中财务风险的成因。 实证经济学的研究方法，用于对并购、并购财务风险等的概念界定。 规范 经济学的研究方法，用于第四章中提出并购财务风险的控制措施，给实践中的企业并购行为以借鉴和指导。