重庆市上市公司股权性质与绩效关系毕业论文(编辑修改稿)

重庆市上市公司股权性质与绩效关系毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

的公司如果长期受到保护，那么其进取心将丧失，也会破坏和影响市场的竞争的公平环境，从今后发展的角度来看是不利于公司核心竞争力的提高。 国有控股公司按国家持股比例分为绝对 控股公司和相对控股公司。 一般认为，相对控股公司国家持股比例在 30%至 50%之间，绝对控股公司国家持股比例通常高于 50%。 在相对控股公司当中，由于公司的股东人数多、股东比较分散，因此国家仍然能对其具有控制影响力。 重庆市上市公司股权性质与绩效的研究 ８ （ 2） 法人控股型。 法人控股型股东包括法人股东和机构投资者股东两类。 如果法人股相对于国家股和个人股取得优势地位时，就称法人控股型。 法人股东是以企业法人身份持有股份的主体，其基本的投资形式是经营性投资。 只要一家或几家法人企业或团体出资持有某一公司的股份，这个公司就成为具有法人持股的公司。 目前法人持 股增长非常迅速，特别是机构投资者地位不断提高，相关法律制度不断健全，股权结构发展的另外一种趋势却是法人持股。 然而，社会事业单位投资持股和个人以及法人互相参加的股份的目的却大不相同。 个人持股源于当时的股息率远远的大于当时的存款利率和债券，或者为了获取在股市交易中的差价收入。 社会事业单位持股票如同个人持股的目的基本相同，也是为了获取高于债券和存款利率的股息率，或者股票的差价收入。 法人持股的目的并不是股息，而主要是企业之间的联合，是为了影响、控制企业的管理决策权。 （ 3） 公众控股型。 公众控股是指一个公司的股份，全 部或大部分为个人所拥用股。 对于这类公司而言，由于来自证券市场的压力比较大，迫使公司管理层必须要努力经营，为公司创造良好业绩，否则容易被其他投资者收购和接管。 公司绩效 目前关于公司绩效的理论非常多，国内外学者分别从多种角度来进行研究。 本文将从投资者及利益相关者角度来研究公司绩效。 那么，什么是公司绩效呢。 公司绩效是指公司经营管理的业绩和效率，它反映了整个公司在运营过程中的经营效益和效果。 企业的经营效益及效果是企业职工、管理者以及公司股东、债权人、政府部门利益的基础，我们可以选用上市公司 公开发布的财务指标进行组合与衡量。 当前国内分者对市场价值度量的客观性、准确性还存在着许多不同的意见，这是因为我国证券市场在发展过程中还不够完善，上市公司的账面价值与公司的实际价值有所不同，在研究时将会出偏离，对所研究的结果有较大的影响，所以本文在研究时不以上市公司的市场价值作为衡量公司绩效的指标，而用反映公司的财务效益状况的指标作为研究公司绩效的内容。 公司绩效的衡量 衡量公司治理效果的关键之一是要能够客观公正地评价公司的经营绩效，重庆市上市公司股权性质与绩效的研究 ９ 但如何选择公司绩效评价指标一直是国内外学者关注的焦点。 一般认为对 公司绩效衡量的方法有以下三种： （ 1） 财务指标法。 即通过将反映企业一定时期财务状况、经营成果、盈利能力、发展潜力的指标进行定量和定性对比分析之后，得出对企业经营成果和经营风险的综合评判。 企业财务指标包括有营运能力指标、盈利能力指标、偿债能力指标等内容。 由于财务指标具有可计量、可比性强、所以便于企业的横向比较以及纵向比较，更加有利于公司绩效的衡量。 目前我国绝大部分学者采用财务指标法实证研究上市公司治理结构与公司绩效的关系。 但是，采用财务指标法进行公司绩效衡量也存在着相应的缺陷如公司行为短期化、只反映结果而没有 反映过程、管理者进行会计造假来达到有利于公司绩效评价的目的。 （ 2） 经济增加值法即 EVA（ Economic Value Added)法。 EVA 指标是美国纽约斯特思•斯图尔管理咨询公司于 1991 年首创的企业业绩评价方法，经济增加值法是从税后营业利润减去资本成本后的差额，其计算公司为：经济增加值 =税后营业利润 加权平均资本成本资本投入额。 我们从公式可以看出影响 EVA 的三个要素即税后净营业利润、加权平均资本成以及资本投入额。 经济增加值的含义为：经济增加值为负时，说明公司股东财富减少；经济增加值为零时 ，说明公司股东财富维持不变；为经济增加值正时，说明公司股东财富增加。 使用经济增加值法考虑了企业的全部资本的成本，评价更为客观全面，能够真实地体现企业的利润水平，避免出现公司的资本被侵蚀减少。 同时，采用经济增加值法能促使企业更加注重长期发展的问题，避免出现短期行为，从而确保公司股东的利益。 但是，经济增加值法也有其局限性，如经济增加值是个绝对值，在企业之间、部门之间进行无法进行横向比较；另外计算较为复杂，无法处理复杂多变环境下公司绩效评价的问题。 （ 3） 托宾 Q 值法。 国外学者在衡量公司绩效时常采用托宾 Q 值 计算法，其计算公式为：托宾 Q 值 =公司的市场价值247。 有形资产的重置成本。 公司的市场价值 =公司股票数量公司股票价格 公司负债。 其中，公司负债包括公司债务的公允价值、未支付的养老金以及其他索取权 (如公司发行的优先股 )的市场价值。 重置成本也即公司的重置价值，即新建一个同样企业所需要付出的成本，但不包括企业的商誉。 采用托宾 Q 值法在衡量公司绩效时，充分考虑了资金的时间价值这一因素，它是以企业的市场价值作为衡量企业价值的标准，避免了企业以历史成本或数据衡量公司价值，从而无法全面反映公司现在和未来的价值。 重庆市上市公司股权性质与绩效的研究 １０ 目前国内 ，许多学者在确定上市公司的绩效时采用托宾 Q 值或市净率指标，但是我们认为对于这些指标的选取是值得人们思考的。 主要原因是起步较晚的我国证券市场，他们的法律法规、体制都还不太完善，然而在计算方法中的托宾 Q值却出现几种形式，表现为：一是公司股票市值，二是债务市值，三是资产的重置价值，而这些数据的获取却有很大的难度。 另外，我国资本市场同西方国家相比其效率较低，如果存在严重的失真是通过股价来计算股票市场价值，那么运用这种方法也会存在一定的问题。 股权性质对公司绩效的影响机制 公司的绩效取决于公司的治理。 而影响着公司治理的因素有很多。 如不同的股份类型对应的权益主体也不同，不同的权益主体各自持股目的，偏好，利益要求及他们对于公司治理的方式也会有很大的差别，各自对董事会和经理层的要求也会不一样。 （ 1） 国有股对公司绩效的影响机制 国有股对公司绩效的影响机制，实质上是对公司治理结构上的影响。 我们一分为二的分析其利弊。 国家持股如电力，烟草，石油，交通等这些资源型、稀缺性、战略性、投资回收期长的行业来讲，是非常必要的，优势也是比较明显的。 但是可能因为产权虚置，在代理过程中形成的代理风险，使代理人在接受委托时，可能因为 被代理人的监督机制不健全而产生内部人控制股比例过高将对公司绩效产生负面影响，或者是所有权和经营权相分离及信息来源的不对称性，国家持股模式成了政府干预下的股东主权治理。 （ 2） 法人股对公司绩效的影响机制 公司的法人股股东持股比例较大的情况下，对公司治理效果是有着积极的影响。 法人股股东能更加关注公司的经营业绩，更好地对企业经营人员进行监督。 对于监督经理人员来说，他们的积极性主要通过以下几个方面来看： 1）投资主体比较明确。 集体所有的资本以及民营资本是法人股的资本代表，这其中也有大量的隶属专家理财机构。 委派人有属 于国有股东的，法人股东将会对管理层承担较大的风险。 法人股东的不同代表不同的集团。 对自己集团利益的追求是法人股东有效地监控经营者的动力。 2）法人股东有监督经理层的能力。 在公司里，法人股东由于所占股权份额较大，可以派代表参加董事会，并有权利了解公司的劳动情况及公司的内部信息，重庆市上市公司股权性质与绩效的研究 １１ 有很大的自主权。 如果有国有股股东不在位的情况下，事实上的经营者或内部人就被法人股大股东所把持，由于流通股股东很难参加到企业的管理中去。 那么法人股东对监督经营者非常有动力，因为持股比例越高的内部股东，就会产生利益和公司的利益就同步，在这种情 况下，为此付出高的监督成本和激励成本是法人股东所愿意看到的情况。 相比较之下，像法人投资者那样的积极性和能力去参与到公司的治理中不可能发生在其他股份投资者。 3）未来的发展战略关系着法人股东对外投资策略。 法人股东关注公司的长远发展业绩，并追求较高的利润空间。 而不像流通股持有者，仅追求市场短期差价为目的。 为了寻求长期和高额的资本回报，法人股东监督经理人员就更有动力。 通常情况下，法人股东正面影响着公司绩效，能有助于公司绩效的提高。 这就决定于参与公司治理的法人股东采取“用手投票 的方式。 即实施直接约束通过在股东大会 上行使选举权和表决权，因为法人股东持有相当的股份数量，参加到公司管理能力较强，他们会非常积极性地实施内部监控。 （ 3） 影响公司绩效的机制的流通股 流通股是指多以自然人身份持有股份，可以在二级市场上自由流通和转让的股份的主体。 会对股东行为产生影响的股权间流通性的差别，也会对经营绩效产生影响。 偏离股东价值最大化这一传统目标，这一情况可能发生的条件是在非流通股东在流动性的约束下。 此时，由于流通能力的不同，股东间的各自实现利益最大化的途径就会相互背离。 从传统的观点来说，大多数的股东都能够集于一家股份公司的主要原因是：股东之间的根本利益本身应该是一致。 然而他们之间可能存在不同的利益，比如存在这两种：一是外部股东间和内部股东，二是小股东和大股东间，他们的利益可能 会发生冲突，但是力图使股东价值和长期分利以及分红出现最大化，这是股东们的共同的理性行为和目标。 使公司快速的成长，健康的运转，是他们实现这一理性目标的途径和手段。 所以他们会在公司治理结构中形成一股有效的监督力量作为监督机构的凝聚力，在监督的过程中，不免会有搭便车的行为，这只是监督力量的减弱和监督人的减少，并不是监督力量的总体削弱。 所以就算不能完全杜绝搭便车的行为，却可以有效降低其发生机率。 流通股东对公司绩效无法产生明显的影响，当然是因为其在公司治理方面发挥的作用很有限。 原因在于流通股股东主要是由于所持股份比 例通常较小，一般不可能参加公司的股东大会，当然进入董事会是更加不可能的，所以无法影响公司绩效。 但是流通股股东具有对自身利益最大化的动机和对公司经营者行为进行重庆市上市公司股权性质与绩效的研究 １２ 监督的动力。 随着公司经营规模的不断扩大和股东数量的日益增多，由于大部分流通股东因其对公司无影响力和短期利益的驱使，对公司的关心程度和治理能力大为下降，基本都采取“搭便车”的行为来减少治理成本。 所以，从流通股股东的行为来看，流通股与公司绩效没有显著的相关关系，其股权参与公司治理和公司治理的效率来看，是属于较弱或者就是基本没有的影响。 重庆市上市公司股权性质与绩效的研究 １３ 第 3 章 相关定义及重庆上市公司概况 企业分类 国有企业 国有企业是指国家拥有、经营或控制的生产经营单位。 市场虽然能够通过竞争提高社会整体效率 ,通过供给与需求的矛盾不断提高人们的生活水平 ,但我们不得不承认市场并不是万能的 ,市场的缺陷是市场自身所无法克服的 ,政府作为中性利益的实体责无旁贷地承担了市场失灵修复者的角色。 20 世纪 30年代凯恩斯的 《 就业、利息、货币通论 》 发表以后 ,政府对经济的干预取得了理论上的支持。 纵观目前西方国家政府对经济的干预手段 ,国有化一直都处于一种重要的地位。 因此 ,国有企业的出现和产生 ,是市场失灵的结果 ,是市场经济的一种完善和发展 ,是一种政府参与和干预经济的工具与手段 ,是政府针对出现或可能出现市场失灵问题而代表公众利益所采取的诸多政策举措的一种。 在这个层面上 ,国有企业与政府影响经济的其他手段 ,比如 ,对企业的补贴、产业政策、管制政策等 ,都是同质的制度安排。 国有企业的目标就是保证整个国家、全局的利益最大化。 所谓国有企业 ,就是国家所有企业 ,其所有者是国家 ,当然要为国家服务 ,就像私有企业理所当然要追求利益最大化 ,追求的是私人所有者的利益最大化 ,当国家变成了企业的所 有者 ,企业就要以国家的目标为目标 ,完成国家利益最大化的任务 ,所以把国有企业当作一般的企业 ,把企业的盈利当做唯一的目标就违背了其所有者的意愿。 当然 ,国家也是一个利益主体 ,盈利自然也是其目标之一 ,但作为一个国家 ,还肩负着更多的使命和责任 ,盈利就不能是其唯一的目标了 ,有的时候为了大局着想 ,甚至要放弃盈利这个目标。 民营企业 民营企业的概念在经济学界有不同的看法。 一种看法是民营企业是民间私人投资、民间私人经营、民间私人享受投资收益、民间私人承担经营风险的法人经济实体。 另一种看法是指相对国营而言的企业，其按 照其实行的所有制形式不重庆市上市公司股权性质与绩效的研究 １４ 同，可分为国有民营和私有民营两种类型。 实行国有民营企业的产权归国家所有，租赁者按市场经济的要求自筹资金、自主经营、自负盈亏、自担风险。 私有民营是指个体企业和私营企业。 我国民营企业界定从广义上看，民营只与国有独资企业相对，而与任何非国有独资企业是相容的，包括国有持股和控股企业。 有的非公有制企业均被统称为民营企业。 在《公司法》中，是按照企业的资本组织形式来划分企业类型的，主要有：国有独资企业、国有控股企业、有限责任公司、股份有限公司、合伙企业和个人独资企业等。 按照上面对民营企业内涵的 界定，除国有独资、国有控股外，其他类型的企业中只要没有国有资本，均属民营企业。 重庆市上市。