论我国高外汇储备规模下的投资保值研究毕业论文(编辑修改稿)

论我国高外汇储备规模下的投资保值研究毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

着美国双赤字局面的继 续恶化 ,美元持续贬值，使得我国外汇储备严重缩水，这会给我国的巨额外汇储备带来致命的伤害。 高外汇储备下的投资保值研究 6 我国外汇储备投资现状及主要问题 外汇储备投资现状 由于我国外汇储量庞大，外汇的投资保值和风险规避尤为重要， 其中最安全简单的方式就是购买外债。 我国长期以来的外汇储备状况和美元国债持有量结合来看，中国外汇储备越多，持有的美国国债越多，即中国使用外汇储备的一个主要途径就是购买美国国债。 （ 1） 外债总额稳步上升 截止到 2020 年末，我国外债总额为 6950 亿美元。 外汇管理局统计表明，我国外债总额处于总体 上升的趋势。 （ 2）资产结构 从相关数据推断，截至 2020 年底，在中国外汇储备中，最重要的资产是长期国债 (约占储备规模的 50%)和长期机构债 (约占储备规模的 40%)，股权、长期企业债和短期债券的比重非常有限 (仅占储备规模的 10%左右 )。 中国外汇投资的资产结构与发达国家以及石油输出国相比存在重大差异。 第一，在其他国家的外汇投资中，股权投资占有相当比重。 例如， 日本 占 18%，英国占 46%，加拿大占 73%，中东石油输出国占 45%。 第二，在其他国家 (除 日本 与中东石油输出国外 )的外汇投资中，长期企业债的比重显著高于长期 国债与长期机构债的比重。 例如，英国的长期企业债占外汇投资的规模为 44%，而长期国债与机构债占外汇投资的规模为 8%；加拿大的相关数据分别为 18%与 5%。 如此可见，我国的外汇储备投资比较单一，主要为长期国债和长期机构 债 ，其他投资的比重相对较小。 我国外汇储备投资存在问题分析 （ 1）美元贬值、外汇储备缩水 2020 年 3 月 18 日，美联储宣布在未来六个月内购买 3000 亿美元长期国债。 这增加了美国长期内通胀和美元贬值的风险。 由于美联储的资本金并没有变动，所以其资产负债表的扩张就意味着其在不断向市场注入 流动性。 一旦美国经济有所回升，投资者的风险偏好提高，流动性将加速转化为信贷与广义货币。 这事美联储不能及时从货币市场抽回流动性，那么通胀将随之而来，美元就会贬值。 （ 2）结构不合理 目前，我国外汇储备中美元所占的比例较大，由于外汇储备结构并不对外公布，市场上的普遍看法是：中国的外汇储备中，美元资产占 70%左右，日元资产约为 10%，欧元英镑约为 20%。 当美元贬值或出美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失。 在经济全球化国际资本迅速上海理工大学本科生毕业设计 (论文 ) 7 大规模流动的背景下，金融市场的利率与汇率波 动也十分激烈，因此汇率风险增大。 （ 3）投资收益率低 虽然中国对外的外商直接投资和其他形式的投资数量庞大，但是中国对投资的收益率较低，投资所得盈余是指本国企业或个人在海外获得的直接投资收益和债券收益等证券投资收益总额，减去外国企业或个人在本国获得的同类收益后的余额， 2020 年中国国际收支账户中投资所得盈余为 213 亿美元，当年底我国对外投资净头寸为 10220 亿美元，综合收益率为 %，同样在 日本 的综合收益率为 %。 （ 4）增加人民币汇率风险 中国 M2/GDP 的比例现在高居世界之最，说明央行投放的货币并 没有转化为对实体经济增长的贡献，要么资金是在虚拟经济如资本市场内循环，要么说明货币的投放已超出实体经济的合理要求。 中国外汇储备持续增加，用更多的美元外汇增持美国国债，于是美联储就将这些货币投入到本国的货币市场增加本国的流动性，于是支撑起美国企业的融资和对外投资，这些企业会进一步扩大对中国商品和服务的进口，这样大量的外币以外汇和投资的形式再次流入中国，按国内的换汇机制会引起人民币再一次增发，长期看必然引起本币的贬值。 高外汇储备下的投资保值研究 8 第 3 章 外汇储备投资保值的国际经验 —— 以新加坡为例 新加 坡从 1981 年开始对外汇储备实行积极管理。 通过建立财政部主导下的金融管理局 (MAS)+政府投资公司 (GIC)外汇储备管理模式 ,新加坡在外汇储备管理方面取得的举世瞩目的成就 ,获得本国和世界各国的广泛赞誉。 我国国家投资公司 —— 中国投资有限责任公司 也于 2020 年 9 月 在北京成立了。 资料来源：中国经济网 图 31 新加坡外汇管理结构图 3. 1 新加坡外汇储备管理模式的 特 点 （ 1） MAS 和 GIC 分工协作 金融管理局 (MAS) 是新加坡的中央银行 , 行使新加坡中央银行的职责 ,包括制定货币政策、发行货 币、管理支付系统和充当政府的银行和金融代理等；综合管理金融服务监管和金融稳定监测；管理新加坡官方外汇储备。 其在稳定新元汇率、抑制通货膨胀、保证新加坡外汇储备的安全性和流动性等方面取得很好的成就。 新加坡政府对政府投资公司 (GIC)所设定的授权命令就是提高国家外汇储 备的全球购买能力。 因此 ,GIC 的投资目标就是利用国家外汇储备对外投资并获得扣除通货膨胀因素后的理想回报。 与 MAS 追求外汇储备的安全性和流动性的目的不同， GIC 追求收益性的积极管理模式。 它通过建立市场化的投资决策过程、严格的风险管理、完善的公司治理 结构等 ,对新加坡的外汇储备进行积极的投资 ,取得持续、稳定的高资产回报率。 （ 2） 合理的 投资组合 GIC 资产管理公司 GIC 房地产投资公司 GIC 特殊投资公司 流动性管理 金融管理局（ MAS） 积极管理 政府投资公司（ GIC） 新加坡外汇储备 上海理工大学本科生毕业设计 (论文 ) 9 MAS 的投资注重于短期投资 ,期限一般在一年以下 ,投资领域主要是货币市场 ,投资的对象是诸如银行证券等安全性 、 效益性高的信用资产或工具。 对外汇储备进行投资谋利 ,仅是新加坡金融管理局的主要职能之一 ,并不是唯一的 ,也不是最重要的。 GIC 储备管理的基本原则是要改变以外国政府证券和货币等低收益率储备资产为主的资产配置 ,通过多元化的资产组合 ,追求储备资产的保值增值和长期回报。 GIC 的投资组合涵括 9 大资产类别 ,比重较大的为发 达国家市场的蓝筹股票固定收益的名义债券 、 房地产 、 私人股权投资等长期限 、 高风险 、 高回报的资产。 在 GIC 的全部资产中 ,约有 44%的资产为股票 ,其中 34%分布在发达国家市场 ,10%分布在新兴市场 ,主要配置在银行 、 公共事业 、 工业等不同领域。 26%为固定收益债券 ,分为名义债券和浮动利率债券 ,而这个比例在 GIC 成立之初为 75%。 剩余的资产配置在房地产 、 私人股权 、 商品和其他资产中。 （ 3）优秀的风险管理 对外汇储备实行积极管理 ,意味着更高的投资风险。 由于 GIC 并不对外公开财务信息 ,内部投资风险控制更显必要。 GIC 有一套规 范、成熟的风险控制体系。 首先 ,GIC 的投资决策强调“风险否决”原则 ,只有与新投资活动有关的风险得到充分认知，确认可以承受 ,并具有衡量 、 评估 、 管理和控制这一风险的能力时 ,才能做出投资决策。 其次 ,GIC 设有如下需严格遵循的风险控制程序 、程序、合规性限制。 、运营风险委员会以及分散化政策委员会对各种风险进行经常性评估。 ,按照资产的回报要求和风险偏好配置资产。 ,防止过高的风险资本配置。 投资指引，例外管理制度执行情况及合规性进行监督。 近年来 ,GIC 在控制风险方面进一步强调三个方面的内容 :公司高层直接介入风险控制权。 调降低不同的投资战略之间的风险相关性。 越来越注重运用计量模型进行资产配置和风险评估。 （ 4）全球化人才机制 作为一个在超过 40 个国家进行投资的全球性的公司 ,新加坡政府投资公司(GIC)的成功很大程度取决于其所建立起来的来自世界各地的人才库。 目前 ,GIC在全世界 8 个地方，新加坡、纽约、旧金山、伦敦、北京、上海、汉城、东京等高外汇储备下的投资保值研究 10 设有办事处。 GIC 目前有来自全世界大约 20 个国家的 1000 余名员工 ,其中 ,非新加坡公民占了三分之一的比例 ,而在进行的投资的专业人士中 ,新加坡人则不足一半。 这种多民族，多层次的全球人才机制正是新加坡政府投资公司 (GIC)运营 27年多来所积累的宝贵财富 新加坡外汇储备管理 模式面临的挑战 随着全球一体化进程的加深 ,世界市场的动荡程度加剧 ,特别是这次由美国次贷危机所引发的金融危机席卷全球 ,新加坡的外汇储备管理面临着严峻的挑战。 （ 1） 外汇储备资产面临严重缩水的困境 新加坡财政部长在 2020 年初对外界透露说新加坡政府投资公司 2020 年因金融危机的影响出现严重的投资 损失。 另据 5 华尔街日报 6 报道 ,因全球股市的暴跌 ,GK在全球的资产价格大幅下滑 ,2020年投资损失约 500亿新元 (合 合 330亿美元 ) （ 2） 新加坡政府投资公司 (GIC)的投资结构问题 GIC 在投资区域上主要集中在发达国家 ,在投资行业上主要偏向于金融业和房地产业 ,不利于投资风险的分散。 在这次金融危机中 ,发达国家的金融业和房地产业的衰退程度最为严重 ,因此 ,GIC 的投资损失幅度很大。 （ 3） 外汇储备管理的透明度不够 新加坡政府投资公司 (GIC)成立至今只在 2020年和 2020年两次向外界公布年报 ,而只在 2020 年 公布的报告中少量涉及到投资组合管理方面的内容 ,更多更详细的财务信息并没有向外界披露。 这引起一些评批人士的担忧和指责 ,这也与国际货币基金组织 (IMF)制定的 《 外汇储备管理指南 》 中 “ 外汇储备管理的透明度与储备管理机构的责任 ” 条款不相符合。 为此 ,外界把 GIC 称之为 “ 亚洲最大及最神秘的投资者 ”。 新加坡外汇管理模式对我中国的启示 总结我国外汇储备的现状和 存在的问题 ,结合新加坡外汇储备管理模式 ,可以得出以下一些有益的启示 ： （ 1）建立分层的外汇储备管理体系 目前中国的外汇储备管理框架 ,基本是央行依据《中央银 行法》负责储备的经营管理 ,日常管理则由外汇管理局进行。 这样极其简约的储备管理方式显然不能适应近两万亿美元储备的管理决策 ,因此 ,需要对管理体系予以创新。 中国可以建立一个由财政部和中央银行共同主导下的外汇管理局管理 +中国投资公司的分层管理模式，把满足追求安全性和流动性的外汇储备交由外汇管理局负责管理 ,而上海理工大学本科生毕业设计 (论文 ) 11 中国投资公司负责管理追求收益性的外汇储备 在这方面 ,应充分借鉴新加坡政府成熟的外汇储备管理模式 新加坡的外汇储备管理正是采用财政部主导下的MAS+GlC 体制 ,MAS 持有外汇储备中的高流动性货币资产 ,旨在干预外汇市 场和作为发行货币的保证 对有盈利性和发展性需求的储备资产 ,则主要交由 GIC 运作。 (2)投资渠道的多样化 第一 ,优化外汇储备的货币结构和资产结构 我国与欧洲经济、贸易和金融业的合作日益密切 ,欧盟己超过美国成为中国的第一大贸易伙伴 ,排在第三位的 新加坡 与排在第二位的美国在与中国的贸易额上也非常接近。 而目前我国外汇储备的 60%左右都是美元 ,外汇储备结构不尽合理。 我国应改变单一或过于侧重的将美元作为储备货币的现状 ,注重多元化的储备货币结构 ,增加欧元和日元的比重 ,同时密切管制货币汇率的变化 ,根据软硬货币的相对变化及时 调整。 新加坡的 GIC 坚持分散投资原则 ,单一资产品种占总投资比重不得超 10%。 目前 ,GIC 投资于 40 多个国家 !数十个资产种类和儿乎世界各种主要货币。 这种高度分散的资产结构 ,可以最大限度地避免因增持或减持某一资产品种而对整个市场造成的冲击。 第二 ,适当购买美国股票 日前中国外汇储备中的美元资产绝大部分是美国国债 ,而 2020 年金融危机爆发以来 ,美联储正在将其印钞票的政策运用到史无前例的程度 ,这会是美元的走势走向疲软。 惟一可以替代美国国债的就是美国股票。 在美元走弱的情况下 ,股票要好于债券 ,它们可以有效地避免通胀和弱 势美元的风险。 新加坡政府投资公司从成立开始就一直坚持投资于各主要经济体的股票市场。 第三 ,处理好投资金融资产和实物资产的关系 在保有金融资产的同时 ,适当提高购买战略或稀缺实物资产的比率 ,通过动用储备特别是增量储备参与国外石油 !天然气资源的相机购买以提高战略资源的储备 ,一方面可以满足经济发展对资源的需求又可减少外汇储备增长过快带来的内外压力。 （ 3）健全相关法律 新加坡在进行分层次外汇储备管理的过程中 ,都对外汇资产的管理和运用提出了较高的安全性和流动性要求 ,建立了复杂的决策机制和风险控制机制 ,并且以法律法规的 形式予以明确。 相比之下 ,目前我国的《中国人民银行法》仅在第4 条和第 32 条 ,对外汇储备经营有原则性规定。 作为中国外汇管理基本法规的 5外汇管理条例 6 对外汇储备的运用却没有规定 ,需要进一步补充完善。 我国庞大的外汇储备也需尽快出台一部相关法律 ,规范外汇储备使用的基本原则、决策程序、操作。