关于股权结构与公司治理的研究毕业论文(编辑修改稿)

关于股权结构与公司治理的研究毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

关于股权结构对公司的影响，主要讨论股权高度集中、股权高度分散、股权有一定集中度有相对控股股东和其他较大股东这三种有代表性的股权结构对公司治理结构的影响。 股权结构与公司监控机制 股权结构与公司监控机制 对公司经营管理者的监督机制，是公司发展、绩效提高以及确保资金和资源得以流向公司的重要保障。 对转轨经济来讲，内部人控制现象的存在使得股东对经营者或公司内部控制者的监督更为重要。 如果缺乏监管，资金提供者便不 敢向公司提供资金或购买股票，从而投资萎缩。 尽管国家或有关组织机构通过法律规定或其他途径，可以在一定程度上监督经营者或内部控制者，但真正有效与直接的监督，还是来自于股东的监督。 而股权结构对于股东监督同样具有至关重要的影响。 当公司拥有控股股东时，若公司的经营者非控股股东本人，而他的代理人，则该控股股东会有动力也有能力对其监督。 这种监督，一般情况下是有效的，因为控股股东是法律上的公司主要所有者，而且他具有直接罢免经理的权利。 甚至即便控股股东为国家，各级政府或党的组织部门对公司经营及运营情况进行着直接监督，并可 以做出更换和任命经营的决策。 但是，当公司拥有控股股东而其他股东均为小股东，同时公司经营者又是该控股股东本人的情况下，小股东对经理的监督便成为问题。 因为小股东往往无法对控股股东本人形成直接的挑战。 在公司股权极度分散的情况下，对经营的监督便成为一个严重的问题。 由于监督经理是要付出成本的，因而分散的股东们便各自有搭便车的动机，而不去对经理进行监督。 这也是洛阳理工学院毕业设计论文 12 此类公司出现内部人控制问题的重要原因。 而那些拥有相对控股股东和其他较大股东的股权相对集中的公司，股东对经理进行有效监督具有优势。 在经理是相对控股股东的代理人的情况 下，其他大股东因其持有一定数量的股权而具有监督的动力，他们不会像小股东那样具有搭便车的强烈动机，监督成本与他们进行较好监督所获得的收益相比，后者往往大于前者。 因此，整体而言，此种股权结构的公司在股东监督方面的好处较为突出。 股权结构与公司激励制度 公司股权结构对公司治理结构的作用机理，首先表现在对激励机制的影响上，即不同的股权结构对经营者的激励作用是不同的。 在股权高度集中的情况下，股权的集中或大股东的存在在一定程度上有利于公司的经营激励。 特别是在最大股东拥有绝对控股权的情况下，更是如此。 根据国外 学者对美国纽约股票交易所和美国股票交易所拥有绝对控股权股东的公司的研究， 90%以上的控股股东派出自己的直接代表（当控股股东为公司时），或自己本人（当控股股东为个人时）担任公司董事长或首席执行官。 我国拥有绝对控股股东公司也存在类似情况。 由于董事长或总经理是控股股东的直接代表或控股股东本人，因而这些经营者的利益与股东的利益就越一致。 对于股权极度分散的公司来讲，经营者的利益很难与股东的利益一致。 单纯的年薪制与股票期权等对经营的激励机制毕竟作用有限。 在公司股权集中程度有限，最大股东拥有相对控股权，即对公司的经营管理 有较大处置权的情况下，公司的经营激励有些复杂。 由于相对控股股东拥有一定数量的股权，因而一般情况下也存在一定的激励，又由于该相对控股股东所占的股东比例并不是很大，公司的经营损失对他而言要承担的比例也不是很大。 因此，如果某种经营活动对他个人而言会带来收获，对公司而言会带来经营损失，但个人收获的数量大于他按比例应承担的损失，他就会考虑去从事这种对公司整体而言有害的经营活动。 股权结构与外部接管市场 所谓接管市场，又叫控制权交易市场，是指通过收集股权或者委托股票权取得对企业的控制，达到接管和更换不良管理层 的目的。 通过接管市洛阳理工学院毕业设计论文 13 场形成对不良管理层进行替代的持续性外部威胁是一种重要的治理机制。 接管市场的作用机理是，当公司因管理不良导致业绩和形象恶化时，股东会抛售或寻机转让公司股票，股份会下跌。 这时会有新的投资者通过收购公司股票可收集其他股东的委托投票权来接管公司的控制权，并整顿董事会和经理层，整顿公司业务。 一般而言，拥有绝对控股股东的公司，被成功接管的可能性很小，因为控股股东通常对接管持抵制态度，其他投资者想取代他的控制地位几乎是不可能的，除非该控股股东本身对控制该企业失去兴趣，或者该公司面临非常严重的问题（如严 重的财务危机），而不得不放弃控制权。 在股权高度分散的情况下，公司被接管相对容易的多，此时对接管者来讲较为有利，接管机制更容易发挥作用。 股权分散使得接管者比较容易收集到达到控股地位所需要的最低限度的股份。 当然，成功接管的前提是要有流动性好、发育较为完善的资本市场。 在公司拥有相对控股股东时，情况有些复杂。 对于原来并非是公司股东的外部接管者来说，相对控股股东无疑会对接管行为产生敌意，而且外部接管者需要收集到较多数量的股份方可接管成功。 但若接管者是公司的原有大股东之一，则有利于成功接管。 因为一方面，接管者已经拥 有了不少的公司股份，只要另外再获得一部分股份即可，从而减少了接管成本；另一方面，接管者作为大股东之一，掌握的信息比较充分，有利于接管成功。 股权结构与代理权竞争 所谓代理权竞争，是指股东中的异议集团争取董事会代理权的企图。 该机制同外部接管市场共同构成外部治理的重要内容。 该机制要发挥作用，需要有经理市场的存在，以对在职经理产生更换压力，促使其努力工作。 在最大股东拥有绝对控股权的情况下，该股东所委派的代理人不大可能在与其他人争夺代理权的过程中失利。 除非该代理人已经不再被控股股东所信任，他才有可能交出 代理权。 而这种情况一般较少发生，因为要让控股股东认识到自己所做任命的错误，或了解到自己所委任的代理人的经营错误，或者说发现自己所拥有的公司的经营状况与同类公司相比很糟糕，洛阳理工学院毕业设计论文 14 往往成本高昂。 因此，股权的高度集中一般而言不利于经理的更换。 而在股权高度分散的情况下，一般意义上的所有权与经营权的分离已经非常充分。 此时，经理或董事长作为经营决策者，在公司治理结构中的地位变得较为突出。 由于他 们对公司经营的信息掌握得最为充分，因此他们的意见和看法很容易影响那些没有机会参与公司经营的信息不对称的小股东。 并且，搭便车的动机使得这些股东缺乏推翻现任经理或董事长的激励。 这就导致在股权极为分散的情况下，经理更换的可能性很小。 股权较为集中，但集中程度有限，并且公司有若干个较大的股东这种股权结构，可能是最有利于经理在经营不佳的情况下能被迅速更换的一种股权结构。 这是因为：首先，由于大股东拥有的股份数量较大，因而他便有动力也有能力发现经理经营中存在的问题或者公司经营不佳的情况及症结所在，并且对经理的更换高度关注。 其次，由于他拥有一定的股权，他甚至可能争取其他股东的支持，使自己能提出代理人人选。 再次，在股权集中程度有限的情况下，相对控股的股东的地位容易动摇，他强行支持自己所提名的原任经理的可能性会变的很小。 对以上分析，用下表概括之。 表 21 股权结构对公司治理结构的影响 股权结 构类型 公司治 理机制 股权很集中，有绝对控股股东 股 权 高 度分散，没有特别大的股东 股 权 有 一定的集中度，有相对控股股东和其他较大股东 激励机制 好 差 一般 监督机制 一般 差 好 外部接 管市场 差 好 一般 代理权竞争 差 差 好 表中反映了三类不同的股权结构对公司治理结构的影响程度，我们可以看出，与前两种股权结构相比较，第三种股权结构（即股权有一定集中洛阳理工学院毕业设计论文 15 度、有相对控股股东和其他较大股东的股权结构）对四种公司治理机制作用的发挥，总体较为有利。 由于公司治理结构这四种机制对公司的经营及促使经理按照股东利益最大化原则行事具有决定性影响，是公司治理结构最重要的内容，因此，从理论上说，该类股权结构与其他类型的股权结构相比较，可使公司的绩效最大化。 洛阳理工学院毕业设计论文 16 第 3 章 股权结构与公司治理绩效 在我们分析 股权结构如何影响上市公司治理绩效之前，对公司治理机制和股权结构的概念有个清楚的认识是很有必要的。 公司治理机制的概念是个颇有争议的问题，笔者认为将公司治理机制看做是由内部治理结构和外部治理机制的一个有机整体是较全面的概念。 内部治理机制指由股东、董事会和经理人员三方面形成的管理和控制关系。 因此，完善内部公司治理机制的重点在于，明确划分股东、董事会和经理人员各自的权利、责任和利益，形成三者之间的制衡关系，最终保证公司制度的有效运行。 而外部治理机制是与内部公司治理机制相适应的公司外部管理与控制体系，他们提供企业绩 效的信息，评价企业行为和经营者行为的好坏，并通过自发的优胜劣汰机制激励和约束企业及其经营者。 一般认为：外部治理结构包括：外部市场治理机制（即公司控制权市场和职业经理人市场）、外部政府治理机制（即政府对一、二级市场的管制）以及外部社会治理机制 （即中介机构的信用制度）等三个方面。 股权结构也有不同的分类。 一般来讲，股权结构有两层含义：第一个含义是指股权集中度，即前五大股东持股比例。 从这个意义上讲，股权结构有三种类型一是股权高度集中，绝对控股股东一般拥有公司股份的 50%以上，对公司拥有绝对控制权；二是股权高度分 散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在 10%以下；三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在 10%与 50%之间。 第二个含义则是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。 在我国，就是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例。 从理论上讲，股权结构可以按企业剩余控制权和剩余收益索取权的分布状况与匹配方式来分类。 从这个角度，股权结构可以被区分为控制权不可竞争和控制权可竞争的股权结构两种类型。