浅谈股指期货对股票市场的影响_毕业论文(编辑修改稿)

浅谈股指期货对股票市场的影响_毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

的抗操纵性。 股指期货选择了采用自由流通量加权的沪深 300指数，就市场的广度、深度和编制方法等方面来说，在国内最具抗操纵性。 相比海外市场期指主要合约标的物来说，沪深300 的抗操纵性也非常突出。 其次，股指期货交易的各项规则细节，也有助于防范操纵。 比如，采用最后两小时指数算术平均价作为最 终结算价，进一步增加了操纵的难度；启动了跨市场监管协作机制建设，中国证监会、中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、中证登记公司、中国期货保证金监控中心一起研究部署跨市场协调监管的多方面工作，防范恶意资金进行跨市场操纵。 第三，交易所设置了严格的限仓制度，限定投资者最大允许持仓量，严防多空对峙。 第四，交易所建立了周密的大户报告制度。 符合条件的大户必须向交易所报告所有的重要信息，交易所则通过掌握大户行为，及时发现和处理问题。 最后，各监管单位将加强市场实时监控，一旦发现市场异常变化， 将开展多方联合调查，包括与商业银行系统的合作，追查可疑账户中的资金流转信息，直至追究恶意人士相应责任。 对股票市场趋势性的影响 股指期货上市不一定会引起股市大跌。 根据统计，股指期货推出后，股市上涨和下跌的市场都存在。 上涨的包括美国、日本、香港特别行政区、英国、德国、法国等，而下跌的则有韩国和中国台湾地区。 总的来说，股指期货推出对股票的大势、走势没有影响。 股市的涨跌主要取决于推出时点估值水平的高低以及市场对未来走势的预期。 事实上，股指期货作为一个金融衍生产品，从根本上来说，它的价格行为还是取决于股票指 数本身的走势；也就是说，最终仍是股票指数运行趋势决定股指期货走势，而不是相反的情况。 对股票市场结构的影响 从交易结构看，现有的股票市场没有避险工具，一直是一个只能做多、不能做空的市场，其结构是不完善的，风险是完全裸露的。 股指期货将给投资者一个规避系统杭州电子科技大学信息工程学院本科毕业论文 8 性风险的工具，既可以在股票市场上做多，也可利用股指期货做空来对冲股票市场的风险。 股指期货以其独特的做空机制、交易成本低、流动性高等特点受到广大投资者的青睐，对股票市场的发展起到积极的推动作用。 （三）、沪深 300 股指期货对我国 A 股市场影响 市场对股票市场的积极作用 （ 1）股指期货的价格发现功能 所谓价格发现功能，指的是利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。 股票指数是股市行情的综合反映，市场参与者对股指期货的买卖反映了人们对市场走势的不同预期，最终集中撮合竞价形成的股指期货合约的价格就反映了市场对未来不同时期市场走势的一种共同预测。 指数期货市场的价格能够对股票现货市场价格的未来走势作出预期反应，并且股指期货价格有助于提高股票现货市场价格的信息含量。 股指期货的价格与现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和 各上市公司的经营状况作出预期。 因此股票指数期货可以对经济资源的配置和流向起到指导作用，可以提高资源的配置效率。 （ 2）股指期货的风险转移功能 风险转移，是指将股票价格变化的风险通过一定的机制和方法从一部分人身上转移到另一部分人身上。 股票市场是一个风险相当大的市场。 股票市场的风险有两大类：系统风险和非系统风险。 对于非系统风险，投资者可以通过分散投资的方法来减小和回避。 但是对于系统风险，分散投资则无济于事。 股指期货之所以具有风险转移的功能，是因为它创造了套期保值的机制。 套期保值是指投资者在期货市场上买进 (卖出 )与现货数量相当但交易方向相反的商品或金融工具的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出 (买进 )同样的合约来抵补这一商品或金融工具因现货市场价格变动所带来的实际损失。 套期保值功能的实现是基于以下的假定和理论基础：其一，影响期货、现货价格的因素基本相同，虽然影响的幅度与时效性可能不大一样；其二，最后交易口前，期货与现货价格具有高度相关性，在相关的两个市场上反向操作，必然有相互冲销的效果。 也就是说，套期保值是利用期货的价差来弥补现货的价差。 套期保值的实质是放弃未来价格可能发生对既有力所带来的利益，以避免未来价格可能 发生对己不利变动所带来的损失。 股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求，促进市场的发展。 首先，严格说来个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票投资组合就可通过股指期货合约进行套期保值。 其次，股票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润。 此外，当上市公司股东、杭州电子科技大学信息工程学院本科毕业论文 9 证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继续享有相应股东权益的 同时维持所持股票资产的原有价值。 减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，促进股票二级市场的规范与发展。 （ 3）股指期货的资源配置功能 清算机构通过保证金制度等系列制度监督市场参与者能够卖空、买空，并严格履约，降低交易成本，买卖双方极易成交，使交易效率大大提高，促进了整个市场的有效性，从而为实现合理配置资产提供了良好的运行机制。 股指期货具有资产配置的功能具体表现在三方面： ① .引进了做空机制。 做空机制使得投资者的投资策略从被动的单一等待股市上涨转为主动的双向投资模式，大大提高了行情下跌时闲置 资金的使用效率，降低了交易成本。 ② .便于机构投资者进行组合投资与理性交易，有利于培育机构投资者，促进证券市场的规范发展，加强风险管理。 ③ .股指期货的推出使得股市走势高度活跃，吸引了大量投资或投机性社会资金投入股市，促使成交量不断增加、股市规模不断扩大，从而增强了市场的流动性，提高资金使用效率，完善了资本市场的功能。 （ 1）造成交易转移 股指期货相对于现货交易具有交易成本低、保证金比例低、高杠杆性等优点，在股指期货推出的初期会吸引一部分纯粹投机者或者偏 爱高风险的投资者的部分资金由股票现货市场转移至期货市场，甚至会出现期货市场的交易规模超过现货市场的情况，进而减少现货市场的流动性。 但就长期而言，二者也存在着某种程度的互补作用。 从整体与长期的角度看，股指期货的开展会促进股市交易的活跃与价格合理波动，吸引到更多的增量资金，从而推动股市更加繁荣。 Kuserk amp。 Locke (1993)等人对美国股市进行的实证研究表明，开展股指期货交易后，由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。 以美国为例，股指 期货交易使投资者在“ 1987 年股灾”中的损失大大得到缓解，并很快迎来了 90 年代的空前大牛市。 （ 2）市场间价格波动的传递 由于股指期货与未来相联系，带有较大的不确定性，从而指数期货的价格波动往往较现货市场更为剧烈，而股指期货的这种价格波动通过指数套利或其他渠道，往往又会迅速影响股票现货市场的价格，进而加大现货市场的价格波动性。 但如下一章所提到的国外实证研究表明股指期货在通常情况下不影响股指价格的波动。 在某些情况杭州电子科技大学信息工程学院本科毕业论文 10 下，股指期货之所以 会对股指的波动有作用，是因为股指期货具有价格发现功能，能改善现货市场对市场信息的敏感性，这种波动是正常的， 有利于提高股市的有效性。 到期口效应是股指期货引致现货市场价格波动上升的又一例证。 所谓“到期 口现象”是指在股指期货合约到期时，投资者往往会在到期前进行反向操作，进 而导致现货市场上严重的买卖订单失衡，引致现货市场上股票价格出现剧烈的短 期波动。 （ 3）套利交易的不利影响 股指期货的批评者认为，在股指期货出现后，“指数套利”和“投资组合保险”等新的交易策略会逐渐为广大投资者，尤其是机构 投资者所接受，但从理论上看，这些交易战略的实施并不是因为影响股票基础价值的因素发生了变化，而仅仅是交易驱动的行为，从而这些交易策略极有可能在市场上形成交易指令一边倒的态势，推动所有股票价格朝同一方向运动，进而破坏现货市场的稳定，给投资者造成不良印象，甚至心生畏惧而离开股票现货市场，从而导致现货市场出现 萎缩现象。 （ 4）成份股与非成份股价格差 对于机构投资者而言，投资选股策略着重于基本面及市场整体态势，常会依个股所占权重来决定，而股指所含成份股理所当然成为首选。 因此股指期货市场建立后，使投资策略工具 更加多元化的同时，其选择股指成份股与非成份股之差异性亦愈大。 研究表明，股指成份股较非成份股有较高的流动性及报酬率。 实际也导致了成份股与非成份股相对价差。 （ 5）不公平交易行为及市场操纵 由于股指期货市场与现货市场之间客观上存在某种联动关系，这就会使得一些机构大户有时可能会在交易中以牺牲广大中小投资者利益为代价，运用股指期货交易来操纵市场，牟取暴利。 此外，由于股指期货的交易者通常也是股票现货的经纪商或自营商，这就使得其可能在经营自营业务时，因其客户机将在某一市场上从事交易而抢在客户之前在另一市场上下单 ，为其自营账户牟取利润，从而在现货或期货市场产生不公平行为。 作为一种金融衍生工具，股指期货本身是“中性”的，既可为投资者对冲风险、调整资产组合提供便利，也可成为炒家、投机者操纵市场的工具，更可成为政府调控市场的有力工具，关键是要在合约设计、运行机制、风险控制、市场监管等方面进行科学设计、严格要求，最大限度地发挥股指期货对股票市场发展的积极作用，而不是片面地强调股指期货的负面影响。 杭州电子科技大学信息工程学院本科毕业论文 11 （四）、股指期货与现货关系分析 股票价格形成机制 股票也是一种商品，因此也同其他商品一样，由其内在的价值和市场的供求关系所决定，股票的内在价格就是人们一般说的投资价值，是用预期收益与必要收益率之比计算价格，和实际股票价格的差价来衡量此股票是否具备投资价值。 但是，因为我国现在股票市场上市公司不分配现金的倾向，年报尽管公布每股收益，但股民往往无法享受股利分配，所以很难计算每只股票的预期收益，通过计算股票的内在价值而确定股票价格实际比较难实现。 我国目前的股票市场能够提供的投资条件是不成熟的，投入股票市场的资金，可以说大多数只能从股票价格波动的差价中获取回报。 股市的参与者，对上市公司的分配收入基本可以忽略不计，他们所关心的是股票价格 的走势，追求的是在低价买入股票而在高价卖出，这也就形。