证券投资学市场分析(编辑修改稿)

证券投资学市场分析(编辑修改稿)内容摘要：

交易保值的原理是：将证券按现行价格以期货卖出，到交割期，如果证券价格下跌，他可以利用交割期的市场价格购进证券用于交割，这样，投资者的证券数量和资本总额都不会因价格下跌而受到损失。 例如，某投资者有 100股股票，每股现货价格为 100元，股票总价值为 1万元，他预期股票将下降， 但又不愿放弃股息收入，他可以每股 100元的价格将全部股票作期货结算。 到交割期，如果股票价格跌到90元，他可以每股 90元的价格购进100股，以结清期货交易，并收回 1万元资本，这样他的股票和资本都完整无损。 如果股票跌势已定，他以每股 100元的价格作期货卖出就无人购买，这时他就不能考虑股息收入，可以将股票以每股 100元的价格作为现货出售，同时以低于 100元的价格从期货市场补进 100股，到交割期，他的资本数量和股票数量仍不会受到损失。 利用期权交易保值。 利用期权保值的原理与利用期货保值类似。 当证券价格下跌时，证券持有者可购买卖出期权，股价下跌后，他可按协定价格出售股票，以达到投资保值的目的。 例如；如果某投资者持有 1000股股票，每股现行价格为 50元，他唯恐股价下跌而遭受损失，于是便买进协议价格为 50元的卖出期权。 若在协议有效期内，股价真的按预期下跌，他仍有权按 50元的价格卖出 1000股，卖出后再按跌落后的价格在现货市场补进 1000股。 这样，他的股票和资本数量也仍然维持原来的数量，达到了保值的目的。 （二）掉期交易。 掉期交易和套期保值在交易方式上是有区别的。 前者是购现售远或购远售现这两笔相反的交易同时进行，而后者是在已有一笔交易的基础上所作反方向交易。 掉期交易的两笔金额通常相等，而套期交易则不一定相等。 三、投机行为分析 这里所说的投机行为，是指选择时机买进卖出证券，以获取差价收益的行为。 在投资实践中，投机者一般不是很重视对证券发行者的分析和考察，而是十分重视对证券市场行情的分析研究，特别注重尽早了解各种影响证券市场行情的信息。 因为，投机行为的前提就是他自己能正确地预测出证券市场可能发生的变化，从而利用这一变化买进卖出，以获其差价收益。 这种行为的特点是短期内可获得较大收益，但必须承担较大的风险，一旦预测的行情变化有误，投机者就可能遭受很大的损失。 投机行为由于其自身的特征，在商品经济不发达的一些国家和地区，很容易使人们把它与自私、狡猾、虚伪、欺诈联系在一起。 其实，投机无非是人们对利害的一种选择，即趋利避害，选择有利的机会获得最大的好处，遇到不利的情况，及时巧妙地避开；只要有风险，就一定有投机，只要有证券市场，就一定有投机行为。 问题的症结在于，这种投机必须本着诚实、信用、平等的原则来进行，而且最主要的是保证其行为在法律规定的范围以内。 尽管大规模的买空、卖空等投机活动容易造成证券市场的行为扭曲，出现大幅度的上升或下跌，使很多小额投资者蒙受损害。 但是，在通常状况下，投机行为不仅不会危害证券市场，反而有很大的积极作用。 这种积极作用表现为以下三个方面： （ 1）正是由于投机行为的大量存在，才活跃了证券市场，才会有频繁的、大量的交易出现，同时也增加了证券部门和国家的利税收入。 （ 2）投机者敢于承担新的股票的风险， 从而在一定程度上推动了新股票的发行。 （ 3）投资者的投机行为能够起到调节证券市场供求关系的作用，因为投机者勇于逆价格趋势而动，价格上升，他们往往抛出，价格下跌，他们却大量买进，这种常见的 买空卖空的投机行为对证券市场行情的大起落客观上起着抑制作用。 当某种股票价格大幅度下跌时，也就是最利于做买空交易的时机，这种买空活动增加了市场购买量，从而抑制了股票价格的进一步下跌；当某种股票价格大幅度上升时，就为卖空交易提供了机会，投机者的卖空活动会增加上市股票，这就起到了抑制这一股票价格继续上升的作用。 四、证券交易中的欺诈行为 欺诈是证券市场上一种貌似投机而又实非投机的交易活动，一般是指某些人或集团凭借实力或其它优势操纵股票价格，使之按自己的意愿人为的涨落，从中谋取暴利。 欺诈有两种典型的形式。 （一）虚实。 欺诈者制造一种实际上并没有发生的交易，造成某种股票需求上升或下降的现象，引起该股票价格的变动，制造人为价格以便从中渔利。 虚实通常通过以下几种方式进行：（ 1）两个经纪人通过事先商定交易价格和数量，在交易所中做成一笔交易，但实际上并没有现金和股票易手。 （ 2）投机者同时向两个经纪人发出指令，委托他们以同一价格同一数量同时一买一卖。 （ 3）投机者把股票卖给自己的亲友，然后再买回来。 （二）操纵。 操纵指两个或两个以上资金实力雄厚的人联合起来组成临时性的操纵集团，操纵股票价格，从而谋取暴利。 操纵集团可分为股票买卖特权操纵集团和交易操纵集团。 在第一种情况下，操纵集团首先设法得到买卖某种股票的特权，然后采取各种手段，通过大量买进尽可能抬高价格。 当他们认为价格已足够高时，将其迅速卖掉，以获得巨额利润。 在第二种情况下，操纵集团的欺诈活动通常包括四个步骤，即积累、包开、抬价和脱手。 在积累阶段，操纵集团秘密而谨慎地购进股票，尽可能地积累库存，但又不使价格抬起，在包开阶段，操纵集团故意将大量股票突然出手，使 价格猛跌，从而甩开该股票的其它购买人，迫使他们卖出手中的股票，然后，操纵集团再把卖掉的股票压价买回来。 在抬价阶段，操纵集团突然公开地大量购进这种股票，由于这种股票在市场上数量已经不多，因而在大量购买下供不应求，价格猛涨，操纵集团再雇用新闻记者、市场通讯员等拼命吹捧该股票，进一步哄抬价格。 最后，在脱手阶段，操纵集团分小批慢慢将股票卖出，以防价格大跌。 由于操纵集团已将价格抬到无法长期维持的水平，在脱手的结束阶段，该股票价格猛跌，在抬价和脱手阶段买进这种股票的投资者和投机者纷纷蒙受巨大损失。 另外，凡属造谣、传谣、利用内部信息等手段人为操纵价格，然后 利用价格波动渔利的行为，都被认为是欺诈活动。 这此欺诈活动在各国证券法中都被明令禁止，证券管理当局和国家司法部门对市场上的欺诈者和欺诈行为采取严厉的打击措施，尽管如此，股票市场上的欺诈案件仍时有发生。 第十三章 证券投资技术分析 技术分析是与基本分析并列的两大证券投资分析方法之一。 与基本分析相比，技术分析方法 的种类更多，分析角度更为广泛，分析难度也更大。 对于投资者来说，掌握技术分析方法虽然较为困难，但其实践指导意义却是极为突出的。 第一节 技术分析概述 一、技术分析的概念 所谓技术分析，就是利用市场交易资料及相关信息，应用数学或逻辑的方法，通过绘制和分析证券价格变化的动态趋势图表，或计算、分析有关交易指标， 来从技术上对整个市场或个别证券价格的未来变动方向与程度作出预测和判断的分析方法。 技术分析主要应用于股票投资中，它是建立在对过去各种典型的市场行为进行广泛归纳，并总结了不同市场运作状态下股票价格趋势演变规律的基础之上的。 作为在股票市场上广泛运用的分析方法，技术分析最重要的特点之一是十分注重对市场行为、状态本身的考察和经验总结。 技术分析的全部依据就是诸如价格、成交水平以及它们形成的时间与空间等实际的市场状况，在其应用过程中无须考虑客观因素及其他各种基本面的情况。 技术分析方法内容庞杂，流派众多，作为一个体系也还远未定型，迄今仍不断有新的具体方法出现。 同时，即使是同一种具体的技术分析方法，不同的人在理解和运用上也常常产生不同的看法，即其结论带有更多的不确定性。 因此，要熟练、有较地掌握和运用这种方法有很大的难度。 二、技术分析的假定前提 技术分析方法的有效性取决于许多因素。 要正确地认识、运用和发展这一方法，必须充分理解作为其立足基础的以下三个假定前提： （一）市场行为涵盖一切信息 这一假定前提的具体涵义是：股票市场上客观的交易行为与状态本身已经对影响股票价格变动的各种因素作出了综合反映，或者说，影响股票价格变动的各种因素已经通过市场买卖过程体现出来（尽管这种体现采用了隐含的方式）；因此，对市场现状 及运行趋势的判断与分析，只需要关注客观的市场行为状态与指标，而无须考虑其形成的具体原因与机制。 这里，市场行为指标主要是指特定时间、空间范围的价格、成交量、买卖倾向与特征等。 显然，正是基于这一假定前提，技术分析这种非定性的、不说明理由的分析方法才能存在和发展。 同时，也正是因为这个特点，技术分析总是给人以玄秘的感觉，并且难以理解。 （二）价格会沿着一定的趋势运行 这一假定前提的具体涵义是：股票价格（也包括整个股票市场行情，下同）的变动存在着惯性，当一种上升或下降趋势形成后，就会沿着此趋势继续前行，直到推动这一趋势的力量逐步衰竭或遇到相反的力量为此 . 这一假定前提对于技术分析来说也是十分重要的。 设想一下，如果股票价格可以在没有任何外部影响的情况下随时改变运行方向，飘忽不定，它的运动轨迹就只能是毫无规律、无法追踪和不可预测的，着眼于其未来行情变化趋势的技术分析当然也就没有了任何存在的基础和意义。 如果说，第一个假定前提还会使我们对技术分析的有效性产生怀疑和困惑，那么， 这一假定前提和下面将要介绍的第三个假定前提则是在向我们解释：在缺乏定性分析支持的情况下，技术分析何以仍有相当高的可靠性。 （三）历史会在相似的背景下重演 这一假定前提的具体涵义是：股票价格的变动会在相似的市场状态下显示出相似的发展趋势与特征。 换言之，一种股票在与过去相似的价格点位上出现了相似的成交量，或出现了类同的运行轨迹时，该种股票价格进一步的走势通常也会对过去作某种程度的重复。 这一假定首先是建立在对人们心理行为的审视基础上的：人们在过去特定的市场背景下遇到了某种情况，得到了某种结果，便会形成一种经验；当类似的情况重现时，他们就会根据自己的经验进行比较和预测， 并采取相应的行动。 其结果则是促成历史的反复重演。 此外，相似状况的出现本质上表示着同样的市场条件与环境的再现，因而在进一步的发展过程中，重演历史的概率当然也会很高。 历史在相似的背景下重演本来就是哲学上的一个重要规律。 也正是基于这种认识，技术分析方法中大量地运用了经验法则。 没有这一假定前提，许多技术分析方法生成的原理及依据其作出的结论就失去了基础。 三、技术分析的要素：价格、成交数量、时间与空间 技术分析的要素指的是这种分析进行时所必须依凭的基本因素或对象。 这主要包括股票价格、成交数量、时间和空间。 价格是最为基本的技术分析要素。 技术分析的直接目的实际上就是得出关于股票价格走势的结论以指导实际的买卖操作，而投资的市场风险与收益水平也正是通过价格运动及其带来的买卖价差反映出来的；能否得出未来股票价格走势的正确结论，本来就是技术分析成功与否的基本标志。 同时，某种价格的出现也表明了人们对当时市场走势的认同程度 ，指示着买与卖的意愿孰强孰弱，是进一步分析市场动态的数量依据。 正因为如此，价格是全部技术分析要素中最重要的一个。 成交数量是技术分析的另一个基本要素。 事实上，价格的形成总是与成交数量存在着密不可分的关系。 价格的形成首先取决于供求关系，当人们对某种股票的需求增加并超过其供给时，就必然促使该股票价格上升；反之，则会导致该股票价格下跌。 举例来说，在股价上升的过程中，如果成交数量也逐级放大，就意味着人们对这种价格上行的认同程度较高，表明投资者认为现在的价格是值得进行投资的，其上升趋。