衍生工具期货概述课件(编辑修改稿)

衍生工具期货概述课件(编辑修改稿)内容摘要：

险规避机制，有利于保障国民经济持续健康发展。  从燃料油起步进行石油产品期货交易的探索，条件相对较为成熟。  开展燃料油期货交易，一方面可以为有关企业充分掌握价格信息、自觉规避市场风险提供平台；另一方面也可以积累经验，进一步健全石油市场体系，完善市场机制。 玉米期货专题 经国务院同意，中国证监会近日批准大连商品交易所上市玉米期货品种，这是自 1998年中国期货市场清理整顿以来推出的首个粮食期货品种 ,也是国内现货规模最大的粮食期货品种。 玉米期货交易的开展，将进一步促进我国粮食市场体系的完善，为粮食流通体制市场化改革提供积极的配套服务，并将有助于提升我国农产品期货市场在国际期货市场中的地位，对于争夺农产品国际市场定价权，有着重要的战略意义。  9月 22日，玉米期货在大连商品交易所隆重挂牌交易。 中国证监会主席尚福林、辽宁省委书记、省人大主任闻世震、吉林省省长洪虎、大连市委书记孙春兰、大连市市长夏德仁出席了挂牌仪式。 尚福林、夏德仁为玉米期货上市揭幕，闻世震为玉米期货首日交易鸣锣。 大连商品交易所总经理朱玉辰主持典礼 辽宁省省委书记闻世震为玉米期货首日交易鸣锣开市 典礼现场全景 黄大豆 2号合约期货今日上市  20201223 ，经中国证监会批准，黄大豆 2号期货合约正式在大连商品交易所上市交易。  至此，包括进口的美国转基因大豆和南美等国家的大豆在内，均可以在中国期货市场进行交易。  黄大豆 2号期货合约是迄今为止世界上第一个带有全球特征的大豆期货合约，是对黄大豆 1号期货合约的完善和补充，它们将构成完整的国内大豆期货市场价格体系和避险机制。  中国大豆压榨企业、粮食进出口企业和农民，都将从完善的期货市场体系中受益，同时中国在国际大豆市场定价方面的权重也将得到加强。  2020年国家实施转基因管理条例，进口大豆暂时无法参与期货交割。  交易所将原大豆合约拆分成定位于非转基因大豆的合约，即黄大豆 1号合约，以及不区分是否含转基因成份、进口大豆也可以交割的合约，即黄大豆 2号。  大连商品交易所从 1993年起就已挂牌交易 1号大豆合约期货合约。 大连市副市长戴玉林为黄大豆 2号期货首日交易鸣锣开市 黄大豆 2号上市仪式现场全景 目前我国期货市场的品种现状  大连商品交易所：玉米、黄大豆一号、黄大事二号、豆油、豆粕、 LLDPE（线型低密度聚乙烯）  郑州商品交易所：菜籽油、小麦、棉花、白砂糖、 PTA（精对苯二甲酸期货）、绿豆。  上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌、黄金期货  中国金融期货交易所：沪深 300指数期货 （二）、中国期货市场的成就  中国期货市场的基本框架已经形成。  期货作为一个新兴的产业已初具规模。  中国期货市场在短短的十年时间内走过了西方发达国家上百年的路程 ， 取得了令世人瞩目的成就。 期货市场促进了中国市场体系的发展与完善  期货市场的功能在于通过对大量市场信息的摄取和加工，形成具有统一性、超前性、真实性的价格信号。  这种信号融合了影响供求关系变化的各种因素，从而能够引导市场主体根据市场变化调整自己的投资决策行为。  因此，发展期货市场在中国经济改革的过程中具有重要的现实意义。 期货市场促进了中国市场经济的制度创新  期货市场是一个高度制度化 、 规范化的市场 ，其运行的保障体系相当严密。  期货市场所建立的保证金制度 、 风险分层次控制制度 、 无负债清算制度 、 违规惩处制度等一系列市场制度 ， 对中国市场体系中的制度建设有重要的启示作用和示范作用。  期货市场的建立 ， 有助于相应节约经济运行进程中的交易成本 ， 推动了中国市场经济的制度创新。 期货市场的价格发现与套期保值功能得到了尝试性发挥  在中国期货市场的不断规范与发展的同时，我国越来越多的企业和投资者从自身生产经营的内在需要出发，开始利用期货这一工具。  期货市场的套期保值功能亦得到了较好的发挥。 （三）、中国市场经济的发展与期货市场  经济的市场化、国际化，为中国经济发展带来了巨大的机遇，同时也带来了巨大的市场风险，客观上需要期货市场发挥其应有功能，规避中国经济发展中的巨大风险。 1．中国经济的国际化需要期货市场功能的发挥  我国外贸进出口总额不断增长。 中国已在相当高的程度上介入国际市场。  加入 WTO会使中国企业在国际市场的激烈竞争中面临更大的风险 ， 需要运用期货这一避险工具。 2．金融市场的国际化需要期货市场分散金融风险  在中国经济处在长期快速发展和资金短缺的大前提下 ， 金融市场必将逐步对外开放 ， 包括股票 、 债券 、 证券融资 、 资本信贷等。  金融市场的开放与多元化 ， 以及市场规模的相应拓展都将导致金融市场中的风险加大 ， 需要相应的避险与转移风险手段。 3．国有企业改革需要期货市场功能的启动  国际期货市场发展经验证明 ， 企业越是谋求规模化发展 ， 越是需要期货市场将其经营风险分散化。  国有企业的国际经营 ， 必将面临着巨大国标市场营销风险 ， 同样也需要期货规避风险功能的启动。 4．中国经济的发展需要加快期货市场的建设  世界经济发展历史证明，没有发达完善的期货市场，一个国家或地区就难以成为世界性经济与金融中心  任何一个贸易中心或经济中心都以经济的活跃和繁荣为特征。  在经济的不断演进与发展过程中，期货市场扮演着极其重要的角色。 期货市场有待进一步完善  据了解，截止 2020年 7月底， 2020年全国期货市场成交金额已近 10万亿元，为上年同期的 194%。  但与国际成熟的期货市场相比还有一定差距，主要表现在市场交易品种较少，经济功能发挥尚不充分，风险控制水平也有待进一步提高。  练习：2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,8,19 第三章 远期和期货的合理价格及套利  一、准备知识  （一）连续复利  假设数额 A以年利率 R投资了 n年。 如果每年复利 m次，当 m趋近于无穷大时（即连续复利），其终值为：   如果已知终值为 A，以利率 R按连续复利方式贴现 n年，其现值为： /( 1 / ) l i m ( 1 / )l i m m n m R R n R nmm A R m A R m Ae     RnAe  进而可以推导出连续复利和每年计 m次复利的利率之间相互转换的公式：  Rc是连续复利利率 , Rm是每年计 m次复利的利率 . l n ( 1 )mc RRm m /( 1 )cRmmR m e 同理，我们可以推算出任意两种复利方式下，等价利率的相互转换。 21/112112mmRRmmmm121212( 1 / ) ( 1 / )mmmmR m R m   （二）卖空 参见 44页  投资者通过经纪人从其他客户处借证券来卖掉，所得价款进入自己的帐户，同时在经纪人处交纳一定的初始保证金。 如果要平仓，则用自己帐户中的资金购买相应数量的证券归还原主。  最初卖出证券所得一般为初始保证金一部分， 可在市场上流通的证券（短期国债）可能存放在经纪人处作为初始保证金。  如果在未平仓期间不能继续借到证券，则必须 强制平仓，称为挤空。  借券期间， 空头客户必须将该证券的任何收入（如红利、利息）经经纪人转付给被借券的客户。  例：一投资者于 4月底卖空了 500股 IBM股票，每股价格 $120,7月份，当股票价格为 $100时，投资者买回了这些股票，结清了这些头寸。 假设 5月份每股股票支付了 $4的红利。 计算该投资者的收益。  解 :投资者 4月份建立空头头寸时，共收到：  500 $ 120＝ $60， 000；  5月份红利使投资者需付出：  500 $ 4＝ $ 2， 000  7月份投资者轧平头寸时，需付出：  500 $ 100= $50， 000  投资者净收益为：  $60,000 － $ 2,000－ $ 50,000＝ $8,000  （三）假设 参见 45页  假定对部分市场参与者，以下几条成立：  无交易费用 ；  所有的市场利润（减去交易损失后的净额）使用同一税率 ；  市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金 ；  有套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动。  以上假设意味投资者一旦发现套利机会就进行套利，从而使套利机会很快消失。 因此 市场价格是无套利机会时的价格。  （四）再回购利率  再回购协议 (repo or repurchase agreement)是指证券所有者同意将其证券出售给另一方，之后再以稍高一些的价格将这些证券买回的协议。  再回购协议实际上是以证券为抵押的贷款，这种贷款几乎没有风险，因为如果借钱的公司不遵守协议的话，债权人只需保留证券即可。  再回购利率 (repo rate)。 在回购协议中，证券出售和购回的价差就是对方的利息收益。 以此计算的利率就是再回购利率率。 再回购利率仅比短期国库券利率稍高一点。  对许多在期货市场上操作的套利者而言，其相关的无风险利率就是再回购利率。  最普通的回购类型：是隔夜回购 (overnightrepo)，该回购协议每天都重新商定。  （五）符号  本章中将要用到的符号如下：  T：远期合约到期的时刻 (年 )  t：现在的时刻 (年 )  S：远期合约标的资产在时刻 t时的价格  ST：远期合约标的资产在时刻 T时的价格 (在 t时刻这个值是未知的 )  K：远期合约中的交割价格  f：时刻 t时，远期合约多头的价值  F：时刻 t时的远期价格  r：对 T时刻到期的一项投资而言，时刻 t以连续复利计算的无风险利率  注意：  各符号同样适用于期货  对于本章后面的讨论， T和 t的绝对时刻点并不重要， 重要的是 Tt，即两者中间间隔的时间段， 它是一个以年为单位的变量。  其中远期价格 F，在上述（三）的假设下，即为远期合约的合理价格。 在远期合约刚订立时， F=K，因而 f=0。 随着时间的推移， F会发生变动，而 K则固定不变，因此， f的值也会相应地发生变动。  （六）持有成本理论及套利的概念  持有成本 理论是一种确定远期、期货合理价格（定价）的方法。 该理论的简单表述为：  远期 (期货 )合理价格 =现货价格 +净持有成本  其中， 净持有成本 =现货的存储成本（对商品期货而言） +购买现货占压资金的利息成本 持有期收益 （例如持有股票现货分得的红利，或持有债券现货的利息收益等）  所谓套利。