管理经济学长期投资决策(编辑修改稿)

管理经济学长期投资决策(编辑修改稿)内容摘要：

还投资资本、利的能力 净现值法和内部回报率的比较 1. 当评价单个或互相独立的投资方案时，两种方法的评价结果总是一致 46 2. 当评价互相排斥的投资方案时，两种方法有时会发生矛盾。 表 8— 11 当发生矛盾时，宜使用净现值法 净现金效益（元） 方案 A 方案 B 年 份 1 2 3 9 000 7 000 5 000 0 6 000 18 000 内部回报率 净现值 21% 2 723 19% 3 482 47 第 6节 投资决策原理和方法的应用 48 怎样确定最优投资规模 • 当投资的边际内部回报率等于它的边际资金成本时，投资量能使企业利润最大。 图 8— 3 49 图 8— 4 50 在资金有限的情况下，投资方案的选择 已知 A公司各投资方案的数据如表 8— 12所列。 表 8— 12 假定 A公司只有可用的资金 50万元，问它选用哪几个投资方案，才能使 A公司获利最大 ? 方案 净现金投资量 （万元） 净现值（万元） （贴现率为 10 %） 内部回报率 （ %） 1 2 3 4 5 6 40 25 10 5 51 例 8— 14 解：在例 8— 14中，不大于 50万元的投资组合及其净现值如下： 方 案 净现值（万元） 1， 3 2， 3， 4， 5 1， 4 1， 5 从这些组的净现值看，把方案 2， 3， 4， 5组合起来可得净现值 ，为最大。 所以 2， 3， 4， 5方案的组合为最优。 52 寿命不同的投资方案怎样比较 [例 8— 15] 有两个方案。 方案 A：投资 100 000元购买设备，寿命 2年，净现值为 10 000元；方案 B：也投资 10 000元购买设备，寿命 6年，净现值也是 10 000 元。 这两个方案尽管净现值相等，但方案 A明显优于方案 B。 53 图 8— 5 54 10 000元 10 000元 10 000元 10 000元 10 000元 10 000元 1. 最小共同寿命法（比较总净现值） 在例 8— 15中， 方案 A的总净现值（资金成本为 10%） =10 000+10 000／（ 1+10%)178。 + 10 000／（ 1+10 %)4=10 000+10 000 + 10 000 =2 5090（元） 方案 B的总净现值 =10 000（元） 2 059010 000，所以应选方案 A。 2. 净现值年金化法 （比较年金大小） 年金 =总现值 /总现值系数 （ i， n） 方案 A：净现值的年金 = 10 000/=5760（元） 方案 B：净现值的年金 = 10 000/=2296（元） 由于 57602296，所以方案 A优于方案 B。 55 图 86 56 0 5760 5760 5760 5760 5760 5760（元） 0 2296 2296 2296 2296 2296 2296（元） 是否更新设备 • [例 8— 16] 假设新设备的买价为 84 000元，运费为 2 000元，安装费为 5 000元，经济寿命为 10年； 10年后的残值为 1 500元，清理费用为 500元；使用时每年可比旧设备节约原料 2 000元，人工 2 500元，每年因质优价高可增加销售收入 3 500元。 旧设备的账面价值为 32 000元，剩余寿命为 4年， 4年后残值与清理费用相等；目前出售可得 40 000元。 使用新设备的后 6年每年的税后净现金效益量为 18 000元。 资金成本为 10 %，所得税率为 40 %。 问：是否应该用这个新设备来替换旧设备 ? 解：假如用新设备更换旧设备： 净现金投资量 =（ 84 000+2 000+5 000） 40 000=51 000（元）（旧设备的账面价值 32 000元是沉没成本。 ） 前 4年每年折旧的增加量 =［（ 84 000+2 000+5 000） （ 1 500500）］ / 1032 000/4=1 000（元） 前 4年因设备更新引起的税后净现金效益量（ NCB′ ）为： NCB ′= （ Δ S Δ CΔ D）（ 1 t） +Δ D =（ 3 500+4 5001 000）（ ） +1 000 =5 200（元） 第 10年末残值的增加量 =1 500500=1 000（元） 57 表 813 项目 0 1～ 4 5～ 9 10 净现金投资量 税后净现金效益量 残值增加量 51 000 +5 200 +18 000 +18 000 +1 000 58 年末 根据以上的现金流量，可计算因设备更新引起的净现值如下 : NPV = 51 000+5 200 总现值系数 （ 10 %， 4） +18 000 总现值系数 （ 10 %， 6） 现值系数 （ 10 %， 4） +1 000 现值系数 （ 10 %， 10） = 51 000+5 200 +18 000 +1 000 =19 410（元） 19 4100，所以更新的方案是可行的。 59 企业兼并的动机 1. 用兼并方法扩大生产规模，速度快、风险小、筹资方便 2. 能改善企业组织结构 3. 减少企业风险 4. 改进管理 5. 生产要素可以互补和共享 60 怎样确定企业兼并的价格 • 怎样确定收购方可以接受的最高价格 最高价格应等于收购方因兼并引起的税后现金流量的增加量的总现值。 61 [例 8— 17] 假定企业 A打算收购企业 B，预期收购后，企业 A每年的现金流量将出现以下变化 (见表 8— 14)。 62 表 8— 14 63 假定收购企业 B既不增加，也不减少企业 A原来的风险程度，企业 A的平均加权资金成本 15%，在兼并后仍然适用。 问：企业。