流动性与营运资本管理(编辑修改稿)

流动性与营运资本管理(编辑修改稿)内容摘要：

抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。 这对于不知底细或信用状况有争议的顾客尤为重要。 一旦收不到这些顾客的款项便以抵押品抵补。 如果这些顾客提供足够的抵押，就可以考虑向他们提供相应的信用。  （ 5）条件。 条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。 比如，万一出现经济不景气，会对顾客的付款产生什么影响，顾客会如何做，等等，这需要了解顾客在过去困难时期的付款历史。 66 （三）现金折扣政策  现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。 向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。 另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。 折扣的表示常采用如 5/ 3／ n／ 30这样一些符号形式。 这三种符号的含义为： 5／ 10表示 l0天内付款，可享受 5％的价格优惠，即只需支付原价的 95％，如原价为 10 000元，只支付 9 500元； 3／ 20表示 20天内付款，可享受 3％的价格优惠，即只需支付原价的 97％，若原价为 l0 000元，只支付 9 700元； n／ 30表示付款的最后期限为 30天，此时付款无优惠。  企业采用什么程度的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。 比如，要求顾客最迟不超过 30天付款，若希望顾客 20天、 l0天付款，能给予多大折扣。 或者给予 5％、 3％的折扣，能吸引顾客在多少天内付款。 不论是信用期间还是现金折扣，都可能给企业带来收益，但也会增加成本。 现金折扣带给企业的好处前面已讲过，它使企业增加的成本，则指的是价格折扣损失。 当企业给予顾客某种现金折扣时，应当考虑折扣所能带来的收益与成本孰高孰低，权衡利弊，抉择决断。  因为现金折扣是与信用期间结合使用的，所以确定折扣程度的方法与程序实际上与前述确定信用期间的方法与程序一致，只不过要把所提供的延期付款时间和折扣综合起来，看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增量，再计算各方案带来的成本变化，最终确定最佳方案。 67 现金折扣 沿用上述例子，假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了 ／ n／ 60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按 60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。 1．收益的增加 收益的增加 =销售量的增加 单位边际贡献 =（ 120 000100 000） （ 54） =20 000（元） 2．应收账款占用资金的应计利息增加 = 30 15%=5 000（元） =（ 60 15%） +（ 30 15%） =6 000+3 000=9 000（元） 应计利息增加 =9 0005 000=4 000（元） 3．收账费用和坏账损失增加 收账费用增加 =4 0003 000=1 000（元） 坏账损失增加 =9 0005 000=4 000（元） 68 4．估计现金折扣成本的变化 现金折扣成本增加 =新的销售水平 新的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例 旧的销售水平 旧的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例 =600 000 ％ 50％ 500 000 0 0 =2 400（元） 5．提供现金折扣后的税前损益 收益增加 成本费用增加 =20 000（ 4 000+1 000+4 000+2 400） =8 600（元） 由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。 69 六、应收账款风险防范与控制  （一）应收账款风险的防范 ▼ 销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机； ▼ 在赊销前，必须作信用调查，提供咨询报告，做出详细客观的信用评估； ▼ 赊销时，产生质量等方面的争议的可能性比现金交易时会增加，应该及时解决； ▼ 出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因，或者将交易方式改变成现金或者信用证，做动态的管理； ▼ 应收账款逾期 3个月以内，公司主要是进行内部处理； 逾期 3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨； 逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。 70 应收账款管理  公司应收账款投资具有双重性，一方面应收账款投资具有强化竞争、扩大销售的功能，另一方面，又会带来相应的机会成本、管理成本和坏账损失。 最大限度地提高应收账款的投资收益是应收账款管理的目标。 71 应收账款的成本应该如何计算。  机会成本  管理成本  坏账成本  折扣成本  收益：边际贡献增加。 72  考试试题：  A公司是一个商业企业。 由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收帐费用较高，该公司正在研究修改现行的收帐政策。 现有甲和乙两个放宽收帐政策的备选方案，有关数据如下：  通过计算分析，回答应否改变现行的收账政策。 如果要改变，应选择甲方案还是乙方案。  已知 A公司的销售毛利率为 20%，应收账款投资要求的最低报酬率为 15%。 坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。 假设不考虑所得税的影响。 项 目 现行收账政策 甲方案 乙方案 年销售额 (万元 /年 ) 2 400 2 600 2 700 收帐费用 (万元 /年 ) 40 20 10 所有帐户的平均收账期 2个月 3个月 4个月 所有帐户的坏账损失率 2% % 3% 73 Chapter 11 企业估值方法的介绍 74 公司金融的意义  从企业出发，解决企业的财务管理问题  从投资者出发，理解投资的关键要点  实业投资与金融投资  叩富网 75 房地产价格与公司金融  房地产与中国经济  房地产与公司金融 76 房地产的三个影响因素  短期博弈与冲击  长期影响因素  供给与需求 77 短期冲击与博弈  房价 +银行年金利息 =消费者购买能力  利率放松，则房价上涨  利率管制，则房价下跌 78 长期影响因素  房价 =GDP，收入，财富 79 其他因素  房价 =人口 +规划 80 房地产与中国经济  房地产与中国经济支柱产业  房地产与地方财政收入  房地产与收入分配 81 地产与公司金融  杠杆  房价涨幅，大于，利率 82 价值评估和价值投资的区别  价值评估是评估企业的内在价值  价值投资是寻找持续增长的公司进行长期投资 83 企业价值评估对投资的重要性  企业价值除以股本 =每股股价  企业的理性市场价值是多少。  企业的未来价值是多少。  是什么因素促使企业价值未来得到提高。  这样的因素是否能运用到其他的公司。 84 价值投资和价值评估的联系  价值评估的结果对价值投资有重要意义  内在价值影响价格。 但反过来，价格也决定了投资价值 85 价值投资于可持续增长公司特征  首先股本要相对小，否则就不能称其为“小公司”。  主要产品属国家战略性新兴产业，其产品 10年前或许听都没听说过， 10年后到处有  在国内同行业的竞争中，绝对是龙头，或细分行业的龙头企业，甚至没有什么竞争对手；在国际上的同行业竞争中，应该排前  毛利率近几年应该稳定在 30%上下，无论产品原材料如何上涨，也无论劳动力成本如何上升，其毛利率只会上升而不会下降  主要产品的市场占有率不应低于 30%，而且其市场占有率呈不断扩大之势，并不断向海外开拓市场。 市场对其产品的需求甚至呈几何级数的放大  高科技公司 ” ，公司科技研发费用在产品成本中的占比年年增加，其产品的高科技含量紧跟世界先进水平不掉队，甚至处于领先水平  市盈率应该在 30倍上下，太高了，短线有被套牢的风险，而对于对这家上市公司有着透彻了解的中长线买家来说，越跌越买。 尽管这样的股票股本在年年增加、复权价也在年年增加，但市盈率却难见增加 86 计算题最重要的一章  现金流的计算  资金成本和资本结构  现金流的贴现 87  企业估值  知识与运用  理论 知识 运用 投资 88 企业估值方法的介绍  企业的价值评估  企业常用估值方法介绍  中国企业的估值 89 为什么要进行企业的价值评估。  企业价值评估简称价值评估，目的是对企业的经济（市场）价值的进行评估，为分析和衡量企业整体和股权的公平市场价值提供有关信息，以帮助投资人和管理者改善投资决策和经营管理。  企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的有关企业销售收入，管理费用，生产成本，流动资本投资，固定资本投资，和融资成本等大量信息。 90 为什么进行价值评估。  价值是价格的基础。  在兼并收购中，经常需要计算企业的内在价值。 91 价值评估的意义  在金融市场中，股票只是衍生品，本身没有价值。 股价随着企业内在价值而不断成长。  股价本身意义不大，评估一个公司，首先看市值，然后看未来市场份额  股本高则股价低，股本低则股价高 92 金融市场的价值投资  从长期来看，因为是优质的公司，没有风险；  从短期来看，高成长的公司估值一般偏高，短期的业绩季节性波动会带来较大风险。 93 金融市场中的投资理念  ； 什么是周期性行业的领先指标。 ，注意季节波动。 94 企业价值评估的对象  价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。 企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。  企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。 95 什么是企业的整体价值。  整体不是各部分的简单相加 。