金融风险及其管理市场风险管理(编辑修改稿)

金融风险及其管理市场风险管理(编辑修改稿)内容摘要：

金 融 风 险 管 理 2020 版 61 三种方法的评价与比较 前提条件 优势 不足 历史模拟法 历史可以复制未来 • 适用性强 • 直观，易理解 • 依赖于历史数据 • 很难用于组合分析 方差－协方差法 对数收益率服从正态分布 • 易计算，逻辑性强 • 无需大量的数据 • 可用于组合分析 • 依赖于对参数的估计 • 实际分布与正态分布存在不一致性 蒙特卡罗法 价格变动服从随机过程 • 无需大量的数据，也无需参数估计 • 适用面广 • 计算过程不透明，难于理解 • 计算量较大 金 融 风 险 管 理 2020 版 62 参数的选择 组合 VaR 模型的简要评价 （三） VaR的应用 金 融 风 险 管 理 2020 版 63 （ 1）置信水平 1c •影响： 给定持有期， 1c越 大， VaR越大 •选择依据： • 投资者的风险偏好 • 样本规模限制 • VaR的使用目的 •常用标准： 95%99% 1c=95% 1c=99% 损失 获利 VaR参数的选择 金 融 风 险 管 理 2020 版 64 •影响 给定置信水平下，持有期越长， VaR的数值越大 在独立同分布状态下， t日的 VaR＝ 1日的 VaR •选择依据： • 持有资产的流动性状况 • 样本规模限制 • VaR的使用目的 •常用标准： BIS建议 t=10天 t（ 2）持有期 t VaR参数的选择 金 融 风 险 管 理 2020 版 65 （ 3）参数间的转换 置信水平转换： 不同置信水平上的 VaR比值等于相应的分位数的比值。 即： 例： 99%的 VaR＝ 10，换算成95%的 VaR＝ 247。 10 ＝ 2121 V aRV aR ＝时间转换： 在独立同分布状态下， t日的 VaR等于单日的 VaR乘以 t的平方根。 即： 例：月 VaR＝ ，则年VaR＝ ＝ 12tV a RV a R t  1 VaR参数的选择 金 融 风 险 管 理 2020 版 66 练习 1： RiskMetrics可以提供持有期为 1天、置信水平为 95%的 VaR；而 BIS要求却是持有期为 10天、置信水平为 99%的 VaR。 二者如何转换。 RRB V a RV a RV a R  金 融 风 险 管 理 2020 版 67 练习 2： 将下列投资组合按风险 从小到大 的顺序排列，假设一年有 252个交易日 组合 VaR 持有时间 置信水平 1 10 5 99 2 10 5 95 3 10 10 99 4 10 10 95 5 10 15 99 6 10 15 95 A、 536142 B、 341256 C、 561234 D、 215643 金 融 风 险 管 理 2020 版 68 组合 VaR 组合 VaR的含义 同一资产不同风险的组合 不同资产同一风险的组合 不同资产不同风险的组合 金 融 风 险 管 理 2020 版 69 组合 VaR的计算 组合正态法 组合 VaR WV a R pp ijjinijjnijipV a RV a RV a RV a RV a R 1122 2资产正态法 金 融 风 险 管 理 2020 版 70 例题 2： 一个包含加元和欧元的外汇投资组合。 假设这两种货币不相关，且相对于美元各有5%和 12%的波动性。 组合总规模为 300万美元，其中 200万投资加元， 100万投资欧元。 要求：计算 95%置信水平下组合的 VaR 组合 VaR 金 融 风 险 管 理 2020 版 71 方法一：组合正态法 先计算组合收益的波动率： 05 33332 22  p然后代入公式，可得 VaRp＝ 300＝ 组合 VaR 金 融 风 险 管 理 2020 版 72 方法二：资产正态法 先计算单个资产的 VaR： 加元资产的 VaR＝ 200＝ 欧元资产的 VaR＝ 100＝ 然后利用公式，可得组合的 VaR 7 7 3 22 pV a R组合 VaR 金 融 风 险 管 理 2020 版 73 支持的声音 • 市场最流行、最为有效的风险管理技术 • The New Benchmark for Managing Financial Risk • 风险管理领域的 VaR革命 •。 反对的声音 •VaR不能替代好的管理、好的经验与好的判断，它只是一个工具箱，而不是一个黑箱 •VaR是一种庸医行为 •。 VS VaR模型的简要评价 金 融 风 险 管 理 2020 版 74 了解 VaR的局限性： VaR最明显的缺陷在于其无法衡量绝对的最大损失。 它只是在一定置信水平下对损失进行估计。 尾部风险 计算 VaR时通常假设头寸固定不变，即组合的规模和结构不变。 事实上，头寸经常会随市场的变动而发生调整。 头寸风险 计算 VaR时通常需要大量的历史数据。 如果数据缺乏或数据不准确，计算出来的 VaR也很难保证其准确性。 运用模型计算 VaR时可能面临着模型失败的风险，包括：模型设计或选择错误；模型操作错误；参数估计错误等。 数据风险 模型风险 金 融 风 险 管 理 2020 版 75 （一） 情景分析法 （二） 压力测试法 四、情景分析法与压力测试法 金 融 风 险 管 理 2020 版 76 • 1999年，安然公司的一个战略合伙人曾问过这么一个问题： 如果安然倒闭了该如何是好。 • 当时，公司还呈现出一派繁荣景象：稳坐美国第七大公司的宝座，账面收入高达 1,000亿美元。 不过，为了强化战略和防范可能的风险，公司管理团队设想了四种 情景。 其中一个被称为 “ 重新开始 ” 的情景就预期了安然的倒闭。 • 虽说这些预言并未引起重视，但至少说明当时的管理团队认识到了这些未曾有人想到的风险，而他们所依据的就是 情景分析法。 如今，这种法被越来越多地应用于金融风险管理领域。 （一）情景分析法 金 融 风 险 管 理 2020 版 77 基本原理与步骤： （一）情景分析法 设定情景 头寸模拟 评估风险 • 所谓 情景 （ scenario），就是对未来的一种可信的描述，旨在帮助人们深入探究未来的风险和机遇。 • 情景可以是真实的，也可以是虚拟的；可以人为设定，也可以根据统计分析或运行模型得到。 金 融 风 险 管 理 2020 版 78 • 压力测试实际上是情景分析法的一种，旨在分析金融机构在极端不利的情况，或者说是有压力的情景下，将面临的风险大小。 • 压力测试可以对 VaR进行有效的补充。 压力测试是通过假设各种极端不利的市场环境（或情景），来估计头寸或组合在该环境下的风险值。 （二）压力测试法 金 融 风 险 管 理 2020 版 79 美国政府的 “ 压力测试 ” 方案设计 美国财政部 2020年 2月 25日公布了奥巴马政府金融救援计划核心内容 —— 资本援助的具体方案，美国 20家主要银行将接受 “ 压力测试 ” ，政府将依据测试结果决定援助方案。 测试将于 4月底开始。 压力测试将按照两套假设情境进行： • 第一种假设美国经济今年萎缩 2%，失业率为 %，房价下跌 14%，明年经济增长 %，失业率 %； • 第二种假设经济滑坡更为严重，今年经济萎缩 %，失业率 %，房价下跌 22%，明年经济增长 %，失业率 %。 金 融 风 险 管 理 2020 版 80 第三节 市场风险的 应对与 控制 一、 市场风险的限额管理 二、市场风险的分散管理 三、市场风险的对冲管理 四、市场风险的应急管理 金 融 风 险 管 理 2020 版 81 一、市场风险的限额管理 （一）目的 确保将所承担的市场风险控制在可以承受的合理范围内 （二）种类 交易限额 是对总交易头寸或净交易头寸设定的限额。 前者是对特定交易工具的多头头寸或空头头寸给予限制，后者是对多头头寸和空头头寸相抵后的净额加以限制 风险限额 是指对按照一定的计量方法所计量的市场风险设定的限额 止损限额 即允许的最大损失额。 金 融 风 险 管 理 2020 版 82 （三）设定限额时应考虑的因素 • 业务性质、规模和复杂程度 • 商业银行能够承担的市场风险 • 业务经营部门的既往业绩 • 工作人员的专业水平和经验 • 定价、估值和市场风险度量系统 • 压力测试结果 • 内部控制水平 • 资本实力 • 外部市场的发展变化情况 一、市场风险的限额管理 金 融 风 险 管 理 2020 版 83 二、市场风险的分散管理 （一）目的 通过分散持有风险资产，达到在不减少预期收益率的情况下降低整体风险的目的 （二）方法 以汇率风险为例，如： 一篮子货币定价 资产或负债的币种分散 其它 金 融 风 险 管 理 2020 版 84 三、市场风险的对冲管理 （一）目的 通过对冲市场风险，使金融机构处于风险免疫的状态 （二）方法 表内对冲 —— 配对管理 表外对冲 —— 利用金融衍生工具 金 融 风 险 管 理 2020 版 85 四、市场风险的应急管理 （一）目的 处理极端状态下的风险 （二）方法  制定应急预案  建立备份系统 金 融 风 险 管 理 2020 版 86 本章小结： 市场风险是指因市场价格波动而导致表内和表外头寸损失的风险。 市场风险包括利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险。 敏感性分析法通过研究单个市场风险因子变化与资产损益变化之间的关系来揭示资产风险大小。 敏感性分析法在股票风险和期权风险度量中有很好的运用 VaR是当前最流行的市场风险度量方法。 VaR是在一定置信水平和一定持有期内，某一金融资产或组合在正常的市场条件下所面临的最大损失额。 VaR的获取方法有历史模拟法、参数法和蒙特卡罗模拟法三种，其中，参数法最具有代表性，应用较广 金 融 风 险 管 理 2020 版 87 置信水平和持有期是计算 VaR时的。