金融衍生工具考点归纳(编辑修改稿)

金融衍生工具考点归纳(编辑修改稿)内容摘要：

很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。 如果选用替代合约进行套期保值操作，则不能完全锁定未来现金流，由此带来的风险称为 “ 基差风险 ”。 （基差 =现货价格 期货价格） 例 5— 1：股指期货空头套期保值。 2020年 3月 1日，沪深 300指数现货报价为 2633点，在仿真交易市场， 2020年 9月到期（ 9月 21日到期）的沪深 300股指期货合约报价为 2694点，某投资者持有价值为 1亿元人民币 的市场组合，为防范在 9月 21日之前出现系统性风险，可做空 9月份沪深 300指数期货进行保值。 如果该投资者做空 l27张 9月到期合约 [100 000 000／（ 2633300 ） ≈] ，则到 9月 21日收盘时： 现货头寸价值： 1亿元 9 月 21日现货收盘价／ 3月 1日现货报价 期货头寸盈亏： 300元 （ 9月 21 日期货结算价－ 3月 1日期货报价） 做空合约张数 在不同指数点位下，头寸变化如表 5— 8所示。 表 5— 8沪深 300指数期货套期保值 9月 17日沪深 300指数 现货头寸价值（元） 期货 头寸盈亏（元） 合计（元） 290O 87 244 284 12 720 000 99 964 284 3000 90 252 9 720 000 99 972 3100 93 261 6 720 000 99 981 3200 96 269 3 720 000 99 989 3300 99 277 720 000 99 997 3400 102 286 — 2 280 000 100 006 3500 105 294 — 5 280 00O 100 014 3600 108 303 — 8 280 000 100 023 3700 111 311 一 11 280 000 100 031 由表 5— 8可知，经空头套期保值后，不论 2020年 9月沪深 300指数如何变化，该投资者的账户总值基本维持不变。 表 5— 8 沪深 300指数期货套期保值 2020年 9月 21日 沪深 300指数 现货头寸 价值（元） 期货头寸盈亏（元） 合计（元） 2300 87 352 15 011 400 102 364 2400 91 150 11 201 400 102 352 2500 94 948 7 391 400 102 340 2600 98 746 3 581 400 102 328 2700 102 544 228 600 102 316 2800 106 342 575 4 038 600 102 303 975 2900 110 140 7 848 600 102 291 3000 113 938 11 658 600 102 279 3100 117 736 15 468 600 102 267 由表 5— 8可知，经空头套期保值后，不论 2020年 9月沪深 300指数 如何变化，该投资者的账户总值基本维持不变 ①。 价格发现功能是指在一个公开 、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。 期货价格具有 预期性、连续性和权威性 的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。 期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个统一的交易价格。 因为期货价格与现货价格的走势基本一致并逐渐趋同，所以今天的期货价格可能就是未来的现货价格，这一关系使世界各地的套期保值者和现货经营者都利用期货价格来衡量相关现货商品的近、远期价格发展趋势，利用期货价格和传播的市场信息来 制定各自的经营决策。 这样，期货价格成为世界各地现货成交价格的基础。 当然，期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系，但这一价格克服了分散、局部的市场价格在时间上和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预期性的特点，应该说它比较真实地反映了一定时期世界范围内供求关系影响下的商品或金融工具的价格水平。 价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格 ，正好相反，多数研究表明，期货价格不等于未来现货价格才是常态。 由于资金成本、仓储费用、现货持有便利等因素的影响，从理论上说，期货价格要反映现货的持有成本，即 便现货价格不变，期货价格也会与之存在差异。 与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。 期货市场具有： T+0，可以进行日内投机；高风险特征。 套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。 四、金融互换交易 互换是指：两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易，可分为 货币互 换、利率互换、股权互换、信用互 换等。 从交易结构上看，可以将 互换交易视为一系列远期交易的组合。 自 1981年美国所罗门兄弟公司为 IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎之间的货币互换业务。 2020年 1月 24日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，批准在全国银行间同业拆借中心开展人民币利率互换交易试点。 互换交易的主要用途是改变交易者资产或负债的风险结构（比如利率或汇率结构），从而规避相应的风险。 信用违约互换（ CDS）交易的危险来自三个方面： 第一，具 有较高的杠杆性。 第二，由于信用保护的买方不并需要真正持有作为参考的信用工具，因此，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作 CDS的参考，有可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金额。 第三，由于场外市场缺乏充分的信息披露和监管，危机期间，每起信用事件的发生都会引起市场参与者的相互猜疑，担心自己的交易对手因此倒下从而使自己的敞口头寸失去着落。 第三节 金融期权与期权类金融衍生产品 一、金融期权的定义和特征 （一）金融期权的定义 期权又称选择权 ，是指其 持有者能在规定的期限内按 交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。 期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。 期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；期权的卖主则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。 （二）金融期权的特征 主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。 期权的买方支付期权费，获得权利，没有义务。 期权的卖方取得期权费，只有义务，没有权利。 （三） 金融期货与金融期权的区别：。 凡可作期货交易的金融工具都可用作期权交易。 可用作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。 只有金融期货期权，而没有金融期权期货。 一般而言，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。 金融期货交易双方的权利与义务对称。 金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性。 对于期权的买方只有权利没有义务，对于期权的卖方只有义务没有权利。 金融期货交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金。 在金融期权交易中，只有期 权出售者，尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金财户，并按规定缴纳保证金，因为它有义务没有权利。 而作为期权的买方只有权利没有义务。 它不需要交纳保证金，它的亏损最多就是期权费，而期权费它已付出。 金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系，但在成交后，由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变动而发生现金流转。 而在金融期权交易中，在成交时，期权购买者为取得期权合约所赋予的权利，必须向期权出售者支付一定的期权费，但在成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转。 亏特点不同。 金融期货交易双方都无权违约、也无权要求提前交割或推迟交割，而只能在到期前的任一时间通过反向交易实现对冲或到期进行实物交割。 其盈利或亏损的程度决定于价格变动的幅度。 因此，金融期货交易中购销双方潜在的盈利和亏损是无限的。 在金融期权交易中，期权的购买者与出售者在权利和义务上不对称，金融期权买方的损失仅限于他所支付的期权费，而他可能取得的盈利却是无限的，相反，期权出售者在交易中所取得的盈利是有限的，仅限于他所收取的期权费，损失是无限的。 利用金融期权进行套期 保值，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失；若价格发生有利变动，套期保值者又可通过放弃期权来保护利益。 而利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变动造成的损失的同时也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益。 并不是说金融期权比金融期货更为有利。 如从保值角度来说，金融期货通常比金融期权更为有效，也更为便宜，而且要在金融期权交易中真正做到既保值又获利，事实上也并非易事。 所以，金融期权与金融期货可谓各有所长，各有所短。 在现实的交易活动中，人们往往将两者结合起来，通过一定的组合或搭配来实现 某一特定目标。 二、金融期权的分类 （一）按照选择权的性质划分，金融期权可以分为看涨期权和看跌期权 看涨期权也被称为 “ 认购权 ” ，指期权的买方具有在约定期限内（或合约到期日）按协定价格（也被称为 “ 敲定价格 ” 或 “ 行权价格 ” ）买入一定数量基础金融工具的权利。 交易者之所以买入看涨期权，是因为他预期基础金融工具的价格在合约期限内将会上涨。 如果判断正确，按协定价格买人该项金融工具并以市价卖出，可赚取市价与协定价格之间的差额；如果判断失误，则放弃行权，仅损失期权费。 看跌期权也被称为 “ 认沽权 ” ，指期 权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量基础金融工具的权利。 交易者买入看跌期权，是因为他预期基础金融工具的价格在近期内将会下跌。 如果判断正确，可从市场上以较低的价格买入该项金融工具，再按协定价格卖给期权的卖方，将赚取协定价格与市价的差额；如果判断失误，则放弃行权，损失期权费。 （二）按照合约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权和修正的美式期权 欧式期权只能在期权到期日执行；美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行；修正的美式期权也被称为 “ 百慕大期权 ” 或 “ 大 西洋期权 ” ，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。 【例题 1 单选题】只能在期权到期日行使的期权是（ ）。 [答疑编号 5241050203] 『正确答案』 C 『答案解析』欧式期权只能在期权 到期日执行。 【例题 2 判断题】欧式期权可以在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行（ ）。 [答疑编号 5241050204] 『正确答案』 B 『答案解析』欧式期权只能在期权到期日执行。 （三）按照金融期权基础资产性质的不同 ，金融期权可以分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等。 ：与股权类期货对比记忆 包括单只股票期权、股票组合期权、股票指数期权。 利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具为基础资产。 后两种期权基础资产是期货不具备的种类 奇异类期权，例如：任选期权、百慕大期权、障碍期权和平均期权。 三、金融期权的基本功能：套期保值和价 格发现 金融期权与金融期货有着类似的功能。 从一定的意义上说，金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。 四、权证 权证是基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。 权证与交易所交易期权的主要区别在于 ：交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成期权 系列进行交易，而权证则是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。 （一）权证的分类 分为：股权权证、债权类权证以及其他权证。 目前我国证券市场推出的权证均为股权类权证，其标的资产可以是单只股票或股票组合（如ETF）。 分为： 认股权证和备兑权证。 认股权证也称为股本权证，一般由基础证券的发行人发行，行权时上市公司增发新股售予认股权证的持有人。 备兑权证通常由投资银行发行，备兑权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已 在市场上流通的股票，不会增加股份公司的股本。 目前创新类证券公司创设的权证均为备兑权证。 分为：认购权证和认沽权证。 分为：美式权证、欧式权证、百慕大式权证等类别。 分为：平价权证。