金融风险及其管理利率风险(编辑修改稿)

金融风险及其管理利率风险(编辑修改稿)内容摘要：

11)(211yCpyyDppyCyyDPP也可以表示为：（三）凸性 Convexity • 如果把久期看作是债券价格对利率小幅波动敏感性的 一阶估计 ，那么凸性就是 二阶估计 • 收益率变化幅度越大，凸性效应越明显 金 融 风 险 管 理 2020 版 55 例 4： 在例 3中，已知 D＝ ， C=，如果收益率上升 1%，则价格变动为：  %21%1100%6122Cpp ＋、考虑凸性效应：（三）凸性 Convexity %1100%611D  ＝、不考虑凸性效应：p 金 融 风 险 管 理 2020 版 56 0 P 100 y C y 0 P 0 y 1 D p C p D P：价格 y：收益率 D：久期线 C：久期凸性价格线 如下图所示 ,当收益率从 y0到 y1， 上升 1%，按久期计算出来的价格显然下降得更快。 即： PcPD P0＝ 100， PC＝ ， PD＝ （三）凸性 Convexity 金 融 风 险 管 理 2020 版 57 示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异 y/2 实际 P 估算 PD 误差 估算 PD+C 误差 2% 3% 4% 1000 1000 0 1000 0 5% 6% 7% 8% （三）凸性 Convexity 金 融 风 险 管 理 2020 版 58 用于选择债券 在不考虑隐含期权的前提下 ， 凸性的存在使得： 当利率上升时 ， 债券价格以减速度下降； 当利率下降时 ， 债券价格以加速度上升。 因此 ， 久期相同的情况下选择凸性较大的债券 （三）凸性 Convexity 金 融 风 险 管 理 2020 版 59 凸性的特性 凸性与到期期限 （ 成熟期 ） 之间呈正相关 凸性与息票率之间呈反相关 凸性与到期收益率之间呈反相关 利率变动幅度越大 ， 凸性的应用价值越高 （三）凸性 Convexity 金 融 风 险 管 理 2020 版 60 （四）久期缺口 组合的久期 久期具有可相加性，即 NLNLLLLLLNANAAAAAAniiiipiniipDXDXDXD久DXDXDXD久x，ix久i；D久DxDD22112211111期负债的期则资产的重项资产在组合中所占比表示第期项资产的表示第期表示组合的 金 融 风 险 管 理 2020 版 61 久期缺口 期缺口就是其中得由前面的公式久DALDDyyAALDDyyLDADLAEyyLDLyyADAypyDpG A PLALALALA,)1()1(][)1()1(:1（四）久期缺口 金 融 风 险 管 理 2020 版 62 可见，利率变动对金融机构净值的影响因素主要有 资产规模 、 久期缺口 与 利率变动幅度 ，三者之间的关系为： .0,0。 00,0。 00,0)1(EDEyDEyDyyAALDDEG A PG A PG A PLA均有无论利率如何变动零缺口当即面临利率下降风险负缺口当即面临利率上升风险正缺口当（四）久期缺口 金 融 风 险 管 理 2020 版 63 图示（比较利率敏感性缺口） 正缺口 获利 负缺口 损失 负缺口 获利 DGap △ y 正缺口 损失 0 （四）久期缺口 资产 市场价值 利率 久期 负债 市场价值 利率 久期 现金 100 １年期存款 520 9% 1 ３年期贷款 700 14% ３年期存款 400 10% 9年期政府债券 200 12% 权益 80 合计 1000 合计 1000 例 5: 某机构资产负债情况如下表，假定所有的资产与负债均持有到期，到期收益率等于名义利率，年付息一次 问 :该机构面临何种利率风险 ? 10009209204000192002510002001000007年缺口年期负债年期资产G A PLADD久D久答案： 因此，面临利率上升风险 资产 市场价值 利率 久期 负债 市场价值 利率 久期 现金 100 １年期存款 10% 1 ３年期贷款 15% ３年期存款 11% 9年期国债 13% 权益 合计 973 合计 973 如果收益率曲线向上平行移动 1%，则有 以 3年期贷款为例 , 价值变动 = 700 1%247。 %= 则 3年期贷款的市值 == 从净值来看 , 利率上升 1%, 净值减少 = 金 融 风 险 管 理 2020 版 67 优点： • 动态分析 • 考虑了市值因素 • 不要求收益曲线只发 生平行移动 缺点： 依赖于一系列假定： •利率预测的准确性 •能够主动调整缺口 •利率与价格之间呈线性 •其他，如不考虑坏账 （五）模型的评价 金 融 风 险 管 理 2020 版 68 （一）模拟分析法 三、其他度量方法 模拟分析法是指金融机构通过模拟利率的未来走势及其对现金流量的影响，而将利率变化对收益与经济价值的潜在作用进行的详细评估。 模拟的内容既可以包括利率环境的各种变化，如收益率曲线斜率与形态的变化，也可以包括金融机构及其客户行为的变化，如发展战略的调整。 金 融 风 险 管 理 2020 版 69 根据 2020年 10月巴塞尔委员会发布的 《 利率风险管理与监管原则 》 ，银行在选择利率冲击时应遵循以下指导原则：  所选择的利率冲击应反映利率承受相当压力的 非同寻常的环境 ；  所选择的利率冲击 规模应足够显著 ，能够反映银行资产与负债中的隐含期权和凸性，这样才可以揭示有关风险；  利率冲击分析 方法应直接明了 ，便于实际运用，应能包容：单一利率路径模拟模型和银行帐户头寸风险价值模型（依赖统计数据）中的不同方法；  基本方法应能够分析 以不同货币计值 风险头寸的利率冲击，具体包括十国集团成员货币计值和以重要的非十国集团成员货币计值。 三、其他度量方法 金 融 风 险 管 理 2020 版 70 可供选择的利率冲击情形：  对于以十国集团成员货币计值的风险头寸  向上和向下 200基点的收益率曲线平移利率冲击  在以一年 （ 240个工作日 ） 为持有期 、 观察年度至少为五年的情况下 ， 观察到的利率变化的第 1和第 99个百分位数  对于以非十国集团成员货币计值的风险头寸  与在以一年 （ 240个工作日 ） 为持有期 、 观察年度至少为五年的情况下 ， 所观察到的利率变化的第 1和第 99个百分位数大体上相吻合的收益率曲线平移利率冲击  在以一年 （ 240个工作日 ） 为持有期 、 观察年度至少为五年的情况下 ， 观察到的利率变化的第 1和第 99个百分位数。 三、其他度量方法 金 融 风 险 管 理 2020 版 71 （二） VaR法 以参数法为例： VaR计算公式为 • 这里 σ 表示债券价格波动率，即 • 如果用 σ y表示收益率的波动率，已知 • 代入 VaR计算公式，得 三、其他度量方法 tPV a R  PdPr  )()()( dyDPdPdyDPdP MM   ，所以有tPDtPV a R yM   金 融 风 险 管 理 2020 版 72 第三节 利率风险的应对与控制 一、利率限额管理 二、资金缺口管理 三、久期缺口管理 四、利率风险的表外管理 金 融 风 险 管 理 2020 版 73 金融机构应建立利率风险限额管理制度，根据自身的风险度量方法设计出合理的限额体系。 应考虑因素：  机构的规模  业务的性质及其复杂程度  资本状况  计量与管理风险的能力相  此外，金融机构在设计利率风险限额体系时，还应充分考虑市场利率变动对其的收益和股本的经济价值的潜在影响。 一、利率的限额管理 金 融 风 险 管 理 2020 版 74 • 基本原理： 二、资金缺口管理 利率上升期 保持正缺口 0 T1 T2 T3 时期 利率 利率下降期 保持负缺口 金 融 风 险 管 理 2020 版 75 • 主要措施： 二、资金缺口管理 目标 途径 可能采取的具体措施 扩大正缺口或缩减负缺口 增加利率敏感性资产 增加浮动利率资产 缩短资产期限 减少利率敏感性负债 减少浮动利率负债 延长负债期限 缩减正缺口或扩大负缺口 减少利率敏感性资产 减少浮动利率资产 延长资产期限 增加利率敏感性负债 增加浮动利率资产负债 缩短负债期限 金 融 风 险 管 理 2020 版 76 • 基本原理： 三、久期缺口管理 利率上升期 保持负缺口 0 T1 T2 T3 时期 利率 利率下降期 保持正缺口 金 融 风 险 管 理 2020 版 77 • 主要措施： 三、久期缺口管理 目标 途径 可能采取的具体措施 扩大正缺口或缩减负缺口 增大总资产的久期 延长资产期限 缩减总负债的久期 缩短负债期限 降低资产负债比例 增加资产规模，降低负债规模 缩减正缺口或扩大负缺口 缩减总资产的久期 缩短资产期限 提高资产利率 提前收息、增加收息次数等 增大总负债的久期 延长负债期限 降低负债利率 推迟付息、减少付息次数等 增大资产负债比例 降低资产规模，增加负债规模 金 融 风 险 管 理 2020 版 78 • 利率互换 • 远期利率协议 • 利率期货 • 利率期权 • 利率上限、利率下限与利率上下限 四、利率风险的表。