财务管理学股利理论与政策(编辑修改稿)

财务管理学股利理论与政策(编辑修改稿)内容摘要：

策与股价无关。  2 结合我国上市公司的实际情况，分析公司在确定股利分配政策时是否存在代理问题。 如果存在，主要表现在哪些方面。  3 你认为公司的股利政策是否必须保持稳定。 如何评价股利政策是否合理。  4 结合我国资本市场的实际情况，分析我国上市公司股利分配政策的特点，并分析股利分配与股票价格之间是否存在相关性。 思考题  5 2020年 10月 9日，中国证监会发布的 《 关于修改上市公司现金分红若干规定的决定 》 将 《 上市公司证券发行管理办法 》 第八条第 (五 )项 最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 20%修改为 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。 该项内容的修改提高了公司发行股票的现金分红标准，其目的在于鼓励上市公司现金分红。 请分析：证监会为什么要作出鼓励现金分红的规定。 现金分红的多少对公司和股东有什么影响。 思考题  6 股份公司在选择采用股票股利进行股利分配时，应考虑哪些因素。 这种股利形式对公司会产生怎样的影响。 对股东有何影响。  7 中国证监会 2020年发布的 《 上市公司回购社会公众股份管理办法 (试行 )》 规定，上市公司回购股份可以采取证券交易所集中竞价交易方式或要约方式进行。 请分析这两种方式对回购公司和股票价格有何不同影响。 第 12章 公司并购管理  第 1节 公司并购的概念与类型  第 2节 公司并购理论  第 3节 公司并购的价值评估  第 4节 公司并购的支付方式 第 1节 公司并购的概念与类型  一、并购的概念  二、并购的类型  三、公司并购的程序 一、并购的概念  吸收合并（ merger），也称兼并，是指由一家公司吸收另一家或多家公司加入本公司，吸收方存续，被吸收方解散并取消原法人资格的合并方式。  新设合并 (consolidation)是指两家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人资格的合并方式。  收购（ acquisition）是指一家公司为了对另一家公司进行控制或实施重大影响，用现金、非现金资产或股权购买另一家公司的股权或资产的并购活动。  接管 (takeover)是一个比较宽泛的概念，通常指一家公司的控制权的变更。 这种变更可能是由于股权的改变如收购，也可能是托管或委托投票权的原因而发生接管。 二、并购的类型      横向并购  是指两个或两个以上同行业公司之间的并购。  纵向并购  是指公司与其供应商或客户之间的并购。  混合并购  是指与本公司生产经营活动无直接关系的公司之间的并购。  出资购买资产式并购  出资购买股票式并购  以股票换取资产式并购  以股票换取股票式并购  善意并购  是指收购公司与被收购公司双方通过友好协商达成并购协议而实现的并购。  非善意并购  也称敌意收购，是指收购公司不是直接向目标公司提出并购要求，而是在资本市场上通过大量收购目标公司股票的方式实现并购。  杠杆并购  是指收购公司仅出少量的自有资本，而主要以被收购公司的资产和将来的收益作抵押筹集大量的资本用于收购的一种并购活动。  非杠杆并购  是指收购公司主要利用自有资本对目标公司进行收购的并购活动。 三、公司并购的程序      第 2节 公司并购理论  一、效率理论  二、代理理论  三、税收效应理论 一、效率理论        差别效率理论是并购理论中的管理协同假说。 该假说认为，如果一家公司拥有一个高效率的管理团队，其管理能力超过了公司日常的管理需求，该公司便可以通过收购一家管理效率较低的公司来使其额外的管理资源得以充分利用。 公司并购可以产生管理协同效应，因为并购活动使目标公司非管理性的组织资源与收购公司过剩的管理资源有机地结合起来，从而使经营活动效率得到提升。  无效率的管理者理论认为，由于公司股权过度分散或者有能力的管理者稀缺等原因，股东难以直接通过“用手投票”的方式更换无效率的管理者，只能通过外部接管来解决这个问题。 因此，该理论对公司并购动因的解释就是通过并购来更换无效率的管理者，认为另一个管理团队可能会更有效地管理该公司的资产。  经营协同效应理论认为公司的经营活动存在着规模经济，通常在公司合并之前，公司的经营活动达不到实现规模经济的潜在要求，因而通过横向、纵向或混合并购可以获得规模经济，实现经营协同效应。  多元化经营理论认为公司并购可以实现多元化经营，这有利于提高公司价值，其原因在于 ：  公司多元化经营可以给公司管理者和其他雇员提供工作的安全感和晋升的机会，并且在其他条件不变的情况下，降低公司的劳动力成本。  多元化经营可以保证公司业务活动的平稳有效过渡以及公司团队的连续性，从而提高对人力资源的利用效率。  多元化经营有利于保护公司的商业声誉，提高公司价值。  多元化经营可以提高公司的举债能力，并且降低由于并购活动而引起的现金流量的波动，给公司带来财务协同效应和税收上的利益。  财务协同效应理论认为，由于交易成本和股利的税收因素，公司内部融资与外部融资存在成本上的差异，通常外部融资的成本要大于内部融资的成本。  通过并购形成的混合经营的公司，各个部门无法留存多余的盈利和现金流量，公司会根据各个部门的未来收益前景对资本进行重新配置，在这个意义上，相当于在混合经营的公司中形成一个“内部资本市场”，把通常属于外部资本市场的资本供给职能予以内部化了。 通过这种“内部资本市场”的资源分配，可以有效地克服外部融资存在的各种融资约束，降低了融资成本，从而提高了公司价值。  公司通过并购可以实现资本从边际利润率较低的生产活动向边际利润率较高的生产活动转移，从而提高了公司资本分配效率，实现了财务协同效应，这为混合并购提供了现实的解释。  价值低估理论认为，公司并购的主要动因是被收购公司的市场价值被低估。  以下原因可能导致公司价值被低估：（ 1）管理层无法使公司的经营潜力得以充分发挥；（ 2）可能收购者拥有内幕消息，会给股票一个高于市场价格的估价；（ 3）可能是。