经典财务管理培训20xx(编辑修改稿)

经典财务管理培训20xx(编辑修改稿)内容摘要：

1+i)2+…+ A(1+i) n1 +A(1+i) n ② ②－ ① i FVn = A(1+i) n － A FVn=A【 （ 1+i） n－１ 】 /i ＝ Ａ Ｆ VAi， n ★ 普通年金现值与年金现值系数 PV0= A（ 1+i） 1 +A(1+i) 2 +A(1+i) 3 +……+ A(1+i) –n 同样采用错位递减法，可得计算公式。 PV0 =A 【 1 － （ 1+i） n 】 /i =APVAi， n （ 三 ） 永续 年金 现值的计算 当 n趋向于无穷时的 后付年金现值计算公式 PVA0=A 【 1 － （ 1+i） n 】 /i 当 n趋向于无穷时 ， （ 1+i） n 趋向于 0 PVA0=A 1/i 贴现率的计算 （ 1） 转换为求系数的方法 直接找到 插值 （ 2） 试误的方法 直接找到 插值 二、资本成本 （一）资本成本（ Cost of Capital）： 是指企业筹集和使用资本必须支付的各种 费用。 资本成本包括用资费用和筹资费 用两部分。 （二）资本成本的作用：资本成本是企业财务 管理的一个重要概念，国际上将其列为一项“ 财 务标准 ” （ A Financial Standard）。 ◇ 资本成本是选择资本来源的依据。 ◇ 资本成本是确定投资方案的标准。 （三）资本成本的计算 负债资本成本（ Cost of Debt） ⑴长期借款成本（ Cost of LongTerm Loan ） 式中： Kl——银行借款成本； I——银行借款年利息； L——银行借款筹资总额； T——所得税税率； i——银行借款利息率； f——银行借款筹资费率。 ⑵ 债券成本（ Cost of Bond） 式中： Kb——债券成本； I——债券每年支付的利息； T——所得税税率； B——债券面值； i——债券票面利息率； B0——债券筹资额； f——债券筹资费率。 权益资本成本（ Cost of Equity） ⑴优先股成本（ Cost of Preferred Stock） 式中， Kp——优先股成本； D——优先股每年的股利； P0——发行优先股总额； f——优先股筹资费率。 ⑵ 普通股成本（ Cost of Common Stock） 式中， Ks——普通股成本； D——每年固定股利； V0——普通股金额，按发行价计算； f——普通股筹资费率； g股利年增长率； D1为第一年的股利。 ⑶ 留存收益成本（ Cost of RetainedEarnings） 计算公式为： Ke——留存收益成本 其他符号含义与普通股成本计算公式相同。 加权平均资本成本的计算 加权平均资本成本 （ Weighted Average Cost of Capital WACC） 计算公式为： 式中： Kw——加权平均资本成本； Wj——第 j种资本占总资本的比重； Kj ——第 j种资本的成本。 边际资本成本 （ Marginal Cost of Capital， MCC） 从严格的意义上讲 ， 边际资本成本是每增加一个单位的资本而相应增加的成本。 边际资本成本的计算步骤： 1)确定公司最优的资本结构（目标资本结构）。 2)确定各种筹资方式的资本成本。 筹资方式 目标资本结构 新筹资的数量范围（元） 资本成本（ %） 长期债务 0~10000 10000~40000 ＞ 40000 6 7 8 优先股 0~2500 ＞ 2500 10 12 普通股 0~22500 22500~75000 ＞ 75000 14 15 16 3)计算筹资总额分界点，列出筹资总额的范围。 分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。 其计算公式为： 式中： BPi——筹资总额分界点； TFi——第 i种筹资方式的成本分界点； Wi——目标资金结构中第 i种筹资方式所占的比例。 筹资分界点计算表 筹资方式 资本成本（ %） 特定筹资方式的筹 资范围（元） 筹资总额分界点 筹资总额的范围 长期债务 6 7 8 0~10000 10000~40000 ＞ 40000 10000/=50000 40000/=202000 —— 0~50000 50000~202000 ＞ 202000 优先股 10 12 0~2500 ＞ 2500 2500/=50000 —— 0~50000 ＞ 50000 普通股 14 15 16 0~22500 22500~75000 ＞ 75000 22500/=30000 75000/=100000 —— 0~30000 30000~100000 ＞ 100000 4)重新划分筹资总额的范围，计算边际资本成本。 序号 筹资总额的范围 筹资方式 资本结构 资本成本（ %） 边际资本成本（ %） 1 0~30000 长期债务 6 优先股 10 普通股 14 第一个筹资范围的边际资本成本 = 2 30000~50000 长期债务 6 优先股 10 普通股 15 第二个筹资范围的边际资本成本 = 序号 筹资总额的范围 筹资方式 资本结构 资本成本（ %） 边际资本成本（ %） 3 50000~100000 长期债务 7 优先股 12 普通股 15 第三个筹资范围的边际资本成本 = 4 100000~202000 长期债务 7 优先股 12 普通股 16 12 第四个筹资范围的边际资本成本 =14 5 202000以上 长期债务 8 优先股 12 普通股 16 12 第五个筹资范围的边际资本成本 = 三 、现金流量及其估算 现金流量是与项目投资有关的现金流入量与现金流出量的统称。 为什么用现金流而不用利润指标。 时间 流入量 流出量 净流量 建设期 0 固定资产投资 流动资产 其它投资 — 投资额 经营期 销售收入 付现成本 所得税 净利润 +折旧 终结点 回收额 （固定资产净残值 、垫支流动资金） 0 回收额 四 、 投资决策基本方法 （ 一 ） 回收期 （ Payback period， PP） 法 回收期是企业用投资项目所得的净现金流量 来回收项目初始投资所需的年限。 回收期的计算： 如果每年的经营净现金流量 NCF相等 相等如果每年经营净现金流量 NCF不相等 ★ 投资回收期计算方法： （ 1）每年经营净现金流量相等 投资回收期＝投资额／每年经营净现金流量 （ 2）每年经营净现金流量不相等 投资回收期＝ 下一年经营净现金流量 最后一个累计为的 净现金流量的绝对值 最后一个累计为负 的 \经营净现金流量 所对应的年份 +  ★ 回收期法的特点：  ① 是反映投资风险的一个指标 ， 投资项目早期收益大 ，则回收期短 ， 风险小 ， 可避免将来环境变化的不利影响。  ② 不能考虑回收期以后的现金流量 ， 可能导致决策错误。  ③ 普通回收期没有考虑现金流量取得的时间 ， 不符合现代财务管理理念。 ★ 回收期法决策规则： ① 在互斥选择投资决策时，应优选投资回 收期短的方案； ② 在进行选择与否投资决策时，必须设置 基准投资回收期 TC，若 TP≤TC，则项目可 以考虑接受；若 TPTC，则项目应予拒绝。 （二）净现值（ Net present value, NPV）法 净现值是投资项目未来经营净现金流量按资本成本 或企业要求达到的报酬率折算为现值 ， 减去投资现值 后的余额 ， 亦即从投资开始至项目寿命终结时所有一 切现金流量 （ 包括现金流出和现金流出 ） 的现值之和。 净现值的计算方法： 净现值 =经营净现金流量现值之和 — 投资额现值之和 =A — B ★ 净现值法的特点： 考虑了货币的时间价值。 能够反映投资项目在其整个经济年限内的总效益。 考虑了风险。 不能反映项目内在的收益率。 ★ 净现值法的决策规则： 对于独立方案：若 NPV ≥ 0， 方案可行； 若 NPV﹤ 0， 方案不可行。 对于互斥方案： 在各可供选择的方案中 ， 选取 NPV﹥ 0的方案； 在各 NPV﹥ 0的方案中 ， 选取 NPV最大者。 （ 三 ） 获利指数 （ Profitability index， PI） 法 获利能力指数：又称现值指数 （ Present value index） 是指投资项目的经营现金流入量现值之和与原始投资额 现值之比。 其计算公式为： 获利能力指数 =经营期净流量现值之和／投资额现值之和 =A/B ★ 获利能力指数法的特点： 考虑了资金的时间价值。 有利于初始投资额不同的投资方案之间进 行比较。 难以反映项目的规模因素。 ★ 获利能力指数法的决策规则： 对于独立方案 ， 若 PI≥ 1 ， 方案可行 若 PI ﹤ 1， 方案不可行 对于互斥方案 ， 采纳 PI＞ 1最多的方案。 （ 四 ） 内部回报率 （ Internal rate of return， IRR） 法 内部收益率是使项目在寿命期内现金流入的现值等于 现金流出现值的折现率 ， 也就是使项目净现值为零的折现 率。 也称内含报酬率。 内部 收益 率 : 令 净现值 =0时的折现率 即 经营期净流量现值之和 投资额现值之和 =AB=0时的折现率 ★ 内部收益率的计算方法： 如果每年的 NCF相等 ， 则转化为求系数的方法 如果每年的 NCF不相等 ， 则： 第一步：先预估一个贴现率 ， 并按此贴现率计 算净现值。 经过反复测算 ， 找到净现值由正到 负并且比较接近于零的两个贴现率。 第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插 值法 ， 计算出方案的实际内部收益率。 ★ 内部收益率法的特点： 考虑了资金的时间价值。 内部收益率是在不给出折现率的情况下 ， 完全根据项目本身的现金流量求得 ， 反映了投 资项目的真实报酬率 ， 而且能够反映出单位投 资的盈利能力。 内部报酬率包括了一个不现实的假设 ， 即 假定这项投资每期收到的款项都可以用来再投 资 ， 并且收到的利率和内部收益率一样。 最低内部收益率不容易制定。 计算过程比较复杂。 ★ 内部收益率法的决策规则： 对于独立方案： 若 IRR≥ 基准收益率 ， 方案可行 若 IRR﹤ 基准收益率 ， 方案不可行 对于互斥方案： 首先将各投资方案与部门或行业的基准收益率 比较 ， 选择 IRR≥ 基准收益率的方案； 然后在各可行方案中 ， 选取 IRR最大的投资方案。