期货从业期货投资分析模拟试题及答案(编辑修改稿)

期货从业期货投资分析模拟试题及答案(编辑修改稿)内容摘要：

获取； （ 3）辨析及处理数据：不同的统计机构、不同的统计组织、不同的统计口径及不同的统计方法会造成数据有矛盾之处。 对于分析者而言，必须对这些数据的含义及由来有一个清晰的了解。 由于基本面分析涉及的时间周期较长，价格有自然上涨趋势，因此在涉及分析商品的长期 价格时，应该提出通货膨胀对价格的影响。 解释模型的影响因素与价格的时间几乎同步，在变量下面以下标 t的形式来表示变量发生的时间，表示为： Pt=f（ xt， yt， zt）；解释模型在实际运用中有可能为混合模型。 预测模型的影响因素与价格的时间不同步，在变量下面以下标 t1的形式来表示变量发生的时间，表示为： Pt1=f（ x t1， y t1， z t1）；预测模型只有当解释模型中的因素预测相对容易时才可用于预测。 （ 1）对 建立模型者而言，当模型不能解释过去某段时间内价格行为时，也有积极的意义。 （ 2）必须分清实际数据与在此之前的估计值之间的差别。 第四章 期货品种投资分析。 农产品价格走势分析可以根据一段时间内影响农产品行业的重大环境因素改变和供求关系转换的利多或利空的态势来研判，内容包括宏观经济、政策导向等外因作用和平衡表调整、库存需求比变化等供求态势的相对变化，判断农产品的合理价值区间和当前所处阶段。 但应用时亦需注意：（ 1）农产品也是商品，商品的价值是用货币来衡量的，故测算价值 区间时不应仅参照历史数据，科技进步和金融形势直接影响农产品计价基础。 （ 2）农产品价格行情具有明显季节性，农产品平衡表的数据大多为官方公布，如美国农业部的月度报告、季度报告。 相对于已经体现市场预估数据的即时行情和领先的价格发现机制，农产品官方报告数据具有明显的时滞性和方向性，在期货市场中有可能一个利空的报告带来的是利空出尽的上涨行情。 （ 3）农产品作为人类食物和生存需求的一般特征，具有明显的相关性和可替代性，不能只看一个品种的平衡表。 不同品种、不同市场、不同关联农产品的期货合约之间的价格可以从相互之间的逻辑关系 和比价关系计算出的价格偏离程度和回归关系。 （ 4）受种植条件和资源禀赋的限制，农产品产量具有相对有限性，人口需求增长带动的需求增长具有相对无限性，因此，在一般金融形势下，多头行情表现的比较明显，单边投机容易导致价格向上偏离机会较多。 对于农产品行业的产业链而言，从农产品的生产到最后的消费，一般都会经历三个不同的阶段，分别是农作物种植、生产加工以及下游消费。 不同的基本面因素会通过不同阶段产生影响，进而影响到期货市场的价格。 （ 1）农作物种植阶段 ，主要关注天气因素和季节因素； （ 2）农产品生产加工阶段，主要关注采购环节、生产加工环节和产品销售环节； （ 3）下游企业需求阶段，主要关注成本因素和下游因素。 农产品的共性就是具有固定的一年一度的播种、生长和收获季节性周期，也恰恰是农产品这种特有的季节性供求关系变化使得其价格波动在每年的一些特定时期内同向运动的趋势性十分明显。 一般来说，我们可以根据这种季节性特征把农产品走势大体分为：播种生长阶段、收获季节、销售淡季和销售旺季等几个不同阶段。 产品进口成本的因素有哪些。 举例说明。 国外进口的考虑因素包括进口成本、港口库存量、汇率和进口关税。 进口成本主要是到岸价格、港杂费和运输成本，决定了企业的原料成本。 对于大豆这种进口依存度较高的品种而言，进口到岸价格直接影响着国内大豆现货市场价格。 影响进口大豆到岸价格的主要因素包括离岸（ FOB）现货升贴水、大洋运费和期货运作成本。 农产品比价是指同一市场、同一时间不同农产品价格（主要指收购价格）之间的比例关系。 农产品比价分单项比价和综合比价。 主要包括粮食产 品与经济作物产品之间、粮食产品与畜产品之间、粮食产品与土特产品之间、各种不同粮食产品之间收购价格的比例关系。 农产品之间的比价关系合理与否，关系到农业生产中各产品互相争地、争劳力、争肥料等问题的正确处理，也关系到农业生产乃至整个国民经济的协调发展。 农产品的价格走势实质上是该产品供求态势动态作用的现象，在整个农产品的生产和消费过程中，能够反映该产品供求态势的指标就是库存消费比。 库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量的百分比值。 库存消费 比是对供应紧张程度的描述，他说明我们能将多少剩余供给量结转到下一年，作为对下一年度产量的保险供给量。 影响基本金属价格的共同因素：宏观经济（正相关）和国家政策（产业政策和贸易政策）、金融属性（融资工具、投机工具和资产类别）、汇率因素、库存因素和周边市场。 （ 1）与经济环境高度相关，周期性较为明显； （ 2）产业链环节大致相同，定价能力存在差异； （ 3）需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步； （ 4）矿山资源垄断 ，原料供应集中。 （ 1）矿山采选：主要考虑的因素是金属矿产资源具有不可再生性。 对于矿产资源供应的变量因素中，我们主要考虑的因素中主要有：矿资源分布情况；潜在矿山的勘探和开发情况；已开发矿山的开发程度（现在和未来的产能、产量和扩产情况）；因工会罢工、能源短缺、地震和暴风雪灾害等突变因素对矿山造成的减产或停产影响。 （ 2）金属冶炼：主要关注原料供应及加工费、冶炼企业的产能和产量、生产成本和进出口成本。 （ 3）金属加工：金属制品加工属于金属产业链的中间环节， 行业整体规模较小，企业数量多相对分散，与上游冶炼企业和下游各种金属制品消费企业相比，定价能力最差，并不具备影响金属价格的能力。 对于金属市场供需关系进行分析，金属加工环节属于中间需求，关注重点是企业开工率以及订单情况，以了解实际及潜在的消费状况。 （ 4）终端消费：终端消费行业分析和消费替代性。 TC/RC。 TC/RC是指精铜矿转化为精铜的总费用。 TC就是处理费或粗炼费，而 RC 就是精炼费。 TC/RC是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂商或贸易商（买方）支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。 目前通行的做法是，铜精矿加工完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂商事先谈好 TC/RC 费用，然后从基于 LME基准价确定的售价中扣除 TC/RC 费用，就是铜精矿的销售价格。 所以，最后还原的仍是买方向卖方支付铜精矿的价格。 TC/RC 高企表明冶炼厂商的收益高，必将极大刺激冶炼厂商的生产积极性，但决定 TC/RC 水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。 一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的 TC/RC 就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时， TC/RC 就会上涨。 换言之， TC/RC 与铜精矿的供应量具有正向 关系。 正因为如此，一般可以将 TC/RC 的变化称之为铜精矿供需的晴雨表。 电解铝是高耗能产业 ,平均每吨电解铝的耗电量为 万千瓦时，电力成本在中国电解铝生产成本占比 35%40%左右，电价对电解铝成本存在较大影响，电价每降一分钱电解铝成本即可减少 145 元；平均每吨电解铝消耗氧化铝为 吨，氧化铝成本占比在 35%左右。 由此，氧化铝和电价的价格波动直接影响了电解铝成本的变动。 锌的主要中间制品（镀锌板、压铸件、锌基合金）在 国内主要被用在建筑业、汽车业和家电业。 目前，国内建筑业用锌占精锌产量的 33%。 （ 1）受原油走势影响：原油对化工品的影响主要有两个方面，一是从成本上构成推力，二是对投资者心理产生影响。 能源和化工品在走势上具有趋同性，尤其是原油在在一段时间内形成明显上涨趋势时，很容易引发现货市场跟涨，期货市场大量资金涌入炒作。 但是，在油价变现温和时，主导化工品价格走势的是其自身的基本面。 因此，原油对化工品到底产生多少影响力关键是看原油上涨的幅度及持续时间。 （ 2）价格波动具有季 节性和频繁波动性：化工品在生产上并没有如农产品般有季节性的供应特点，但在其需求上存在季节性特点，使得期货价格也会呈现上涨概率较大的季节、下跌概率较大的季节和价格盘整概率较大的季节三种情况。 能源化工产业链长，供求关系的变化对期货价格的影响很大程度上受交易者心理预期变化的左右，从而导致期货价格反复频繁波动。 （ 3）产业链影响因素复杂多变：石化产业链较为复杂，影响因素众多，且个品种具有各自的特点。 无论是分析成本还是供需，都需要对各个环节有清晰的认识，忽视了任何一个环节的客观现实都容易产生反应过度或反应滞后。 （ 4）价格具有垄断性：分析化工产业终端产品价格不易，因为石化领域的“中间体”价格往往由生产企业根据成本加上企业的加工利润报价形成，而买方只能被动接受，所以化工品具有垄断性。 越是靠近产业链上端的企业，其价格垄断性越强。 化工品价格的形成主要受两种因素主导：一是消费拉动；二是成本推动。 不同的是，成本的推动不如需求的拉动来得那么顺畅。 常常由于产业链中某一环节的阻碍，而无法完成价格的传导过程，致使该加工环节的边际利润降低，甚至处于亏损状态。 特点。 （ 1）时间滞后性：由于石化产品产业链复杂，所以价格在传导中存在着滞后性，越是下游的产品，越在价格传导过程中处于劣势。 （ 2）过滤短期小幅波动的特点：从短期来说，原油价格的波动对石化中间体实际价格影响一般并不立即显现出来，而各环节原料和产品的价格是决定其当时价格波动的重要因素；而从中长期来看，原油价格波动对石化产品价格波动具有重要的指引作用。 （ 3）传导过程可能被阻断：上游产品价格的波动并不是一定能引起跨环节下游产品相应的价格变动，有时，下游产品受供求状况或其他因素影响，价格可能呈现相反的 波动。 （ 4）可能的差异化：由于受石化产品加工工艺的不同或者消费结构的变化等因素影响，一些石化产品与上游直接原料价格存在较大的差异性。 （ 5）国际市场价格的影响：在石脑油和最终产品之间各环节的产品属于石化“中间体”，进口依存度较高的“中间体”，其定价常常受到国际市场价格的影响。 进口依存度越高，受国际市场价格的影响就越大。 在我国，“中间体”的定价通常参照亚太地区的市场结算价，而最终定价权则主要集中在中石油和中石化手中。 （ 1）原油需求：在预测原油价格 时，通常应从分析全球的工序平衡入手，我们首先看原油需求。 经济增长是影响原油需求的主要因素，要对原油消费的增长作出规划，就要对消费国的国民生产总值作出预测。 不同国家和地区的原油消费与 GDP 的增长比率不尽相同，发展中国家在 经济增长中，单位经济活动的耗油水平较高。 （ 2）原油供给：为较为充分的需求数据相比，原油的供应数据显得较为缺乏。 主要原因在于，与需求方相比，原油的供应相对集中，这让投资者在判断未来原油的供应状况时心存疑虑。 原油供给主要来自欧佩克国家和非欧佩克国家，相关数据可以通过多个机构提供的数据整理获得 ，最重要的是国际能源署和美国能源部公布的工序数据。 石油输出国的 13 个成员国大约占全球石油供给的 40%。 欧佩克的任务就是调节“原油市场的供需平衡”，进而影响原油价格。 而非欧佩克国家的产量始终处于最大化的状态，较难估算。 另外，原油供应中，剩余产能和炼制瓶颈也是需要考虑的因素。 （ 3）库存：原油平衡表的所有数据中，库存数据最接近所谓的“暗箱”了。 事实上，除了OPEC 国家以外，库存数据几乎不存在。 因此，平衡分析与预测总是在“不断地变化”。 换言之，库存数据代表特定时期的变化，而非绝对的库存水平。 这种变化就是预测的 消费量与预测的产量（包括非 OPEC 国家和 OPEC 国家产量）的差额。 在统计原油库存时，美国的商业库存是比较准确的，美国能源下属的能源情报署（ EIA）每周及时公布。 （ 4） OPEC 的政策： OPEC 的政策变化可能是预测原油价格的关键因素。 通常，油价长时间在一定的区间内波动，但当价格低于该区间的地步区域时， OPEC就会减产。 OPEC 减产的结果是原油价格会慢慢止跌并逐渐回升。 所以，通常原油价格偏离底部区域的时间一般不会太长； （ 5）地缘政治和突发事件：有时突发事件会迫使原油价格明显偏离正常区域，或者在该范围内 进行调整。 世界最主要的是有储藏大多地处政治敏感地区，其中包括伊朗、尼日利亚和委内瑞拉。 一旦这些地区局势不安定并导致原油供应中断，那么原油价格将会立即飙升； （ 6）自然因素影响：飓风对原油价格有显著影响，因为美国的原油工业基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地。 一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨； （ 7）资金的推动。 （ 1）供需情况：供给方面主要可以从两方面考虑：一是国内生产商的供给情况；二是国外进口情况。 我国许多石化产品仍需要大量进口以满 足国内生产的需求，所以，在分析国内自身供应情况的同时，也需要结合国外进口情况。 需求方面则主要考虑经济发展中的实际需求，以及一些投机需求。 随着季节的交替，化工产品的需求量会有所起伏。 来自下游消费结构造成的季节性需求差异是造成化工品季节性波动的主要原因。 （ 2）下游开工情况：石油产品价格会影响化工产品的生产成本，而生产成本则直接影响石化产品生产商的积极性，在生产成本较高的形势下，生产厂商面临微利或亏损的局面，往往会降低开工率。 反之，在生产成本较。