投资学第三章债券市场课件(编辑修改稿)

投资学第三章债券市场课件(编辑修改稿)内容摘要：

3 4 1000 1200 38 一、现值与终值  复利终值系数（ S/P, I, N）  复利现值系数（ P/S, I ,N ） 39 一、现值与终值  （二）、多重现金流 0 1 2 3 4 5 6 现金流量时间轴 100 20 50 60 30 40 40 ..\现金流的例子 .xls 40 一、现值与终值  多重现金流 终值：各个现金流终值之和。 现值：各个现金流现值之和。 41 几种规则现金流  年金：一系列定期、等额（增长）的现金流 – 普通 (后付 )年金 :各期期未支付 – 先付年金：各期期初支付 – 永续年金：永远持续的一系列等额现金流 – 增长年金：永远持续的一系列等额增长的现金流  偿债基金、抵押贷款、资本回收、分期付款等 42 几种规则现金流  普通年金 ：又称后付年金  （ 1）普通年金的终值：  （ 2）普通年金的现值： iiAPV n )1(1iiAFV n 1)1(  偿债基金、抵押贷款、资本回收 43 一、现值与终值  年金终值系数（ S/A, I, N）  年金现值系数（ P/A, I ,N ） 44 一、现值与终值 例一： 你的朋友要出国 3年，请你代付房租，每年租金为 1000元，假设银行存款利率为 10%，他应当在出国前为你在银行存入多少钱。 )3%,10,/(1000  APPV45 一、现值与终值 例二： 某企业发行了面值 10万元的债券，约定在 5年后偿还，为了保证到期偿还，企业设立了偿债基金，从现在起每年等额存入银行，设银行利率为 10%，则每年的存款额为多少。 16380)5%,10,/(100000 APA46 几种规则现金流  先付年金 ：又称预付年金  （ 1）先付年金的终值： （ 2）先付年金的现值：    11)1( 1iiAFV n   1)1(1 )1(iiAPV n47 一、现值与终值 例子 ： 从今天开始，你每个月定期等额（零存整取）存款 50元，存期 1年，每月计息，年利率为 12%，一年到期时你的本利和是多少。   %,1,/50 ASFV48 几种规则现金流  永续年金 ：  永远持续的一系列等额现金流，没有终值，但有现值。  永续年金的现值： iAPV 49 一、现值与终值 例子 ： 你想设立一个基金，该基金会在未来每年提供 1000美元的奖学金，并且你希望这项奖学金会永远持续下去，假设你的基金每年能够获得 10%的收益率，则你现在应该出资多少来设立这一基金。 10 0 00%1010 0 0PV50 几种规则现金流  增长年金 ：  某一增长趋势会以相同的增长率永远持续下去，没有终值，但有现值。  增长年金的现值： grCPV51 三、债券的价值评估模型  （一）评估债券价值的步骤 :  明确债券的现金流 (已知现金流 )： 本金、利息 利息的支付方式决定现金流的特点：一次性或一系列  确定贴现率：同一到期日、同一信用等级债券的市场收益率。 52 三、债券的价值评估模型  （二）各期贴现率相同条件下的债券定价  息票债券的定价 ：（一年支付一次利息） 其中： P债券价值 C票面利息 FV票面金额（面值） r贴现率（到期收益率） n到期日（剩余偿还期） t贴现期数 nntt rFVrCP)1()1(1  53 三、债券的价值评估模型  例：某公司债券面值为 1000元，票面利率为 8%，剩余期限为 5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。 目前市场利率为10%，该债券市场价格为 920元，判断是否应该买入。 （半年付息最普遍）   )2(10 1 %)51( )2/(50nt CP 10)2(10 1 %)51( )(1 0 0 0))2/%(51( )2/(40   FVrCP t t 10)2(101 %)51()(1 0 0 0))2/%(51()2/(40 FVrCP ntt 债券理论价值大于市场价格，不考虑风险因素，则应该买入。 2 2)10%,5,(1 0 0 0)10%,5,(40 SPAPP54 三、债券的价值评估模型  零息债券的定价 : 息票债券实际上可以分解为一系列零息债券，因而零息债券的定价和收益率是一个基础。 nrFVP)1( 其中： P债券价值 FV债券面值 r贴现率 n到期日（剩余偿还期） 55 三、债券的价值评估模型  例：面值为 1000元， 8年后到期的零息国债，目前市场利率为 8%,该债券的理论价格为： 540)8%,8,(1 0 0 0))%(81()(1 0 0 0)(8SPrFVPn56 三、债券的价值评估模型  累息债券的定价： 其中： P债券价值 FV债券面值 N到期日（绝对偿还期） i票面利率 r贴现率 n到期日（剩余偿还期） nNriFVP)1()1(57 三、债券的价值评估模型  （三）各期贴现率不同时债券的定价： 其中： P债券价值 FV债券面值 r贴现率 n到期日（剩余偿还期） r r r3… rn各种期限债券的收益率 r1 nnrrrrFVCCCCP)1()1()1()1( 332211  息票债券： r2 r3 rn 58 收益率曲线与利率期限结构  实际上，债券的定价是依据不同期限的收益率来估计的。  具有不同到期日的无（信用）风险债券的收益率之间的关系被称为利率期限结构，通常是利用国债收益率曲线来表达。 收益率曲线通常是由零息国债的收益率作为依据，其中，长期收益率即是剥离债券的市场收益率。  利率期限结构是证券定价的基础，它提供了不同期限的收益率来为不同期限的现金流进行贴现。  ..\曲线标准期限收益率信息 ..\20200928债券估值信息 .xls 59 收益率曲线与利率期限结构  利率期限结构的类型： 收益率 正向 期限 收益率 反向 期限。