企业并购的风险与对策研究毕业论文(编辑修改稿)

企业并购的风险与对策研究毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

2020 年的偿债能力进行以下分析： 短期偿债能力：流动比率 =（流动资产 /流动负债） *100% 得出 2020年、 2020年、 2020年雀巢集团短期偿债能力分别为 %、 %、%。 国际对于偿债能力常常认为，流动比率最低标准为 100% 流动比率为 200%时较为合适。 从这个方面来 说，雀巢集团 2020 年与 2020 年、 2020 年相比短期偿债下降，这样在一定程度上影响集团的经营发展，提高了经营的风险性。 长期偿债能力：资产负债率 =（负债总额 /资产总额） *100% 7 得出 2020 年、 2020 年、 2020 年雀巢集团长期偿债能力分别为 4 92%、 %、%。 表 31 20202020年资产负债表主要数据 单位：百万元 项目 2020 2020 2020 总流动资产 33324 38997 37339 非流动资产总额 80767 72644 73254 总资产 114091 111641 110593 总流动负债 35232 30146 29765 总非流动负债 20585 18897 17564 总负债 55817 49043 47329 总股本 58274 62598 63205 总负债和权益 114091 111641 110534 一般情况下，从以上图表的分析看出 2020 年与 2020 年、 2020 年相比不断增长，表明企业的债务负担逐渐增大，企业资金实力有所削弱，对企业长期发展有所制约。 雀巢集团目标企业的选择 2020 年雀巢集团可谓是在企业并购活动中最有收获的企业，在中国 2020 年十大企业并购案例中，雀巢集团占据了两个席位，从 2020 年 4月 18日收购银鹭集团 60%的股份，又在同年的 7月 11 日以 17亿美元收购了 60%的徐氏集团的股份。 相对影响较大的是收购徐福记糖果，这次并购意味着雀巢集团在一定程度上垄断了国内的糖果市场，为此本章节主要针对雀巢集团收购徐氏集团来做主要研究及分析。 目标企业的选择条件 企业并购是一个企业利用一些特定的条件获得目标企业部分或是全部的产权和控制权的经济交易行为 [14]。 雀巢集团在 并购中，选择目标企业的标准有以下几个方面： 首先，目标企业应与雀巢集团部分业务想符合，并购以后为雀巢集团在国内的发展奠定良好基础。 其次，从市场角度来看，雀巢集团一直是以跨国性投资来占领市场的，并在小食品行业间与卡夫一直是雀巢的在欧洲市场的强敌，而在中国市场雀巢小食品 8 界一直不受人关注，在中国这片领域中，连续几年营利能力一直相比卡夫落后，所以雀巢集团有必要选择一个具有较高市场占有率和良好品牌形象的企业作为目标企业。 再次，目标企业的企业文化的理念和价值观应与本企业相近，目标企业可以是竞争对手、供应商，但选择的 目标企业尽可能不影响本企业的客户群，这样有利于企业的发展及壮大，客户群不被削减，从而创造更多的利润。 目标企业还应该有良好的信用和管理体制，财务方面应该清晰，便于审计及调查并购的材料，有利于收购后合理的整合，确保收购以后企业顺利的发展。 目标企业的优势 徐氏集团作为雀巢集团的目标企业具有良好的品牌基础和市场占有率，从1998 年至今，徐氏集团已经连续 13 年销售额居于市场首位，从财务方面看，目前在中国市场已经有 %的占有率。 依据徐氏集团最新财务报表显示， 2020 年的净利润和营业收入分别为 ，同比以前年度分别增长 31%和 14%。 在市场角度分析，徐氏集团（徐福记 )共有五大类产品，分别为糖果、巧克力、糕点、沙琪玛、果冻。 以上产品涵盖了各个年龄层次及人群的消费者，其产品种类还与雀巢集团产品分类相类似，不仅能弥补雀巢在产品种类上的缺陷，同时也可以利用已经占有率较高的产品在市场上占领市场，从而达到该行业的垄断地位。 雀巢集团企业并购洽谈过程 雀巢集团并购徐氏集团并非像之前收购云南山泉、帝亚吉欧收购水井坊等那样一帆风顺，这次主要原因在于被收购对象徐福记集团涉及的并购金额和公司的规模 都较大，所面对阻力增大。 而在此之前雀巢集团选择的被并购的企业规模都较小，市值不大，市场占有率也相对较低，所以面对的阻力也较小，较容易获得成功。 而这次并购徐氏集洽谈工作历经了 5个月的波折发展才完成。 （ 1） 2020 年 7 月初，雀巢集团被指洽并购徐氏集团，徐氏集团在新加坡交易所停牌；徐福记证实与雀巢洽谈收购事宜；（ 2） 2020 年 7月 6日，雀巢集团证实正在洽购徐福记，并购需要跨越很多阻碍；徐氏集团代表称不会将集团全部卖给雀巢集团，并购更侧重双方集团的合作；（ 3） 2020 年 7月 7日，雀巢集团在短短三个月 内发生两起并购 ，我国有专家分析称这对民族品牌威胁及冲击将会增大；（ 4） 2020 年 7月 8日，雀巢集团收购徐氏集团垄断动机明显，前景不被人们看好；（ 5） 2020 年 7 月 11 日，雀巢集团拟以 17亿美元购 60%股份并购徐氏集团并签订协议；（ 6） 2020 年 7 月 12 日，雀巢集团中国公司称 111 亿控股徐氏集团有望获得 9 批准。 （ 7） 同年， 12 月 7 日，徐氏集团正式在新加坡交易所发布，其公告主要宣布商务部已批准了雀巢集团以 17亿美元收购徐福记 60%股权。 雀巢集团把徐氏集团从新加坡交易所摘牌。 本章小结 本章先针对 雀巢企业经营情况以及雀巢集 团 2020 年财务状况进行分析 ； 结合雀巢集团目标企业的选择， 总结出目标企业的优势。 列车雀巢集团企业并购洽谈过程。 10 第 4 章 雀巢集团并购中存在的财务风险 目标企业价值评估风险 价值评估是企业并购中很关键也很复杂的环节，能否找到恰当的交易价格是并购能否成功的重要因素 [15]。 企业的价值评估包含了三个方面的内容：评价目标企业的价值、评估目标企业在市场的协同效应、评估并购后企业的总体价值。 在雀巢集团企业并购活动中，评价目标企业价值、评估协同效应都存在一定的风险性，在雀 巢集团并购徐氏集团的过程中雀巢集团以 17 亿美元收购了 60%的徐氏集团股权，雀巢集团在该次收购中以溢价 %的价格收购了徐氏集团独立股东所持有的 %的股权，按每股 新元收购，等同于过去的 180 天里按成交量的加权平均股价溢价的 %，并且之后会将徐氏集团目前所持有的 %的股权中购得 %的股份。 确定目标企业的价值是并购中十分重要的环节能否找到恰当的交易价格是并购成功与否的关键，收购的股价过高，容易影响本企业收购后，资金周转不顺畅，直接导致并购后企业的发展及运营等相关问题。 目标企业价值支付风险 并购方完成了对目标公司的调查、评价、谈判等步骤之后，接下来就该考虑如何对目标公司进行支付的问题。 通常的支付方式主要有四种：现金支付、股票支付、综合证劵支付和递延支付 [16]。 公司一般会根据自身不同的财务状况和经营需要，采用其中的一种或者多种方式来进行支付。 雀巢集团并购徐福记主要利用的支付方式为现金支付及股票支付方式，对此对这两种方式支付进行了分析，这两种方式都会在一定程度上为企业并购后发展带来一定的风险性。 现金支付影响企业短期资金的流动性 现金支付是指并购企业依照交易双方事 先所谈好的并购价格，向目标企业的所有者分期偿付或者一次性支付现金的方式 [17]。 一般情况下，只要交易中不涉及并购企业新股的发行，即便是并购方直接发行了其他形式的有价证劵，也可以被认为是现金支付 [13]。 雀巢集团此次并购属于一次性现金支付，在并购方采取一次性现金支付的时期里，雀巢集团自身将会面临巨大的现金压力，更容易出现营运资金短缺的现象。 如果在短期内公司当期的现金流量不足以支付到期债务，将有可能会遭遇破产的窘境。 为此，在一定程度上降低了雀巢集团短期资金的流动性，给企业带来了短期的财务危机。 11 股权支 付易受外界影响企业整体股价 股票支付是指并购方以自身公司的股票换取目标公司股票的行为，一般不涉及现金支付。 而且雀巢集团本次收购徐福记，不仅运用了现金支付同时也利用股权支付换取了徐氏集团部分股东的股票。 这种方式虽然 从雀巢集团的角度在一定程度上削减了现金的支付数额，不会影响公司的现金状况；但是并购中换取目标公司股票的行为，显然会对自身有的股权结构产生影响 [18]。 随着在外流通股票数量的加剧，势必会造成每股收益、每股净资产的摊薄，进而引起股价的下跌。 如果并购公司不能对本公司原有股东给予一定的补偿，那么股东对于股 权的稀释、控股权的丧失以及股价下跌都是所要面临的财务风险。 融资风险 权益融资不利于企业长远发展 权益融资主要是指企业通过增资扩股进行融资的方式。 雀巢集团在 2020 年并购的活动中通过部分发行股票进行融资，筹集到能够使企业长期使用的大量的资金，并且由于股票自身没有明确的付息日和归还期限，所以相比较资本的风险性对企业而言相对较小，但是权益融资在股票的发行问题上需要的时间较长，且支付所需要的发行费用也比较高，这样不仅不利于资金在并购过程中的衔接，更有可能会导致因为大量发行股票而稀释股东在企业的控制 权，最坏的情况甚至会出现大股东对全企业控制权的丧失，这个角度看不利于企业的长远发展 [19]。 给雀巢集团带来了一种无形的风险。 债务融资增加企业经营风险 债务融资是指并购企业通过借债的方式获得并购资金的一种手段 [20]。 雀巢集团在收购徐氏集团中运用债务融资方式，这种方式具有很大的局限性，由于债务融资的负债率较高，企业难以借此方法获得资金，并且银行或者债权人对于资金的提供上都有着较苛刻的要求。 一旦雀巢集团不能合适的掌握负债尺度，过高的负债率会给雀巢集团造成企业的经营风险，如果到期不能偿还借款和利息， 这会使得雀巢集团面临着巨大的破产风险 [21]。 整合风险 企业并购后主要的风险是整合风险。 企业并购后如果不能采取积极的行动将被收购的企业快速整合到收购企业的组织结构中，收购仍有可能失败。 雀巢集团 12 在收购后并没有明确本集团和徐氏集团并购后的未来发展目标，对徐氏集团采取的是全部保留型整合战略，这种整合战略会给企业带来以下风险： 未来发展目标模糊 对于徐福记并购后，雀巢集团并没有为徐福记订立未来发展的长远目标及发展方向，并且采用整合保留型战略，保留了徐氏集团全部原有企业文化及所有的管理模式，这样不 利于企业并购发展的真正意义，不仅不能再该领域独霸天下反而会使整个企业面临市场的考验，企业形象也会受到冲击。 组织结构不统一 企业对于并购后的企业应该是对组织结构进行全面的分析及整合，但是雀巢集团在并购后对此方面并未有明确的说明，对于人员管理近，规章制度等问题没有进行组织结构统一，这样很容易是雀巢集团再度进入企业品牌的危机，在近 3年里，雀巢集团不断出现奶粉碘超标，咖啡致癌事件等一系列问题，这些问题都都在我国及部分雀巢并购的分公司积分工厂出现的。 这充分说明雀巢集团对其并购的分公司及分工厂组织整合不统一 ，规章制度不明确，这一次对徐福记的并购依然出现了这样的隐忧，会给并购后企业的发展带来风险因素 [22]。 本章小结 本章针对雀巢集团并购中存在的财务风险进行分析 ；结合雀巢集团具体情况，分别从目标企业价值评估风险、目标企业价值支付风险、融资风险、整合风险、未来发展目标模糊 几个方面进行研究，发现并购中存在的财务风险。 13 第 5 章 企业并购的财务风险防范 加强对目标企业财务资料合理利用 为了避免企业价值评估风险，就要在并购的前期对被并购的企业作为详细的调查，以便给出合理的并购价格，且方便在并购后制 定合适的整合策略，在这方面得重点就是对目标企业的财务和会计方面进行调查，对此调查，可以聘请会计师事务所协助完成，目的在于确定目标企业所提供的财务报表是否准确地反应了该企业的真实状况，若发现报表有误，则可以要求目标企业对财务报表作必要的调整。 并且通过这一调查还可以发现目标企业的一些未被披露的情况，对于资产科目方面，应注意目标企业（被并购企业）在账面上是否有可疑账现金及商业折扣，是否有不能收回的应收账款，要对过期的应收账款、销售退回和折让提供充分的准备。 对于长期股权投资则应要注意所投资企业的财务状况，对无形资产 、土地、建筑物及设备的价值进行评估、应根据企业并购双方事先谈好的评价方式进行调整。 在负债方面，应尽可能查明所有有关本企业所发生的债务记录，对于目标企业未列示或是列示不足的债务，在必要的情况下可以要求目标企业开立证明，以保证若有未列债务出现时应由其自己负担责任。 如果有些债务已到期而尚未支付，则应该特别注意债权人在法律上的追索权问题以及额外利息交付问题，还应进行税务审查，确定应交税款的数额并且该款项应由谁来缴纳，对于过去是否存在偷税漏税，是否对其他借贷有过担保承诺等都应特别注意，以免会因负债连带责任而招致额外 的损失。 通过对资产、负债以及相关财务资料的分析及利用，可在一定程度对目标企业做出合理的定价，从而可以减少对目标企业价值评估风险的问题，降低了并购企业的成本问题，确保并购成功迈出第一步。 选择适当的支付方式 合理运用现金支付保证资金流动性 首先，应该对企业自身的财务状况进行分析，对企业资产状况、短期偿债和长期偿。