第十章股票评价(编辑修改稿)

第十章股票评价(编辑修改稿)内容摘要：

其實在 MM的世界裏，我們假設不對外舉債，所以投資一定要來自每年的盈餘，而且每一年的盈餘要不是分給股東，就是再繼續投資，所以 Et=Dt+It 在第 3模式 (股利折現模式 )，分子是 Dt， 現在只是將其透過上述等式轉成 (EtIt)而已。 所以 ,如果有人說 ,“ 公司股票的價值就是將公司未來每一年的盈餘折算成現值後加總而得 ” ,這樣的敘述是對嗎 ? 錯 !只有公司每年都將盈餘百分之百分配給股東時 ,這樣的敘述才是對的 . 特殊的股利模式 由前面的股利折現模式可以衍生出下列特殊股利模式 :  (或稱高登 (Gordon)成長模式 )   如果我們延用前面所述的股利折現模式 , 並假設 :(1)股利年成長率是固定為 g,即 (2) k大於 g. tttt gDgDgDD )1()1()1( 0111  TTkDkDkDV)1(...)1()1( 2210 gkgDgkDP )1(010 則可以導出下列股利固定成長模式 : 或 V(0)表示總股東權益價值 ,P0表示每股價值 .意義一樣 . gkgDgkDV)1(010股利固定成長模式之例 假設 A公司剛發放現金股利 ,公司一向都不發股票股利 ,預期未來股利成長率都可維持 5%,如果 A公司的股票要求報酬率是 12%,求 A公司股票現在值多少 ?一年後的市值會是多少 ? 解答 一 .現在市值 : D1=D0*(1+5%)=*= P0=(12%5%)=. 二 .一年後的市值 : D2=D1*(1+5%)=*= P1=(12%5%)=. K,股利殖利率與資本利得率 報酬率 =股利殖利率 +資本利得率  K(要求報酬率 )=股利殖利率 +預期的資本利得率 =Dividend yield +capital gain =D1/P0+(P1P0)/P0 =+()/ =7% + 5% =12% 利用 CAPM模式估計 K 我們可以利用 CAPM模式來估計 k: E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)Rf) Rf(無風險利率 )可以用一年期定存利率估計 , bi可以用市場模式估計 :(拿 60週的 i公司股票報酬率與股價指數報酬率跑下列的迴歸 ) Ri=ai+biRm+ei (E(Rm)Rf),即市場風險貼水 ,依過去實證研究介於 4%到 8%之間 . 所以如果一年定存是 2%, bi 是 ,市場風險貼水 是 6%,那麼 k=E(Ri)=2%+(6%) =2%+% =% 已知股票市價 ,求 k值 如果已知股票市價 ,我們也可以利用股利固定成長模式求 k值 : gkgDgkDP)1(010gPDk 01案例 假設 A公司剛發放現金股利 2元 ,公司一向都不發股票股利 ,預期未來股利成長率都可維持 5%, 如果 A公司股票現在值 33,則 A公司的股票要求報酬率是多少 ? 解答 : %%533 %)51(201  gPDk市場均衡 當市場均衡時 ,投資人不會買也不會賣股票 ,他們預期的報酬率會等於要求的報酬率 .所以對 i股票而言 , kis = Di1/Pi0 + gi = E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)。