中央银行前瞻性指引的发展和趋势分析毕业论文(编辑修改稿)

中央银行前瞻性指引的发展和趋势分析毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

........................................ 31 目录 VI 前瞻性指引很可能难以在现实中 实现 ............................................................... 31 第五章 各国央行前瞻性指引的实践 ....................................................................................... 33 主要发达国家的实践 .................................................................................................. 33 美国的实践 ..................................................................................................... 33 欧洲国家的实践 .............................................................................................. 34 加拿大的实践 .................................................................................................. 35 日本的实践 ..................................................................................................... 35 各国前瞻性指引对中国的启示 .................................................................................... 36 中国的前瞻性指引实践 .............................................................................................. 36 在信息披露上的逐步开放 ................................................................................ 36 前瞻性指引上的探索和尝试 ............................................................................. 37 影响央行发展前瞻性指引的客观条件 ......................................................................... 38 人民银行独立性较弱 ....................................................................................... 38 货币政策透明度偏低 ....................................................................................... 39 第六章 趋势展望和建议 ........................................................................................................... 41 前瞻性指引的发展趋势 .............................................................................................. 41 . 对我国发展前瞻性指引的建议 .................................................................................. 42 提高央行独立性 .............................................................................................. 42 增强货币政策透明度 ....................................................................................... 42 将前瞻性指引纳入货币政策调控框架 ............................................................... 43 加强对前瞻性指引实效的研究 ......................................................................... 43 第七章 结论与不足 .................................................................................................................. 45 参考文 献 ................................................................................................................................... 46 致 谢 ........................................................................................................................................ 48 第二章 基本概念 7 第一章 序论 研究背景 在 20 世纪早期，各国中央银行并不像现在这样开放，他们和公众和市场的距离是遥不可及的。 有一句名言叫“从不解释，从不申辩”，指的正是中央银行对公众的态度。 这句话来自于当时的英格兰银行行长蒙塔古•诺曼（ Montagu Norman） ①。 金融理论界一度认为，货币政策要 想更加有效，就必须“出其不意”，因此，中央银行应尽量少向外界透露相关的信息，即便是传递信息，也应该保守而隐讳，以免市场猜测。 但是进入 21 世纪后，一些发达国家的中央银行，如美联储、欧洲央行发现货币政策有一定的透明度更利于市场接受和理解货币政策，更有利于货币政策的执行效果。 中央银行沟通开始变得炙手可热。 究其原因有两点：一是，中央银行独立性在逐步提升，央行发布货币政策后需要独自承担责任的要求也在提高，这使得央行必然重视与市场足够的信息沟通；二是，当货币政策的预期管理做得较好时，货币政策的有效性会得到大大提升，而前 瞻性指引正是对市场的一种预期管理。 2020 年金融危机爆发后，世界各国尤其是美国在一系列拯救经济的过程中，发现以往的常规货币政策已经远远不如过去有效，甚至处于失灵状态，由此，前美联储主席伯南克在任职期间，开始日益重视货币政策的透明度，他在多个场合指出中央银行沟通（即前瞻性指引）有利于资本市场的各个主体更好地把握宏观政策环境的变化，利用这一方式美联储的决策逻辑和未来货币政策的路径变化将会得到市场经济主体的更多认同，这对美国货币当局来说，最重要的作用是货币政策的可信度和有效性会得到大幅度提高，市场因此产生的波动 风险也将减小。 2020 年，美联储副主席 Yellen 在多个场合表示，前瞻性指引和量化宽松政策，是美联储在当前极端情况下最看重的两大非常规货币政策工具。 她在 2020 年全美商业经济协会政策会议演讲中甚至用“革命”一词来形容这一管理方式在货币政策的施行过程中所发挥的重大价值。 . 研究意义 前瞻性指引最为主要的研究意义在于，它是货币当局重要的预期管理方式之一，通过重新塑造市场预期，影响市场对于未来货币政策的变动判断。 也就是说，通过提高市场经济主体的信息完备程度，消除预期的不确定性和非理性。 前瞻性指引力求既实 现货币政策希望达到的目标，又将实施货币政策可能产生的副作用降低到最小的程 ① Boyle Andrew. Montagu Norman:a biograhy[M]. London:Cassell, 1967. 目录 8 度。 比如，央行降息这样的具体货币政策，一方面会给市场提供更多资金，可是另一方面，其副作用在于，市场会认为经济现状不太好，从而产生消极心理。 这种具体政策的负面作用可以通过指引来消除。 事实上，货币政策与我们每个个人的生产生活、企业的生存发展都有密不可分的联系，货币政策的好与坏，直接关系到社会的财富变化，因此，货币当局 —— 无论是中央银行，还是某个国家机构，都有必要与社会尽可能多地进行沟通，让市场更了解货币政策制定的逻辑和路径。 而对于货币当局 来说，前瞻性指引也有很多好处，比如，短期来看，不但能平滑市场波动带来的风险，减少政策与利率变动的突兀性，还有利于货币政策发挥作用，因为市场与决策部门在思路上是一致的。 长期来看，前瞻性指引可以帮助货币当局锚定市场的预期，尤其是对于通货膨胀与就业缺口，市场将会提前有应对的心里准备。 . 国内外研究现状 前瞻性指引的概念最早由经济学家迈克尔伍德福德（ Michael Woodford）教授和国际货币基金组织（ IMF）经济学家艾格尔逊（ Gauti Aggertsson）于 2020 年提出来的，两位经济学家认为， 中央银行的前瞻性指引策略可以影响预期未来短期利率路径，进而影响资产价格。 不过，新西兰中央银行早在 1997 年就实施了带有前瞻性指引含义的货币政策，即通过发布未来政策利率路径，引导公众预期。 金融危机时期，欧美各国大都采用了前瞻性指引，将前瞻性指引视为引导市场预期、让民众更理解和了解货币政策的圭臬。 Woodford（ 2020）根据前瞻性指引是否明确将其分为隐晦的前瞻性指引和明确的前瞻性指引。 在此基础上， Carney（ 2020）根据各个国家中央银行前瞻性指引的实践过程，将前瞻性指引分为开放式指引、时间指引和状态指 引。 . 研究内容 本文介绍前瞻性指引的定义、实质、分类、理论基础等概念性内容，介绍主要国家中央银行在前瞻性指引方面的内容、方式及其影响效果，以及对我国在前瞻性指引方面的实践提供一些启示。 本文重点探讨了我国在前瞻性指引方面的态度和尝试、尤其是当前发展前瞻性指引的局限性，也分析了前瞻性指引的未来发展趋势，提出了对我国今后发展前瞻性指引的建议。 第二章 基本概念 9 . 论文结构 本文的论文结构如下： 第 1 章为序论。 主要阐述了前瞻性指引的基本概念以及这一课题的研究目的，同时也对国内外专家人员及相关学者在前瞻性指引 领域的研究成果进行了梳理，并说明了本文所研究的主要内容与所采用的研究方法。 第 2 章为基本概念。 介绍了前瞻性指引的基本概念、实质、起源和分类。 第 3 章介绍了前瞻性指引的理论基础。 各国央行之所以能对货币政策进行前瞻性指引，是因为泰勒规则使得央行和市场主体都意识到，货币政策具有前瞻性。 第 4 章是对前瞻性指引的有效性进行了分析。 第 5 章介绍了欧美等国在前瞻性指引方面的实践和中国的尝试，我们可以看出，前瞻性指引的兴起主要发生在金融危机后。 各国的实践对中国发展前瞻性指引有重要启示，但由于我国央行独立性有限，以及货币政策 透明度不高，目前中国在实施前瞻性指引上尚属起步初探阶段，还无法和欧美日等发达国家相比。 第 6 章分析了前瞻性指引未来的发展趋势，以及就中国如何加强前瞻性指引发展方面提出了一些建议。 第 7 章提及了本文关于前瞻性指引研究的结论与不足。 目录 10 第二章 基本概念 前瞻性指引的定义 何为“前瞻性指引” ①。 美联储对此进行了说明，指出它是中央政府与市场主体之间进行交流的纽带，通过前瞻性指引，央行针对即将出台的各项货币政策向市场上各个主体传达有效信息。 欧洲央行则指出，所谓前瞻性指引，指的是中央银行对预期会制定或推行的政 策利率的提前解释，这种解释可能是极为明确的，也可能仅仅是一种暗示。 理论界对前瞻性指引概念的界定绝大多数也是着眼于这一角度，从总体角度而言，前瞻性指引并不仅仅涉及到央行等政策制定者，它是央行针对即将出台的货币政策预期可能对市场利率造成的影响与公众进行的沟通。 前瞻性指引的实质 前瞻性指引，在不少论文探讨中，都把它看作是中央银行的预期管理或者中央银行沟通的一种新的重要工具。 不过，前瞻性指引和过去传统的预期管理和中央银行沟通都有较大差别。 过去，政府一般会通过利率调整或使用工具变量来影响市场，但这种管理往 往存在一些副作用，因为它是实际的货币政策变化。 比如，央行宣布将加息，紧缩货币政策，这一方面确实降低了市场的通货膨胀预期，但加息会影响企业的贷款和市场资金的流动性，也有可能会导致经济出现衰退。 而前瞻性指引不同，它并没有实施真正的货。