全球化、变革与成长(编辑修改稿)

全球化、变革与成长(编辑修改稿)内容摘要：

可供出售的金融资产 (亿元 ,左轴 ) 合计 (亿元 ,左轴 ) 占净资产的比重 (%,右轴 ) 占总资产的比重 (%,右轴 ) 资料来源： Wind资讯 牛市周期对上市公司业绩 提升的正反馈效应 26 图 27 中国原材料进口额与比重概况 图 28 国内原材料价格被非市场化因素压制 原材料进口价格的波动将对上市公司成本产生影响 国内资源价格的波动也将对上市公司成本产生显著影响 股指的阶段性波动方向或影响场外资产注入的速度及上市公司投资收益 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Jan02 Jul02 Jan03 Jul03 Jan04 Jul04 Jan05 Jul05 Jan06 Jul06 Jan07 Jul07 1 1 3 5 7 9 11 金属原材料（铜矿砂、铁矿砂、氧化铝）合计（亿美元，左轴） 非金属原材料（原油、煤）合计（亿美元，左轴） 铜、铁矿及氧化铝合计占进口总金额的比重 （ %，右轴） 原油和煤合计占进口总金额的比重（ %，右轴） 95 100 105 110 115 Mar02 Sep02 Mar03 Sep03 Mar04 Sep04 Mar05 Sep05 Mar06 Sep06 Mar07 Sep07 200 250 300 350 400 450 原材料 、 燃料、动力购进价格全部原材料 (左轴 ) CRB(右轴 ) 影响业绩增长的潜在负面因素 资料来源： Wind资讯 27 图 29 财务费用率与资产负债率关联度不明显（％） 图 30 财务费用率与利率变化关联度并不明显（％） 121518212427300 0 Q 2 0 1 Q 2 0 2 Q 2 0 3 Q 2 0 4 Q 2 0 5 Q 2 0 6 Q 2 0 7 Q 2566778财务费用率( 左轴）3 5 年期贷款利率( 右轴）加息周期对上市公司业绩负面影响有限 45505560650 0 Q 2 0 1 Q 2 0 2 Q 2 0 3 Q 2 0 4 Q 2 0 5 Q 2 0 6 Q 2 0 7 Q 21015202530资产负债率( 左轴）财务费用率（右轴） 影响业绩增长的潜在负面因素 资料来源： Wind资讯 28 小结  内生性增长因素对整体业绩拉动幅度， 2020年有望达 30－ 40％， 2020年有望达 20－ 30％  考虑外延式资产注入、税制改革等重要因素，我们预计 A股公司未来几个会计报告期整体业绩有望继续超预期增长 我们对未来 A股公司整体业绩的观点 29 4. 从开放程度看 2020年 行业盈利能力  FDI规模与行业分布状况：有巨鲸也有鲶鱼  封闭型行业： 封闭容易获得超额利润  半封闭型行业：转化成本优势为综合国际竞争优势  准开放型与开放型行业：成本优势基本丧失  海通行业配置建议：超配封闭型行业与半封闭型行业 30 “入世 ” 后外资加速进入中国实业投资领域 1 0 0200500800110014001988 1991 1994 1997 2020 2020 2020外商新增直接投资额( 亿美元）外资企业新增注册资本( 亿美元）图 32 近 20年新增外商直接投资额增速与外企注册资本增速 图 31 近 20年新增外商直接投资额与外企新增注册资本 2 01040701001301601989 1992 1995 1998 2020 2020 2 0 01004007001000新增投资额增速（%，左轴）新增注册资本增速（%，右轴） FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 31 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 制造业为 FDI资本投资中国的重点，占比约达 ％ 图 33 截止 2020年中国各主要行业的外企注册资本占外企总注册资本比重（％） 批发零售（ 223 ） , 2 .3 6电子信息（ 207 ） , 2 .1 9交运仓储（ 306 ） , 3 .2 3公用事业（ 332 ） , 3 .5 1制造业（ 5924 ） ,62 .5 9采矿（ 52 ） , 0 .5 5农业（ 127 ） ,1. 34其它行业（ 957 ） , 1 0. 11房地产（ 1134 ） ,11 .9 8金融业（ 50 ） ,0. 53住宿餐饮（ 153 ） , 1 .6 2资料来源： 中经网（说明：括号内数据为中国各主要行业的外企注册资本绝对值总额） 32 各行业在国民经济中地位不同与官方政策差异等因素决定了外资介入程度不一 表 5 我国部分主要行业对外资投资的限制措施 行业名称 中方控股 限于合资、合作 农林牧渔业 农作物新品种选育与种子开发生产 珍贵树种原木加工 制造业 农副食品加工 大豆、油菜籽食用油脂加工；玉米深加工、生物液体燃料生产 饮料制造 黄酒、名优白酒生产 化学原料制品 80万吨 /年及以上规模乙烯生产（中方相对控股）；大型煤化工产品生产 医药制造 麻醉药品及一类精神药品原料药生产 有色金属 稀土冶炼与分离 通用设备制造 300吨以下轮式、履带式起重机械制造 专用设备制造 80万吨 /年及以上乙烯成套设备中的关键设备制造；大型煤化工成套设备制造 交运设备制造 普通船舶设计与制造；汽车整车；民用干线、支线飞机； 3吨级以上民用直升机；民用运载火箭等 汽车电子装置制造；摩托车电控燃油喷射技术；轨道交通运输设备；通用飞机等 电气机械 输变电设备；新能源发电成套设备或关键设备制造等 电力 电网的建设与经营 交通运输与仓储 铁路旅客运输公司；水上运输公司；通用航空；铁路干线路网建设与经营；民用机场的建设与经营等 支线、地方铁路及其桥梁、隧道和站场的建设与经营等 电信 增值电信业务；基础电信中的移动话音、数据业务、国内与国际业务 批发与零售业 超过 30家分店的连锁店或连锁加油站；音像制品的分销；船舶代理等 钢铁 原则上不允许外商控股 金融业 银行企业；保险公司；证券公司与期货公司等 房地产业 土地成片开发等 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 资料来源： 《 外商投资产业指导目录（ 2020年修订） 33 图 34 自 1995年以来中国本土企业与外资企业的出口总值与占比变化趋势 “入世 ” 后中资企业出口总值占比先抑后扬 中资企业总体竞争力在开放中正在逐渐提升 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 资料来源： 中经网 0 1000 2020 3000 4000 5000 6000 1995 1997 1999 2020 2020 2020 9M2020 30 40 50 60 70 80 外企出口总值（亿美元，左轴） 本土企业出口总值（亿美元，左轴） 外企出口占全国出口比重（ %，右轴） 本土企业出口占全国出口比重（ %，右轴） 34 表 6 从开放程度的角度对行业进行重新归类 行业名称 对外资投资限制程度 行业进入壁垒 价格市场化程度 产品可贸易度 封闭型 行业 金融 高 高 低 高 地产 高 较高 高 低 电信 高 高 较低 低 石油天然气 高 高 较低 高 旅游 高 高 高 低 电力 高 高 低 低 白酒 高 低 高 高 中药 高 较低 高 高 传媒 高 高 高 高 半封闭型 行业 钢铁 较高 高 高 高 机械 较高 较高 高 高 交运 较高 高 较低 低 有色金属 较高 较低 高 高 农业 较高 低 高 高 准开放型 行业 汽车 较低 高 高 高 水泥 较低 较低 高 较低 食品饮料 较低 低 高 较低 医药 较低 低 高 高 化工 较低 低 高 高 软件 较低 低 高 高 百货零售 较低 低 高 低 开放型 行业 纺织 低 低 高 高 电子 低 低 高 高 造纸 低 低 高 高。