国内主要研究机构报告回顾(编辑修改稿)

国内主要研究机构报告回顾(编辑修改稿)内容摘要：

万吨，味精 万吨，柠檬酸 万吨，皮革 1200 万标张，印染 亿米，化纤 万吨。 李毅中强调，各地 国内主要研究机构报告回顾 (周刊 ) 内部资料，仅供参考，请勿外传 2020/05/28 要尽快将淘汰落后产能目标任务分解到地、市、县和企业，限期在当地媒体和互联网上公告需要淘汰的落后产能、落后工艺设备、淘汰时限及企业名单，确保今年应淘汰的落 后产能在第三季度前全部关停。 评论： 淘汰量 — “ 9155 万吨”稳定了市场预期： 淘汰一直给市场留下的是紊乱的预期，上次国务院层面发出的通知是 5000 万吨以上，此次会议上工业和信息化部下达了全年 9155 万吨的水泥淘汰量，无疑稳定了市场的预期；预计今年全年建成水泥产能约 亿吨，净增水泥产能约 亿吨，新增水泥需求约 亿吨（对应 ％左右的增长），供需结构仍在改善。 而对于 2020 年落后产能淘汰，我们认为力度可能会更加加大，预计淘汰任务也在 1 亿吨以上， 2020 年的供需关系并不过 于悲观。 淘汰时间 — “第三季度前”超出预期： 会议强调，今年应淘汰的落后产能在第三季度前要全部关停，这与往年的淘汰量集中分布在下半年、尤其是第四季度占比较大的情况有所不同，淘汰进度的安排也超出市场的预期，由于目前第二季度只剩下 6 月份一个月，而第一季度又处在淘汰政策的考察与制定期， 9155万吨预计大部分集中 6～ 9 月份淘汰，快速淘汰将带来水泥供需的快速改善，届时部分区域的水泥价格可能有很好的上涨。 目前情形下吨 EV 指标愈显重要： 目前严控新上产能和加大淘汰力度的情况下，水泥产能（已有 +在建）不断做减法，在 2020 年 2 季度水泥行业策略报告中，我们对 09 年中期以来水泥行业收购生产线 国内主要研究机构报告回顾 (周刊 ) 内部资料，仅供参考，请勿外传 2020/05/28 情况进行了统计，结果显示随着 文件控制新建产能，吨熟料的收购成本逐步上升，由此，在建生产线成为水泥企业一个显著的优势；反映到资本市场上就是吨 EV 指标应该逐步上升，即股价有向上的动力；目前冀东、华新等水泥企业的吨 EV 都已经跌到了重置成本以下，在这种背景下，估值优势明显。 投资建议 ： 我们认为目前的估值水平处于历史相对底部，具备一定的安全性，在我们认为水泥股 EPS 今年确定性很强的背景下，政策导致的 PE 波动是决定水泥股机会 的重要外因，我们维持 5 月 19 日报告中的观点，水泥获得相对收益的概率不断加大，尤其在供给面淘汰量稳定了市场预期而进度安排超市场预期的情形下。 重点关注： 冀东水泥、海螺水泥、祁连山、华新水泥、塔牌集团、天山股份、青松建化。 而基于淘汰方面安排进展、整合方面的预期、以及甘肃兰州等部分区域 2020 年超预期的供需形势，祁连山值得重点关注。 【国金证券】 •船舶制造：海洋工程装备行业深度报告 海洋油气开发迎来黄金时期，深海勘探成为重点。 2030 年前，原油仍将是最大的能源消费品种，陆地石油供应量将在 2020 年前后达到 峰值。 深海油气资源丰富，深海油气田的平均储量明显大于浅海，并且深海油气田单位储量的综合成本并不高于浅海，随着原油价格逐步上升，未来将逐渐成为勘探开发的重点。 国内主要研究机构报告回顾 (周刊 ) 内部资料，仅供参考，请勿外传 2020/05/28 深海战略，装备先行。 海洋工程装备是深海战略的基础，主要包括钻井平台、采油平台、辅助设备三大类。 钻井平台以 Jackup 和Floater 为主，从目前的发展趋势看， Floater 将比 Jackup 率先复苏，且对其有一定的替代效应。 采油平台中 FPSO 占据 60%的份额，是目前主流采油设备，而改装量占 FPSO 整体量的 60%。 中国 目前钻井平台落后明显，采油平台技术同步全球，国内主要钻采平台生产厂家有烟台莱佛士、南通 COSCO、外高桥、大连造船厂、江南造船厂、振华重工等。 欧美设计，亚洲制造，中国承接。 我们认为虽然目前核心和高端设计都掌握在欧美国家手上，但七八十年代的日韩不但承接了制造，同时承接了技术，沿袭前者之路，我们认为目前国内海工 “黄金十年 ”已到，一是承接制造转移过程中，需求决定供给，订单量的不断上升会加速海工的中国转移速度，同时会加大中国的承接能力，以及对技术的吸收和转化能力。 二是海工拉动效应明显，很多配套和服务厂商也将从中受 益。 市场空间巨大，中国占有率有望提升。 粗略测算，未来五年全球海工市场规模为 2765 亿美元，目前中国的市占率为 10%，假设五年后中国的市占率上升至 13%（中性估计），则未来五年中国所面对的海工市场为 360 亿美元，年均规模为 72 亿美元。 投资 海工正当时。 中海油是我国海上油气开发的主力军，未来 5年计划新建 55 座海洋油气平台、 6 艘 FPSO、 4 个陆地终端，还需配置大量海上起重船、铺管船等，年均海洋油气设备支出在 90 亿 国内主要研究机构报告回顾 (周刊 ) 内部资料，仅供参考，请勿外传 2020/05/28 105 亿元人民币左右。 预计到 2020 年，计划投资 2020 亿元，在南中国海深水领域再造一个大庆油田， 由此中国海洋资源战略开发大幕已拉起。 重点公司推荐：中集集团、杰瑞股份、中信海直、巨力索具、中海油服、久立特材。 【兴业证券】 公司研究 •探路者 ： 股权激励，意在长远 股权激励方案获董事会通过： 公司于 2020年 5月 24日召开第一届董事会第十七次会议通过了股权激励计划（草案）。 股票期权总计，占公司目前总股本 %，首次授予 万份，授予对象为公司冯铁林等 5位高管和其他 96位其他骨干人员，预留 25万份。 期权行权价格为 ，行权有效期为授权日起，最长不超过 ，等待期为。 股权激励不为保障公司未来净利润： 股权激励行权价为 ，行权价较高，彰显管理层对公司未来发展的信心；同时，公司设置了，为股权激励行权设置了较长的缓冲期。 此外，该激励计划对短期业绩考核要求不高，主要体现在：（ 1）不考核 2020年业绩；（ 2）对净利润的考核目标为：以 2020年为基础， 20202020年 EPS分别不低于 、 ， 20202020年净利润年复合增速不低于 %，对净利润的考核要求不高，对业绩保障作用不 国内主要研究机构报告回顾 (周刊 ) 内部资料，仅供参考，请勿外传 2020/05/28 明显。 股权激励 意在激发团队的积极性： 不管从 IPO募投计划，还是 2020年报对 2020年发展规划，我们似乎都能感受到公司的经营重心将放在加大投入、加快开店、扩大规模的外延式扩张上，真正在净利润的体现可能在 2020年。 我们认可管理层的发展思路，认为在国内户外用品快速发展阶段，公司外延式扩张步伐的快慢将直接影响未来在市场中的地位。 这样的经营计划必须依靠目前管理团队的努力去实现。