电解铝行业分析报告(编辑修改稿)

电解铝行业分析报告(编辑修改稿)内容摘要：

在很多的应用领域中，铝和铜以 及铝和锌之间具有一定的替代性。 第二节 电解铝行业进出口情况 电解铝及相关产品进出口特点 中国出口的铝制品主要是半成品以及初加工产品，缺少系统产品。 其主要特点是技术含量低，利润薄。 中国出口铝产品的主要优势是国内人力资源和经营成本低，但是由于中国铝矿资源贫乏，靠出卖宝贵的自然资源注定不能长久。 国家目前已经意识到这个问题，出台了一系列政策， 2020年起中国就取消了挤压铝材的出口退税。 从 2020年 1 月 1 日起，金属矿和非金属矿采选产品的增值税率从 13%恢复到了 17%。 而在下游铝加工材出口强劲带动下，我国原铝消费量继续稳步提高，国内原铝供需平衡状态有所好转。 期间上期所电解铝同比上涨 %；而截止 2020年 7月 29日 LME3月期铝价自年初以来涨 %，仅次于黄金的表现。 2020年 1月 6月，我国有色金属进出口形势继续向好，出口总额增幅明显大于进口额增幅。 其中，我国进口未锻轧铝 16万吨，同比下降 %；出口未锻轧铝 35万吨，同比下降 %。 净出口未锻轧铝 ，同比增长 %。 但 2020年 1月 5月铝冶炼企业（包括电解铝和氧化铝）实现利润 52亿 元，同比下降 % 第三节 电解铝行业财务状况 一 、行业盈利能力分析 2020年上半年，我国电解铝产量增幅回落，价格持续维持较低价位，部分企业经营困难。 但铝冶炼产业固定资产投资增幅依然较高。 上半年电解铝产量为 869万吨，同比增长 %，明显低于“十一五”期间年均 %的增幅；也低于同期十种有色金属产能 %的增长。 但单月的产量看， 16月电解铝产量呈逐月上升趋势。 而在下游铝加工材出口强劲带动下，我国原铝消费量继续稳步提高，国内原铝供需平衡状态有所好转。 期间上期所电解铝同比上涨 %；而 截止 7月 29日 LME3月期铝价自年初以来涨 %，仅次于黄金的表现。 16月，我国有色金属进出口形势继续向好，出口总额增幅明显大于进口额增幅。 其中，我国进口未锻轧铝 16万吨，同比下降 %；出口未锻轧铝 35万吨，同比下降 %。 净出口未锻轧铝 ，同比增长 %。 但 15月铝冶炼企业（包括电解铝和氧化铝）实现利润 52亿元，同比下降 %。 一方面是电解铝价格相对持续低位运行；另一方是成本上升的影响。 6月份国内 15个省电价每度平均上调 2分，以及碳素制品价格上涨，每吨电解铝成本上升 300元以上。 未来产业利润将向拥有资源、能源等一体化企业集中。 目前铝加工材正是消费旺季，预计 3季度产量将比 2季度有所增长，全年将达 23002350万吨。 电解铝产量可能受到部分地区电价高、 4季度为完成地区节能指标而限电等一些不确定因素的影响，预计全年产量 1800万吨左右，增幅 13%。 整体来看，由于进入铝消费旺季，特别是国家叫停拟建电解铝会减少预期产量，铝价将得到一定支撑，下半年铝企业效益有所提高。 二 、行业运营效率分析 对我国电解铝行业的运营效率分析，我们以流动资产周转次数作为分析指标。 影 响流动资产周转次数的因素，一是垫支周转次数；二是成本收入率。 三 、行业偿债能力分析 2020年 八九月份之后受到欧债危机等 因素 影响，电解 铝 价格 开始下滑，目前已经下滑至 15500元 /吨，陷入全 行业 亏损。 2020年 12月份以来，因电价上涨以及其他原因减停产的电解 铝 产能约为 63万吨，尽管相比目前 2105万吨的开工产能来讲， 铝 冶炼 企业 减产有限，尚不足以对 铝 价形成支撑，但是预计后期或将出现此类电解 铝 企业 大规模减产。 电解 铝 价格 还有下行空间，下一步的低点可能会跌至14800元 /吨。 价格 低迷主要还是缘于下游需求难有起色。 电解 铝 两个最主要的终端 (房地产、 汽车 消费都开始明显下滑。 国内电解 铝 厂面临进口电解 铝 增加和国内电价上调的夹击，大规模减产将至。 四 、行业成长能力分析 电解铝将继续维持全行业过剩。 尽管工信部等九部委采取一系列措施淘汰落后产能抑制产能过剩 ,并公布了 2020年淘汰落后产能的企业名单 ,关停电解铝产能达 ,但这对于电解铝行业巨大的产能而言 ,无疑是杯水车薪。 而且在工信部等九部委控制各省电解铝产能的名单里并没有新疆这个电解铝产能投建最迅猛的地区 ,这使得我国电解铝产能依旧存在大幅扩张的冲动。 更重要的是地方政府出于自身利益的考虑 ,往往使检查流于形式 ,所以电解铝经常在检查过后出现新一轮的复产和扩产浪潮。 而电解铝的价格上涨 ,也使得电解铝企业感到有利可图 ,并导致电解铝扩张热情高涨。 据统计 , 2020年我国电解铝的实际产能在2100万吨以上 ,产能利用率还不足 70%,2020年新增产能则在 400万吨左右 ,即使扣除掉关闭的 ,届时我国电解铝产能也将达到 2500万吨左右。 “十二五”期间中国将以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电子 信息、医药等八大行业为重点，推动优势企业强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，提高产业集中度。 各地要结合本地实际，不搞“拉郎配”，选择特色行业和重点行业，推动本地区重点行业企业兼并重组，争取到“十二五”期末，这八大重点行业产业集中度明显提高，并带动其他行业企业兼并重组。 当前中国工业经济结构存在的突出问题是产业组织结构不，产业集中度不高，企业小而分散，社会化、专业化水平较低，缺乏具有规模优势的大企业集团 . 所以 ,行业 认为 :阶段性需求旺盛并不能改变电解铝全行业过剩的现实。 受行业销售收入增速下滑、 生产资料成本上涨的影响，我国电解铝行业利润规模同比明显下滑。 我们更看好有自备电厂或者氧化铝自给率较高的电解铝企业，因后期成本上升的幅度将弱于行业平均水平，从而体现盈利优势。 第四节 电解铝市场价格状况 一、铝市场价格走势 需求依旧疲弱，铝厂减产规模及 LME库存消减速度是影响铝价的两大基本面因素 . 我们认为，受欧债危机拖累，欧洲需求放缓，中国铝材出口将面临很大挑战。 国内房地产宏观调控明年不会放松，房地产投资将继续减速。 汽车受节能减排补贴门槛提高及限购影响，产销将难现大规 模增长。 据百川调研，一些大的铝材加工企业反映，由于去年新开工建筑居历史高位，所以今年在执行去年定单，还没有感觉开工的大幅明显下降。 但由于今年新开工面积的下滑，感觉明年订单明显缩水。 而供应反面，由于电解铝产能向西部转移，以及中东部铝厂很多都建有自备电厂，从而在一定程度上减弱了电价上调对提升成本的影响。 而且，年关将至，各家铝厂都在做最后的坚持，预计春节后减产的幅度将增大。 进口方面，伴随近500万吨的 LME 库存压力及原铝进口关税暂降为零，原铝进口的套利窗口或将进一步打开，届时，国内铝价将面临更大压力。 如图： 房屋累计新开工面积同比增速放缓，汽车产销同比趋近于零 我们认为明年整体市场仍将偏弱，铝价或现宽幅震荡走势。 2020年一季度全球经济形势难有转变，铝价或将延续震荡下行。 一方面是受欧债持续发酵、美元反弹影响，另一方面，由于 LME库存高位，库存压力的释放需要时间。 一季度末、二季度初可能迎来底部，二季度迎来 反弹。 中国方面， 3月份 “ 两会 ” 闭幕后，经济政策将更加明朗。 随着 2月份后大量欧债的到期，欧元区的关键时刻来临。 届时欧债危机的走向在很大程度上影响大宗商品的走势。 若美联储因而推出 QE3，从而对铝价产生利好。 三、四季度或许再次出现调整，这取决于美国及中国等新兴国家的经济增长的情况。 预期国内沪铝 2020年运行区间为 1450017500元 /吨。 铝价将继续表现为 “ 内强外弱。 ” 二 、 电解 铝市场价格走势 国内电解铝市场的价格形成机制主要有两种：一种为三个月期货价格，主要参照 LME（伦敦金属交易所） 三个月期铝均价； 另一种为当月现货价格，主要根据不同地区在 LME现货价格的基础上增加一定的升水或贴水。 目前国内电解铝生产商都自行制定各自产品的价格，制定的依据通常是国内几个较大的现货市场的报价和 SHFE的电解铝现货价格，而 SHFE的现货价格基本与 LME现货价格保持一致。 目前，国内电解铝产能过剩，现铝市场库存高企，上海有色网（ SMM） 2月 20日统计显示，国内四地电解铝库存已攀升至。 而下游需求迟迟未现好转，面对这种情况，该企业负责人显得较为悲观。 但他透露企业并不会减产，因为一旦减产企业在维护机器设备方面将耗用极 大资金，目前企业只能维持正常生产，苦苦支撑。 三 、电解铝价格影响因素 （一）成本推动为价格提供支撑 通货膨胀压力加剧，成本 价格上涨 如图： 电解铝成本测算 近期铝价下滑速度较快，这导致电解铝价格再度回到成本附近。 当前氧化铝价格具有一定的支撑，因为电解铝企业复产带动的需求上升。 不过非中铝的氧化铝价格有些松动，或反映了电解铝价格下跌对氧化铝 市场的冲击。 近期碳块价格有所上涨。 电解铝企业复产导致的需求增加则成为了阳极价格上涨的主要推动力量。 氟化铝和冰晶石价格继续大幅上扬。 辅料价格的上扬亦带动成本的走高。 整体看，近期电解铝成本有所回升。 近期铝价在产量增加以及国内紧缩政策的影响下持续走弱。 电解铝企业再度回到盈亏平衡附近。 （ 二 ）铝价回升有赖实质性消费 根据测算，保障房建设料增加 265280万吨的铝合金需求量，约占 2020年电解铝产量的 17%18%，这或对铝价构成支撑。 山东《“十二五规划”》期间 ，山东 省将建设 70万套保障性住房。 电网和高铁等投资 2020年，国内将进入新一个五年规划，电网投资的增加、高速铁路网的建设以及饮料包装等行业的增长将带动市场对铝材的需求，一直以来，建筑业和交通业是全球铝消费的主要行业，国家在“十二五规划”的投资增加势必对铝价构成提振。 总之，电解铝产量的增加对价格的上行构成压制。 新增产能亦较多，所以价格上涨幅度会受限。 在国内紧缩政策的影响下，下游情况亦有所萎缩电解铝用途广泛，保障房建设、电网建设和高铁规划或对后续的需求起到一定 的带动作用。 目前看，供需面仍相对偏弱，需关注这些新的热点是否能得到支撑 第四章 电解铝行业企业分析 第一 节 电解铝企业集中度分析 一、区域集中度分析 电解铝行业 444家企业，分布在全国各个省市，前 10 个区域的累计集中度为%，这是由于铝行业的进入门槛较低，铝行业近年来较高的利润率，导致全国各地出现了大量的小型铝生产厂，因此单从数量上来看，我国铝生产企业的分布比较分散。 从资产来 看，电解铝行业就体现出很高的区域集中度。 2020年 111 月，仅前五个省的资产比重就占全部资产的 %。 如此高的产业集中度主要是由于：一、铝土矿资源分布比较集中， 该 五个省中有四个省是铝土矿资源大省，他们的铝土矿资源储量约占全国的 90%；二、这些地区交通比较发达，比如山东省有很多的港口，有利于铝土矿资源的获得，运输成本较低。 二、规模集中度分析 截止 2020 年 11 月底，我国共有电解铝企业 444 家，其中大型企业 30家，占全国总数的 %，中型企业 75家，占 %，而小型企业达 339家，占全国企业总数的 %。 从数量来看，电解铝行业的小型企业数量占绝大部分。 但是从资产规模来看，虽然大型企业只有 30 家，但资产总计 ，占全国总资产的%，而小型企业虽然有 339家，但合计资产只有 158。 15亿，只占全国总资产的 %。 《有色金属工业 “ 十二五 ” 发展规划》 指出：铝 产业集中度明显提高。 中铝公司重组云南铜业、焦作万方、包头铝厂、兰州铝厂、连城铝厂、抚顺铝厂等，成为全球第二大氧化铝和第一大电解铝生产企业；中冶集团重组葫芦岛有色集团，中信集团重组白银有色金 属集团，。