年铜市季度交易策略报告(编辑修改稿)

年铜市季度交易策略报告(编辑修改稿)内容摘要：

Bloomberg＆华鑫期货 从消费方面看，精炼铜消费大幅回落 ， 供应缺口进一步收窄 ；据统计， 2020年 7月全球精炼铜消费 161万吨，同比减少 %。 从 历史上看，目前精炼铜消费依然处于年中较高水平，在 5月达到高点，之后几个月精炼铜消费恐会继续减少。 从增速上看，今年精炼铜增速未能延续 2020年的高增长行情，增速出现大幅下滑，只有 1月份增速出现大幅提高为 %，其余 6个月增速基本处于负增长状态，这也反映出铜下游消费大幅减缓迹象。 从增速对比上看，消费增 2020年铜市季度交易策略报告 6 速下降明显快于产量增速，从而导致在 7月份精炼铜由供不应求转变为供过于求。 而从总量上看， 2020年前 7个月全球精炼铜消费为 ， 2020年前 7个月消费为 ，总量也出现下滑。 在未来的几个月中，随着产量的进一步提升，消费量的逐步减少，供过于求的局面恐将继续保持。 尤其是 进入 10月份，中国 铜消费步入淡季，下游采购愈显低迷，下游消费也日渐转弱，这将对铜价格形成拖累。 这一局面可能 需要到 12月份，中国部分企业开始补充库存，表观消费有望出现增加。 另一方面， 9月份铜 产量出现回落，进口大幅增加。 中国国家统计局公布数据显示， 2020 年 19 月份我国精炼铜 产量累计同比增幅达到 %，产量为 万吨，其中 9 月份铜产量为 万吨，相比 8 月份 万吨出现较 大回落。 由于历史上中国产量在年末都曾有过提升，我们预计四季度中国精炼铜产量仍将维持高位，不过大幅增长的空间并不大。 而四季度往往是消费淡季，这对铜价也是一个不小的压力。 图 13 矿山 /贸易商 :铜加工费 (TC/RC) 图 14 国内铜 净 进口 量情况 数据来源： Bloomberg＆华鑫期货 从进出口上来看 ， 9 月份我国进口精炼铜 万吨，同比增长 %，年内第一次出现正增长。 从环比上看， 8 月份精炼铜进口 万吨，也出现较大增长。 2020 年 19 月我国共进口铜 万吨，同比下滑 %。 从前面沪伦比价我们可以看出， 9 月份沪伦两地比价在 8 月份 基础之上，再次上冲，最高达到 ，国内外套利窗口多次打开，最高时内外盘套利每吨获利可以达到 3000多元，巨大的套利机会加剧了国内进口的增加，出口相应大幅减少，从而导致表观消费量大幅上升。 结合产量及进出口情况来看， 9月份我国铜的表观消费停止了增长的步伐。 9月份表观消费量为，较 8月份的 ，不过同比增长却达到 %，创出年内新高。 2020年 19月份我国铜的表观消费量总计 ，同比增长 %。 从表观消费上看， 8月份应该是我国表观消费的一个高峰。 从中间品铜材的产量来看，也比较明显的反映出这种趋势，今年 9月份我国铜材产量为 ，在 7月份下降之后连续两个月增长，显示整体下游生产情况保持平稳，未出现较大 2020年铜市季度交易策略报告 7 变化。 宏观 面 分析 （ 1） 全球 经济 形势分析 图 15 各国 GDP增长 缓慢 图 16 各国采购经理人指数（ PMI） 数 据来源： wind 数据库＆华鑫期货 从 近期 铜价走势看，供需面 再次提振铜价上行 ，影响的主要因素来自于 国内外铜库存的转移。 而宏观面中，最大的影响因素莫过于欧债危机。 10月的欧盟峰会举行也导致了铜价在 10月出现暴跌和报复性反弹行情。 尤其是， 欧盟峰会 上 德国总理默克尔为了降低市场对欧盟峰会的预期，提前发出 警告称，不要希望欧元区债务危机的所有问题都将获得解决，认为短期 即将诸事大吉、雨 过天晴的观点将会落空。 这一言论令金融市场感觉意外，也加剧了市场的恐慌情绪。 另外，评级机构也起到了推波助澜的作用。 其中 标普将法国巴黎银行长期债信评级从 AA调降至 AA；穆迪旗下评级机构发布年度法国信用报告，称在目前 Aaa同级国家中法国的债务指标表现最弱；评级机构标准普尔下调 24家意大利银行和金融机构评等，称因经济成长前景趋疲而且债务缠身的欧元区信贷状况趋紧。 同 时 穆迪旗下评级机构宣布，将 Aa2。