20xx年新三板专题研究报告(编辑修改稿)

20xx年新三板专题研究报告(编辑修改稿)内容摘要：

6 20202020年新三板市场概况 25000 20200 15000 10000 5000 0 200 356 1572 5129 10163 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 新三板挂牌企业数 新三板平均市盈率（倍） 创业板平均市盈率（倍） 中小板平均市盈率（倍） CVSource, 图 1： 20202020 年 新 三 板 市 场 概况 在资本市场特别是 二 级 市 场中，流动性是价 值 的 重 要体 现 ，当前新三 板 的 平 均市盈 率 较创业板和 中 小企业板 的 市盈率较 低 ， 主要是因 为 新三板市场 的 流动性较 差 ，企业估 值较 低。 但同时 应 该注意到 在 高于创业板 的 分层标准 下 ，部分创新 层 公司在成 长 性和盈利 性方 面均好于上 市 公司，流 动 性是压制其 估 值的主要 原 因。 未来待 政 策红利和 资 本流向创 新层 后，创新层 的 流动性将 有 望得到改善 ， 从而降低 公 司的估值折 价 ，新三板 估 值体系将 得以 完善。 新三板挂牌企业行业 分 布 2020 年 ，新 三 板 市 场 新 增 5034 家 挂 牌 企 业 ，根 据全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系统 披 露以 及投 中 信 息 旗 下 数 据终 端 CVSource 统 计 ， 按 照 CVSource 一 级 行 业 分 布 来看 ， 2020 年新 增挂 牌 企 业中 有 1355 家 属于 制 造 业 ， 占 比 %。 其 次 IT、 医 疗 健 康 和互 联网 相 关 行 业 在新 三 板 市 场 中 表 现 也 尤 为显 眼。 7 2020年新三板挂牌企业行业分布统计 % % % % % % 制造业 IT 综合 医疗健康 互联网 建筑建材 能源及矿业 化学工业 % % % % 文化传媒 其他 CVSource, 图 2： 2020 年 新 三 板 挂 牌 企业 行 业 分 布 统 计 新三板挂牌企业地区 分 布 2020年新三板新挂牌企业地区分布统计 广东省 907 北京市 722 江苏省 606 浙江省 493 上海市 452 山东省 238 福建省 194 四川省 158 湖北省 147 河南省 147 安徽省 139 河北省 97 湖南省 94 辽宁省 92 天津市 80 其他 468 0 200 400 600 800 1000 CVSource, 图 3： 2020 年 新 三 板 挂 牌 企业 地 区 分 布 统 计 新三板挂牌企业的 数 量 和 地区发达程度存在 密 切 的 关系，根据全国中 小 企 业 股份转让 系统 披 露 以 及 投 中 信 息 旗 下数 据 产品 CVSource 统 计 ， 2020 年 新 增 挂 牌 企 业 从地 域 分 布 来 看，经 济 发 达 地 区 企 业 挂 牌依 然 活 跃 ， 广 东 省 以 907 家 新 增 挂 牌 企 业 占 据榜 首， 占 比 18%。 广东、北京 、 江苏、浙 江 和上海等地 构 成新三板 挂 牌企业的主 要 分布地 ， 一 方面得益 于发 8 达地区的经 济 发展程度 较 高，创业氛 围 较浓，政 府 也更为积极 的 推动创业 投 资的发展 ；另 一方 面 ， 国 内 创 投 机 构 的 集聚 效 应 比 较 凸 显。 2020 年 9 月 9 日 ， 证 监 会 发布 《 中 国 证 监 会 关 于 发 挥资 本 市 场 作 用 服 务 国 家 脱贫 攻 坚 战略 的 意见 》 ， 其 中 提出 “对注 册 地在 贫 困地 区 的 企 业申 请 在全 国 中小 企 业 股 份转 让 系统挂 牌的，实 行 „专 人 对接 、 专项审核 ‟， 适用 „即报 即 审、审过 即 挂 ‟政 策， 减 免挂牌初费。 ” 并且对贫困 地 区首次公 开 发行股票、 发 行债券、 并 购重组等开 辟 绿色通道。 在 “扶贫 ”新 政推 出 之 后 ， 新 三 板 扶 贫 概念 股 受 到 市 场 的 关 注。 9 第 三章 新三 板 市 场 投 融 资 情 况 新三板市场交易流动 性 情况 新三板自设立以来，支 持 鼓励创新型、创业型和 成 长型中小微企业在新三 板 挂牌，通 过发行普通股、优先 股、 债券等方式实现直接 融资 ，对申请企业在所有 制、 地域和盈利等 方面不做限制性要求 ，体 现出较大的包容性。 根据 中小企业股转系统公 司官 方数据显示， 虽然新三 板 挂牌 公 司远 超 沪、深交 易 所的 上 市公 司 总数，但 仅 有 30%的 挂 牌 企业曾发 生 过 交易 ， 日 均 交 易 企 业 数 量 常 少 于 200 家。 总市值 （亿元 ） 总股本 成交数量 （亿股） 成交金额 （亿元） 成交笔数 （万笔） 成交均价 （元） 数据来源： NEEQ，投中研 究 院整理 表 2： 2020 年 全 国 股 份 转 让系 统 股 票 成 交 统计 截 止 到 2020 年 12 月 31 日 ，新 三 板 市 场 的 总 市值 为 亿 元 ， 总 股 本为 亿股 ， 2020 年 新 三 板 市场 成交 金 额 仅 为 亿 元， 交 易 量 明 显 不 足。 新 三板 市 场 存 在 的问题在于，流动性 不足 且分化严重，全国股 转系 统公司亟需完善发行 制度 与交易制度， 促进 市 场 的 流 动 性。 2020 年在 分 层 制 度 实 施 后 ， 退 市制 度 及 一 系 列 政 策 的 扶 持持 续 为 新 三 板流动性问题分 忧 ，市 场 风险偏好持续走 弱 ，但 新 三板市场交易持 续 低迷。 主要原因在 于： 一方面，创新层的公 司数 量较多，但目前创新 层的 投资门槛使得其规模 和投 资群体并不匹 配；另一方面，目前 ，创 新层企业在交易及融 资等 活动中并未获得政策 倾斜 ，缺乏对投资 者的 吸 引 力。 各机构纷纷抢滩新三 板 业务 在大众创新、万众创业 的 时代背景下，新 三 板坚 持 “坚定服务好创新、创 业 、成长 、 科技型中小企业 ”的 根本 宗旨，在制度创新尤 其是 包容性方面对创新创 业形 成了积极的引 导作用。 从创业企业 角度 出发，新三板为股权 投资 企业提供了融资的平 台和 空间，为创新 型企业开辟了新的股 权融 资渠道；从投资机构 角度 出发，新三板大体量 的市 场特性为创业 投资 机 构 提 供 了 丰 富 的 投 资标 的 ， 同 时 也 为 其 提 供 了退 出 渠 道。 截至 2020 年 底 ， 新 三 板 市 场扩 容 迅 速 ， 已 经 进 入 万 家时 代 ， 且 在 分 层 制 度 实 施后 ， 市 场又推出多维利好的 信号 ，虽然新三板市场交 易持 续低迷，但仍有不少 看好 新三板主题的 10 投资机构纷纷抢滩布 局新 三板业务，当前新三 板主 题的投资机构大致可 分 为 券商直投子公 司 、 公 募 基 金 管 理 机构 和 PE/VC 等 三 种。 机 构 类 型 机构名称 基金名称 投资案例 券商直 鲁证新天 使投资有 限公司 山东中泰天使创业投资基金企业 （有限合 伙 ） 、 莱 芜 中泰 股 权 投 资基金（有 限 合伙 ） 、莱 芜 中 泰 安 盈 创 业 投 资 基 金 （ 有 限 合 伙 ） 、齐鲁齐 鑫 1 号新三 板 投 资 基金 上 海 合 全 药 业 股 份 有 限 公 司 （ ） 、易点天下网络科 技股份有限公司 （ ） 、 北京友宝在线科技股份 有 限公司 （ ） 、阿尔特汽车技术 股份有限公司 （ ） 、北 京 影 谱 科 技 股 份 有 限 公 司 （ ） 、神州优车股份 有 限公司 （ ）等 申银万国 创新资本 管理有限 公司 五矿信托申万创新三板投资一期 集合资金信托计划、申万创新彰 益 一 号 新 三 板 投 资 基 金 、 爱 建 申万创新资本 新 三板 投 资 集 合资金 信 托计 划 等 厦 门 三 优 光 电 股 份 有 限 公 司 （ ） 投 上海东方 证券创新 投资有限 公司 东证创 新 精选成 长 证券 投 资 基 金、东 证 创新 1 号 新三 板投 资基 金 、东 证 创 新 菁 华 新 三 板 4 号 投资基 金 等 金 大 智 能 技 术 股 份 有 限 公 司 （ ） 、上海益盟软件 技 术股份有限公司 （ ）、 北京沃捷文化传媒股份 有 限公司 （ ） 公募基 九泰基金 九泰基金 新 三板 16 号 资产 管理 浙 江 晨 泰 科 技 股 份 有 限 公 司 （ ） 、杭州蓝天园林 生 管理有限 计 划、 九 泰 基 金 新三 板 5 号资 态 科 技 股 份 有 限 公 司 公司 产管理 计 划 （ ） 、上海合全药业 股 金 份有限 公 司（ ） 宝盈基金 管理有限 公司 宝 盈 新三板 盈丰 10 号 特 定 多客 户资产 管 理计划 北京友宝在线科技股份 有 限公司 （ ）等 PE/VC 天星资本 北京天星盛世投资中心（有限合 北京天润康隆科技发展 有 限公司 伙 ） 、 北 京 天 星 广 泽 投 资 中 心 （ ） 、福建神州电子 股 （有限合 伙 ） 、北 京 天星 浩 博 投 资中心（有 限 合伙 ） 、天 星 资 本 份有限公司 （ ） 、安 徽 恒 瑞 新 能 源 股 份 有 限 公 司 创盈 5 号 新 三板 股 权投 资私 募基 （ ）等 金等 景林投资 长安资产景林新三板投资专项资 产管理计划、长安资产景林定增 创新资 产 管理 计 划等 湖 南 中 通 电 气 股 份 有 限 公 司 （ ） 、 北京聚宝网络 科 技 有限 公 司（ 北 京聚 宝 网络 科 技 有 限公 司 .OC） 、上海 盛 世 大 联保 险 代 理 股 份 有 限 公 司 （ ） 鼎锋资产 鼎锋兴 源 新 三 板 1 号投 资基 金、 深圳鼎锋明道新三板叁投资基金 合伙企 业 （有 限 合伙 ） 等 北 京 金 日 创 科 技 股 份 有 限 公 司 （ ） 、北京诺思兰德 生 物 技 术 股 份 有 限 公 司 （ ） 投中研究院整理 11 表 3 ： 投 资 机 构 参 与 新 三 板业 务 介绍 券商直投子公司参 与 新 三 板 目前，券商参与新三板 业 务主要有三个方面：一 是 投行业务，但新三板企 业 挂牌费用 较少；二是直投业务 ，主 要投资于挂牌企业的 定向 增发；三是做市商业 务， 可以依靠股 份 转让 经 纪 业 务 、 双 向 报 价 赚取 差 价 等 赚 取 收 入。 券商直投子公司参与新 三 板投资有其独特的优势 ， 一方面，证券公司作为 主 办券商， 在新三板企业的登记 挂牌 过程中担任中介辅导 机构 的重要角色，负责挂 牌公 司的改制、挂 牌公司的规范、申请 材料 的制作与内核、挂牌 申请 及后续的持续督导等 工作。 通过项目 主 办及持续督导，为后 续定 增项目筛选提供了帮 助。 另一方面，券商直投 子公 司可利用母 公 司做 市 商 的 优 势 地 位 ， 发 挥券 商 直 投 的。