项目投资课程(编辑修改稿)

项目投资课程(编辑修改稿)内容摘要：

0（元） ③ 经营期第 1 年营业利润的变动额； 经营期第 1 年营业利润的变动额 =110000100000=+10000（元） ④ 经营期第 1 年因更新改造而增加的净利润； 经营期第 1 年因更新改造而增加的净利润 =10000（ 133%） =+6700（元） ⑤ 经营期第 2～ 4 年每年因更新改造而增加的净利润； 经营期第 2～ 4 年每年因更新改造而增加的净利润 =100000（ 133%） =+67000（元） ⑥ 第 5 年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额； 第 5 年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额=500009000=+41000（元） ⑦ 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（ △ NCF 甲 ）； △ NCF0=441000（元） △ NCF1=6700+80000=+86700（元） △ NCF24=67000+80000=+147000（元） △ NCF5=114000+41000=+155000（元） ⑧ 甲方案的差额内部收益率（ △ IRR 甲 ） (后面讲 ) 乙方案的资料如下： 购置一套 B 设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为： △ NCF0=758160 元， △ NCF15=202000 元。 资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为 4%，无风险报酬率 8%。 有关的资金时间价值系数如下： （ F/A， i， 5） （ P/A， i， 5） （ F/P， i， 5） （ P/F， i， 5） 10% 6． 1051 3． 7908 1． 6105 0． 6209 12% 6． 3529 3． 6048 1． 7623 0． 5674 14% 6． 6101 3． 4331 1． 9254 0． 5194 16% 6． 8771 3． 2743 2． 1003 0． 4761 （ ３） 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标： ① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额； 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 =△ NCF0=758160（元） ② B 设备的投资； B 设备的投资 =109000+758160=867160（元） ③ 乙方案的差额内部收益率（ △ IRR 乙 ） (后面知识 ) （ 4）根据资料三计算企业期望的投资报酬率。 (后面知识 ) （ 5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策 ，同时说明理由。 (后面知识 ) 第三节 项目投资决策评价指标及其计算 一、投资决策评价指标的分类 考虑时间价值的折现指标（动态指标）：净现值，净现值率，获利指数，内部收益率等 不考虑时间价值的非折现指标（静态指标）：投资利润率和投资回收期 正指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资利润率等 反指标：回收期 绝对数指标：净现值、回收期 相对数指标：净现值率、获利指数、 投资利润率、内部收益率 主要指标：净现值、内部收益率 次要指标：投资回收期 辅助指标：投资利润率 二、静态评价指标的含义、特点及计算方法 （一）静态投资回收期 ：静态投资回收期是指经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 ：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期 ： ① 满足特定条件下的简化公式： 不包括建设期的回收期 =原始投资额 /投产后前若干年每年相等的现金净流量 特殊条件：投资均集中发生在建设期内 ，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且 m投产后前 m 年每年相等的净现金流量（ NCF） ≥原始总投资 公式法所要求的应用条件比较特殊，包括：项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等，这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资。 【例 63】有甲、乙两个投资方案。 甲方案的项目计算期是 5年，初始投资 100万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是 40万元，后两年每年都是 50 万元。 乙方案的项目计算期也是 5 年，初始投资 100 万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30 万元，后 两年每年现金流入 60 万元。 不包括建设期的回收期（ PP）＝原始总投资 /投产后前若干年每年相等的净现金流量 ＝ I/NCF（ s+1）～ (s+m) （ 式） 【分析】 甲方案： 初始投资 100 万元，现金流量是前三年相等， 340=120100 所以甲方 案可以利用简化公式。 乙方案 ： 前三年也是相等的，但前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。 （ P217）【例 65】。 不包括建设期投资回收期 =1000/360=（年） 包括建设期的回收期 =不包括建设期的回收期 +建设期 =+1=（年） ② 一般情况下的计算公式为： 包括建设期的回收期 =M+ 第 M 年累计净现金流量 /第 M+1 年净现金流量 这里 M 是指累计净现金流量由负变正的前一年。 （ P216）【例 64】 不能用简化公式，找到使累计净现金流量为零的年限。 累计 NCF 1000 1000 690 380 70 回收期 一定是 4 点几年，到第 4 年还有 70万没有收回，所以回收期 =4+（ 70/200） =（年） （ P230）： 优点：（ 1）能够直观地反映原始投资的返本期限； （ 2）便于理解，计算简单； （ 3）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。 缺点：（ 1）没有考虑资金时间价值因素； （ 2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响； （ 3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。 【例 64】目前有两个投资项目： A项目和 B 项目。 有关 资料如图所示： A方案 B 方案 两个方案回收 期一样，但明显 B 项目要比 A项目好， B 项目后两年的流量每年都是 100，A每年还是 50。 所以回收期的缺点是没有考虑回收期满以后的现金流量，它只考虑回收期满以前的流量。 （二）投资利润率 投资利润率又称投资报酬率，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。 投资利润率 =达产期年均利润 /投资总额 注意：投资总额包含资本化利息。 （ P220）例 66 优点： 计算过程比较简单，能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响。 缺点： 第一，有考虑资金时间价值因素； 第二，能 正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响； 第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。 第四，该指标的分子分母其时间特征不一致，不具有可比性。 三、动态评价指标 （一）净现值 ：净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 ： （ 1）人为主观确定 (逐步测试法 ) （ 2）项目的资金成本； （ 3）投资的机会成本（投资要求最低投资报酬率）； （ 4）以行业平均资金收益率作 为项目折现率。 ：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值现值公式的利用。 净现值 =各年净现金流量的现值合计 或 :=投产后各年净现金流量现值合计 原始投资额现值 【例 612】净现值的计算 一般方法 有关净现金流量数据见例 66。 该项目的基准折现率为 10%。 要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。 解：依题意，按公式法的计算结果为： NPV＝ 10501200+270+320+370 +420+360+400+450 +500+550+900≈ 按照列表法的计算结果： 表 65 某工业投资项目现金流量表（全部投资） 项目计算期（第 t年） 建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 … 10 11 … … … … … … … … … … 0 0 … 7709 净现金流量 － 1050 － 200 270 320 370 420 … 550 900 3290 %的复利现值系数 1 … 折现的净现金流量 － － … （ P234）【例 613】某企业拟建一项固定资产，需投资 100 万元，按直线法计提折旧，使用寿命 10 年，期末无残值。 该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利 10万元。 假定该项目的行业基准折现率 10%。 则其净现值计算如下： NCF0=100（万元） NCF110=净利润 +折旧 =10+100/10=20（万元） NPV=100+20(P/A,10%,10)=（万元） [例题 ]教材 235 页【例 614】假定有关资料与【例 613】相同，固定资产报废时有 10万元残值。 则其净现值计算如下： NCF0=100（万元） NCF19=净利润 +折旧 =10+(10010)/10=19（万元） NCF10=19+10=29（万元） NPV=100+19(P/A,10%,9)+29（ P/F,10%,10） 或 =100+19(P/A,10%,10)+10（ P/F,10%,10） =（万元） [例题 ]教材 236 页【例 615】假定有关资料与 [例 613]相同，建设期为一年。 其净现值计算如下： NCF0=100（万元） NCF1=0 NCF211=净利润 +折旧 =10+100/10=20（万元） NPV=100+[20(P/A,10%,11)20(P/A,10%,1)] 或 =100+20(P/A,10%,10)（ P/F,10%,1） 或 =100+20(F/A,10%,10)（ P/F,10%,11） =（ 万元） [例题 ]教材 236 页【例 616】假定有关资料与【例 613】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入 50 万元，其他条件不变。 则其净现值为： NCF0=50（万元） NCF1=50（万元） NCF211=净利润 +折旧 =10+100/10=20（万元） NPV=5050（ P/F,10%,1） +20[（ P/A,10%,11） （ P/A,10%,1） ]=（万元） （ P237） 调整后的净现值 =按插入法求得的净现值 （ 1+ic） ：（ P238） 优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；没有反映投入产出之间的关系。 决策原则： NPV≥0，方案可行。 （二）净现值率 净现值 率（记作 NPVR）是反映项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 （前式有更改） 优点：在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；比其他相对指标简单。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已知净现值为 前提。 决策原则： NPVR≥0，方案可行。 （三）获利指数 获利指数是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数 =投产后各年净现金流量的现值合计 /原始投资的现值合计 净现值＝投产后各年净现金流量的现值合计－原始投资的现值合计 （前式有更改） =（投产后各年净现金流量现值合计 原始投资现值合计） /原始投资现值合计 =获利指数 1 所以：获利指数 =1+净现值率 优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，其计算比净现值率麻烦，计算。