北京远景东方影视传播有限公司股东全部权益价值评估报告书(编辑修改稿)

北京远景东方影视传播有限公司股东全部权益价值评估报告书(编辑修改稿)内容摘要：

n. t i 1= .. 其中： P－公司股东全部权益价值的评估值； r－折现率 t收益年限（预测前段） n收益年限（整个预测期） Ai－未来第 i年预期净现金流量 At－未来第 t 年预期净现金流量 i検找婕扑隳辏 ?005 年 12 月 31 日为 t=0。 （二）收益法适用性判断 从企业总体情况判断： 从远景东方前三年的经营情况来看，其盈利水平逐年上升，且增长态势良好。 远景东方整体资产具有以下特点： （ 1）被评估资产系经营性资产，产 权明晰并保持完好，企业具备持续经营条件； （ 2）被评估资产是能够用货币衡量其未来收益的整体资产，表现为企业营业收入能够以货币计量的方式流入，相匹配的成本费用能够以货币计量方式流出，其他经济利益的流入也能够以货币计量，因此企业的整体资产的获利能力所带来的预期收益能够用货币衡量。 （ 3）被评估资产承担的风险能够用货币衡量。 企业的风险主要有行业风险、经营风险、财务风险及其他风险。 评估人员经分析后认为远景东方的整体资产所承担的风险能够用货币衡量。 评估目的判断资产评估的目的是指与被评估资产相对应的经 济行为，它决定了是否应该评估以及采用何种价值类型进行评估。 本次评估是为电广传媒拟转让远景东方的部分股权所涉及的远景东方整体企业价值提供价值依据。 采用重置成本法仅能反映每项资产本身的重置价值，不能全面、科学地体现企业整体价值。 本次评估委托方要求评估人员在评估时对远景东方的股东全部权益公允价值予以客观、真实的反映，不仅仅是对各单项资产价值予以简单加总，而是要综合体现各单项资产的价值以及企业经营规模、行业地位、成熟的管理模式、专有技术等所蕴含的整体企业价值，即把企业的各单项资产作为一个有机整体，以整体资产的获利能 力来评估企业价值。 企业会计报表判断根据远景东方提供的近三年的审计报告，该公司近三年的主营业务收入、主营业务利润、净利润、净现金流量等均逐步大幅增长，近年净利润增长幅度较大，其来源真实合理，企业整体资产的获利能力从前三年的实际运行来看可以合理预测。 综合以上三方面因素的分析，评估人员认为本评估项目在理论上和操作上适合采用收益法，采用收益法评估能够更好地反映企业价值。 十、评估程序实施过程和情况 我所接受委托后，即选派资产评估人员进驻单位，了解单位基本情况，制定资产评估前期工作计划，并协助单位进行资产 清查工作。 随后评估小组进驻现场，开展资产评估工作。 整个评估工作分五个阶段进行： （一）接受委托阶段 2020 年 4 月，我所接受电广传媒的委托，于 4月底选派项目负责人进驻现场，了解评估项目的情况，并收集了关于此次评估的经济行为文件。 根据调查了解的情况，拟定资产评估实施方案和制订资产评估工作计划。 同时，针对该项目评估目的、评估对象，向资产占有方布置资产清查及资料收集工作。 （二）财务资料分析及调整阶段 根据资产评估的有关原则和规定，我所接受委托后，即收集企业评估基准日前三年的有关财务资料，对这些资 料进行详细的分析，并根据评估工作的需要进行必要的调整。 主要包括： 对企业的资产和财务状况进行分析： ① 企业获利能力和水平分析 2020 年 12 月 31 日累计亏损 万元，但是随着前期的大额投入和市场的稳定及知名度增加，公司进入高速增长期。 目前公司主营业务包括广告、节目合作以及节目制作收入。 固定成本高，变动成本低，随着业务量的扩大，总成本率将逐步降低，公司获利能力逐步增强。 ② 企业偿债能力分析 截至 2020 年 12 月 31 日，公司尚未对外借款融资。 资产负债率约为 30％，流动比率。 公司有较强的偿债能力。 ③ 企业经营能力分析 远景东方公司自成立以来，创办了在中国品牌影响力最大的系列财经节目《财富中国》，每年制作电视节目超过 1000小时。 目前，在中国有 180 多家电视频道播出《财富中国》节目。 目前《财富中国》系列节目，拥有的广告资源和节目资源均没有得到完全开发，很大程度上是因为财经媒体广告市场正处于渐渐形成的阶段，市场需求还未充分形成，因此目前每档节目 25分钟的可开发节目时间和 3分钟的广告时间，仍有部分资源闲置，随着市场的成熟需求的增长将得到进一步消化，从而创造出更 大的经济效益。 2020 年 — 2020 年广告资源开发计划表 项目 可用资源 2020 年开发数 2020 年开发数 2020 年开发数 《财富早七点》 180 秒 75 秒 115 秒 145 秒 《财富中国》 180 秒 70 秒 80 秒 95 秒 2020 年 — 2020 年节目合作资源开发计划表 项目 可用资源 2020年开发数 2020年开发数 2020年开发数《 财富早七点》 25分钟 20 22 22 《证券在线》早间档 25分钟 18 20 22 《证券在线》中午档 25分钟 18 20 22 《证券在线》下午档 25分钟 18 20 22 《财富无限》 10 分钟 10 10 10 ④ 企业发展潜力和成长性分析 公司建立了稳定的核 心客户群体，在目前， 180 多家电视台客户当中，全国级卫星频道两家，分别是湖南卫视和中国教育电视台；省级台十八家，包括天津电视台、湖南电视台、福建电视台、河北电视台、河南电视台和澳门澳亚卫视等；省会台十九家，包括广州电视台、杭州电视台、沈阳电视台、济南电视台等。 此外播出台网还包括一百四十五家城市台，其中包括深圳电视台、大连电视台、无锡电视台等。 按照每年 20％的销售增长率，远景东方公司预计到 2020年将使公司的产品销售到 329家电视台（频道）。 在远景东方公司《财富中国》系列节目的收入构成中，硬广告及节目合作是最主要的收入来源，而两者价值的决定性因素都是节目覆盖，也就是播出台网的数量与质量。 2020年年初《财富中国》系列节目播出台网总数为 121 家， 2020 年年初为 158家，增幅达到 30%，截止 2020 年 3 月 31 日，播出台网总数已达到 208家，比年初又增加了 %。 鉴于近两年 30%左右的实际增长率和财经节目市场快速发展的现状，保守估计 2020— 2020年播出台网每年的增长率为 20%，具体情况如下表所示。 年份 播出台网数 增长率 2020 年 190 20% 2020 年 228 20% 2020 年 274 20% 2020 年 329 20% 基于台网规模的扩大及质量的提高，广告及节目合作定价每年实现 10%以上的预计增幅完全可以实现。 企业优势及风险分析 远景东方所在的行业属于新兴行业，随着市场经济 体制的完善及融资市场的规范和健康发展而逐步壮大。 另外随着全球经济一体化的趋势，中国金融市场与国际市场的逐步接轨，国际财经信息与中国财经信息的双向交流和需求将越来越扩大，经济服务类电视节目的市场也将更加巨大。 在中国，经济服务类电视节目（主要为财经节目）占整个播出市场份额的 ％（新闻为 %、电视剧为 %）。 财经节目的生产一方面来自电视台（频道）自己制作，另一方面来自节目制作商。 由于制作财经节目的专业人员少，技术设备投入高，广告收入比其他类节目少，所以近年来电视台自身生产的财经节目逐步减少，这类节目逐步转向由专业的节目制作公司完成以满足大量的电视观众的需求。 在中国，节目制作商主要热衷于制作电视剧和娱乐节目，虽然市场需求量大，但竞争者多，市场的利润分配小。 而财经节目虽然市场需求相对来说比较小，但在这个市场上，竞争者很少，市场的利润分配空间相对比较大。 由于财经节目的市场需求比较稳定，并且随着中国经济的逐年增长，投资者群体的逐步扩大，财经节目的市场需求也在逐年增加，这就为远景东方公司生产财经节目产品提供了较大的市场需求和利润增长的空间。 据了解 ,目前在中国众多的电视节目制作公司当中，远景东方公司具备较强的 专业制作团队和节目品牌影响力以及技术、资金实力和营销网络规模，而其他几家财经节目生产公司在实力、品牌影响力和销售规模等诸多方面，预计在近几年内都不太可能对远景东方公司构成较大的竞争威胁，所以预计未来远景东方公司在中国财经节目市场将继续保持领先的地位，并占据着主要的市场份额。 风险分析 1）行业风险 公司的主营业务包括广告、节目合作以及节目制作收入，其中广告、节目合作的发展势头良好。 广告和节目合作业务市场容量大，发展速度快，同时国家产业政策的相对比较稳定，行业准入设有一定门槛。 总的来说受政策影响不 是很大。 目前该行业起步时间不长尚未形成完全竞争的市场，远景东方作为先进入者，通过前期的大额投入已经拥有了一定的优势。 2）市场风险 我国广告、节目合作以及节目制作行业经过多年的快速发展，已尚未达到充分竞争状态，行业中的竞争者数量不多，经过前期的大量投入，随着传播面的增长和制作能力的加强，远景东方处于一个高速增长期，盈利能力逐步上升。 但是公司在研发新业务时需要支付更多的技术探索、市场开拓和培育等费用，可能面临市场培育失败的风险。 随着行业发展，公司也将面对大批跟进者的残酷竞争。 他们可能采取各种手段 挖掘公司人才和抢占市场份额，公司还将面临人才和市场的流失风险。 3）经营决策风险 公司经过多年的发展，已具备一定的资产规模和业务规模，随着公司的发展壮大，经营管理层需要不断面对重大的经营决策，包括业务发展方向的确定、业务模式的调整、投资项目的选择、公司管理架构的重构等。 在激烈竞争的市场环境中，即使一两次决策失误即可。