企业abs发展报告(编辑修改稿)

企业abs发展报告(编辑修改稿)内容摘要：

00 贷：一年内到期的非流动负债 190,000,000 应 付债券 1,085,000,000 （ 2）完全出表案例：南方骐元 远东宏信（天津） 1 号资产支持专项计划 ‚南方骐元 远东宏信（天津） 1 号资产支持专项计划‛于 2020 年 2 月 27日由南方资本管理有限公司设立并计划管理。 远东宏信（天津）融资租赁有限公司为原始权益人并提供差额补足义务。 该计划总规模 亿元。 优先类份额发行规模是 50320 万元，预期收益率 %%；次优类份额发行规模 9435 万元，预期收益率为 %%；次级份额发行规模 3145 万元，预期收益率不设。 期限为不超过 3 年，由合格投资 者认购，首次申购最低认购金额 100 万。 该专项计划引入了有偿流动性支持机制，由原始权益人的关联方为计划提供上限为 5032 万（相当于总规模 8%）的流动性支持，并由计划支付一定的流动性支持服务费，以此满足原始权益人出表要求。 由于原始权益人转移了基础资产几乎所有的风险和报酬，该专项计划成为首只实现完全出表的企业 ABS 产品。 在实现融资的同时不增加企业负债。 为了简化案例，计算中忽略了利息摊销和折溢价摊销。 借：货币资金 629,000,000 贷：应收账款 629,000,000 ABS 有效提升发起人偿债能力 当基础资产可以出表时，发行 ABS 可以实现资产真实销售，不增加负债，资产负债表左侧减少转出的基础资产，这部分基础资产通常流动性较弱，增加流动性强的货币资金。 增强资产流动性可以提升流动比率和速动比率，进而提高短期偿债能力。 如果企业使用筹集的资金偿还债务，还可以降低资产负债率。 当基础资产不能够出表时，资产支持证券视作抵押担保融资。 同时增加货币资金和负债，对偿债能力的提升相对弱于出表情形。 案例：丰汇租赁有限公司 2020 年 6 月主体评级上调 丰汇租赁有限公司是业务规模较大的内资融资 租赁企业之一， 2020 年末总资产 亿元。 营业收入主要来自于融资租赁和委托贷款业务收入。 2020 年11 月，联合信用评级给予公司主体 AA（稳定）评级，关注的一个风险在于公司融入资金来源较为集中，主要来自于自有资金、银行保理贷款和资管计划，业务开展可能面临融入资金不足的风险。 2020 年公司新增发行公司债券和资产证券化等方式募集资金，公司债成本显著高于资产支持证券。 公司债券‚ 15 丰汇 01‛发行规模 4 亿元，期限为 3（ 2+1）年，利率 %；资产证券化方面， 2020 年下半年公司发行‚丰汇一期‛、‚丰汇二期‛和‚汇今一期‛，共募集资金 亿元，优先档利率均低于公司债发行利率 %。 此后公司继续发行 ABS 融资。 2020 年至 2017 年已发行六期资产支持证券和一期 ABN，共融资。 公司货币资金规模持续上升，从 2020年末的 2020年末的 亿元，短期偿债能力也明显提升，货币资金 /有息负债的比值从 2020年末的 %提升至 2020年末的 %。 2020 年 6 月联合信用评级上调公司主体评级至 AA（稳定），上调理由包括：融资渠道的日益多元化和融资成本的持续降 低。 ABS 改善企业盈利能力 ABS 对企业盈利能力的提升主要体现在改善资产周转速度。 对于占比较大的几类基础资产，如融资租赁、小额贷款、应收账款等，其共同点在于资产流动性差，对资金占用规模大。 以融资租赁公司为例，通过资产证券化可以大大提高资产周转速度，假设原有的融资租赁资产在 5 年期左右，通过发行 ABS，持有融资租赁资产的平均时间缩短至 6 个月，则整体的业务规模可以提升 10 倍。 杜邦分解显示，资产周转率的提升将增加整体的净资产利润率，提升企业盈利能力。 案例：汇添富资本 世茂购房尾款资产 支持专项管理计划 2020 年 11 月 13 日，‚汇添富资本 世茂购房尾款资产支持专项管理计划‛成功设立。 该项目由上海世茂建设有限公司作为发起人，汇添富资本作为管理人，发行规模 6 亿元，优先级资产支持证券发行 亿元，存续期为 3 年。 作为国内率先创立的购房尾款资产证券化项目，通过将购房尾款打包出售，提前将尾款收回，对这部分资金进行盘活，提高了资金的利用率和周转率。 公司自 2020 年底开始实施购房尾款 ABS 项目以来，资产周转速度得到有效提升，其中应收账款周转率及总资产周转率于 2020 年底开始大幅增长，同时 2020 年 净资产周转率也相应好转，摆脱了 2020 年公司盈利能力下滑的态势。 3 企业 ABS未来发展的两大新看点 回顾企业 ABS 一路发展创新的历程，品种多样的市场现状。 未来随着中小企业融资需求的推动，去杠杆下表外融资的诉求，将推动我国企业 ABS 继续发展。 未来企业 ABS 有两个新看点，一个是 REITs，另一个是双 SPV 模式；前者有效盘活商业地产，后者是一个产品设计上的创新，使得基础资产的可选范围扩大。 REITs 有效盘活商业地产 国际市场上， REITs 发展较为成熟 REITs（ Real Estate Investment Trusts） ，即房地产信托投资基金，是房地产证券化的重要手段。 具体方式是通过发行收益凭证的方式汇集投资者资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。 REITs 实质上是资产证券化（ ABS）的一个分支，也是一个商业地产资产证券化的过程，它将现有的物业按照一定的估价方法折算成上市价值，拆分为物业权益单位，即未来的基金单位。 资产证券化使各种‚商业租赁物业‛的收益权能够转让，创造出一个应收款交易的市场，为企业根据经营状况调整资产 结构提供方便。 REITs 通过集中投资于可带来收入的房地产项目，如购物中心、写字楼、酒店等，获取租金收入及房产增值，进而为投资者提供定期收入。 REITs 其实是房地产证券化的一种，是 把流动性较低的、非证券形态的房地产投资，直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。 与我国信托纯粹属于私募性质不同的是， 国际意义上的 REITs 在性质上等同于基金，少数属于私募，但绝大多数属于公募。 REITs 既可以封闭运行，也可以上市交易流通，类似于我国的开放式基金与封闭式基金。 REITs 通过组合投资和专家理财实现了房地产经营管 理的大众化投资，满足了投资者将大额投资转化为小额投资的需求。 此外上市的 REITs 和股票一样在交易所交易有较好的流动性。 REITs 本身一般很少涉及房地产项目的开发建造，主要业务是房地产项目完工后的管理和租赁等，这一点上和房地产开发类型的上市公司有本质的区别。 发达国家的房地产开发项目较少，因此 REITs 这种管理物业收取租金的方式更受投资者欢迎，并且估值一般都高于房地产开发商。 总的来说，国际上通行的 REITs 产品具有六大特点：（ 1）流动性 ： REITs 将完整物业资产分成相对较小的单位，并可以在公开市场上市或流通，降低投资者门槛，并拓宽了地产投资退出机制。 （ 2）资产组合 ： REITs 大部分资金用于购买并持有能产生稳定现金流的物业资产，如写字楼、商业零售、酒店、公寓、工业地产等。 （ 3）税收中性 ：不因 REITs 本身的结构带来新的税收负担，某些国家及地区给予 REITs 产品一定的税收优惠。 （ 4）积极的管理、完善的公司治理结构 ：公开交易的 REITs，大多为主动管理型公司，积极参与物业的经营全过程；同时，和上市公司一样拥有完整的公司治理结构。 （ 5）收益分配 ： REITs 一般将绝大部分收益（通常为 90%以上）分配给投资者，长期回报率高，与股市、债市的相关性较低。 （ 6）低杠杆 ：同房地产上市公司一样， REITs 同样是杠杆经营，但杠杆较为适中，美国的 REITs 资产负债率长期低于 55%。 近二十年来，北美地区的 REITs收益最佳 (%)，欧洲次之 (%)，亚洲 REITs的平均收益最低 (%)；由于欧债危机的影响，欧洲 REITs 收益率迅速下降至%，而北美地区的 REITs 则取得了 %的平均收益。 可见， 在不同时间区间内，不同国家和地区的房地产景气程度 往往大相径庭。 REITs 模式 标准 REITs 模式是指在美国、新加坡、香港等成熟市场发行的房地产信托投资基金，其 SPV 一般采用公司制，具体运作模式如下： 首先由基金公司或开发商发起设立 REITs，向投资者发行份额募集资金。 其次由基金公司或开发商负责该 REITs 的经营管理，并委托独立的基金托管机构进行托管和监督，将募集资金投向房地产项目，一般投向持有型物业，少部分投向投资型物业。 最后委托物业管理公司对旗下物业进行管理，获取稳定的租金收益或通过出售投资型物业获取物业升值收益，将大部分收益按投资 者出资比例以分红形式分发给投资者。 产品的分类 按照募集方式不同， REITs 可以分为公募和私募两种。 公募 REITs 是指以公开发行的方式向社会公众投资者募集信托资金 ，发行时需要经过监管机构严格的审批，可以进行大量宣传。 以美国为代表的大多数国家的 REITs 都是以公募基金的形式发行，典型的 REITs 是公募基金中的一种。 与普通的公募基金相比， REITs主要是在资金投向及收益分配要求与不动产有关，且对二者均有一定的比例约束。 私募 REITs 则以非公开方式向特定投资者募集资金 ，募集对象是特定的，且不允许公开宣传，一般不上市交易。 按照底层资产类型不同， REITs 可以分为权益型、抵押型和混合型。 权益型REITs 通过投资和运营房地产项目，获得房地产的产权以取得经营收入，投资者的收益来自租金和房地产的增值。 抵押型 REITs 是以金融中介的角色将所募集的资金向房地产物业持有者提供贷款并购买债券。 混合型 REITs 是权益型和抵押型REITs 的综合体，其自身拥有部分物业产权的同时也在从事抵押贷款的服务。 国内 REITs 的一些探索 截至目前，我国尚未出台正式的 REITs 法规，但对于 REITs 的讨论和尝试可追溯至本世纪之初。 十余年间，我国政府和业界关于 REITs 的讨论层出不穷，从企业纷纷奔赴海外发行 REITs 产品，到国内类 REITs 产品逐步发行。 总体上，可以将我国 REITs 发展进程分为探索期、政策推动期和发行提速期三个阶段。 期间各项支持文件也相继出台。