xx实业有限公司投资建议报告(编辑修改稿)

xx实业有限公司投资建议报告(编辑修改稿)内容摘要：

阶段，没有太大的增长从国际上来看，铅的生产和消费与经济发展关系十分密切。 世界精铅产量自1960年以来一直保持着比较稳定的增长态势，1960年1973年，西方国家经济迅速发展，%，铅消费量年增长率为4%。 1974年由于能源危机，铅消费出现负增长。 1975年后开始回升，%。 80年代，西方发达国家由于其蓄电池耗铅量增长速度较快，铅冶炼工业发展迅速，%左右。 2000年以来，西方国家的铅消费需求达到了稳定的阶段，几乎没有什么增长。 %。 %。 在2001年无线电通讯市场的需求戏剧性地急剧下挫,乃由于工业用电池的需要下降所致。 %%。 电池的消耗经历最大的下跌。 图五：西方国家1980～2004年铅消费情况（单位：千吨）167。 世界铅的供需由原来的供大于求转变为供不应求的局面80年代以来，世界铅供应和需求的增长基本保持在同步，在经历了几年供大于求，价格下跌的形势之后，现在世界范围内铅锌生产出现逆转。 据业内人士介绍，2003年铅的生产已有供小于求的趋势，2004年则轮到锌。 这主要由于美国、加拿大、西班牙、摩洛哥、瑞典采取减产行动或关闭铅矿，今年世界铅产量将减少7．2％，西方国家铅产量将减少9．7％。 尽管西方国家的精炼铅产量将增加0．5％，但世界精炼铅产量今年预计下降0．8％。 2003年中国的铅锌产量均有所增加，但还是无法满足日益增加的国内需求。 图六：1999～2003年世界铅生产量和消费量比较（单位：千吨）167。 近十年国际市场铅的价格变化目前，有利于铅价上涨的因素主要有两个：一是世界经济的继续好转。 二是精矿紧张。 虽然最近美国股市发生剧烈动荡，人们对世界经济不免担心，但国际货币基金组织最新预测认为，2000年世界各地经济增长速度均将好于去年，在这种情况下基本金属的需求前景仍应看好，铅自然也不例外，特别是欧洲和日本，作为世界重要的两个汽车生产和消费地区，今年铅的需求增长将对世界铅的需求产生拉动作用，但增长的幅度不会很大。 精矿的紧张对东方国家铅的生产将产生较大影响，然而对西方国家来说，由于铅产量中60%以上是再生铅， 所以精矿紧缺对铅的总产量影响并不大，因而对铅市场的影响也相对弱一些。 对铅价上涨造成最大压力的因素是LME铅库存持续上升。 但我们也应注意到，在现有的20多万吨库存中，70%以上集中在新加坡和黑尔森堡， 说明大部分的库存铅为东方产的铅，能满足西方国家消费的铅并不多。 图七：1998/1～2003/8欧洲伦敦金属交易所铅价格（单位：美元/吨）铅锭价格主要以伦敦金属交易所（LME）的三月期货价格为参考。 1998年以来，铅价一直持续下跌，2000年第一季度达到最低价格约400美元/吨，之后铅价一直保持在440美元/吨至530美元/吨。 今年开始，铅价一直持续上升，主要是由于西方国家诸多铅矿纷纷停产减产，中国铅价高于国外价格而影响出口导致全球铅消费供不应求。 167。 90年代中期以来，铅生产有逐步向以中国为代表的发展中国家倾斜在西方世界中目前并无新的铅矿项目在发展。 历来大型的铅矿矿藏通常会与大型锌矿矿藏一起被发现的。 在过去10年来大多数新的锌矿项目很少甚至没有含铅的成份在其中。 最终效应结果就是在2002年铅矿的年生产量较1980年的水平下跌52万9千公吨。 基于在一个西方世界基础上，%。 在2001至2004期间， Teck Cominco加国的两个矿场 ( Polaris amp。 Sullivan)的关闭连同在西班牙，瑞典及澳大利亚将会对每年的生产下降会增至接近3%。 在欧洲，英国铅的生产因为众多冶炼厂的被迫关闭而减产，法国和意大利等国家必须面对因供电价格上涨而必须减产的局面，很多工厂也可能被迫停产。 自1980年代再造铅金属生产增长乃因原铅金属生产下滑而形成。 因铅矿场生产希望可以保持较平稳，西方世界的消耗量任何增长，将会来自再造铅金属生产的增加或来自中国额外的供应。 图八： 世界范围铅生产地区对比资料来源: ILZSG, Teck Cominco 说明： primary：指美国、欧洲等西方国家 Secondary：指以中国为代表的发展中国家世界铅锌生产出现了向发展中国家转移的趋势，这一方面是由于该行业的生产技术发展缓慢，使得发展中国家在技术方面与发达国家不相上下，而前者依靠丰富的矿产资源和低廉的人力成本，使得其生产成本相对较低，从而出现了生产向发展中国家倾斜的趋势；而另一方面则是由于发展中国家，特别是中国今年的经济发展迅猛，形成了对铅锌产品的极大的内需，从而拉动了生产。 2） 、中国铅市场状况167。 铅资源开发过度，后备资源不足，资源优势逐渐消失据1999年保有储量统计，全国已开发利用的铅保有储量为2086万吨，％，％。 这说明我国目前铅储量的利用程度不仅很高，而且大多建设条件好、矿石性质简单、品位较高的大中型铅矿床均已开发利用。 这些矿区大部分已生产了近一二十年，原探明储量都已消耗很大，目前保有储量只能维持10年左右的生产时间。 在未开发利用的储量中，大多属于建设条件差、矿石性质复杂、品位较低的暂难利用储量，％铅储量近期可能利用。 一些原认为很有开发前景的大中型铅矿区，如云南兰坪、河北蔡家营、四川白玉呷村等铅矿的开发，因受各种因素的制约，至今仍处于可行性研究或选冶技术攻关阶段。 因此，我国近期具有经济开采条件的可以开发的中型以上新矿区很少，后备资源已明显不足。 资源优势移师西部随着我国东、中部地区铅资源的不断消耗，大部分老矿山资源的逐渐枯竭，铅资源分布西移特征十分明显。 西部已成为我国铅资源主要集中区和铅原料的主要供应基地。 《全国矿产勘查重点选择研究》资料显示， 1995～2010年间，如果有足够的地质勘查投入，我国铅锌矿储量有望增加1900～2400万吨。 铅锌储量增加潜力较大的勘查区主要在西南三江地区、华北陆块地区、华南活动带西部、滇东南西部、湘桂地区等。 我国铅锌矿资源重要远景区有：秦岭祁连山、川黔滇、大兴安岭额尔古纳、豫西和阿尔泰地区。 167。 中国国内铅消费市场将继续保持高速发展的势头自改革开放以来，由于我国的经济增长速度一直比较高，铅的生产与消费也保持快速发展，90年代以来，％％，远远超过世界平均水平。 消费势头仍将旺盛随着我国宏观经济继续向好，从而带动国民经济各领域继续保持较高增长。 相对于消费量，我国的铅产量增长更快，铅的消费主要来自蓄电池和铅合金、铅材、防腐及以铅为母料的化工产品两大领域，其中蓄电池是最大的铅消费领域，铅酸蓄电池行业的耗铅量占铅消费量的70%75%，例如2000年我国铅的需求量为40多万吨，其中绝大部分蓄电池又用在汽车蓄电池。 因此汽车工业的发展，对铅冶炼行业的发展影响巨大。 20世纪90年代末，我国开始大力支持汽车进入家庭，汽车发展潜力刚刚涌现，1999年开始增长速度将达到了两位数，汽车保有量也达到了1500多万辆。 有专家预计，2002年、2003年我国的汽车总需求仍将保持两位数增长，估计分别达到295万、350万辆。 汽车工业的发展将极大带动我国蓄电池行业的发展，促进铅的消费。 除了汽车行业增长将会带动铅的消费外，通信、建材、化工等其他行业的发展也会增加对铅的需求。 167。 我国铅矿资源品味低，不能满足国内需求，仍需要大量进口从铅矿资源来看，我国铅矿资源的特点是大型矿床少，中低品位资源占50%以上，探明的储量中已开发利用的比例已近55%，未被开发利用的储量大多集中在建设条件和资源条件不好的矿区。 所以从铅矿资源来看，国内铅矿资源已不能满足行业需要，但是可以通过国外进口铅精矿来满足国内生产。 我国是铅精矿净进口国，据海关统计数据显示，2002年，边贸进口铅及铅合金18754吨，％。 2002年，％，而铅净出口却同比下降了18％，进口的大幅增长成为铅净出口下降的主要原因。 在边贸进口大量铅锌产品低于国内市场价格销售的压力下，国内价格进一步下跌，导致我国铅锌企业处境艰难。 167。 国家将采取鼓励铅技术发展和铅出口的政策国家对行业的规范发展十分重视，自1999年以来多次发文，限制和淘汰落后的生产能力、工艺和产品，支持企业采用先进工艺、技术、装备。 国家鼓励开发适合我国国情的具有国际同等先进技术的富氧底吹氧化——鼓风炉还原熔炼技术，对我国大型冶炼企业进行技术改造。 国家产业政策将有利于铅冶炼行业企业技术水平、环保水平的提高，有利于培育具有国际竞争力的大型铅冶炼企业。 另外，为了扩大出口，国家对国内企业实行出口退税。 行业的发展趋势1) 冶炼企业大型化。 随着国家环保治理力度的逐步加大，生产工艺落后、污染严重的众多中小企业将被淘汰，铅生产将向工艺先进、环保治理达标的大型企业集中。 2) 冶炼生产清洁化。 随着公众环保意识的日益增强，国家环保政策将更加严格，冶炼清洁化必将成为行业发展的方向，甚至直接关系到企业的生存。 铅冶炼企业必须加大环保投入，积极运用新工艺、新技术来彻底治理污染，实现清洁化生产。 3) 铅资源二次利用不断受到重视。 由于矿山资源紧缺，铅的二次利用正不断受到重视，是使我国铅资源永续的一个重要保证，也是资源综合利用的重要组成部分，再生铅将会享有与原生铅同等、甚至更高的地位。 4) 铅精矿中有价金属被回收。 铅精矿中除含有铅、金、银外，还含有一定量的铜、锑、铋、锌等有价金属。 从铅精矿中回收有价金属，一方面可挖掘资源潜力、充分利用资源，另一方面可为企业创造良好的经济效益，从而提高公司抗风险能力和市场竞争力。 回收铅精矿中的有价金属是行业的发展方向之一。 5) 市场竞争正趋国际化。 近几年，国内企业十分重视国际市场开拓，加上国家提高了铅锭的出口退税率，我国电解铅出口量逐年增加。 2000年我国出口电解铅为44万吨，出口率达到40%。 同时，国内电解铅的价格也更多地受到了国际市场影响。 中国已加入WTO，未来将有国外铅冶炼企业逐步进入广阔的中国市场，与本土企业竞争将会在产品、营销、人才和技术等方面全面展开，但对于生产能力大、管理水平高的行业领先企业而言，入世是机遇，在产品进入国际市场方面更加畅通。 竞争格局2002年我国铅冶炼能力5万吨以上的企业7家，这些企业铅锌产量占全国铅锌产量的54％。 一些国有大型企业宝刀不老，积极进行结构调整，主动进行环境改造，打造品牌，提高社会形象。 西部矿业公司改变了过去一般概念上的采、选、冶经营思路，以自己的资源优势为依托，通过资本和资产运作吸收外部的冶炼能力和原有的生产有机结合，不仅扩大了产业规模，同时建立了灵活的经营机制，不断克服国有企业固有的弊端，现代企业制度逐步完善。 白银有色金属公司调整冶炼能力，加大矿山经营力度，增强自己作为资源型企业的份量，为今后的竞争添加取胜的砝码。 河南豫光金铅集团和安徽池州集团则大胆尝试，用氧气底吹鼓风炉炼铅工艺对老系统进行技术改造，降低了生产成本，节约了投资，扩大了规模效益，增强了成本竞争优势，走出了一条科技兴企的道路。 云南冶金集团对现有的铅锌业务重新进行整合，在地域上变分散为集中，在技术上以新代旧，在规模上追求更大，将在铅锌资源丰富的云南曲靖地区建设新的铅锌生产基地。 除了原有的国有大型企业之外，民营企业的发展最引人注目。 他们在国内外市场所占的市场份额和影响力将与日俱增。 国内主要铅冶炼厂产能排序：序号企业名称生产能力1．河南豫光金铅集团电解铅20万吨2．白银有色金属公司电解铅15万吨采选矿3500万吨3．西部矿业公司电解铅10万吨采选矿100万吨4．云南冶金集团五、 融资主体所拥有的技术水平分析通过多年来祥云飞龙公司在生产经营中对国内外新技术的学习引进和利用自身科技人才、技术优势进行创新的过程，目前飞龙公司已经在锌冶炼生产、铅锌矿综合利用和硫酸制成工艺方面形成了比较完整的和具备了国内一流水平的的技术体系，部分专利技术水平甚至已经达到国际先进水平，为企业提供了强有力的技术支撑，在提高资源利用率，生产利润空间最大化和产品链的深度和广度扩展方面形成了核心竞争力。 1． 锌冶炼技术浸出系统飞龙公司拥有自己开发的2项专利技术，分别是“硫化锌精矿焙砂与氧化锌矿联合浸出工艺”和“氧化锌矿的浸出工艺”。 该技术属于锌冶炼工序的主要技术，飞龙的专利在提高矿产回收率、降低生产辅料消耗、缩短工序等方面都有国内领先的能力。 例如对低品位氧化矿的利用方面，飞龙公司可以对品位低至14%的矿原料进行加工，而国内外一般都只能利用品位在25%以上的矿。 2． 综合回收技术从矿物废渣中再次提取锌和其他有色金属的技术。 飞龙公司拥有特殊除杂技术，生产锌的成本是国内同行业中比较低的，大致在6000元/吨左右，而同类企业大约要高10002000元，甚至是亏本的进行综合回收。 对矿物中其他金属如镉、钴的冶炼提取技术飞龙公司也拥有自己的专有技术，并在国内属于最早利用的企业。 另外还有铊富集技术等也是同类企业中少有的。 3． 硫酸生产技术飞龙公司的制酸技术综合了国内外多项先进技术整体水平处于国内领先。 其中在云南省第一家采用了美国孟三都动力波技术、瑞典板式换热器技术（取代了铅间冷气），还有属于中国出口专利技术的导电玻璃钢电务技术，国标水平的两转两吸的技术等。 4． 电锌行业泥石混凝土。