证券市场上的羊群效应及其博弈分析(编辑修改稿)

证券市场上的羊群效应及其博弈分析(编辑修改稿)内容摘要：

决策。 于是，这种羊群效应是无效的。 而且，它是脆弱的，因为，后面的投资经理的投资行为会因为第一个投资经理所收到的一点信息而改变。 １． 3． 2基于代理人报酬的羊群效应 如果投资经理的报酬依赖于他们相对于别的投资经理的投资绩效，这将扭曲投资经理的激励机制，并导致投资经理所选择的投资组合无效 (Brennan,1993)。 Maug(1996)等考察了风险厌恶的投资者，其报酬随着投资者的相对业绩而增加，随着投资者的相对业绩而减少。 代理人和他的基 准投资经理人都有着关于股票回报的不完全信息。 基准投资人先进行投资，代理人观察基准投资人的选择后选择投资组合。 基于前面的信息不充分的羊群效应模型，投资经理的投资组合选择将倾向于选择和基准投资人相近的投资组合。 而且，报酬制度也鼓励投资经理模仿基准投资人的选择，因为，如果他的投资绩效低于市场的平均投资绩效，他的报酬将受到影响。 2羊群效应中的博弈分析 羊群效应的产生源于个人投资者和机构投资者对其个人利益的考虑，因此，用博弈论的方法，我们可以更深刻的了解羊群效应产生的原因。 机构投资者与个人投资者的博弈实际上可以看做智猪博弈的一种变形，我们假设机构投资者与个人投资者都投资于股市，机构投资者由于资本较大，如果依据正确的信息投资，可以得到 100的利益，而个人投资者依据正确的信息投资只可以得到 5的利益，双方都可以选择收集并分析信息，由此而产生的费用为 20，也可以简单的只收集对方的行动信息而跟随，这样产生的费用为 1，双方都放弃收集信息，产生效用为零。 如果机构投资者与个人投资者都采取收集信息并分析的行为，那么机构投资者将得到利益为（ 100－ 20＝ 80），个人投资者则可以得到（ 5－ 20＝－ 15），若机构投资者收集信息，个人投资者跟随，产生的利益为，机构投资者（ 100－ 20＝ 80） ,个人投资者（ 5－ 1＝ 4），如反之。