行为金融学发展与公司价值评估(编辑修改稿)内容摘要：
man (1985)发现在股票市场上投资者往往对亏损股票存在较强的惜售心理，即继续持有亏损股票，不愿意实现损失，而愿意较早卖出股票以锁定利 润，这种现象称为“处置效应”。 我国学者赵学军和王永宏（ 2020）对中国股市的“处置效应”进行了实证研究 ,他们得出了我国的投资者更加倾向于卖出盈利股票，继续持有亏损股票，而且这种“处置效应”的倾向比国外投资者更为严重。 “处置效应”的存在表明投资者并非完全理性。 此外，金融市场并非是完全有效的市场。 实证表明，现实的市场并非完全是有效的市场，国外对于市场效率做了大量的实证研究，在一些发达国家的证券市场中能够达到“弱型有效”，但要达到“强型效率”市场几乎不可能。 就我国证券市场而言，目前对于沪深两市的有效性无论在理 论界还是实证研究均存在较大差异，支持弱型有效和反对弱型有效的各有千秋。 俞乔（ 1994）年研究认为我国股市没有达到弱型有效。 吴世农分别在 199 1996 年对证券市场作了研究，其研究结论并不支持我国股市弱型有效的判断。 张思奇等（ 2020）、王开国（ 2020）、王明淘（ 2020）使用不同的方法研究都不支持我国股市达到弱型有效的结论。 在证券市场有效性方面，也有研究持有相反观点。 如陈小悦（ 1997）、范龙振（ 2020）等采取不同的方法认为我国市场已经达到弱型有效市场。 实证研究均表明我国证券市场并未进入“半强型效率 ”， 而达到“强型效率”更是一种理想中的状态。 信息在市场中的传播有一个过程，信息不会迅速而无差异地迅速在价格上得到充分体现，信息的传递是有摩擦的，我国的证券市场也远非完全有效率的。 行为金融学研究成果及其借鉴意义 金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得现代金融理论的理 3 性分析范式陷入了尴尬境地。 在此基础上， 20 世纪 80 年代行为金融理论悄然兴起并开始动摇了 CAPM 和 EMH 的权威地位。 期望理论是行为金融学的重要理论基础。 Kahneman 和 Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是 标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。 期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数，投资者在投资帐面值损失时更加厌恶风险，而在帐面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。 1994年 ,Shefrin和 Statman挑战资本资产定价模型 ,。阅读剩余 0%
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