美国共同基金的发展及其启示(编辑修改稿)

美国共同基金的发展及其启示(编辑修改稿)内容摘要：

因 此 它 们 是 投资于共同基金的共同基金。 为 了 确 保 金 融 投 资 活 动 的 公 平 、稳 定 和 有 序 ，美 国联邦政府在 30 年 代 的 大 危 机 之 后 陆 续 通 过 和 制 定 了 一连 串 的 法 案 和 法 律。 证 券 交 易 委 员 会（ SEC）、联 邦 储 备银行（ Fed） 和 各 州 的 州 政 府 也 相 继 公 布 了 一 系 列 法 规和 措 施。 共 同 基 金 集 团 作 为 金 融 投 资 公 司 的 一 种 ，也 受到 这 些 法 律 和 法 规 的 限 制 和 约 束。 共 同 基 金 持 有 者 的 权利和收益受到极为广泛和严格的法律保护。 （二）美国共同基金发展成功的原因 ，有助于基金业的创新 任 何 刑 事 记 录 清 白 的 人 可 以 在 得 到 美 国 证 监 会 的批 准 后 进 入 美 国 基 金 业。 设 立 一 只 零 售 基 金 只 需 10 万美 元 资 本 金。 因 此 美 国 出 现 了 各 式 各 样 的 基 金 公 司 ，如顾 问 公 司 、经 纪 公 司 、保 险 公 司 、银 行 、工 业 公 司 和 外国 商 社 等。 基 金 市 场 的 开 放 鼓 励 新 入 市 者 去 竞 争 ，开 发新 品 种 和 新 服 务 ，满 足 投 资 者 的 需 要 ，降 低 成 本。 在 这样 的 背 景 下 ，基 金 业 的 繁 荣 完 全 取 决 于 投 资 品 种 的 设 计和服务能否满足投资者的需要。 在 千 变 万 化 的 环 境 中 不 断 创 新 的 能 力 是 美 国 共 同基 金 业 的 突 出 特 点。 引 入 新 的 基 金 品 种 是 美 国 基 金 业 满足 投 资 者 不 同 需 求 的 方 法 之 一。 自 从 1972 年开发出货币 市 场 基 金 以 来 ， 20 世纪 80 年 代 又 相 继 推 出 全 球 基 金 、稀有金属基金、 Gin Mae 基金和政府收入基金等。 基 金 提 供 尽 可 能 简 便 的 投 资 方 式 ：对 固 定 分 期 购 买者 可 直 接 从 工 薪 单 或 银 行 账 户 上 划 款 ；对 投 资 者 所 得 红利或派现可自动再转买基金股份。 基金的取款也很方便 ， 对 基 金 所 得 或 本 金 可 以 支 票 形 式 直 接 寄 给 投 资 者。 根 据 基 金 的 种 类 ，寄 发 每 月 、每 季 或 年 度 账 单。 除 此 之外 ，还 要 寄 发 业 务 通 讯 ，帮 助 投 资 者 了 解 经 济 形 势 及 对基 金 的 影 响 ， 说 明 各 种 基 金 税 赋 情 况 ， 评 估 基 金 表 现 ，对 基 金 方 面 的 疑 问 进 行 解 答 ，提 供 财 务 决 策 知 识。 基 金提 供 的 另 一 种 服 务 是 帮 助 投 资 者 制 定 退 休 计 划。 工 薪 扣除法和个人账户是两种选择的方法。 管体系使投资者对基金业信心十足 美 国 共 同 基 金 业 受 到 证 监 会 最 严 格 的 监 管。 共 同 基金 业 受 到 美 国 所 有 四 项 证 券 法 的 约 束 ： 1933 年 证 券 法 、1934 年证券交易法、 1940 年 投 资 公 司 法 、 1940 年投资顾 问 法。 此 外 ，基 金 在 改 变 投 资 策 略 和 分 配 收 益 时 必 须遵守美国税收法。 1940 年 投 资 公 司 法 是 高 效 率 法 规 的 典 范。 这 部 法律着眼于对公司结构和基金的日常运作制定详细具体的 规 定 来 达 到 以 下 目 的 ： ① 保 证 投 资 者 能 得 到 充 足 的 、正 确 的 基 金 信 息 ；② 保 护 基 金 资 产 的 安 全 ；③ 严 禁 各 种形 式 的 自 营 业 务 ； ④ 限 制 不 正 当 和 不 健 全 的 资 本 结 构 ；⑤确保对投资者购买和赎回 基 金 正 确 估 值。 投 资 公 司 法 不 仅 对 共 同 基 金 进 行 严 格 限 制 ，而 且 为证 监 会 在 新 的 情 况 下 实 施 监 管 留 出 余 地。 例 如 近 年 来 证监 会 增 加 了 一 些 规 定 ，要 求 基 金 业 绩 在 通 报 时 必 须 以 标准 格 式 出 现 ，加 强 对 货 币 市 场 基 金 组 合 投 资 的 限 制 ，并且要求在基金招募章程中必须对所有收费和支出作出统一、具体和简明的列示。 当 然 ，强 有 力 的 监 管 体 系 和 监 管 机 构 并 不 能 保 证 不出 任 何 问 题。 但 这 是 创 造 一 个 理 想 环 境 所 必 须 的 前 提 条件。 在 这 个 环 境 中 ，投 资 者 的 利 益 至 高 无 上 ，所 有 基 金从 业 人 员 ，无 论 是 监 管 人 员 、基 金 经 理 ，还 是 公 司 雇 员都 必 须 严 格 遵 章 守 法 ，健 全 各 级 内 部 控 制 机 制。 这 一 环境对提高投资者信心、促进基金业发展作用巨大。 投 资 公 司 协 会 始 终 坚 信 ，保 持 行 业 信 誉 、规 范 运 作是 其 首 要 任 务 之 一。 多 年 来 ，行 业 公 会 举 办 了 一 系 列 会员 培 训 班 ，为 会 员 不 断 提 供 有 关 的 基 金 法 规 信 息。 这 些服 务 致 力 于 为 管 理 层 提 供 有 效 的 监 管 手 段 ，最 终 达 到 保护投资者利益的目的。 更 重 要 的 是 ，美 国 共 同 基 金 业 始 终 坚 持 在 发 展 中 不断 发 现 问 题 和 解 决 问 题。 20 世纪 80 年 代 ， 基 金 业 通 过行业公会向证监会提出建立更严格的基金业绩公告标准 ， 设 计 债 券 基 金 的 收 益 模 型 公 式。 1994 年 初 ， 公 会成 立 了 蓝 带 顾 问 集 团 ，检 查 从 业 人 员 个 人 投 资 问 题 ，并从 投 资 者 利 益 出 发 提 出 各 类 建 议。 几 个 月 的 时 间 内 ，顾问 公 司 就 提 出 了 一 个 报 告 ，建 议 增 加 一 系 列 的 自 律 规 则来 防 止 投 资 者 利 益 遭 受 损 失 ，防 止 非 法 交 易 ，保 持 投 资者 信 心。 这 些 建 议 被 公 会 董 事 局 采 纳 ，并 被 公 会 成 员 自觉接受。 为 了 保 护 投 资 者 的 信 心 ，基 金 业 应 该 始 终 重 视 维 护行业信誉，自觉采取措施加强法规建设和 行业自律。 美 国 基 金 业 幸 运 地 拥 有 一 个 单 一 、 广 阔 的 基 金 市场。 在 这 样 的 市 场 里 ，基 金 经 理 可 以 使 用 单 一 的 营 销 策略 和 方 法 争 取 广 大 的 潜 在 投 资 者 ，因 此 可 以 降 低 基 金 的发 行 成 本。 同 时 ，在 这 样 的 市 场 中 ，基 金 规 模 也 可 以 很大，其投资组合管理和服务成本均有削减的可能。 美 国 的 个 人 账 户 储 蓄 计 划 已 越 来 越 成 为 雇 主 为 雇员提供退休计划以及个人为自己提供退休计划的热门方 式。 共 同 基 金 是 这 类 计 划 的 理 想 选 择 ，因 为 它 们 为 由自己决定投资决策的雇员们提供了多种多样的选择和服 务。 由 于 共 同 基 金 每 日 估 值 和 公 布 表 现 情 况 ，投 资 者可 以 据 此 决 定 自 己 的 投 资 对 象。 共 同 基 金 必 须 提 供 招 募章 程 和 年 度 报 告 等 披 露 性 材 料 ，而 在 其 他 许 多 投 资 选 择中都没有这类规定。 各大主要报纸每天都登载基金价格 ，方 便 投 资 者 了 解 投 资 情 况。 除 此 以 外 ， 基 金 公 司 制作 了 大 量 的 宣 传 材 料 、资 料 ，提 供 多 种 服 务 帮 助 投 资 者进 行 投 资 决 策。 因 此 可 以 说 ，个 人 账 户 储 蓄 计 划 和 共 同基金的结合是一种完美的结合。 营 销 创 新 使 共 同 基 金 吸 引 了 更 多 的 美 国 投 资 者。 早期 的 共 同 基 金 主 要 是 通 过 全 能 经 纪 商 进 行 销 售。 如 今 ，美 国 共 同 基 金 的 销 售 渠 道 扩 大 为 六 种 ：全 能 经 纪 商 、折扣 经 纪 商 、保 险 公 司 、金 融 顾 问 、银 行 以 及 基 金 管 理 公司。 此 外 ，一 些 经 纪 商 已 开 始 推 出“ 共 同 基 金 超 级 市 场 ”。 投资者可以从这种超市购买一系列分属不同的基金家族的不同基金，并且可以得到一张综合账单。 多 种 营 销 渠 道 的 出 现 使 共 同 基 金 可 以 吸 引 更 多 的潜 在 投 资 者。 投 资 者 也 可 以 根 据 不 同 需 要 选 择 不 同 的 投资 服 务。 有 些 投 资 者 希 望 得 到 全 能 经 纪 商 或 金 融 顾 问 的帮 助 ，而 喜 欢 自 己 做 投 资 决 策 的 投 资 者 则 愿 意 直 接 从 基金 公 司 购 买 基 金 ，还 有 一 些 人 却 发 现 从 基 金 超 市 购 买 基金 更 加 方 便。 多 种 营 销 渠 道 并 存 促 进 了 美 国 基 金 业 的 发展。 根 据 美 国 的 经 验 ，共 同 基 金 业 的 成 功 必 须 具 备 以 下条 件 ：① 基 金 市 场 向 新 入 市 者 开 放 ；② 拥 有 一 个 强 有 力和 高 效 的 监 管 体 系 ；③ 基 金 业 必 须 将 保 持 道 德 操 守 作 为己 任 ；④ 有 一 个 单 一 、广 大 的 市 场 ；⑤ 政 府 政 策 鼓 励 个人 储 蓄 ；⑥ 基 金 业 可 以 通 过 多 种 渠 道 吸 引 投 资 者 ，满 足投资者的不同要求。 （三）共同基金的发展对美国经济的影响 民 意 测 验 证 明 ，美 国 大 约 有 24%的 公 众 通 过 购 买 共同 基 金 而 进 入 了 股 票 市 场。 在 20 世纪 50 年 代 ，只 有 大约 5%的 公 众 购 买 股 票。 如 今 ，在 年 收 入 万 美 元 到 5万 美 元 的 美 国 家 庭 中 ，约 有 50%的 家 庭 通 过 购 买 共 同 基金而进入了股市。 当 前 ，在 美 国 的 家 庭 财 产 构 成 中 ，个 人 存 款 占 份 额极 低 ， 约 占 4%～ 5%； 通 过 共 同 基 金 持 有 股 票 占 的 比 重则 大 幅 度 上 升 ： 20 世纪 60 年 代 为 8%， 80 年代达到 14%，现 在 已 上 升 到 40%。 在 家 庭 财 产 中 ， 个 人 养 老 金 占 的 比重约为 30%，略 低 于 股 票 所 占 的 比 例 ，而 且 养 老 金 中 的30%～ 40%被投入到共同基金中。 在 美 国 公 司 的 资 金 结 构 中 ，通 常 自 有 资 金 约 占 公 司资金的 70%左 右 ， 外 部 借 入 资 金 占 30%左 右。 公 司 一 般通 过 发 行 股 票 和 债 券 筹 集 资 金。 美 国 公 司 发 行 的 原 始 股已从 1993年的 340亿美元增加到 1996年的 500亿美元。 另外，到 1997 年 ， 美 国 公 司 出 售 的 债 券 总 额 超 过 了 1万 亿 美 元 ，这 在 历 史 上 还 是 第 一 次。 由 于 共 同 基 金 对 债券 和 股 票 的 需 求 量 扩 大 ，近 年 来 共 同 基 金 已 拥 有 公 开 招股公司 股 票 总 量 的 19%以 上 ，拥 有 公 司 债 券 总 量 的 40%。 ，财政盈余上升 1996 年 共 同 基 金 获 得 了 1010 亿 美 元 的 资 本 收 益 ，1997 年 获 得 的 资 本 收 益 高 达 1840 亿 美 元。 共 同 基 金 收益的增加使国家财政收入大幅增长，财政赤字大幅减少，进而使国家财政盈余上升。 到 1997 年 底 ， 美 国 银 行 资 产 共 达 万 亿 美 元 ，而 同 期 共 同 基 金 资 产 已 达 到 万 亿 美 元。 共 同 基 金的 影 响 超 过 商 业 银 行 ，这 使 得 政 府 行 为 、监 管 机 构 行 为 、公众行为都将适应这一形势变化，作出积极的响应。 三、对我国基金业发 展的若干建议 （一）积极进行开放型基金的试点 （ 1） 价 格 稳 定 度 不 同。 开 放 式 投 资 基 金 的 买 入 和卖出基本上是以该基金的单位净资产为基础加上手续费等形式，其价格直接反映了基金的投资经营业绩状况。 基 金 规 模 的。