20xx注会财务管理整理笔记

20xx注会财务管理整理笔记内容摘要：

则意义是不完整的。 （ 2）计息期利率： 是指借款人每期支付的利率，它可以是年利率，也可以是六个月、每季度、每月或每日等。 计息期利率＝报价利率 /每年复利次数 （ 3）有效年利率： 是指按给定的期间利率（计息期利率）每年复利 m 次时，能够产生相同结果的年利率，也称等价年利率。 报价利率下终值和现值的计算 ： 将报价利率（ r）调整为计息期利率（ r/m），将年数（ n）调整为计息期数（ mn ）。 三个利率的换算 计息期利率＝报价利率 /年复利次数 有效年利率 【提示】根据这两个公式，可以进行利率的相互推算。 比如已知计息期利率可以推算有效年利率： 有效年利率与报价利率的比较关系 当 m＝ 1 时，有效年利率＝报价利率 当 m1 时，有效年利率 报价利率 当 m1 时，有 效年利率 报价利率 18． 风险衡量方法与衡量指标 风险衡量两类方法：图示法 —— 概率分布图 衡量指标 —— 方差、标准差、变化系数（一条主线，两种方法） 19． 指标特征 指标 特征 预期值（期望值、均值） 反映预计收益的平均化，不能直接用来 衡量风险。 方差 当预期值相同时，方差越大，风险越大。 标准差 当预期值相同时，标准差越大，风险越大。 变化系数 变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。 20． 投 资组合的风险和报酬 投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 21． 证券 组合的预期报酬率 投资组合的预期报酬率等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。 【延伸分析结论】 证券组合的预期报酬率介于最高报酬率与最低报酬率之间（含边界值 ）；当全部资金投资于最高报酬率的资产时，该组合为最高报酬率组合；当全部资金投资于最低报酬率资产时，该组合为最低报酬率组合。 22． 两项资产组合的风险计量 【结论】组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。 反映资产收益率之 间相关性的指标是协方差和相关系数。 协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化； 协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化； 协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含 义，难以解释。 为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。 （ 1）－ 1≤r≤1 （ 2）相关系数＝－ 1，表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减少成比例 （ 3）相关系数＝ 1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一 种证券报酬率的增长成比例 23． 多 项资产组合的风险计量 【结论】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。 24． 两种证券组合的机会集与有效集 【例 计算题】假设 A 证券的预期报酬率为 10%，标准差是 12%。 B 证券的预期报酬率是 18%，标准差是 20%。 假设等比例投资于两种证券，即各占 50%，且两种证券的相关系数为。 要求： （ 1）计算该组合的预期报酬率； （ 2）计算该组合的标准差。 『 答案』该组合的预期报酬率为： rp＝ 10% ＋ 18% ＝ 14% 如果投资比例发生变化，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。 计算结果见下表： 不同投资比例的组合 组合 对 A 的投资比例 对 B 的投资比例 组合的期望收益率 组合的标准差 1 1 0 % % 2 % % 3 % % 4 % % 5 % % 6 0 1 % % 将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线 该图的几个主要特征：。 A 为低风险证券， B 为高风险证券。 在全部投资于 A的基础上，适当加入高风险的 B证券，组合的风 险没有提高，反而有所降低。 这种结果与人们的直觉相反，揭示了风险分散化特征。 尽管两种证券同向变化，但还是存在风 险抵消效应的。 图中点 2 即为最小方差组合，离开此点，无论增加还是减少 B 的投资比例，标准差都会 上升。 1— 2 部分的投资组合是无效的，最小方差组合到最高预期报酬率组合点之间的曲线为有效集。 【相关性对机会集和有效集的影响】 相关系数＝ 1；机会集为一条直线；不具有风险分散化效应。 相关系数＜ 1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。 相关系数越小，风险分散效应越强；相关系数越大，风险分散效应越弱。 由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。 机会集不向左侧凸出 —— 有效集与机会集重合。 最小方差组合点为全部投资于 A，最高预期报酬率组合点为全部投资于 B。 不 会出现无效集。 机会集向左侧凸出 —— 出现无效集。 最小方差组合点不是全部投资于 A，最高预期报酬率组合点不变。 25． 多种证券组合的机会集与有 效集 两种证券组合，机会集是一条曲线。 如果多种证券组合，则机会集为一个平面。 （ 1）多种证券组合的机会集是一个平面 （ 2）最小方差组合是图中最左端的点，它具有最小组合标准差。 （ 3）最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集 （有效边界）。 图中 AB 部分即为有效边界，它位于机会集的顶部。 投资者应在有效集上寻找投资组合。 26． 资本市场线 前面研究的风险资产的组合，现实中还存在无风险资产。 在投资组合研究中，引入无风险资产，在风险资产组合的基础上进行二次组合，这就是资本市场线所要研究和解决的问题。 假设存在无风险资产。 投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。 无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。 无风险资产的报酬率用 Rf表示。 （一）由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报 酬率与标准差 总期望收益率＝ Q 风险组合的期望报酬率＋（ 1－ Q） 无风险利率 总标准差＝ Q 风险组合的标准差 其中： Q 代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例 —— 投资于风险组合的资金与自有资金的比例 1Q 代表投资于无风险资产的比例 如果贷出资金， Q＜ 1；如果借入资金， Q＞ 1 （二）资本市场线 将风险组合作为一项资产，与无风险资产进行组合。 过无风险报酬率向机会集平面作直线 RfA 和 RfP，其中 RfP 为机会集的切线。 从图中可以看出，只有 RfP 线上的组合为有效组合，即在风险相同时收益最高。 这里的 RfP 即为资本市场线。 （ 1）市场均衡点：资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各 自的总市场价值为权数的加权平均组合，即 市场组合。 （ 2）组合中资产构成情况（ M 左侧和右侧）：图中的直线（资本市场线）揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况 下风险与预期报酬率的权衡关系。 在 M 点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合，风险较低；在 M 点的右侧，仅 持有市场组合，并且会借入资金进一步投资于组合 M。 （ 3）分离定理：个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借 贷，他们都会选择市场组合，即分离原理 ―― 最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。 27． 系统风 险和非系统风险 以上研究的实际上是总体风险，但到目前为止，我们还没有明确总体风险的内容。 系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 例如，战争、经济衰退等。 所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除系统风险，即使购买的是 全部股票的市场组合。 由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称 “ 市场风险 ”。 由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称 “ 不可分散风险 ”。 非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称 “ 特殊风险 ” 或 “ 特有风险 ”。 由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称 “ 可分散风险 ”。 28． 资本资产定价模型 资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。 要求的必要收益率＝无风险报酬率 +风险报酬率 【提示】在充分组合情况下，非系统风险被分散，只剩下系统风险。 要研究风险报酬，就必须首先研究系统风险的衡量。 （一）系统风险的度量 —— β 系数 ：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。 ：其计算公式有两种： （ 1）定义法： 【提示】 ① 采用这种方法计算某资产的 β 系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出 β 系数。 ② 某种股票 β 值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。 ③ 市场组合的贝塔系数为 1。 ④ 当相关系数小于 0 时，贝塔系数为负值。 【注意】贝塔系数是有关计算中经常涉及的一个参数，如果增大题目难度，可以不直接给出贝塔系数，而是按照该 公式给出相关系数和标准差，这属于间接给出贝塔系数的情况。 （ 2）回归直线法：根据数理统计的线性回归原理， β 系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。 β 系数就是该线性回归方程的回归系数。 y＝ a+bx （ y— 某股票的收益率， x—— 市场组合的收益率） 式中的 b 即为 β。 【提示】 （ 1）如果直接记忆该计算公式的话，可以先记住分子，只要记住分子了，分母就很容易记了。 令分子中 x＝ y，即是分母。 （ 2）采用这种方法计算 β 系数，需要列表进行必要的数据准备。 系数的经济意义 测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。 根据资本资产定价模型，某资产的风险收益率＝贝塔系数 市场风险收益率，即： β 系数等于 1 说明它的系统风险与整个市场的平均风险相同 β 系数大于 1（如为 2） 说明它的系统风险是市场组合系统风险的 2 倍 β 系数小于 1（如为 ） 说明它的系统风险只是市场组合系统风险的一半 （二）投资组合的 β 系数 对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用 β 系数来衡量。 投资组合的 β 系数是所有单 项资产 β 系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。 计算公式为： 投资组合的 β 系数受到单项资产的 β 系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。 【提示】投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合 中单项资产最大的贝塔系数。 【总结】 衡量指标 衡量的风险类型 方差、标准差、变化系数 全部风险（包括系统风险和非系统风险） 贝塔系数 系统风险 杠杆系数 经营杠杆系数衡量经营风险 财务杠杆系数衡量财务风险 总杠杆系数衡量总体风险 （三）证券市场线 —— 资本资产定价模型 资本资产定价模型如下： 证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。 【提示】 （ 1）无风险证券的 β ＝ 0，故 Rf为 证券市场线在纵轴的截距。 （ 2）证券市场线的斜率为 Rm－ Rf（也称风险价格），一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。 （ 3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。 由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。 预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。 （ 4）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；适用于有效组合，而且也适用于无效组合，证券市场线比资本市场线 的前提宽松，应用也更广泛。 （四）证券市场线与资本市场线的比较 证券市场线 资本市场线 直线方程 R=Rf+[（ RmRf） / σ m] σ 涵义 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地 分散风险）的期望收益与风险之间的关系。 描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。 测度风险的工具 单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即 β 系数。 整个资产组合的标准差。 适用 单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险） 有效组合 29． 债券估价涉及的相关概念 概 念 含 义 债券面值。